报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 重组胶原蛋白系列表现亮眼、带动护肤类产品销售收入、均价明显增长 [1] - 24Q3毛销差同比提升，大单品带动毛利率提升、公司总体费用投放效率改善，净利率同环比均提升 [1] - 公司前瞻性布局重组胶原蛋白赛道、持续强化研发投入，验证了在原料、产品研发、商业化的多维度能力 [1] 公司财务数据总结 - 2024-2026年公司预计收入分别为29/36/43亿元，同比增长30%/24%/20% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为3.73/4.83/6.08亿元，同比增长44%/30%/26% [3] - 2024-2026年毛利率预计分别为74.2%/74.8%/75.3%，呈逐年提升趋势 [3] - 2024-2026年ROE预计分别为10.7%/13.0%/15.2%，持续提升 [3] 风险因素 - 线上流量红利减退 [2] - 新产品、新系列销售不及预期 [2] - 宏观经济影响消费者信心 [2] - 化妆品市场竞争激烈 [2]