报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司主品牌丸美调整转型成果渐显,子品牌恋火增长势能良好 [4] - 公司重点投入胶原蛋白研发以赋能产品成长空间 [4] - 预测公司2024-2026年收入和归母净利润将保持较高增长 [4] 公司业绩表现 - 公司上半年业绩亮眼,营收/归母净利同增28%/35% [3] - 整体毛利率同比提升4.6pcts至74.68%,主要系货品结构优化、产品集中度提升并优化供应链以实现降本增效 [3] - 公司整体归母净利率提升0.7pcts至13.1% [3] 主品牌丸美表现 - 丸美上半年实现营收9.3亿元(yoy+25.87%),结合情感+文化+科学实现全域营销联动 [3] - 丸美天猫旗舰店同比增长34.29%、丸美抖快同比增长30.05% [3] - 胶原小金针精华GMV销售同比增长105.97%,丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69% [3] - 会员成交金额同比增长55%,品牌粘性持续攀升 [3] 子品牌恋火表现 - 恋火上半年实现营收4.17亿元(yoy+35.83%),延续增长势能且仍然保持了较好的盈利能力 [3] - 品牌以底妆和彩妆的中间地带为切入点,推出的"蹭不掉粉霜"、"蹭点点戳戳部盘"等产品收获良好口碑 [3] - 618期间,品牌位列天猫粉底液热卖榜、热销榜TOP1,抖音粉底液、气垫榜TOP1 [3] 公司研发实力 - 公司高度重视研发建设并将成果赋能至产品应用,除胶原蛋白外,公司自研并已实现量产的原料超过40款 [3] - 截至2024年上半年,公司累计申请专利531项,获得授权专利318项,其中获得授权发明专利210项 [3]