报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司 24Q3 季报表现优异,前三季度实现营业收入 19.5 亿元,同比增长 27%,实现归母净利润 2.39 亿元,同比增长 37.38% [1] - 分品类来看,24Q3 眼部类、护肤类、洁肤类和美容类产品收入分别同比增长 22.3%、15.1%、12.2%和 54.1%,其中 24Q3 护肤类产品单价同比提升 43.1% [1] - 公司盈利能力表现优异,24Q3 毛利率同比增长 2.1pct 至 74.5%,销售和管理费用率分别同比下降 0.2 和 1.3pct,净利率同比提升 1.3pct 至 10.4% [1] - 公司线上渠道转型的积极成果已得到有效巩固,大单品策略也得到持续强化,丸美品牌形象深化,期待公司双十一的表现和中长期成长性 [1] 财务预测与估值 - 我们调整盈利预测,预计 2024-2026 年每股收益分别为 0.91、1.16 和 1.4 元 [2] - DCF 目标估值为 34.18 元 [2][4] 风险提示 本报告未提及风险提示相关内容。

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司彩妆业务快速增长，毛利率持续提升带动净利率优化 [2] - 公司丸美、恋火两大品牌快速增长，预计未来几年业绩将保持稳定增长 [2][3] 公司经营情况总结 收入情况 - 公司2024年前三季度实现营收19.5亿元，同比增长27.1% [1] - 其中2024年第三季度实现营收6.0亿元，同比增长25.8% [1] - 分品类来看，美容类收入同比增长54%，眼部类收入同比增长22%，护肤类收入同比增长15%，洁肤类收入同比增长12% [2] 盈利能力 - 公司2024年前三季度毛利率为70.8%，同比提升3.5个百分点 [2] - 2024年第三季度毛利率为72.2%，同比提升1.0个百分点 [2] - 2024年前三季度归母净利率为12.2%，同比提升0.9个百分点 [2] - 2024年第三季度归母净利率为10.4%，同比提升1.3个百分点 [2] 未来展望 - 预计公司2024年-2026年归母净利润分别为3.5亿元、4.4亿元、5.4亿元 [2] - 对应PE为34倍、27倍、22倍 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩稳定高增 - 2024年三季度营收6.00亿元(+25.79%)，归母净利0.62亿元（+44.32%），扣非归母净利0.60亿元（+56.06%），业绩稳定高增 [1] - 2024年前三季度营收19.52亿元（+27.07%），归母净利2.39亿元（+37.38%），扣非归母净利2.26亿（+44.09%） [1] 大单品战略驱动盈利能力提升 - 大单品放量带动毛利率提升，2024年前三季度毛利率74.63%，同比+3.78pct [2] - 期间费用率下降，2024年第三季度为65.31%，同比-1.73pct，主要由于管理费用同比下降 [2] - 归母净利率提升，2024年前三季度为12.23%，同比+0.92pct [2] 新品储备充足，销售表现亮眼 - 公司聚焦核心大单品提升品牌黏性，如胜肽小红笔、胶原小金针等 [2] - 新品上新推进，如小红笔眼霜3.0版本、小金针面霜和四抗3.0系列等 [2] - 双十一期间新品表现靓丽 [2] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为3.5/4.5/5.7亿元，同比增速为+36%/+29%/+25% [2] - 对应PE分别为34/27/21X [2] 财务数据 - 2024年营业总收入29.09亿元，同比增长30.71% [7] - 2024年归母净利润3.53亿元，同比增长36.01% [7] - 2024年毛利率74.00%，归母净利率12.13% [7] - 2024年每股收益0.88元 [7] - 2024年资产负债率22.34% [8] - 2024年ROIC为9.35%，ROE为9.80% [8] - 2024年P/E为34.16X，P/B为3.35X [8]

报告公司投资评级 公司被评为"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 1. 公司业绩淡季仍表现优异,前三季度营收同比增加27.07%,归母净利润同比增加37.38% [5] 2. 公司通过产品结构优化和降本提效,毛利率和净利率均有所提升 [5] 3. 公司营运能力和现金流基本稳定,存货周转天数和应收账款周转天数保持在合理水平 [6] 财务预测与估值 1. 公司预计2024-2026年归母净利润分别为3.68/4.62/5.57亿元,对应PE为32.7/26.1/21.7倍 [8] 2. 公司主要财务指标如毛利率、EBIT利润率、ROE等均呈现稳步提升趋势 [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是国内眼部护理及抗衰领域龙头企业,主品牌丸美积极调整渠道与产品结构恢复稳健增长,新锐彩妆品牌恋火差异化深耕底妆赛道打造第二成长曲线,看好公司未来品牌力、产品力提升驱动收入增长 [2] - 公司持续推进降本增效,盈利能力稳步提升,24Q3扣非归母净利率同比+1.9pct至10.0% [2] - 公司年内二次分红,彰显公司发展信心以及对股东权益的重视 [2] 公司投资评级 - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为3.63、4.70、5.75亿元,现价(2024/10/25)对应PE分别为33X、26X、21X [3] 营收情况 - 24Q1-3公司实现营收19.52亿元,yoy+27.07%;单Q3实现营收6.00亿元,yoy+25.79% [2] - 眼部类业务24Q1-3/单Q3营收分别为3.62/1.24亿元,同比+11.85%/+22.28% [2] - 护肤类业务24Q1-3/单Q3营收分别为7.85/2.15亿元,同比+28.98%/+15.14% [2] - 洁肤类业务24Q1-3/单Q3营收分别为1.76/0.55亿元,同比+14.69%/+12.25% [2] - 美容类业务24Q1-3/单Q3营收分别为6.01/2.02亿元,同比+43.41%/+54.11% [2] 盈利能力 - 24Q1-3/单Q3公司毛利率为74.63%/74.52%,同比+3.78/+2.07pct [2] - 24Q1-3/单Q3公司销售费用率为54.85%/58.90%,同比+3.08/-0.19pct;管理费用率为3.65%/4.13%,同比-1.11/-1.29pct;研发费用率为2.79%/3.10%,同比-0.09/-0.09pct [2] - 24Q1-3/单Q3公司归母净利率分别为12.23%/10.38%,同比+0.92/+1.33pct;扣非归母净利率分别为11.59%/10.00%,同比+1.37/+1.94pct [2]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级。[4][5] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩超预期。营收19.52亿元,同比增长27.07%;归母净利润2.39亿元,同比增长37.38%。[4] 2) 公司盈利能力持续攀升,运营能力增强。2024年前三季度毛利率74.63%,同比提升3.79个百分点;归母净利率12.23%,同比提升0.92个百分点。[4] 3) 丸美大单品势能强劲,恋火品牌延续增长趋势。2024年第三季度,公司线上渠道丸美主品牌、恋火品牌同比增速均超50%。[4] 4) 公司多品牌多渠道协同发展,护肤品乘胶原蛋白风口,彩妆新品不断推出。深化大单品策略,持续强化丸美品牌形象,渗透恋火高品质极简底妆理念。[5] 5) 预计2024-2026年归母净利润分别为3.86/4.60/5.76亿元,对应PE为31/26/21倍。[5] 财务数据总结 1) 2024年前三季度营收19.52亿元,同比增长27.07%。[1][2] 2) 2024年前三季度归母净利润2.39亿元,同比增长37.38%。[1][2] 3) 2024年前三季度毛利率74.63%,同比提升3.79个百分点;归母净利率12.23%,同比提升0.92个百分点。[4] 4) 2024年前三季度销售费用率54.85%,同比提升3.07个百分点;管理费用率3.65%,同比下降1.11个百分点;研发费用率2.79%,同比下降0.09个百分点。[4] 5) 预计2024-2026年营收分别为2985/3943/5003百万元,归母净利润分别为386/460/576百万元。[6]

报告评级和核心观点 - 公司维持增持评级,目标价36.17元 [2] - 公司2024年前三季度业绩超预期,营收/归母/扣非净利润同比分别增长27%/37%/44% [4] - 公司毛利率持续提升,2024年前三季度达74.63%,主要受益于产品结构优化 [4] 主要产品表现 - 2024Q3公司眼部类、护肤类、洁肤类、美容类产品分别实现22%、15%、12%、54%的同比增长 [4] - 护肤类产品均价上升43%,主要由于高价重组胶原系列产品收入占比提升 [4] - 公司核心大单品小红笔眼霜、小金针精华放量趋势明显,带动公司盈利能力持续改善 [4] 财务表现 - 2024年前三季度公司销售费用率同比上升3.08个百分点,主要由于线上流量竞争激烈 [4] - 2024年前三季度公司管理费用率同比下降1.11个百分点,主要由于公司推进降本增效 [4] - 公司拟每10股派发现金红利2.50元(含税),分红率41.98% [4] 行业地位及估值 - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.93元、1.22元、1.51元,维持增持评级 [4] - 公司2024-2026年PE分别为32.40倍、24.69倍、19.94倍,估值处于可比公司中游水平 [12]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为6.00亿元，同比增长25.79%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为6,226.62万元，同比增长44.32%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,999.45万元，同比增长56.06%[1] - 基本每股收益为0.16元，同比增长60.00%[1,2] - 加权平均净资产收益率为1.89%，同比增加0.53个百分点[1,2] - 2024年前三季度营业收入为19.52亿元，同比增长27.1%[14] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为23.88亿元，同比增长37.3%[14] 资产负债情况 - 总资产为44.35亿元，较上年度末减少0.42%[1,2] - 归属于上市公司股东的所有者权益为33.77亿元，较上年度末增加0.90%[1,2] - 公司流动资产为25.96亿元，非流动资产为18.39亿元，资产总计为44.35亿元[11] - 公司流动负债为9.51亿元，主要包括短期借款2.49亿元、应付票据1.30亿元、应付账款2.23亿元等[12] - 公司货币资金为13.58亿元，交易性金融资产为4.92亿元[11] - 公司应收账款为6,343.11万元，存货为19,129.38万元[11] - 公司在建工程为4.94亿元，无形资产为7.05亿元[12] - 公司长期股权投资为6,050.06万元，递延所得税资产为6,170.34万元[12] - 公司其他应付款为10,101.09万元，合同负债为19,737.50万元[12] - 公司应交税费为3,612.45万元，应付职工薪酬为1,476.75万元[12] - 2024年9月30日总资产为44.35亿元，较年初增加0.42%[13] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益为33.77亿元，较年初增加0.90%[13] - 2024年9月30日应收账款为3.41亿元，较年初减少5.52%[13] - 2024年9月30日存货为4.41亿元，较年初增加4.41%[13] - 2024年9月30日一年内到期的非流动负债为2,124.50万元，较年初减少98.82%[13] - 2024年9月30日其他流动负债为1.59亿元，较年初减少20.24%[13] 非经常性损益 - 政府补助收益为908.98万元[5] - 金融资产公允价值变动收益为253.77万元[5] - 非经常性损益合计为227.16万元[5,6] 股东情况 - 公司普通股股东总数为16,626，无表决权恢复的优先股股东[9] - 前10名股东中，孙怀庆持股72.72%，王晓蒲持股8.08%，为公司共同实际控制人[9] 现金流情况 - 公司2024年前三季度实现净利润为0元[16] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为18.94亿元[17] - 公司2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为6.46亿元[17] - 公司2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为1.68亿元[17] - 公司2024年前三季度支付的各项税费为1.48亿元[17] - 公司2024年前三季度收回投资收到的现金为6.98亿元[17] - 公司2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为2.61亿元[17] - 公司2024年前三季度取得借款收到的现金为3.78亿元[17] - 公司2024年前三季度偿还债务支付的现金为2.48亿元[17] - 公司2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为2.12亿元[17]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司主品牌丸美调整转型成果渐显,子品牌恋火增长势能良好 [4] - 公司重点投入胶原蛋白研发以赋能产品成长空间 [4] - 预测公司2024-2026年收入和归母净利润将保持较高增长 [4] 公司业绩表现 - 公司上半年业绩亮眼,营收/归母净利同增28%/35% [3] - 整体毛利率同比提升4.6pcts至74.68%,主要系货品结构优化、产品集中度提升并优化供应链以实现降本增效 [3] - 公司整体归母净利率提升0.7pcts至13.1% [3] 主品牌丸美表现 - 丸美上半年实现营收9.3亿元(yoy+25.87%),结合情感+文化+科学实现全域营销联动 [3] - 丸美天猫旗舰店同比增长34.29%、丸美抖快同比增长30.05% [3] - 胶原小金针精华GMV销售同比增长105.97%,丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69% [3] - 会员成交金额同比增长55%,品牌粘性持续攀升 [3] 子品牌恋火表现 - 恋火上半年实现营收4.17亿元(yoy+35.83%),延续增长势能且仍然保持了较好的盈利能力 [3] - 品牌以底妆和彩妆的中间地带为切入点,推出的"蹭不掉粉霜"、"蹭点点戳戳部盘"等产品收获良好口碑 [3] - 618期间,品牌位列天猫粉底液热卖榜、热销榜TOP1,抖音粉底液、气垫榜TOP1 [3] 公司研发实力 - 公司高度重视研发建设并将成果赋能至产品应用,除胶原蛋白外,公司自研并已实现量产的原料超过40款 [3] - 截至2024年上半年,公司累计申请专利531项,获得授权专利318项,其中获得授权发明专利210项 [3]

公司业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入13.52亿元,同比增长27.65% [2][3] - 主品牌丸美实现营收9.3亿元,同比增长25.87% [2] - 第二品牌PL恋火实现营收4.17亿元,同比增长35.83% [2] - 公司整体毛利率同比提升4.55个百分点至74.68% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为1.77亿元,同比上升35.09% [2][3] - 归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为1.66亿元,同比上升40.21% [3] 研发投入与创新 - 研发费用增加35%,反映公司在产品研发上的持续投入 [4] - 公司构建了六大研发平台,实现了全链路协同创新 [4][5] - 公司拥有超过531项国家专利申请,授权专利318项,其中发明专利210项,处于行业领先水平 [5] 战略布局与并购 - 公司通过股权投资外延发展,已投资多个项目覆盖功效护肤、母婴护理等领域 [5][6] - 公司对并购持积极同时谨慎态度,未来将继续研究和争取并购机会 [6] 财务管理 - 公司资产负债率较2023年末下降1.65个百分点至21.59%,财务风险可控 [7] - 应收账款增长主要是电商直营收入增长所致,公司将持续关注并采取相应策略 [7][8] - 公司关联交易决策流程合规,交易公允合理,不会对公司产生不利影响 [9] - 公司将通过精进业务、高效协同、降本提效来驱动业绩持续增长 [10]