公 司 研 究 航空运输 买入 （ 维持 ） 公 司 点 评 报 告 证券研究报告 市场数据 marketData | --- | --- | |--------------------|-----------| | 日期 | 2024-8-19 | | 收盘价（元） | 11.07 | | 总股本（百万股） | 2214 | | 流通股本（百万股） | 2214 | | 净资产（百万元） | 8452.04 | | 总资产（百万元） | 46334.43 | | 每股净资产（元） | 3.82 | 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 相关报告 relatedReport 《吉祥航空 2023 年年报点评： 全年实现扭亏为盈，静待 2024 年利润兑现》2024-4-9 《吉祥航空 2023 年半年报点 评：上半年实现扭亏为盈，宽体 机弹性显现，扣油单位成本低于 19 年同期》2023-8-23 《吉祥航空 2023 年一季报点 评：恢复比例行业领先，一季度 实现扭亏为盈》2023-4-29 分析师： 袁浩然 yuanhaoran@xyzq.com.cn S0190523070003 张晓云 zha ...

证券代码： 603885 证券简称：吉祥航空 上海吉祥航空股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-003 □ 特定对象调研 □ 分析师会议 □ 媒体采访 ☑ 业绩说明会 投资者关系活动 □ 新闻发布会 □ 路演活动 类别 □ 现场参观 □ 其他 （ ） 参与单位名称及 人员姓名 投资者网上提问 时间 2024 年 8 月 26 日（星期四）下午 14:00-15:00 公 司 通 过 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： http:// 地点 roadshow.sseinfo.com/）采用网络互动形式召开公司 2024 年半年度业绩说明会 董事长王均金先生，董事兼总裁于成吉先生，董事长助理兼董 上市公司接待人 事会秘书徐骏民先生，财务总监张言国先生，独立董事金立印 员姓名 先生。 投资者关系活动 投资者提出的问题及公司回复情况 主要内容介绍 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复： 1、吉祥航空公司领导，你好，我是一名持有吉祥航空股 1 票一年的小投资者，我长期看好吉祥的发展，但自公司宣布回 购部分股份以来，股价持续下跌，不断创下年内新低，在回购 完成后股价依 ...

报告评级 - 报告维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩同比大增,盈利恢复行业领先 [5][11] - 飞发维修影响有限,机队周转继续恢复 [11] - 待行业供需恢复,公司高品质航网将展现超预期盈利中枢上行 [11] 报告摘要 业绩表现 - 2024年上半年归母净利润4.9亿元,同比增长超五倍,较2019年同期恢复84% [11] - 2024年上半年收入增长36%,成本增长42%,受益于新型节油机型结构性降低油耗 [11] 机队运营 - 过去一年市场担忧的普惠发动机维修影响有限,各机型可用飞机日利用率均超2019年 [11] - 淡季调减低线排班消化影响,保障旺季全力增投,普惠发动机维修能力提升周期缩短 [11] 盈利前景 - 待行业供需恢复,公司高品质航网将展现超预期盈利中枢上行与持续 [11] - 公司对时刻价值认识深刻,长期聚焦"好码头"打造高品质航网,蕴藏超预期盈利能力 [11] - 宽体机国际战略长期前景乐观,九元廉航战略初现盈利弹性 [11]

公司点评报告 · 交通运输行业 24H1 需求端加速回暖,盈利兑现符合预期 核心观点 ● 事件:公司发布 2024 年半年度报告。经营数据方面,2024H1,公司实现旅 客运输量 1369.45 万人,同比+18.5%,为 2019年同期的 126.43%; ASK/RPK 同比分别+20.6%/+26.32%,为 2019年同期的 134.78%/136.08%;客座率为 84.51%,同比+3.83%,较2019年同期-0.87%。财务数据方面,2024H1,公 司实现营收 109.56 亿元,同比+17.41%,为 2019年同期的 135.91%,实现 归母净利润 4.89亿元,同比进一步实现盈利,为 2019年同期的 84.46%。 ● 2024H1,伴随我国民航出行需求加速恢复,吉祥、九元营收均显著增长, 进一步超过2019年同期水平。2024H1,公司实现营收109.56亿元中,客 运/货运分别为 105.98 亿元/2.43 亿元,国内/国际及地区分别为 86.63 亿元 /22.93亿元。2024上半年,伴随我国民航出行需求进一步释放,公司航班量 加速恢复,拉动营收进一步回升,已超2019年 ...

会议主要讨论的核心内容 近期航空数据分析 - 8月份航空数据表现较去年同期有所好转 [1][2] - 8月份国内航空客运量较7月末10天有明显增长 [2] - 国际航空客运量也有所增长,保持相对均衡 [3] - 航空公司客座率持续提升,部分达到90%以上 [3][4] - 航空公司单日利润有望突破1亿元 [4] 航空供应链和制造业现状 - 航空制造业供应链危机持续,飞机交付量下降 [5] - 航空制造业面临劳动力短缺问题,恢复需要3-5年时间 [5] - 新一代发动机可靠性存在问题,引发航空安全隐患 [6][7] - 宽体机利用率下降,需要进行检查维修 [7] 行业政策动向 - 民航局未对机场容量进行大规模放量,保持供给稳定 [7][8] - 民航局认识到行业存在局部性过剩,将实施精准调控 [8][9] - 民航局持续推进国际航线恢复,鼓励机队优化 [9][10] - 民航局关注行业飞机老龄化和维修能力问题 [10] 吉祥航空半年报亮点 - 国际航线恢复最快,国际客运量已超过2019年水平 [11] - 旗下九元航空利润表现亮眼,单机利润高达860万元 [11] - 运营成本持续下降,单位油耗成本比2019年降16% [12] - 在华东地区持续加大布局,国际航线开拓力度大 [13][14] - 宣布中期分红和股份回购,体现公司信心 [14] 问答环节重要提问和回答 无相关内容

证券代码： 603885 证券简称：吉祥航空 上海吉祥航空股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2024-002 □ 特定对象调研 □ 分析师会议 □ 媒体采访 □ 业绩说明会 投资者关系活动 □ 新闻发布会 □ 路演活动 类别 □ 现场参观 ☑ 其他 （中报业绩交流） 参与单位名称及 中欧基金、嘉实基金、海富通基金、浙商基金、安信基金、长 人员姓名 江养老、国投瑞银、新华基金等 70 余家机构投资者及研究机构 时间 2024 年 8 月 15 日（星期四）下午 15:30-16:30 地点 电话会议 上市公司接待人 1、董事长助理兼董事会秘书徐骏民先生 员姓名 2、证券事务代表王晰 投资者关系活动 机构投资者及研究机构提出的问题及公司回复情况 主要内容介绍 （1）上半年的收益表现 今年春节假期较为火爆，假期结束后，由于多重因素，导 致单客机票价格出现了较为显著的下降趋势，市场波动与调整 在整个航空发展历史来看实为常态，行业对此亦展现出了较为 迅速的反应机制。本次价格调整周期应该说相对较短，至六月 1 中下旬，随着暑期运输高峰的临近，航空业收益水平显著回 暖。 （2）如何看待后续航空市场 对于市场前景，公司 ...

公司投资评级 - 吉祥航空（603885）2024年中报点评，投资评级为“强推（维持）”[2] 报告的核心观点 - 吉祥航空Q2实现盈利1.2亿，同比增长240%，中期分红+股份回购彰显信心[3] 相关目录总结 公司基本数据 - 总股本为221,400.53万股，已上市流通股为221,400.53万股，总市值为247.97亿元，流通市值为247.97亿元，资产负债率为81.79%，每股净资产为3.82元，12个月内最高/最低价为16.93/10.66元[7] 市场表现对比图（近12个月） - 吉祥航空近12个月市场表现：-38%，-25%，-13%，0%，对比沪深300[8] 相关研究报告 - 《吉祥航空（603885）2024年中报预增点评：Q2预计实现盈利中值1.3亿，同比增长226%，看好旺季业绩弹性释放》[9] - 《吉祥航空（603885）2024年一季报点评：2024Q1盈利3.7亿，同比增长125%》[9] - 《吉祥航空（603885）2023年报点评：2023年归母盈利7.5亿元，Q4归母亏损3.8亿元》[9] 公司公告2024年半年报 - 2024H1营业收入109.6亿，同比增长17.4%，归母盈利4.9亿，同比增长508.9%，扣非后盈利4.8亿，同比增长796.7%。主要系上半年春运等假期的出行需求增加，叠加国际航线持续恢复所致[10] - 2024Q2营业收入52.4亿，同比增长7.1%，归母盈利1.2亿，同比增长239.7%，扣非后盈利1.0亿，同比增长194.8%[10] 经营数据 - 2024H1 ASK同比+20.6%，RPK同比+26.3%，客座率84.5%，同比+3.8pct[10] - 2024Q2 ASK同比+13.5%，RPK同比+16.6%，客座率83.6%，同比+2.2pct[10] 收益水平 - 2024H1客公里客运收益（含燃油附加费）0.46元，同比-8.9%，座公里收益0.39元，同比-4.5%[10] - 2024Q2客公里客运收益0.44元，同比-9.9%，座公里收益0.37元，同比-7.5%[10] 成本费用 - 2024H1营业成本92亿，同比+14.3%，航油成本35.4亿，同比增长20.0%，扣油成本57亿，同比+11.0%[10] - 2024Q2营业成本45亿，同比+8.4%，航油成本17.6亿，同比+16.5%[10] 中期分红 - 拟每股派发现金红利人民币0.09元（含税），合计派发约2.0亿元，分红比例约为40.3%[10] 股份回购 - 将对1500万股已回购股份予以注销并相应减少公司注册资本，拟注销股份数量占公司当前总股本的0.68%，彰显信心[10] 投资建议 - 预计24~26年归母净利分别为15.1、22.5和31.0亿，对应EPS分别为0.68、1.02和1.40元，PE分别为16、11、8倍。目标价15.2元，预期较当前36%空间，强调"强推"评级[10]

公司投资评级 - 报告对吉祥航空的投资评级为“买入（维持）”[7] 报告的核心观点 - 吉祥航空2024年上半年业绩表现强劲，归母净利润同比增长508.88%，达到4.89亿元，营收同比增长17.41%至109.56亿元[7] - 公司运力运量大幅增长，整体旅客运输量恢复至2019年同期的126%，超过行业平均水平[7] - 公司中期分红比例达40%，并公告拟变更部分回购股份用途并注销，提振市场信心[7] - 尽管调整了部分假设，分析师仍看好公司未来业绩增长，维持“买入”评级[7] 市场数据 - 收盘价为11.20元，一年内最高/最低价为17.41/10.47元，市净率为3.0，息率为0.62，流通A股市值为247.97亿元[2] - 上证指数/深证成指为2,850.65/8,311.00[2] 基础数据 - 每股净资产为3.82元，资产负债率为81.79%，总股本/流通A股为22.14亿股[3] 财务数据及盈利预测 - 2024年上半年营业总收入为109.56亿元，同比增长17.4%，归母净利润为4.89亿元，同比增长508.9%[8] - 预测2024年营业总收入为239.11亿元，同比增长19.0%，归母净利润为16.96亿元，同比增长125.8%[8] - 预测2025年营业总收入为262.58亿元，同比增长9.8%，归母净利润为22.60亿元，同比增长33.2%[8] - 预测2026年营业总收入为286.41亿元，同比增长9.1%，归母净利润为30.28亿元，同比增长34.0%[8] - 2024年预测市盈率调整为15倍，2025年为11倍，2026年为8倍[8]

报告公司投资评级 - 吉祥航空(603885)的投资评级为"买入|维持"[2] 报告的核心观点 - 吉祥航空中期业绩大增，拟分红并回购注销提升股东回报[7] - 持续看好出行韧性，维持"买入"评级[10] 公司基本情况 - 最新收盘价为11.20元，总股本和流通股本均为22.14亿股，总市值和流通市值均为248亿元[4] - 52周内最高价为16.93元，最低价为10.66元，资产负债率为80.9%，市盈率为32.94[4] 中期业绩分析 - 吉祥航空2024年上半年营业收入为109.6亿元，同比增长17.4%，归母净利润为4.89亿元，同比增长508.9%[7] - 二季度营业收入为52.4亿元，同比增长7.1%，归母净利润为1.18亿元，同比扭亏[7] 运营效率和成本控制 - 上半年机队利用效率提升，客运运力投放同比增长20.6%，旅客周转量同比增长26.3%，客座率达到84.5%，同比提高3.83个百分点[8] - 营业成本为92.35亿元，同比增长14.5%，其中航油成本为35.35亿元，同比增长20%，非油成本为57亿元，同比增长11%，单位非油成本显著摊薄[8] 分红和股票回购 - 拟每股分红0.09元，分红比例为40.3%，并拟变更2024年实施回购中的1500万股股份用途，由用于员工持股计划或股权激励变为注销并减少注册资本[9] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.5亿元、20.0亿元、23.1亿元，当前股价对应2024-2026年EPS的PE估值分别为17.1X、12.4X、10.7X[10]

公司投资评级 - 吉祥航空(603885.SH)的投资评级为"买进（Buy）"[2] 报告的核心观点 - 吉祥航空上半年公司利润大幅增长，中期分红提振信心[8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业别：交通运输 - A股价(2024/8/15)：11.13元 - 上证指数(2024/8/15)：2877.36 - 股价12个月高/低：17.31/10.47元 - 总发行股数：2214.01百万股 - A股数：2214.01百万股 - A股市值：246.42亿元 - 主要股东：上海均瑶(集团)有限公司，持股比例46.11% - 每股净值：3.82元 - 股价/账面净值：2.92[2] 产品组合 - 客运占比：96.7% - 货运占比：2.2% - 其他占比：1.1%[4] 机构投资者占流通股比例 - 基金占比：8.3% - 一般法人占比：67.0%[5] 公司业绩 - 2024年上半年实现营收109.6亿元，同比增长17.4% - 归母净利润4.9亿元，同比增长508.9% - 扣非后净利润4.8亿元，同比增长796.7% - 2Q单季度实现营收52.4亿元，同比增长7.1% - 归母净利润1.2亿元，扣非后净利润1.0亿元，同比均实现扭亏为盈[9] 分红预案 - 年中分红方案：每10股派发现金股利0.9元(含税)，股息率约为0.8%，分红率提升至40%[10] 国际航线复苏 - 上半年国际航线明显复苏，公司收入同比增长近两成 - 上半年ASK、RPK同比分别增长21%、26%，较2019年同期分别增长37%、36% - 国际航线ASK、RPK同比分别增长151%、191%，较2019年同期分别增长70%、59%[11] 毛利率与净利润 - 2024H1公司毛利率为15.7%，同比提高2.3pcts，并且较2019年提高1.3pcts - 上半年公司飞机日利用率较2019年同期提高2.4 pcts，使得单位扣油后成本较2019年同期减少0.03元/客公里（下降12.5%） - 上半年公司期间费用率为12.7%，同比下降3.7 pcts - 扣非后净利润同比增长797%，恢复至2019年同期的96%[12] 中长期展望 - 中长期来看，公司客座率将继续回升，利润有望持续增长 - 上半年公司机队共121架飞机，规模较2023年末提升3.4%，飞机日利用率也超2019年同期 - 随着国际航线的复苏，下半年公司客座率将进一步提高，有望带动公司盈利能力提升[13] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年公司实现净利润13.2亿元、18.2亿元、22.16亿元，yoy分别为+76%、+38%、+22% - EPS为0.6元、0.82元、1.0元，当前A股价对应PE分别为19倍、14倍、11倍 - 给予"买进"的投资建议[14]