一、涉及公司 完美股份 二、核心观点及论据 （一）业绩表现 1. 过去业绩增长：从2023年1月1日 - 2024年3月1日这4个月实现了收入和利润约30%左右的增长，兑现了之前的预判[2]。 2. 双11表现 - 在双11期间，不管是天猫还是抖音平台，从数据上看完美股份取得了比行业大盘更亮眼的表现，增长势能持续保持，如小红笔等产品表现较好[1][2]。 - 天猫旗舰店能保持较好增长，抖音自播有30%左右的增长表现，达播自播前三季度接近55 - 56的水平，预估全年达播自播比例可能为46（具体要看全年财务端情况）[4][11]。 3. 未来业绩展望 - 对于主品牌，今年有机会达到二三十的增速，明年有望持续该增速。从规模发展空间来看，与部分友商相比还有三四倍差距，有较大上升空间[13]。 - 对于PL品牌，目前收入规模接近十亿左右，也有较大上升空间，可以往上走三四倍[13]。 （二）产品相关 1. 大单品情况 - 小红笔等大单品表现较好，小红笔3.0版本在8月上新后，通过代言人官宣、主题活动宣传等，有希望达到公司年初设定的目标，去年其GMV将近2亿，今年有翻番增长的机会[3]。 - 小金针表现不错，今年有机会做到三四亿的规模，明年小金针会形成大单品矩阵，基于精华、面霜等，还可能上新SKU形成小金针系列单品矩阵[4][5][14]。 - 对于PL品牌，过亿的单品至少有五个以上，目前主要是夯实底妆两大系列（针对油皮的看不掉和针对干湿的看不见），每个系列有粉底液、粉霜、气垫、粉饼等产品可形成组合拳[24]。 2. 新品储备与研发 - 9月上新小金针面霜，其采用的虫子胶蛋白成分受市场关注、发展空间广、接受度高，是公司想要破圈的品类，在9月底发布时表现良好，目前处于持续种草过程，可能明年全面爆发[4][5][6]。 - 公司有双百的研发团队（内部近百名工程师，外部百名专家学者等），有完整的胶原蛋白业务链（从自研自产到商品化到销售），还有多种胶原蛋白制备技术，研发的胶原蛋白与人体的DNA序列相同、三维旋结构和活性一致，还有相关保障技术[17][19]。 - 公司有80多款天然原料，20多款可用于生产，如今年上线的产品用到SVG劣褶菌多糖（舒缓、保湿、环保）和藏龄菇吸取物（含氮和银鲜成分）等自研自产成分[20][21]。 （三）组织情况 1. 不论是完美品牌还是PL品牌，目前组织团队具有战斗力，有正常的人员自然流动，但核心人员仍在。采用网络状组织交叉模式，协同效率更高，能聚焦市场发力[8]。 2. 公司给予各方面政策支持，激励方式灵活多样，结合现代年轻人职场需求，让员工有干劲和获得感，组织是动态调整以适应市场变化[9]。 （四）渠道策略 1. 在双11期间，在几个大的超头那边发力，带动了公司销售和市场向上，这种运营策略在明年可延续，包括产品矩阵安排和策略上的延续与发力[7]。 2. 对于渠道趋势，抖音平台算法逻辑难以预判，公司的策略是做好自己，应对平台流量变化。对于明年各渠道（抖音、天猫、线下等）的占比和增速，可能与今年水平大致相同[10][28]。 （五）品牌相关 1. 主品牌情况 - 完美主品牌目前势能向上，明年小红笔、小金针等有四个亿的目标，整体有新品有大单品潜质[12]。 - 线上转型后，线上复购率不如线下，如猫旗的复购率不到30%，但在行业内不算差，上半年1 - 6月猫旗老客占比能达到一半以上[15][16]。 2. PL品牌情况 - 目前在底妆品类国内排名较靠前，对于未来增速规划可锚定公司平均水平，希望能跑快一点带动公司发展[27]。 - 在品牌出海方面还在探索当中，虽然有投资者认为适合出海到日本、东南亚等地，但目前还需要更多了解和布局谋划[27]。 （六）双美格局布局 1. 公司未来发展战略是形成双美格局（生活内容 + 医疗内容），通过自我孵化（如将现有技术延伸到三类注射等领域）和外部合作（已投资几个业内前沿技术的英美标的）来实现，可能三五年内看到成果，内部可能拿到相关证件，外部也有三五张证或者更多，构建业务链和生态协同[29][30][31]。 三、其他重要内容 1. 简简速速修容盘是一个全功能牌产品，一盘可满足面部多种妆容需求，但不是公司战略重点，公司战略重点仍在PL品牌的两大底妆系列[25][26]。 2. 对于胶原蛋白护肤赛道，目前处于快速成长期，头部中拥有完整业务链能力的企业较少，完美是其中之一，除胶原蛋白外公司还有其他研发技术储备，因为公司有完整的研发团队和业务链研发安排，还有自己的原料工厂（按制药级标准设置）[17][18][19]。