报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营业收入174.92亿元,同比增长10.15%,完成归母净利润12.71亿元,同比增长10.12%。其中2024Q3实现营业收入65.36亿元,同比降低0.20%,完成归母净利润7.82亿元,同比降低27.21% [2] - 国内运力保持控制,地区+国际运力大幅投放。2024Q3公司总ASK同比增长13.42%,其中国内线ASK同比降低1.85%,地区+国际线ASK同比大增116.97%,较2019年同期也实现65.15%增长 [3] - 客座率方面:2024Q3国内客座率在运力供给下降情况下略提升1.25pct至88.87%,较2019年同期也略增加0.20pct,保持良好水平;地区+国际线客座率同比略降低1.14pct至76.14%,或因新开国际航线需要客源培育时间,短期影响客座率水平 [3] - 2024Q3出行需求仍较旺盛。国内线RPK虽同比下降0.46%,但仍较2019年同期增长34.22%;地区+国际线同比大幅增长113.77%。但预计客公里收益低于去年同期,导致在总RPK同比增长12.69%基础上,营业收入同比降低0.20% [3] - 单位ASK成本低于2019年同期,其他收益降低,归母净利率下降 [4] - 预计后续油价回落将带来营运成本大幅降低,短期供需端优化基础上票价有望止稳回升,长期看好通过吉祥、九元双品牌全方位布局全服务和低成本两大赛道的吉祥航空成长潜力 [7] 财务数据总结 - 预计吉祥航空2024-2026年营业收入分别为220.20亿元、238.66亿元与252.71亿元;归母净利润分别为10.36亿元、20.02亿元与23.05亿元 [7] - 2024-2026年PE分别为28.06倍、14.52倍与12.61倍 [7] - 2023-2026年ROE分别为9%、11%、19%、18% [10] - 2023-2026年毛利率分别为14%、15%、19%、19% [10] - 2023-2026年期间费率分别为14%、12%、11%、10% [10] - 2023-2026年销售净利率分别为4%、5%、8%、9% [10]