一、涉及公司 完美股份 二、核心观点及论据 （一）业绩表现 1. **过去业绩增长**：从2023年1月1日 - 2024年3月1日这4个月实现了收入和利润约30%左右的增长，兑现了之前的预判[2]。 2. **双11表现** - 在双11期间，不管是天猫还是抖音平台，从数据上看完美股份取得了比行业大盘更亮眼的表现，增长势能持续保持，如小红笔等产品表现较好[1][2]。 - 天猫旗舰店能保持较好增长，抖音自播有30%左右的增长表现，达播自播前三季度接近55 - 56的水平，预估全年达播自播比例可能为46（具体要看全年财务端情况）[4][11]。 3. **未来业绩展望** - 对于主品牌，今年有机会达到二三十的增速，明年有望持续该增速。从规模发展空间来看，与部分友商相比还有三四倍差距，有较大上升空间[13]。 - 对于PL品牌，目前收入规模接近十亿左右，也有较大上升空间，可以往上走三四倍[13]。 （二）产品相关 1. **大单品情况** - 小红笔等大单品表现较好，小红笔3.0版本在8月上新后，通过代言人官宣、主题活动宣传等，有希望达到公司年初设定的目标，去年其GMV将近2亿，今年有翻番增长的机会[3]。 - 小金针表现不错，今年有机会做到三四亿的规模，明年小金针会形成大单品矩阵，基于精华、面霜等，还可能上新SKU形成小金针系列单品矩阵[4][5][14]。 - 对于PL品牌，过亿的单品至少有五个以上，目前主要是夯实底妆两大系列（针对油皮的看不掉和针对干湿的看不见），每个系列有粉底液、粉霜、气垫、粉饼等产品可形成组合拳[24]。 2. **新品储备与研发** - 9月上新小金针面霜，其采用的虫子胶蛋白成分受市场关注、发展空间广、接受度高，是公司想要破圈的品类，在9月底发布时表现良好，目前处于持续种草过程，可能明年全面爆发[4][5][6]。 - 公司有双百的研发团队（内部近百名工程师，外部百名专家学者等），有完整的胶原蛋白业务链（从自研自产到商品化到销售），还有多种胶原蛋白制备技术，研发的胶原蛋白与人体的DNA序列相同、三维旋结构和活性一致，还有相关保障技术[17][19]。 - 公司有80多款天然原料，20多款可用于生产，如今年上线的产品用到SVG劣褶菌多糖（舒缓、保湿、环保）和藏龄菇吸取物（含氮和银鲜成分）等自研自产成分[20][21]。 （三）组织情况 1. 不论是完美品牌还是PL品牌，目前组织团队具有战斗力，有正常的人员自然流动，但核心人员仍在。采用网络状组织交叉模式，协同效率更高，能聚焦市场发力[8]。 2. 公司给予各方面政策支持，激励方式灵活多样，结合现代年轻人职场需求，让员工有干劲和获得感，组织是动态调整以适应市场变化[9]。 （四）渠道策略 1. 在双11期间，在几个大的超头那边发力，带动了公司销售和市场向上，这种运营策略在明年可延续，包括产品矩阵安排和策略上的延续与发力[7]。 2. 对于渠道趋势，抖音平台算法逻辑难以预判，公司的策略是做好自己，应对平台流量变化。对于明年各渠道（抖音、天猫、线下等）的占比和增速，可能与今年水平大致相同[10][28]。 （五）品牌相关 1. **主品牌情况** - 完美主品牌目前势能向上，明年小红笔、小金针等有四个亿的目标，整体有新品有大单品潜质[12]。 - 线上转型后，线上复购率不如线下，如猫旗的复购率不到30%，但在行业内不算差，上半年1 - 6月猫旗老客占比能达到一半以上[15][16]。 2. **PL品牌情况** - 目前在底妆品类国内排名较靠前，对于未来增速规划可锚定公司平均水平，希望能跑快一点带动公司发展[27]。 - 在品牌出海方面还在探索当中，虽然有投资者认为适合出海到日本、东南亚等地，但目前还需要更多了解和布局谋划[27]。 （六）双美格局布局 1. 公司未来发展战略是形成双美格局（生活内容 + 医疗内容），通过自我孵化（如将现有技术延伸到三类注射等领域）和外部合作（已投资几个业内前沿技术的英美标的）来实现，可能三五年内看到成果，内部可能拿到相关证件，外部也有三五张证或者更多，构建业务链和生态协同[29][30][31]。 三、其他重要内容 1. 简简速速修容盘是一个全功能牌产品，一盘可满足面部多种妆容需求，但不是公司战略重点，公司战略重点仍在PL品牌的两大底妆系列[25][26]。 2. 对于胶原蛋白护肤赛道，目前处于快速成长期，头部中拥有完整业务链能力的企业较少，完美是其中之一，除胶原蛋白外公司还有其他研发技术储备，因为公司有完整的研发团队和业务链研发安排，还有自己的原料工厂（按制药级标准设置）[17][18][19]。

报告投资评级 - 丸美股份投资评级为“买入”并维持该评级[6] 报告核心观点 - 2024Q3丸美股份实现营收6.0亿元同比增长25.8% 归母净利润0.6亿元同比增长44.3% 扣非净利润0.6亿元同比增长56.1% 整体业绩表现良好[2][4] - 收入端环比增长提速核心品类增势显著改善各品类营收有不同程度增长眼部品类增速环比显著改善彩妆类目增长亮眼[4] - 盈利端产品结构持续改善盈利能力显著优化单三季度毛利率同比提升2.1个百分点至74.5%费用端优化显著[5] - 预计2024 - 2026年EPS分别为0.93、1.21、1.57元[5] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2023 - 2026年营业总收入、营业成本、毛利等各项财务指标有相应预测数据且各指标占营业收入的百分比也有呈现[16] - 2023 - 2026年期间费用率如销售、管理、研发、财务费用率等有相应变化趋势[16] - 2023 - 2026年利润表和资产负债表各项指标如营业利润、利润总额、净利润、资产总计、负债合计等有预测数据[16] - 2023 - 2026年基本指标如每股收益、每股经营现金流、市盈率、市净率等有相应数据[16]

报告公司投资评级 增持(维持) [4] 报告的核心观点 1) 公司2024前三季度实现营业收入19.52亿元(YoY+27.07%)，实现归母净利润2.39亿元(YoY+37.38%)。其中2024Q3实现营业收入6.00亿元(YoY+25.79%)，实现归母净利润0.62亿元(YoY+44.32%)，业绩表现基本符合预期。[1] 2) 主要品类均实现营收同比正增长,其中美容类产品增速最为亮眼,达54.11%。眼部类/护肤类/洁肤类/美容类产品营收占比分别为20.76%/36.15%/9.19%/33.90%。[2] 3) 2024前三季度/2024Q3公司毛利率分别为74.63%/74.52%,同比+3.78/+2.07pcts,主要是产品结构进一步升级所致;净利率分别为12.28%/10.46%,同比+0.92/+1.41pcts。[2] 4) 2024前三季度销售费用率增加主要是在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时,公司坚定推进品牌建设和科学传播投入所致,但Q3销售费用率同比微降。[6] 5) 预计公司2024-2026年归母净利润为3.56/4.12/4.86亿元,同比增长37.10%/15.90%/17.82%,对应EPS为0.89/1.03/1.21元/股,维持"增持"评级。[6] 根据目录分别总结 投资要点 1) 主要品类均实现营收同比正增长,美容类产品增速最为亮眼 [2] 2) 眼部类产品量价齐升,美容类产品以价换量,护肤类产品价升量减 [2] 3) 2024前三季度/2024Q3毛利率、净利率均提升,销售费用率同比微降 [2][6] 盈利预测与投资建议 1) 公司线上渠道建设和品牌矩阵不断完善,营收保持亮眼增长的同时毛利率也有明显提升 [6] 2) 预计公司2024-2026年归母净利润为3.56/4.12/4.86亿元,同比增长37.10%/15.90%/17.82%,对应EPS为0.89/1.03/1.21元/股,维持"增持"评级 [6] 风险因素 1) 宏观经济恢复不及预期 [6] 2) 线上增速不达预期 [6] 3) 市场竞争加剧 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司坚持文化自信、保持战略定力，线上转型突破，持续专注主业经营，以用户为中心，坚定推行大单品策略，夯实丸美眼部护理专家+抗衰老大师品牌心智，渗透PL恋火高质极简底妆心智，变革组织优化结构提升效能，锚定长期健康发展 [2] - 随着公司品牌心智强化公司盈利能力有望持续提升 [2] - 预计24-26年归母净利润3.9/4.9/6.3亿元，对应PE31/25/19x [2] 财务数据总结 - 24年Q1-3营收19.52亿，同比增长27.07%；归母净利2.39亿元，同比增长37.38% [1] - 24年Q3单季度营收6.0亿，同比增长25.79%；归母净利0.62亿，同比增长44.32% [1] - 24年Q3毛利率74.52%，同比增长2.08个百分点 [1] - 24年Q3销售/管理/研发费用率分别为58.8%/4.2%/3.2%，同比变动-0.3/-1.3/+0.0个百分点 [1] 财务预测总结 - 预计24-26年营收增长率分别为38.60%、20.30%、13.60% [10] - 预计24-26年归母净利润增长率分别为51.34%、24.86%、29.33% [10] - 预计24-26年毛利率分别为73.80%、73.80%、73.80% [10] - 预计24-26年净利率分别为12.73%、13.21%、15.04% [10] - 预计24-26年ROE分别为10.54%、13.14%、20.46% [10] - 预计24-26年每股收益分别为0.98元、1.22元、1.58元 [10]

根据电话会议记录,我总结如下: 1. 行业或公司概况 - 公司名称:完美股份 - 主营业务:化妆品行业,专注于眼部护理和抗衰老产品 2. 核心观点和论据 营收和利润情况: - 2024年前三季度,公司实现营业收入19.52亿元,同比增长27.07%,连续7个季度保持近30%的增长 [1] - 2024年前三季度,公司毛利率为74.63%,同比上升3.78个百分点,主要得益于大单品策略和供应链优化 [1][2] - 2024年前三季度,归属于上市公司股东的净利润为2.39亿元,同比增长37.38% [2] 渠道和产品情况: - 线上渠道增长34.65%,线下有小幅下滑但第二季度略有好转 [3] - 完美品牌和PL炼火品牌均保持较好增长,其中完美品牌增长23.26%,PL炼火增长39.69% [3] - 眼部、素肤和美容类产品均有不同程度的增长,其中美容类增长47.12% [3] - 公司持续优化产品结构,大单品表现较好,价格体系保持稳定 [4] 运营情况: - 应收账款周转天数下降3.34天,库存周转天数略有上升 [5] - 公司高度重视现金分红,2020-2023年现金分红占当期净利润比例较高 [5] 3. 其他重要内容 - 公司正在加大对重组胶原蛋白、虫胶原蛋白等新产品的研发投入,并建立国家级研发平台 [28-32] - 公司注重团队建设和人才培养,每半年会对组织架构进行优化调整 [23-25] - 公司在营销方面一直保持优势,未来会继续加大头部达人的合作力度 [41-42] - 公司未来3-5年有望将完美品牌打造成为百亿级抗衰老大单品品牌 [12-13]

报告公司投资评级 - 公司拥有定位中高端的规模品牌"丸美"以及擅长底妆、崇尚高质和极简的彩妆品牌"恋火"，以差异化定位，满足不同消费需求 [5] - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.89/1.12/1.41元，对应PE34/27/21倍，维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 三季度业绩超预期，毛销差同比优化 [3] - 两大品牌增长较上半年提速，持续深化大单品策略 [4] 财务数据分析 - 前三季度公司实现营业收入19.52亿元，同比增长27.07%，实现归母净利润2.39亿元，同比增长37.38% [3] - 第三季度实现营业收入6.00亿元，同比增长25.79%，实现归母净利润6226.62万元，同比增长44.32% [3] - 第三季度实现销售毛利率74.52%，同比提升2.07个百分点 [3] - 眼部+护肤+洁肤品类(主要为丸美品牌)前三季度增速为21.85%，美容类(主要为恋火品牌)前三季度同比增长43.41% [4] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为2931.80/3689.24/4537.06百万元，归母净利润分别为357.61/448.87/567.27百万元 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 重组胶原蛋白系列表现亮眼、带动护肤类产品销售收入、均价明显增长 [1] - 24Q3毛销差同比提升，大单品带动毛利率提升、公司总体费用投放效率改善，净利率同环比均提升 [1] - 公司前瞻性布局重组胶原蛋白赛道、持续强化研发投入，验证了在原料、产品研发、商业化的多维度能力 [1] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为29/36/43亿元，同比增长30%/24%/20% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.73/4.83/6.08亿元，同比增长44%/30%/26% [3] - 2024-2026年毛利率预计分别为74.2%/74.8%/75.3%，呈逐年提升趋势 [3] - 2024-2026年ROE预计分别为10.7%/13.0%/15.2%，持续提升 [3] 风险因素 - 线上流量红利减退 [2] - 新产品、新系列销售不及预期 [2] - 宏观经济影响消费者信心 [2] - 化妆品市场竞争激烈 [2]

报告投资评级和核心观点 - 报告给予丸美股份"增持"评级 [4] - 2024Q3 营收增长环比加速至25.8%,综合毛利率、销售费率、管理费率和归母净利率均同环比改善 [7] - 丸美2023Q3以来改善趋势延续,期待转型成效进一步显现 [7] 财务数据和估值分析 - 预计公司2024-2026年收入分别为29.05/36.43/43.80亿元,对应增速分别为30.55%/25.39%/20.23% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.63/4.62/5.71亿元,对应增速分别为40.0%/27.1%/23.6% [8] - 以10月25日收盘价计,公司2024-2026年PE分别为33x、26x、21x [8] 风险提示 - 行业竞争激烈的风险 [9] - 战略执行不达预期的风险 [9] - 新品类培育风险 [9]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 公司业绩 - 2024Q3 归母净利润同比增长44.32%，业绩表现亮眼 [2] - 2024Q1-Q3实现营收19.52亿元(+27.1%)、归母净利润2.39亿元(+37.4%) [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为3.75/4.84/6.04亿元，对应EPS为0.94/1.21/1.51元 [2] 产品和品牌 - 眼部类/护肤类/洁肤类/美容类2024Q3分别实现营收1.24亿元(+22.3%)/2.16亿元(+15.1%)/0.55亿元(+12.2%)/2.02亿元(+54.1%) [7] - 主品牌丸美表现稳健，第二梯队品牌恋火增长较快 [7] - 公司持续优化产品结构，核心大单品集中度提升，小金针等重组胶原蛋白产品表现突出 [8] - 公司主品牌+第二曲线品牌矩阵较为稳固，丸美夯实眼部护理专家+抗衰老大师心智，恋火通过"看不见"/"蹭不掉"系列强化底妆心智 [8] 渠道和财务 - 主打分渠推品，线下以晶致系列、多肽系列等为主；线上主推小红笔、小金针等大单品系列，多平台深化精细化运营表现良好 [8] - 2024Q3毛利率和净利率分别为74.5%(+2.1pct)/10.4%(+1.3pct)，产品结构不断优化、高客单大单品占比提升带动盈利能力持续改善 [7] - 公司拟每10股派发现金红利2.50元(含税)，分红率41.98% [8] 风险提示 - 消费意愿下行、新品不及预期、过度依赖营销 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予丸美股份"买入"评级,维持评级[1] 报告的核心观点 - 丸美股份3Q24营收/归母净利润/扣非净利润同比分别增长27.07%/37.38%/44.09%,业绩超预期[1] - 公司持续深化大单品策略、毛利率同比提升,销售费用率同比微降,毛销差同比改善,盈利能力提升[1] - 公司渠道、产品、组织逐步理顺,向上动能足,预计24-26年归母净利润将分别同比增长36%/30%/27%[1] 报告内容总结 经营分析 - 公司持续深化大单品策略,毛利率同比提升2.07个百分点至74.52%[1] - 销售费用率同比下降0.2个百分点至58.9%,毛销差同比改善2.27个百分点至15.6%[1] - 管理费用率同比下降1.3个百分点至4.1%,研发费用率同比下降0.1个百分点至3.1%[1] - 归母净利率同比提升1.4个百分点至10.4%[1] 品类分析 - 双胶原系列占比提升,护肤类价格上涨明显,眼部类和洁肤类量价齐升[1] - 美容类销量同比增长85%,但均价下降17%,主要系价格较低的促销品收入占比提升[1] 新品及渠道拓展 - 公司重磅大单品持续升级,8月推出胜肽小红笔眼霜3.0,9月推出小金针面霜[1] - 恋火聚焦"看不见"和"蹭不掉"系列,深耕大众底妆赛道[1] - 公司渠道、产品、组织逐步理顺,向上动能足[1]