报告公司投资评级 - 报告维持吉祥航空"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q3公司营收小幅下降0.2%,主要系票价同比回落 [2] - 2024Q3公司毛利率为20.7%,同比下降6.9个百分点 [2] - 公司国际航线持续恢复,国际航班恢复率领跑行业 [2] - 公司持续推进国际化发展战略,新增多条国际航线 [2] 公司基本情况 - 2024前三季度公司实现收入174.9亿元,同比增长10.2% [2] - 2024前三季度归母净利为12.7亿元,同比增长10.1% [2] - 2024Q3公司实现收入65.4亿元,同比下降0.2% [2] - 2024Q3归母净利为7.8亿元,同比下降27% [2] 盈利预测和估值 - 维持公司2024-2026年净利预测分别为12亿元、23亿元、28亿元 [2] - 维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入90.8亿元,同比上升38.0%;实现归母净利润41.6亿元,同比下降4.6% [1] - 2024Q3公司实现营业收入30.9亿元,同比上升34.9%;实现归母净利润14.5亿元,同比下降6.4% [1] 经营分析 - 并表招商中铁,公司营收大幅增长 [1] - 公司前三季度完成路劲资产包项目交割并实现平稳过渡,之江控股平台完成永蓝高速剩余40%股权收购,对营收产生正面影响 [1] - 公司信用减值损失同比增长165.7%,主要系招商新智计提信用减值损失所致;公司少数股东损益同比增长58.0%,主要系招商中铁并表影响 [1] - 截至3Q2024,公司资产负债表较年初:其他权益工具投资增长57%,主要系增持越秀交通基建投资及公允价值变动影响;在建工程增长57.3%,主要系京津塘改扩建项目影响 [1] 盈利能力 - 3Q2024公司实现毛利率40.0%,同比下滑1.17pct [1] - 3Q2024公司期间费用率为20.39%,同比增长0.41pct,其中销售费用率为0.41%,同比下降0.50pct;管理费用率为4.56%,同比下降0.84pct;研发费用率为1.45%,同比下降0.45pct;财务费用率为13.97%,同比增长2.20pct [1] - 3Q2024公司归母净利率为46.95%,同比下滑20.7pct,主要或由于公司增资招商中铁2%股权形成并表,营收大幅增长,但利润并没有大幅增加 [1] 主业发展 - 公司公路投资运营主业持续发展,稳步推进京津塘高速等多个改扩建项目,推进收购项目交割,投资经营总里程达14745公里,同比增长13% [1] - 公司积极推进多个潜在项目前期论证工作,持续丰富项目储备库 [1] - 亳阜REITs已获中国证监会和深交所批复,正全力做好发行前的准备工作 [1] 盈利预测和估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润预测为64.0亿元、67.8亿元、72.9亿元 [1] - 维持"买入"评级 [1]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为65.36亿元，同比下降0.20%[6] - 归属于上市公司股东的净利润为7.82亿元，同比下降27.21%[6] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.13亿元，同比下降33.11%[6] - 经营活动产生的现金流量净额为50.80亿元，同比下降9.36%[8] - 基本每股收益为0.36元，同比下降26.53%[8] - 公司2024年前三季度营业总收入为174.92亿元人民币，同比增长10.1%[25] - 公司2024年前三季度营业成本为144.20亿元人民币，同比增长12.7%[25] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为200.12亿元人民币，同比增长10.4%[30] - 2024年前三季度收到的税费返还为2.06亿元人民币，同比增长9.2%[30] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为107.98亿元人民币，同比增长16.3%[30] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为29.54亿元人民币，同比增长16.0%[30] - 2024年前三季度支付的各项税费为15.82亿元人民币，同比增长22.0%[30] - 2024年第三季度归属于母公司股东的净利润为12.71亿元人民币，同比增长10.1%[29] - 2024年第三季度每股收益为0.58元人民币，同比增长11.5%[29] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为50.80亿元人民币，同比下降9.4%[30] 资产负债情况 - 公司总资产为465.08亿元，较上年度末增长2.75%[9] - 归属于上市公司股东的所有者权益为92.85亿元，较上年度末增长7.45%[9] - 公司2024年9月30日流动资产合计为45.76亿元人民币，较2023年12月31日增加17.9%[22] - 公司2024年9月30日非流动资产合计为419.31亿元人民币，较2023年12月31日增加1.3%[22,23,24] - 公司2024年9月30日资产总计为465.08亿元人民币，较2023年12月31日增加2.7%[22,23,24] - 公司2024年9月30日流动负债合计为174.58亿元人民币，较2023年12月31日增加2.1%[22,23,24] - 公司2024年9月30日非流动负债合计为197.77亿元人民币，较2023年12月31日增加1.2%[22,23,24] - 公司2024年9月30日负债合计为372.35亿元人民币，较2023年12月31日增加1.6%[22,23,24] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为92.85亿元人民币，较2023年12月31日增加7.5%[22,23,24] - 公司2024年9月30日所有者权益合计为92.73亿元人民币，较2023年12月31日增加7.5%[22,23,24] 非经常性损益 - 公司获得政府补助4.65亿元[11] - 公司发生其他营业外收支8.47亿元[12] - 公司非经常性损益合计6.83亿元[12] - 公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比下降33.11%，主要系本期收入不及预期所致[13] 股东情况 - 公司前10大股东中，上海均瑶（集团）有限公司持股46.11%，为公司实际控制人[14][16] - 公司回购专户持有公司股份25,379,504股，占公司总股本的1.15%[19] - 公司前10大无限售条件股东中，上海均瑶（集团）有限公司持有1,020,862,080股，为第一大股东[16][17] - 公司前10大无限售条件股东中，东方航空产业投资有限公司持有291,467,826股，为第二大股东[16][17] - 公司前10大无限售条件股东中，方威持有38,221,740股，为第三大股东[16][17] - 公司前10大无限售条件股东中，上海均瑶航空投资有限公司持有36,066,977股[16][17] - 公司前10大无限售条件股东中，香港中央结算有限公司持有27,095,638股[16][17] - 公司前10大无限售条件股东中，兴业银行股份有限公司－广发睿毅领先混合型证券投资基金持有22,341,893股[16][17] - 公司前10大无限售条件股东中，全国社保基金一零六组合持有19,069,069股[16][17] 现金流量 - 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为411,969,061.47元[31] - 取得借款收到的现金为9,800,248,943.46元[31] - 收到其他与筹资活动有关的现金为772,731,466.04元[31] - 偿还债务支付的现金为8,915,222,861.95元[31] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为923,452,055.01元[31] - 支付其他与筹资活动有关的现金为5,306,403,581.69元[31] - 筹资活动产生的现金流量净额为-4,572,098,089.15元[31] - 现金及现金等价物净增加额为98,979,980.41元[31] - 期末现金及现金等价物余额为1,460,936,506.34元[31] 会计政策变更 - 2024年起首次执行新会计准则或准则解释等涉及调整首次执行当年年初的财务报表不适用[31]

报告公司投资评级 - 报告给出"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入109.56亿元，同比增长17.4%，归母净利润实现4.89亿元，同比增长508.9% [10] - 公司整体日利用率水平维持高位，扣油单位成本进一步下降。2024年上半年公司飞机日利用率恢复到11.47小时，较2023年同期上升1.45小时。单位扣油成本已经下降到0.21元/座公里，较去年同期的0.22元/座公里继续下降 [10] - 2024年上半年公司实现运力投放同比提升20.6%，旅客周转量同比提升26.32%,客公里收益较2023年同期下降6% [10] - 截至半年报公司机队中拥有飞机121架，较2023年年报增加4架，其中增加2架波音737机型，1架波音787机型，1架空客A320机型 [10] - 公司发布拟将原用于员工持股计划或者股权激励回购的1,500万股公司股份予以注销减资。同时公司拟向全体股东每股派发现金红利0.09元（含税），合计拟派发现金红利人民币1.97亿元 [10] 投资策略 - 新开国际航线有望进一步拉动宽体机弹性，看好盈利弹性逐渐释放。2024夏秋航季公司新增上海浦东直飞希腊雅典、英国曼彻斯特、比利时布鲁塞尔三条远程航线 [11] - 调整盈利预期，预计2024-2026年公司归母净利润为14.31、24.43、29.45亿元，对应8月19日收盘价，PE估值分别为17.1、10.0、8.3倍，维持"买入"评级 [11] 主要财务指标 - 2024年上半年公司实现营业收入109.56亿元，同比增长17.4% [10] - 2024年上半年公司归母净利润实现4.89亿元，同比增长508.9% [10] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.31、24.43、29.45亿元 [11] - 预计2024-2026年公司毛利率分别为15.1%、17.6%、18.8% [12] - 预计2024-2026年公司ROE分别为11.8%、17.0%、17.0% [12]

公司经营情况 - 公司目前生产经营情况良好[2] - 公司自上市以来长期注重投资者回报，今年上半年完成2023年年度分红，并计划进行2024年中期分红[2][5] - 公司上半年审议增加了股份回购的额度，现已实施完毕，并拟将回购股份中的1,500万股用途调整为注销[2][5] - 公司将持续立足主业，不断提升公司整体经营质量[2][5] 国际运力恢复情况 - 公司目前宽体机数量达到8架，机队较2019年有较大规模增长[3] - 公司已开通了布鲁塞尔、曼彻斯特、雅典等欧洲方向的洲际航线及加密新开大阪、槟城、巴厘岛等亚洲航线[3] - 1-7月份公司累计国际可用座位公里数较2019年同期增长约68%[3] 美元债利率情况 - 公司获取的贷款利率以伦敦银行同业拆放利率为基准利率，伦敦银行同业拆放利率和担保隔夜融资期限利率的变化会相应影响本公司浮动利率的外币贷款成本[4] PW1000系列发动机维修情况 - PW1100发动机维修周期已缩短，公司努力争取更多的维修机位资源，还预先准备了备用发动机[6] - 截至目前，公司待修发动机涉及20架飞机，预计将于2025年10月前完成维修工作[6] - 公司审慎选择在航空运输淡季进行发动机维修工作，以最大程度地降低对公司收益的不利影响[6]

报告评级 - 报告维持增持评级 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司业绩同比大增,盈利恢复行业领先 [5][11] - 飞发维修影响有限,机队周转继续恢复 [11] - 待行业供需恢复,公司高品质航网将展现超预期盈利中枢上行 [11] 报告摘要 业绩表现 - 2024年上半年归母净利润4.9亿元,同比增长超五倍,较2019年同期恢复84% [11] - 2024年上半年收入增长36%,成本增长42%,受益于新型节油机型结构性降低油耗 [11] 机队运营 - 过去一年市场担忧的普惠发动机维修影响有限,各机型可用飞机日利用率均超2019年 [11] - 淡季调减低线排班消化影响,保障旺季全力增投,普惠发动机维修能力提升周期缩短 [11] 盈利前景 - 待行业供需恢复,公司高品质航网将展现超预期盈利中枢上行与持续 [11] - 公司对时刻价值认识深刻,长期聚焦"好码头"打造高品质航网,蕴藏超预期盈利能力 [11] - 宽体机国际战略长期前景乐观,九元廉航战略初现盈利弹性 [11]

报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[10] 报告的核心观点 1) 2024H1,公司实现旅客运输量1369.45万人,同比+18.5%,为2019年同期的126.43%;ASK/RPK同比分别+20.6%/+26.32%,为2019年同期的134.78%/136.08%;客座率为84.51%,同比+3.83%,较2019年同期-0.87%。[2] 2) 2024H1,公司实现营收109.56亿元,同比+17.41%,为2019年同期的135.91%,实现归母净利润4.89亿元,同比进一步实现盈利,为2019年同期的84.46%。[2] 3) 2024H1,公司的子公司九元航空实现营收21.65亿元,为2019年同期的159.54%;净利润2.11亿元,较2019年同期进一步增加。[4] 4) 2024H1,油价及汇率波动仍为公司带来成本压力,公司汇兑损失同比收窄。[6][7] 5) 2024H1,公司共计拥有121架飞机,机队继续保持统一机型的特点,有助于实现降本增效。[8] 6) 公司实现2024年中期分红,注销回购股本。[9] 财务数据总结 1) 2024年营业收入预计237.16亿元,同比增长18.01%。[17] 2) 2024年归母净利润预计15.18亿元,同比增长102.45%。[17] 3) 2024年基本每股收益预计0.69元,对应PE为16.01倍。[18]

会议主要讨论的核心内容 近期航空数据分析 - 8月份航空数据表现较去年同期有所好转 [1][2] - 8月份国内航空客运量较7月末10天有明显增长 [2] - 国际航空客运量也有所增长,保持相对均衡 [3] - 航空公司客座率持续提升,部分达到90%以上 [3][4] - 航空公司单日利润有望突破1亿元 [4] 航空供应链和制造业现状 - 航空制造业供应链危机持续,飞机交付量下降 [5] - 航空制造业面临劳动力短缺问题,恢复需要3-5年时间 [5] - 新一代发动机可靠性存在问题,引发航空安全隐患 [6][7] - 宽体机利用率下降,需要进行检查维修 [7] 行业政策动向 - 民航局未对机场容量进行大规模放量,保持供给稳定 [7][8] - 民航局认识到行业存在局部性过剩,将实施精准调控 [8][9] - 民航局持续推进国际航线恢复,鼓励机队优化 [9][10] - 民航局关注行业飞机老龄化和维修能力问题 [10] 吉祥航空半年报亮点 - 国际航线恢复最快,国际客运量已超过2019年水平 [11] - 旗下九元航空利润表现亮眼,单机利润高达860万元 [11] - 运营成本持续下降,单位油耗成本比2019年降16% [12] - 在华东地区持续加大布局,国际航线开拓力度大 [13][14] - 宣布中期分红和股份回购,体现公司信心 [14] 问答环节重要提问和回答 无相关内容

业绩表现 - 上半年客收较2019年同期略低1%,但较2023年同期出现较为明显下滑[1] - 6月中下旬随着暑运旺季开启,机票价格逐渐回暖[1] 市场前景 - 公司对未来航空消费持续增长保持乐观态度,这一预期已得到市场验证[1] - 航空行业同比及环比增长数据优于其他行业[1] 经营前景 - 公司已成功完成机队与航线结构优化,为未来发展奠定基础[1] - 汇兑损益大幅收敛,油价维持在中等水平有利于释放盈利潜力[1] - 未来3-5年内机队规模将维持相对低增长,有利于行业优化提升[1] 分红计划 - 公司计划进行中期分红,积极回应市场期望,体现对股东利益的重视[1] - 公司业绩稳健增长为分红提供了财务基础,赚钱分红是公司长期原则[1] - 公司持开放态度并愿意探索回购注销等策略[1] 运营情况 - 上半年飞机日利用率维持较高水平,但9月起将受发动机维修影响有所下降[1] - 发动机维修周期缩短,公司采取多项措施降低对运营的影响[1] 国际航线布局 - 公司致力于构建中枢辐射的国际航线网络,拓展两端辐射范围[1] - 重点加密日本、东南亚等航线,并开通新的热门旅游航点[1] 成本管控 - 航线结构和机队结构优化有效提升了资源利用效率,单位成本显著下降[1] - 部分国际航线价格波动主要由于阶段性供需不匹配所致[1] 未来发展 - 运营效率将成为衡量航空公司实力的关键指标,公司将持续提升[1] - 2025年随着管理和运营效率提升,飞机利用率将实现稳步增长[1]

公司投资评级 - 吉祥航空（603885）2024年中报点评，投资评级为“强推（维持）”[2] 报告的核心观点 - 吉祥航空Q2实现盈利1.2亿，同比增长240%，中期分红+股份回购彰显信心[3] 相关目录总结 公司基本数据 - 总股本为221,400.53万股，已上市流通股为221,400.53万股，总市值为247.97亿元，流通市值为247.97亿元，资产负债率为81.79%，每股净资产为3.82元，12个月内最高/最低价为16.93/10.66元[7] 市场表现对比图（近12个月） - 吉祥航空近12个月市场表现：-38%，-25%，-13%，0%，对比沪深300[8] 相关研究报告 - 《吉祥航空（603885）2024年中报预增点评：Q2预计实现盈利中值1.3亿，同比增长226%，看好旺季业绩弹性释放》[9] - 《吉祥航空（603885）2024年一季报点评：2024Q1盈利3.7亿，同比增长125%》[9] - 《吉祥航空（603885）2023年报点评：2023年归母盈利7.5亿元，Q4归母亏损3.8亿元》[9] 公司公告2024年半年报 - 2024H1营业收入109.6亿，同比增长17.4%，归母盈利4.9亿，同比增长508.9%，扣非后盈利4.8亿，同比增长796.7%。主要系上半年春运等假期的出行需求增加，叠加国际航线持续恢复所致[10] - 2024Q2营业收入52.4亿，同比增长7.1%，归母盈利1.2亿，同比增长239.7%，扣非后盈利1.0亿，同比增长194.8%[10] 经营数据 - 2024H1 ASK同比+20.6%，RPK同比+26.3%，客座率84.5%，同比+3.8pct[10] - 2024Q2 ASK同比+13.5%，RPK同比+16.6%，客座率83.6%，同比+2.2pct[10] 收益水平 - 2024H1客公里客运收益（含燃油附加费）0.46元，同比-8.9%，座公里收益0.39元，同比-4.5%[10] - 2024Q2客公里客运收益0.44元，同比-9.9%，座公里收益0.37元，同比-7.5%[10] 成本费用 - 2024H1营业成本92亿，同比+14.3%，航油成本35.4亿，同比增长20.0%，扣油成本57亿，同比+11.0%[10] - 2024Q2营业成本45亿，同比+8.4%，航油成本17.6亿，同比+16.5%[10] 中期分红 - 拟每股派发现金红利人民币0.09元（含税），合计派发约2.0亿元，分红比例约为40.3%[10] 股份回购 - 将对1500万股已回购股份予以注销并相应减少公司注册资本，拟注销股份数量占公司当前总股本的0.68%，彰显信心[10] 投资建议 - 预计24~26年归母净利分别为15.1、22.5和31.0亿，对应EPS分别为0.68、1.02和1.40元，PE分别为16、11、8倍。目标价15.2元，预期较当前36%空间，强调"强推"评级[10]