报告公司投资评级 - 吉祥航空(603885)的投资评级为"买入|维持"[2] 报告的核心观点 - 吉祥航空中期业绩大增，拟分红并回购注销提升股东回报[7] - 持续看好出行韧性，维持"买入"评级[10] 公司基本情况 - 最新收盘价为11.20元，总股本和流通股本均为22.14亿股，总市值和流通市值均为248亿元[4] - 52周内最高价为16.93元，最低价为10.66元，资产负债率为80.9%，市盈率为32.94[4] 中期业绩分析 - 吉祥航空2024年上半年营业收入为109.6亿元，同比增长17.4%，归母净利润为4.89亿元，同比增长508.9%[7] - 二季度营业收入为52.4亿元，同比增长7.1%，归母净利润为1.18亿元，同比扭亏[7] 运营效率和成本控制 - 上半年机队利用效率提升，客运运力投放同比增长20.6%，旅客周转量同比增长26.3%，客座率达到84.5%，同比提高3.83个百分点[8] - 营业成本为92.35亿元，同比增长14.5%，其中航油成本为35.35亿元，同比增长20%，非油成本为57亿元，同比增长11%，单位非油成本显著摊薄[8] 分红和股票回购 - 拟每股分红0.09元，分红比例为40.3%，并拟变更2024年实施回购中的1500万股股份用途，由用于员工持股计划或股权激励变为注销并减少注册资本[9] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.5亿元、20.0亿元、23.1亿元，当前股价对应2024-2026年EPS的PE估值分别为17.1X、12.4X、10.7X[10]

公司投资评级 - 吉祥航空(603885.SH)的投资评级为"买进（Buy）"[2] 报告的核心观点 - 吉祥航空上半年公司利润大幅增长，中期分红提振信心[8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 产业别：交通运输 - A股价(2024/8/15)：11.13元 - 上证指数(2024/8/15)：2877.36 - 股价12个月高/低：17.31/10.47元 - 总发行股数：2214.01百万股 - A股数：2214.01百万股 - A股市值：246.42亿元 - 主要股东：上海均瑶(集团)有限公司，持股比例46.11% - 每股净值：3.82元 - 股价/账面净值：2.92[2] 产品组合 - 客运占比：96.7% - 货运占比：2.2% - 其他占比：1.1%[4] 机构投资者占流通股比例 - 基金占比：8.3% - 一般法人占比：67.0%[5] 公司业绩 - 2024年上半年实现营收109.6亿元，同比增长17.4% - 归母净利润4.9亿元，同比增长508.9% - 扣非后净利润4.8亿元，同比增长796.7% - 2Q单季度实现营收52.4亿元，同比增长7.1% - 归母净利润1.2亿元，扣非后净利润1.0亿元，同比均实现扭亏为盈[9] 分红预案 - 年中分红方案：每10股派发现金股利0.9元(含税)，股息率约为0.8%，分红率提升至40%[10] 国际航线复苏 - 上半年国际航线明显复苏，公司收入同比增长近两成 - 上半年ASK、RPK同比分别增长21%、26%，较2019年同期分别增长37%、36% - 国际航线ASK、RPK同比分别增长151%、191%，较2019年同期分别增长70%、59%[11] 毛利率与净利润 - 2024H1公司毛利率为15.7%，同比提高2.3pcts，并且较2019年提高1.3pcts - 上半年公司飞机日利用率较2019年同期提高2.4 pcts，使得单位扣油后成本较2019年同期减少0.03元/客公里（下降12.5%） - 上半年公司期间费用率为12.7%，同比下降3.7 pcts - 扣非后净利润同比增长797%，恢复至2019年同期的96%[12] 中长期展望 - 中长期来看，公司客座率将继续回升，利润有望持续增长 - 上半年公司机队共121架飞机，规模较2023年末提升3.4%，飞机日利用率也超2019年同期 - 随着国际航线的复苏，下半年公司客座率将进一步提高，有望带动公司盈利能力提升[13] 盈利预测及投资建议 - 预计2024-2026年公司实现净利润13.2亿元、18.2亿元、22.16亿元，yoy分别为+76%、+38%、+22% - EPS为0.6元、0.82元、1.0元，当前A股价对应PE分别为19倍、14倍、11倍 - 给予"买进"的投资建议[14]

证券研究报告 吉祥航空 (603885 CH) 1H 盈利高增；中期分红率提升至 40% 投资评级(维持): 买入 目标价(人民币): 19.75 华泰研究 中报点评 2024 年 8 月 15 日│中国内地 航空运输 1H24 盈利同比高增，中期分红 40%，及时分享盈利；维持"买入" 吉祥航空 1H24 营收 109.56 亿，同增 17.4%，归母净利润 4.89 亿，同增 508.9%，符合业绩预告净利润 4.5-5.5 亿。由于 2Q24 淡季票价承压，拖累 季度盈利，我们下调 2024-26 净利润至 14.71/22.66/29.34 亿元（前值 18.22/28.35/34.39 亿元）。不过公司资源使用效率有望持续改善，与行业景 气周期共振，实现利润进一步释放；同时公司及时与市场分享收益，中期分 配每股 0.09 元，分红率提升至 40%。我们参考 16-18 年 ROE 较高时期 PB 均值（3.7x）以及有望更高的盈利能力，给予 4.5x 24E PB，BPS 为 4.39 元，目标价 19.75 元；维持"买入"。 积极恢复运力，单位客公里收益水平承压 2Q24 民航淡季，公司将运力主 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 吉祥航空2024年中报显示运营改善，业绩显著修复，期待盈利释放 [4] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润 - 2024年上半年，吉祥航空实现营业收入109.6亿元，同比增长17.4%，较2019年同期增长35.9%；归母净利润4.89亿元，同比增长508.9%，较2019年同期下降15.4% [5] 分季度和地区营收 - 分季度看，24Q1/Q2营业收入分别为57/52亿元，同比分别增长28.8%和7.1%，较2019年同期分别增长38.4%和33.3%。分地区看，国内/国际/地区营收分别为86.6/21.6/1.4亿元，同比增长6.5%、100%和11.5%，国际线营收增长较多 [6] 毛利率和归母净利润 - 24H1毛利率为15.70%，同比增加2.11个百分点，较2019年同期增加1.29个百分点；24Q1/Q2毛利率分别为17.58%和13.65%，同比变化分别为+5.64和-1.05个百分点，较2019年同期变化分别为+0.57和+3.16个百分点；归母净利润分别为3.71和1.18亿元，同比大幅增长，较2019年同期分别下降7.36%和33.57% [7] 单位收入和成本 - 24H1单位RPK营业收入为0.472元，同比下降7.1%，较2019年同期下降0.1%；单位ASK营业成本为0.336元，同比增加5.0%，较2019年同期下降2.6% [8] 客座率和机队利用率 - 24H1客座率达到84.5%，同比增加3.82个百分点，较2019年同期相差0.87个百分点。国内线客座率已超过2019年同期，国际及地区线客座率仍有较大差距，但差距已有明显收窄。机队利用率达到11.47小时，同比增加1.45小时，超过2019年同期的11.2小时 [9][10] 盈利预测与投资评级 - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.08、20.76、25.85亿元，同比分别增长87.4%、47.4%、24.5%，对应每股收益分别为0.64、0.94、1.17元，现价对应PE分别为17.61、11.95、9.59倍。维持对公司的"增持"评级 [11]

业绩同比高增，中期派息及注销回购股份有望提振股价 吉祥航空（603885.SH）/航空 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 14 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级：买入（维持） [Table_Finance 公司盈利预测及估值 1] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|------------------------------|----------------|----------|-----------|-----------|---------| | 市场价格：11.20 元 | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 分析师：杜冲 | 营业收入（百万元） | 8,210 | 20,096 | 25,036 | 28,638 | 30,468 | | 执业证书编号：S0740522040001 | 增长率 yoy% 净利润（百万元） | -30% -4,148 | 145% 751 | 2 ...

公司业绩概述 - 2024年上半年，吉祥航空实现营业收入109.6亿元，同比增长17.4%；归母净利润4.9亿元，同比增长508.9%。其中，2024年第二季度实现营业收入52.4亿元，同比增长7.1%；归母净利润1.2亿元，同比扭亏为盈[1]。 经营分析 - 2024年第二季度，吉祥航空的供需双增，推动营收同比增长。公司持续增加国际航线，带动整体业务量提升。ASK同比增长14%，RPK同比增长17%，其中国际线RPK同比大增153%，较2019年增长75%，国际线ASK同比大增117%，较2019年增长91%，高于行业平均[2]。 - 2024年第二季度，公司需求增速略快于供给，客座率同比增长2.2个百分点至83.6%，仅较2019年低2个百分点。上半年公司客收同比下降6%，估算第二季度淡季行业价格竞争激烈，但在业务量大幅提升的带动下，第二季度公司营收仍同比增长7.1%[2]。 - 2024年第二季度，公司毛利为7.1亿元，同比仅下降0.5%，毛利率为13.7%，同比下降1个百分点。期间费用方面，财务费用为3.9亿元，同比下降50%，财务费用率为7.4%，同比下降8.4个百分点，主要系汇兑损失同比大幅减少[2]。 利润分配与股份回购 - 公司公告中期利润分配方案，拟向全体股东每股派发现金红利人民币0.09元（含税），合计拟派发现金红利人民币1.97亿元（含税），相当于2024年上半年归母净利润的40%。同时，公司公告对于2024年实施回购的其中1,500万股股份，用途由原回购方案"用于员工持股计划或者股权激励"变更为"用于注销并减少注册资本"，公司总股本将由22.14亿股减少至21.99亿股[2]。 盈利预测与投资评级 - 参考2024年上半年经营表现，下调公司2024-2026年净利润预测至12亿元、23亿元、28亿元（原预测为23亿元、30亿元、41亿元），维持"买入"评级[2]。

制度概述 - 上海吉祥航空股份有限公司制定《投资者关系管理制度》，旨在加强与投资者的信息沟通，保护投资者利益 [2] - 投资者关系管理涉及通过信息披露和市场营销原理，加强与投资者的交流，实现公司价值和股东利益最大化 [3] 管理原则和内容 - 投资者关系管理遵循合规性、诚信、充分性、公平性、主动性和高效低成本原则 [6][7] - 管理内容包括公司发展战略、经营管理信息、企业文化、外部环境影响等 [8][9] 组织机构和方式 - 董事长为投资者关系管理第一责任人，董事会秘书为主管负责人 [10] - 董事会办公室负责具体组织工作，包括信息披露、会议筹备、报告编写等 [11][12][13][14][15][16][17][18] - 公司与投资者沟通方式多样，包括定期报告、股东会、网站、分析师会议等 [23] 从业人员要求 - 投资者关系管理从业人员需具备良好职业道德、全面了解公司情况、熟悉相关法律法规和市场运作 [24][25][26][27] - 公司对员工进行投资者关系相关知识的培训 [28] 附则 - 本制度未尽事宜遵从中国证监会和上海证券交易所规定 [31] - 本制度的解释和修改由公司董事会负责 [32]

公司基本信息 - 公司代码为603885，简称为吉祥航空[1] - 公司注册地址位于中国（上海）自由贸易试验区康桥东路8号[15] - 公司办公地址位于上海市浦东新区康桥东路2弄[15] - 公司法定代表人为王均金[12] 经营情况 - 公司主营业务包括航空运输、航空服务、航空物流等[9] - 公司上半年可用吨公里增加21.70%，其中国际航线增长155.89%[1] - 公司上半年可用座位公里增加20.60%，其中国际航线增长150.60%[1] - 公司上半年可用货运吨公里增加26.04%，其中国际航线增长167.72%[1] - 公司上半年收入吨公里增加27.51%，其中国际航线增长180.76%[1] - 公司上半年收入客公里增加26.32%，其中国际航线增长190.93%[1] - 公司上半年收入货运吨公里增加57.92%，其中国际航线增长146.37%[1] - 公司上半年乘客人数增加18.50%[1] - 公司机队共121架飞机，平均机龄7.13年，日利用率达11.47小时[31] - 公司在南京禄口国际机场和成都机场设立辅助基地，充分利用地理优势[33] - 公司机队由空客公司的A320系列窄体飞机为主运营机型，以波音公司的B787系列宽体机作为洲际运营储备的补充机型[38] - 公司上半年（合并口径）共计安全飞行22.48万小时，安全运营起落8.83万架次，未发生责任原因征候及以上事件[48] 财务情况 - 公司上半年归属于上市公司股东的净利润为人民币489,368,021.54元[45] - 公司营业收入为人民币10,955,544,969.83元，同比上年度同期增加17.41%[45] - 2022年6月30日、2023年6月30日和2024年6月30日的客公里收益分别为0.51、0.50和0.47[46] - 2022年6月30日、2023年6月30日和2024年6月30日的单位营业成本分别为0.48、0.35和0.33[46] - 2022年6月30日、2023年6月30日和2024年6月30日的单位营业成本（扣油）分别为0.35、0.22和0.21[46] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.09元（含税），合计拟派发现金红利人民币197,147,535.12元（含税）[4] 风险提示 - 公司已在报告中详细描述可能存在的相关风险[6] - 公司目前运行平稳，运力逐年提升，存在潜在的业务发展与人员资源匹配不当的风险[79] - 突发性公共卫生事件可能会对航空出行需求及公司的正常运营产生较大影响[80] 其他信息 - 公司选定的信息披露报纸为《中国证券报》、《证券时报》[16] - 公司半年度报告登载网站为www.sse.com.cn[16] - 公司半年度报告备置地点为上海吉祥航空股份有限公司董事会办公室[16] - 公司于2024年6月收购了3家飞机租赁公司[21] - 公司非经常性损益项目包括资产处置损益、政府补助等[23] - 公司同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益为11,553,111.96元[23]

民营航空巨头,服务覆盖低中高全旅客市场 经营稳步扩张,双品牌战略打造经营优势 - 公司于2006年在上海成立,经营规模稳步扩张。2014年,公司进军低成本航空市场,投资控股设立九元航空。2015年,公司在上交所上市。经过近二十年发展,公司现已实现航空产业高、中、低端旅客市场全覆盖,实行双品牌及双枢纽运行的发展战略。[18][19][20][21][22][23] 业务情况:国内线稳步发展,国际线积极布局 - 2019年前,公司国内线运力及周转量均保持稳定增长;疫情期间有所下滑,2023年已超过2019年同期水平。2024年一季度,国内线运力和周转量较2019年同期分别增长35.1%和37.1%。[27][28] - 公司稳步布局国际航线,2019年前国际航线周转量占比基本在15%左右。2023年,国际线尚未完全恢复至2019年水平,2024年一季度增投洲际航线,国际线运力快速增长,较2019年同期增长52.3%。[35][36] 财务情况:2023年扭亏为盈,24Q1保持经营盈利 - 2023年公司实现营业收入201.0亿元,同比增长144.8%,较2019年同期增长20.0%,创新高。24Q1,公司实现营业收入57.2亿元,同比增长28.8%,较2019年同期增长38.4%。[6][31][32] - 2023年公司实现归母净利7.5亿元,较去年同期扭亏,但较2019年同期下降24.5%。24Q1公司实现归母净利3.7亿元,同比增长124.6%,较2019年同期下降7.4%。[31][32] 运营情况:旅客市场覆盖全面,国内外航线稳步发展 发展战略:双品牌双枢纽战略高效服务旅客市场 - 公司以上海和广州两地为主枢纽基地,持续打造长三角区域及珠三角区域的高价值航线网络。公司设立双品牌吉祥航空和九元航空,覆盖航空高、中、低端旅客市场,形成了精准的市场定位优势和独特的差异化竞争优势。[41][42][43][44][45][46][47][48][49] 国内航线:航网覆盖持续扩大,优质时刻资源稳步增加 - 根据2024年夏秋航季计划,吉祥航空一类机场互飞时刻占比为4.4%,较2019年提升。吉祥/九元一类机场互飞时刻量占自身总航班时刻量的比重提升至8.3%/5.8%。[58][59][60][61][62][63][64][65][66][67] - 吉祥航空国内线航班时刻量较2019年同期增长15.6%,九元航空国内线航班时刻量较2019年同期增长58.0%。[68][69][70][71][72][73][74][75][76][77] 国际航线:时刻资源仍在恢复,积极布局洲际航线 - 2024年夏秋航季,公司国际航线周计划航班量较2019年减少3.6%,占自身总航班时刻量的8.6%,较2019年下降2.2个百分点。[81][82][83][84] - 公司国际航线聚焦东南亚及日韩地区,逐渐增加洲际航线时刻量。2024年夏秋航季,公司在芬兰、希腊及意大利的航班时刻量增加至20班次,占比提升至14.2%。[87][88][90][91] 机队建设:机型统一降本增效 - 截至2023年末,公司共有117架客运飞机,其中吉祥航空87架A320系列飞机,九元航空23架B737系列飞机。机队平均机龄约6.83年,日利用率达到10.34小时,较行业平均高出2.2小时。[96][97][98] 收入费用:单位收益接近三大航,成本管控紧贴春秋航空 收入端:毛利率位居航司前列,单位客收益比肩三大航 - 2014-2019年,公司毛利率保持在14%以上,超过三大航。2023年公司毛利率14.35%,为五大航司中最高。单位客公里收益方面,2019年吉祥航空达到0.4681元,与三大航差距缩小,高于春秋航空29.4%。[105][106][110][111] 成本端:单位成本紧贴春秋航空,显著低于三大航 - 2023年,吉祥航空单位ASK成本0.3605元,相较于三大航显著偏低,与春秋航空较为接近。单位燃油及非油成本方面,吉祥航空也显著优于三大航,与春秋航空水平较为接近。[112][113][116][117][118] 费用端:单位费用接近春秋航空,财务费用有所上涨 - 2019年前,公司期间费用率基本保持稳中有降,至2019年降至9.07%,低于三大航水平。单位管理费用和销售费用与春秋航空差距有所缩减。财务费用方面,2021年有所上涨。[126][127][128][129][130] 盈利预测与投资评级 盈利预测:预计公司2024年归母净利16.22亿元 - 预计公司2024-2026年营业收入分别243/262/276亿元,同比分别+20.78%/+7.77%/+5.55%。归母净利润分别16.22/22.65/27.16亿元,同比分别+115.93%/+39.62%/+19.89%。[132][133][134][135][136][137][138][140][141][142] 估值及投资评级:首次覆盖给予"增持"评级 - 公司2024年预测PE为15.87倍,较历史估值水平偏低。公司作为民营航空巨头,双品牌发展战略优势明显,行业提振背景下业绩修复加快。综合考虑,首次覆盖给予"增持"评级。[143][144][145]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级,维持目标价16.3元,较当前价有45%上涨空间 [3] 报告核心观点 - 公司2024年上半年预计实现归母净利4.5-5.5亿元,同比增长620.99%-781.21%,预计扣非归母净利4.2-5.2亿元,同比增长692.15%-880.76% [2] - 2024年Q2单季度预计实现归母净利0.8-1.8亿元,同比增长177.0%-274.3% [2] - 2024年1-5月公司ASK同比增长23.4%,RPK同比增长30.1%,客座率84.4% [2] - 2024年4-5月公司ASK同比增长16.3%,RPK同比增长20.0%,客座率82.9% [2] - 暑运期间民航国内市场旅客量和客座率均超2019年水平,航司运力投放力度加大 [2] - 国际航线持续修复,东南亚、东亚市场恢复较好,北美市场恢复程度较低 [2] 财务数据总结 - 2023年公司实现归母净利7.5亿元,同比增长118.1% [7] - 2024年公司预计实现归母净利16.2亿元,同比增长115.9% [2] - 2025年公司预计实现归母净利24.1亿元,同比增长48.6% [2] - 2026年公司预计实现归母净利31.6亿元,同比增长31.2% [2] - 2024-2026年公司EPS分别为0.73元、1.09元和1.43元,对应PE为15倍、10倍和8倍 [2]