投资评级和核心观点 - 丸美股份经历调整重焕生机，但盈利能力尚未完全恢复。公司2023年来重回增长轨道，但2023年归母净利率、扣非归母净利率仍与其提出的合理净利率区间有差距，盈利能力尚未完全恢复。[8][9] - 公司底层思维&能力已实现迭代优化，具备可持续增长的前提。公司在转型过程中实现了ToC零售思维的切换和消费者洞察能力的强化，为持续增长奠定基础。[10] 丸美品牌 - 丸美品牌聚焦眼部抗衰中高端差异化市场，打造"眼部护理大师"心智。公司早期以经销模式广泛覆盖二三线城市日化百货渠道。[12][16][17][18] - 公司顺应趋势强化线上直营团队建设，持续探索尝试终见成效。线上营收占比已由2019年的44.9%提升至2023年的84.1%。[19][20][21] - 公司大力发展小红笔眼霜、小金针次抛精华等科技感大单品，精简长尾SKU优化货盘。同时坚定"分渠分品"策略，线上线下产品结构规划清晰。[22][23][24] - 公司前瞻布局明星成分"重组胶原蛋白"，并持续打造独家成分。重组胶原蛋白系列产品快速放量,未来有望持续受益。[25][26][27][28] PL恋火品牌 - 公司收购PL恋火切入彩妆市场,后顺应消费趋势调整品牌定位。PL恋火以大单品策略深耕、稳步渗透底妆市场,现已打造"看不见"、"蹭不掉"及"晶钻"三大系列。[43][44][45][46] - PL恋火拥有较强的消费者洞察意识及能力,有望持续成长并成为公司第二增长曲线。[46] 人群资产分析 - 丸美5A人群资产规模已达1.87亿人,实现较好积累。其中更有价值的A3人群占比已超37%,为公司盈利能力恢复奠定基础。[39][40][41][42][57] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年营业收入为29.66/37.09/44.94亿元,归母净利润为3.75/4.84/6.04亿元,对应EPS为0.94/1.21/1.51元。当前股价对应PE为32.6/25.3/20.2倍,估值合理。[66][67] - 首次覆盖,给予"买入"评级。[67]