公司概况 - 丸美股份成立于2002年，初期以护肤品为主，后通过恋火品牌的高速增长，2023年营收占比提升至29%[7] - 公司通过调整团队架构、线下转电商渠道、内部高研发投入等措施，实现基本面边际拐点，业绩自2022年第三季度触底后逐步回升[6] 投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级[10] 市场表现 - 丸美股份在沪深300指数中表现，2023年8月至2024年8月期间，股价从-26%增长至9%[3] - 与沪深300对比，丸美股份的绝对涨幅和相对涨幅在不同时间段内有所波动，如1个月内绝对涨幅为-10.47%，相对涨幅为-6.72%[4] 投资要点 - 丸美主品牌积极推动品牌升级、产品聚焦及电商转型，实现品牌重新增长；恋火品牌通过年轻化、大单品策略、达人共创模式实现品牌快速破圈，打造公司第二曲线[6] - 公司展现基本面边际拐点：团队调整、渠道变革、重视研发[8] 财务数据 - 2022年营业收入为17.32亿元，2023年增长至22.26亿元，归母净利润从1.74亿元增长至2.59亿元[21] - 毛利率从2022年的68.4%提升至2023年的70.7%，净利率从2022年的5.5%提升至2023年的7.8%[21] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年营收分别为29.42亿、36.66亿、42.65亿，归母净利润分别为3.82亿、4.97亿、6.31亿[10] - 首次覆盖给予"买入"评级，考虑到丸美处于转型阶段且成效显著，主品牌的产品矩阵搭建全面，且第二品牌恋火高增长[10]

会议主要讨论的核心内容 - 公司各个线上渠道的收入占比情况,其中抖音占比最高达40%以上,天猫占比20-30%,微信占比约20%,其他平台如京东、小红书占比约10% [1][2][3] - 公司在唯品会渠道的发展情况,过去曾是公司最大的线上渠道,但现已被抖音和天猫超越,未来仍有机会但存在一定压力 [2][3] - 公司在抖音渠道的销售情况,套盒类产品占比较高,达到40%左右,其中四抗套盒占比较大,双胶原系列占比次之 [3][4] - 公司双胶原系列和思康系列的定位和差异,双胶原系列覆盖面更广,单价也更高 [4][5] - 公司在不同价格带产品的竞争情况,300-800元之间的套盒价格带竞争较为激烈 [4][5] - 公司在线下渠道的发展情况,包括分区分品、建立云仓、加强防创货和价格管控等措施,使线下渠道保持较好增长 [8][9][10][11] - 公司在炼火品牌的抖音运营策略,未来可能会考虑收回自主运营权 [12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 近期平台大促期间,达人和达人矩阵的影响力是否有所下降,公司有何应对措施? [13][14] **公司回应** 公司会持续优化和丰富达人矩阵,不能过度依赖某些头部达人,要多元化发展。同时在内容营销上也会进一步加强,提升消费者的品牌认知和信任。 [14][15] 问题2 **投资人提问** 公司在天猫和抖音两大平台的营销投放策略是否有所侧重,销售费用率的展望如何? [15][16][17] **公司回应** 公司会根据平台的变化灵活调整投放策略,但不会过度依赖某个单一平台。销售费用率的控制上会根据市场情况进行动态平衡。 [15][16][17] 问题3 **投资人提问** 公司新推出的TRL波点系列表现如何,主要增长来自新客群还是复购? [28][29] **公司回应** TRL波点系列上市时间较短,但已取得不错的销售业绩。新客群的拓展和原有客户的复购都有较好表现,有助于品牌的进一步扩张。 [28][29]

会议主要讨论的核心内容 渠道分布情况 - 抖音占比超过40%,是公司最大的线上渠道 [1][2] - 天猫占比20-30%左右 [1] - 微信渠道占比20%左右 [1] - 京东、小红书等其他平台占比约10% [1] - 唯品会渠道过去曾是公司最大线上渠道,但近年来占比有所下降 [2][3] 唯品会渠道发展趋势 - 唯品会渠道过去曾是公司最大线上渠道,但近年来占比有所下降 [2] - 公司会针对唯品会渠道做一些专供产品和优化策略,以提升销售 [2][3] - 但公司更多的重点还是放在抖音和天猫这两个核心渠道 [3] 抖音渠道情况 - 抖音自播渠道占比较高,可达40% [3][4] - 公司在抖音自播主要销售思康系列等专供产品 [4] - 抖音自播渠道的套盒销售占比较高,可达40-50% [4][5] - 双胶原系列和四抗系列是抖音自播的主要畅销品 [4][5] 产品价格带竞争情况 - 公司产品价格带大多集中在400-800元之间,竞争较为激烈 [5][6] - 公司在抖音自播的产品价格多在200-300元左右,套组价格在500-600元 [6] - 公司认为这一价格带的产品销量仍然不错,得到消费者的较好接受 [6] 线下渠道情况 - 线下渠道近年来持续优化,虽然收入有所下滑但公司未放弃 [9][10][11][12] - 主要通过分区分品、建立云仓、加强防窜货等措施优化线下渠道 [10][11][12] - 线下渠道CS渠道增长较快,达到双位数增长 [9] 炼火品牌发展 - 炼火品牌在抖音渠道的运营逐步加强,未来可能会收回部分自主权 [13] - 炼火品牌的利润率水平相对较低,但公司会根据实际情况权衡 [13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资人提问** 观察到近期618期间,一些头部主播的直播间表现不太理想,公司对此有何感受和应对措施? [29] **公司回应** - 不能过于依赖某个或几个头部主播,要建立多元化的达人矩阵 [29] - 要不断优化和丰富达人矩阵,关注内容质量和传播效果 [29] - 内容营销是关键,要通过科普、论坛等方式增强消费者信任 [26][29] 问题2 **投资人提问** 公司在天猫和抖音两大平台的营销投放策略有何不同? [25][26] **公司回应** - 要根据平台的变化调整投放策略,如618期间天猫提前战期等 [25] - 要深入了解平台机制,并配合平台策略进行营销投放 [25][26] - 内容营销很重要,要通过科普、种草等提升消费者信任 [26] 问题3 **投资人提问** 公司未来是否考虑推出更高端的眼部护理产品? [22][23] **公司回应** - 公司有能力推出高端产品,之前有推出过Marbury Tokyo系列 [22][23] - 但目前公司正处于重要的爬坡期,需要先巩固主品牌的发展 [23] - 未来会根据市场情况和公司发展再做综合考虑 [23]

投资评级和核心观点 - 丸美股份经历调整重焕生机，但盈利能力尚未完全恢复。公司2023年来重回增长轨道，但2023年归母净利率、扣非归母净利率仍与其提出的合理净利率区间有差距，盈利能力尚未完全恢复。[8][9] - 公司底层思维&能力已实现迭代优化，具备可持续增长的前提。公司在转型过程中实现了ToC零售思维的切换和消费者洞察能力的强化，为持续增长奠定基础。[10] 丸美品牌 - 丸美品牌聚焦眼部抗衰中高端差异化市场，打造"眼部护理大师"心智。公司早期以经销模式广泛覆盖二三线城市日化百货渠道。[12][16][17][18] - 公司顺应趋势强化线上直营团队建设，持续探索尝试终见成效。线上营收占比已由2019年的44.9%提升至2023年的84.1%。[19][20][21] - 公司大力发展小红笔眼霜、小金针次抛精华等科技感大单品，精简长尾SKU优化货盘。同时坚定"分渠分品"策略，线上线下产品结构规划清晰。[22][23][24] - 公司前瞻布局明星成分"重组胶原蛋白"，并持续打造独家成分。重组胶原蛋白系列产品快速放量,未来有望持续受益。[25][26][27][28] PL恋火品牌 - 公司收购PL恋火切入彩妆市场,后顺应消费趋势调整品牌定位。PL恋火以大单品策略深耕、稳步渗透底妆市场,现已打造"看不见"、"蹭不掉"及"晶钻"三大系列。[43][44][45][46] - PL恋火拥有较强的消费者洞察意识及能力,有望持续成长并成为公司第二增长曲线。[46] 人群资产分析 - 丸美5A人群资产规模已达1.87亿人,实现较好积累。其中更有价值的A3人群占比已超37%,为公司盈利能力恢复奠定基础。[39][40][41][42][57] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入为29.66/37.09/44.94亿元,归母净利润为3.75/4.84/6.04亿元,对应EPS为0.94/1.21/1.51元。当前股价对应PE为32.6/25.3/20.2倍,估值合理。[66][67] - 首次覆盖,给予"买入"评级。[67]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2023年全年，抖音为代表的线上渠道成为营收增长的重要引擎，大单品战略主导下，丸美主品牌成功焕活、恋火维持高增长 [3] - 渠道和产品结构优化推动毛利率提升，叠加管理费用出现一定的规模效应，部分抵消渠道转型带来的销售费用率阶段性上涨 [3] - 2024Q1，重组胶原系列产品营收占比进一步提升，推动毛利率的较大幅改善 [3] 公司财务数据总结 - 2023年全年，公司实现营业收入22.26亿元，同比增长28.52%；归母净利润2.59亿元，同比增长48.93%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长38.16% [3] - 2024Q1公司实现营业收入6.61亿元，同比增长38.73%；归母净利润1.11亿元，同比增长40.62%；扣非归母净利润1.04亿元，同比增长40.8% [3] - 预计2024-2026年EPS分别为0.91、1.13、1.43元 [4]

财务数据 - 公司2023年实现营收22.26亿元，同比增长28.52%[1] - 公司2023年整体毛利率为10.69%，同比提升2.29个百分点[2] - 公司2024年一季度实现营收6.61亿元，总比增长38.73%[2] - 公司2024年一季度整体毛利率为74.61%，总比提升5.93个百分点[2] - 公司2024年一季度归属于上市公司股东的利润为1.11亿元，同比增长40.62%[3] - 公司2024年一季度主品牌完美实现营业收入10.59亿元，占组营收入的69.44%[3] - 公司2023年线上渠道实现运营收入18.71亿元，占比84.11%，同比增长50.4%[4] - 公司2024年第一季度线下业务实现近15%的增长[5] - 公司2023年应收账款周转天数减少40.17%，库存周转天数同比下降6.46%[6] - 公司2023年现金分红总额达到2.09亿元，占当年净利润的80.38%[7] 业绩展望 - Q1收入与利润增长接近40%[9] - 完美品牌主品牌自身增长超过30%[9] - 2023年销售增长了将近30%，利润增长了将近50%[10] - 完美持续疯狂比例增长，现金流健康[10] - 抖音增长超越形态增长[11] 新产品和新技术研发 - 完美打造了品牌性质的两大产品[12] - 完美面霜和按摩头的性价比高[13] 市场扩张和并购 - 完美消费者年轻化，29岁以上年轻人占比48%[15] - 完美品牌去年做了三波首席推广，反映品牌年轻化[16] - 今年一季度公司表现增长15%[17] - 与平台互动能力加大，参与多达25场平台行销H5活动[18] - 抖音上的合作达人试用公司产品后销量爆卖，成为重要合作伙伴[19] 其他新策略和有价值的信息 - 公司完成了从国货大牌向新时代金牌的转型[20] - 公司重视精细化的运营能力，认为店铺的日销至关重要[21] - 公司在线下建立了新的价格体系，线上线下分批完整分批[22] - 公司的智博团队在全国一线，重视治国的重要性[23] - 公司的第二品牌P.O在抖音上进步明显，产品排名在Top3[23]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入22.26亿元，同比增长28.52%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入6.61亿元，总比增长38.73%[2] - 公司2023年整体毛利率为10.69%，总比提升2.29个百分点[2] - 公司2024年一季度整体毛利率为74.61%，总比提升5.93个百分点[2] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为2.59亿元，同比增长48.93%[2] - 公司2024年一季度归属于上市公司股东的净利润为1.11亿元，同比增长40.62%[2] - 公司2023年线上渠道实现运营收入18.71亿元，占比84.11%，同比增长50.4%[4] - 公司2023年的库存周转天数为29.26天，同比下降6.46%[6] - 公司每年进行现金分红，2023年现金分红总额达到2.09亿元，占当年规模纪律的80.38%[6] 业绩展望 - 公司销售增长将近30%，毛利增长接近40%[8] - 公司2023年销售增长了将近30%[9] - 公司2024年实现了开门红，持续百分之三十的增长[10] 新产品和新技术研发 - 公司研发团队拥有100位跨领域科学家和内部研发精英[31] - 公司已申请了26项国家发明专利，涵盖胶原蛋白领域的多项技术创新[43] 市场扩张和并购 - 公司与17所高校和5大研究院所保持合作关系，研发能力强大[33] 负面信息 - 无 其他新策略和有价值的信息 - 公司致力于成为优秀的企业公民，连续三年发布ESG报告，获得A级评级[27] - 公司女性员工占比67%，高管中女性占25%[28]

业绩总结 - 公司2023年实现收入22.26亿元，归母净利2.59亿元，2024年一季度实现收入6.61亿元，归母净利1.11亿元[1] - 公司毛利率和净利率均有提升，分别为70.69%/74.61%和12.47%/16.73%[1] 主要品牌表现 - 公司主要品牌丸美和恋火表现优异，收入分别为15.6亿和6.43亿，有望延续高增长势头[2] 收入构成 - 公司线上收入占比84%，线下收入有所下降但已重回正增长，会员价格体系有所改善[3] 市场表现 - 2023年A股市场以沪深300指数为基准，2024年一季报显示公司营业收入增长28.52%[5] - 2024年一季报显示公司净利润增长31.56%，ROE为9.61%[5] - 2024年一季报显示公司每股收益为0.85元，每股净资产为8.86元[5] 投资建议 - 公司投资建议评级为买入，行业评级为强于大市[8][9] 风险提示 - 本报告提醒投资者投资存在风险，过去表现不代表未来回报[13] - 公司不对使用报告内容导致的损失承担责任，投资者需自行承担风险[14] 版权声明 - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[15] - 转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所，不得修改内容[16]

财务数据 - 丸美股份2023年营收达到22.3亿，同比增长28.5%[1] - 丸美股份2023年归母净利润为2.6亿，同比增长48.9%[1] - 丸美股份2024年一季度实现营收6.6亿，同比增长38.7%[1] - 丸美股份2024年一季度归母净利润为1.1亿，同比增长40.6%[1] - 丸美股份主品牌丸美营收达到15.6亿元，占主营收入比例为70.14%[1] - 丸美股份PL恋火营收为6.43亿元，同比增长125.14%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到4215.54百万元，较2022年增长143.9%[2] - 公司2026年预计净利润为649.71百万元，较2022年增长287.4%[2] - 公司2026年预计ROIC为46.03%，较2022年增长202.6%[2] 财务预测 - 丸美股份2024年预计归母净利润下调至3.9/4.9亿元，对应PE分别为31X/25X[1] - 丸美股份2024年预计营业收入为3,084.67万元，同比增长38.60%[1] 其他信息 - 丸美股份2023年销售/管理/研发费用率分别为53.9%/4.9%/2.8%[1] - 天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易[8] - 天风证券的股票投资评级包括买入、增持、持有和卖出四个等级[9] - 天风证券的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[9]

业绩总结 - 丸美股份23年营收为22.3亿元，同比增长29%[1] - 丸美股份23年毛利率为70.7%，同比增长2.3个百分点[1] - 丸美股份24Q1营收为6.6亿元，同比增长39%[1] 用户数据 - 2026年，丸美股份预计营业收入将达到43.43亿元，较2023年增长了19.7%[6] - 2026年，丸美股份预计净利润将达到5.8亿元，较2023年增长了25.9%[6] - 2026年，丸美股份的ROE预计将达到13.2%[6] 市场展望 - 华福证券对丸美股份给出了买入评级，预计未来6个月内个股相对市场基准指数涨幅在20%以上[13]