报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 主业营收环比提速，线上渠道保持高增 - 分产品来看，Q3 火锅调料、中式菜品调料、香肠腊肉调料营收分别同比+1%/+18%/+20%，其中火锅底料在旺季等催化下营收增速转正，中式菜调进一步提速到双位数水准。[2] - 分渠道看，Q3 公司线下（经销商&定制餐调等）、线上渠道营收分别同比+6%/+55%，其中线上渠道延续快增，预计系食萃在小B渠道持续增长贡献。[2] 费用大幅改善、成本优化驱动公司盈利能力显著提升 - Q3 毛利率为38.83%，同比+0.76pct，主要系规模效应与原材料采购成本下降等所致。[3] - 费用端，Q3 四项费用率合计同比-8.04pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别同比-7.78/-0.73/+0.18/+0.29pct，公司销售费率大幅下滑预计主要系公司调整销售策略，采取满减促销等举措。[3] - 受费用率大幅改善影响，同期公司归母净利率同比+6.77pcts至20.7%，扣非归母净利率则同比+7.19pct至19.94%。[3] Q4旺季主业动销有望持续提升 - 在需求环境整体相对疲软的背景下，公司通过积极推新、细化渠道管理，包括赋能下游动销等，实现Q3主业环比改善，其中火锅底料环比有所改善。[4] - 伴随着天气转冷，Q4旺季火锅底料等动销热度有望持续提升；而中式菜调需求景气度相对更高，公司不仅具备鱼调料等C端大单品，而且并购了食萃，持续开拓B端市场。[4] 财务数据总结 - 公司2024-26年归母净利润预测分别为5.94/6.99/8.01亿元，分别同比+30%/+18%/+15%。[4] - 2023年营业收入3,149百万元，同比增长17%；归母净利润457百万元，同比增长34%。[5] - 2023年毛利率37.9%，净利率14.9%，ROE为10.5%。[8] - 公司资产负债率较低，2023年为16.5%，流动比率和速动比率分别为3.9和3.7。[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"谨慎推荐"评级 [8] 报告的核心观点 24Q3 收入表现亮眼 - 24Q3收入同比增长10.9%,环比Q2明显改善,主要系前期库存去化后旺季渠道开始备货,叠加产品升级 [7] - 分品类来看,中式菜品调料和香肠腊肉调料表现较好,分别同比增长18.1%和19.7% [7] - 分渠道来看,线上渠道收入同比增长55.4%,高增主要由子公司食萃贡献 [7] 24Q3 盈利能力大幅提升 - 24Q3归母净利率20.7%,创2021年以来单季度最高,同比提升6.8个百分点 [7] - 毛利率38.8%,同比提升0.8个百分点,主要得益于毛利率较高的中式菜品调料和香肠腊肉调料占比提升 [7] - 销售费用率大幅下降7.8个百分点,主要系去年同期基数较高以及公司精简广告与促销活动 [7] 未来发展前景乐观 - 行业竞争阶段性趋缓,公司渠道长期竞争力有望增强 [7] - 客户结构优化,加快小B端扩张和签约团餐客户,积极布局电商和新零售渠道 [7] - 核心单品通过产品矩阵优化延长生命周期,潜力单品有望推动收入增长 [7] - 毛利率和费用率中短期有望延续向好趋势 [7] 财务数据预测 - 预计2024-2026年收入同比增长10%/12%/13%,归母净利润同比增长30%/15%/15% [8][9] - 2024-2026年PE预测为25/22/19倍 [8][9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 业绩超预期 - 2024年三季度公司实现营业收入23.6亿元,同比增长5.8%;实现归母净利润4.3亿元,同比增长35%;实现扣非归母净利润3.89亿元,同比增长38% [1] - 2024年第三季度公司实现营业收入8.97亿元,同比增长10.9%;实现归母净利润1.86亿元,同比增长65%;实现扣非归母净利润1.79亿元,同比增长73% [1] 产品结构优化 - 2024年第三季度公司火锅底料/中式调料/冬调/其他业务收入同比增速分别为+1.1%/+18.1%/+19.7%/-3% [2] - 2024年第三季度公司毛利率同比提升0.76个百分点,主要由于产品结构优化和成本红利延续 [2] 渠道建设成效显著 - 2024年第三季度公司线上/线下收入同比增速分别为+55%/+6%,线上渠道收入延续高增态势 [2] - 2024年第三季度公司东/南/西/北/中部收入同比增速分别为+9%/+17%/+13%/-6%/+15% [2] - 截至2024年第三季度末,公司经销商数量3129家,环比减少21家,主要由于公司深化优商扶商渠道政策,持续优化经销商团队 [2] 费用结构优化 - 2024年第三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比下降7.8/0.7/上升0.2/上升0.3个百分点,销售费用率显著下降主要由于公司部分费用改以货折形式抵扣收入,费用结算方式调整 [2] - 2024年第三季度公司归母净利率同比提升6.8个百分点,盈利能力提升 [2] 盈利预测与投资评级 - 公司上调2024-2026年收入预期为34.2/37.7/41.9亿元,同比增长9%/10%/11% [2] - 公司上调2024-2026年归母净利润预期为5.9/6.6/7.5亿元,同比增长30%/12%/13% [2] - 对应2024-2026年PE分别为25/22/20倍 [2] - 维持"买入"评级 [2]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 - 24Q3 食萃收入保持高增,预计贡献收入0.6亿元,同比增长超40% [5] - 成本改善及费用力度调整推动24Q3利润超预期,24Q3归母净利率为20.7%,同比提升6.8pct [5] - 上调2024-2026年盈利预测,预测归母净利润分别为5.9亿、6.7亿、7.6亿,同比增长分别为28.5%、13.4%、14% [4][5] 公司财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入23.6亿元,同比增长5.8%;归母净利润4.3亿元,同比增长35% [4] - 2024年第三季度单季度公司实现营业收入8.97亿元,同比增长10.9%;归母净利润1.86亿元,同比增长65% [4] - 预测2024-2026年营业收入分别为3465百万元、3804百万元、4172百万元,同比增长分别为10%、9.8%、9.7% [5][7] - 预测2024-2026年归母净利润分别为587百万元、666百万元、759百万元,同比增长分别为28.5%、13.4%、14% [5][7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2024Q3公司实现收入8.97亿元，同比增长10.93%；实现归母净利润1.86亿元，同比增长64.79% [2] - 三季度收入增速回暖,线上保持高速增长 [2] - 销售费用率大幅下降,推动盈利能力提升 [2] - 预计公司2024-2026年收入分别为33.75、38.43、42.80亿元,归母净利润分别为5.88、6.86、7.80亿元,EPS分别为0.55、0.64、0.73元 [2] 公司投资价值分析 - 2023-2026年营业收入增长率分别为17.0%、7.2%、13.9%、11.4% [4] - 2023-2026年归母公司净利润增长率分别为33.7%、28.7%、16.7%、13.8% [4] - 2023-2026年毛利率分别为37.9%、40.1%、40.4%、40.6% [4] - 2023-2026年净利率分别为14.8%、17.8%、18.2%、18.6% [4] - 2023-2026年ROE分别为10.4%、12.3%、13.0%、13.3% [4] - 2023-2026年ROIC分别为49.8%、48.4%、42.2%、36.9% [4] - 2023-2026年P/E分别为32倍、25倍、22倍、19倍 [4] - 2023-2026年P/B分别为3倍、3倍、3倍、3倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入分析 - 分产品看, Q3 火锅/中式/香肠腊肉调料收入同比+1.1%/+18.1%/+19.7%, 火锅调料景气度较差影响整体增速, 中式调料增长由食萃并表拉动 [1] - 分渠道看, Q3 线上/线下收入同比+55.4%/+6%, 线上渠道势能仍在, 主要由食萃拉动, 公司深耕小B端餐调定制 [1] 利润分析 - Q3 毛利率同比+0.8pct至38.8%, 原材料成本下行贡献; 销售/管理/研发费率同比各-7.8/-0.7/+0.2pct, 销售费率大幅下降, 致Q3归母净利率+6.8pct至20.7%, 为20Q2以来最高单季利润率 [1] 投资建议 - 维持"买入"评级, 公司收入端受火锅调料景气不佳影响, 但利润端表现亮眼, 净利润20%+的增长目标预计可顺利完成 [1] - 预计2024-26年公司实现营业收入33.9/38.6/43.1亿元, 同比+7.6%/+13.9%/+11.7%; 实现归母净利润6.0/6.9/7.9亿元, 同比+32.1%/+15.0%/+14.1% [2] - 当前股价对应PE分别为25/21/19倍 [1] 风险提示 - 需求不及预期, 新品拓展不及预期, 市场竞争加剧, 原材料成本超预期上涨 [1]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 业绩超预期 - 公司发布2024年三季报,报告期内公司实现营业收入23.64亿元,同比+5.84%,实现归母净利润4.32亿元,同比+34.96% [7] - 2024Q3单季度实现营业收入8.97亿元,同比+10.93%,实现归母净利润1.86亿元,同比+64.79% [7] 盈利能力显著提升 - 2024Q3公司毛利率同比提升0.77pct至38.83%,主要归功于成本的下行以及高毛利业务香肠腊肉调料占比的提升 [7] - 净利率达到21.19%,同比+7.33pct,主因销售费用率的大幅下降 [7] 渠道产品共振,长期超额收益可期 - 在复调行业渗透率持续提升的背景下,公司一方面针对C端推出健康化/区域性大单品,另一方面持续挖掘小B渠道潜力,叠加管理逐步从粗放转向精细化,因此看好公司长期超额收益 [7] 财务数据总结 营业收入 - 2022年营业收入26.91亿元,同比增长32.8% [6] - 预计2024年营业收入将达到34.49亿元,同比增长9.6% [6] 净利润 - 2022年净利润3.42亿元,同比增长85.1% [6] - 预计2024年净利润将达到5.84亿元,同比增长27.9% [6] 毛利率 - 2022年毛利率为34.2% [6] - 预计2024年毛利率将提升至39.2% [6] 净利率 - 2022年净利率为12.7% [6] - 预计2024年净利率将提升至17.1% [6] 主要财务指标 - 2022年ROE为8.5%,预计2024年将提升至12.1% [6] - 2022年资产负债率为16.5%,预计2024年将下降至14.6% [6]

四川天味食品集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：603317 证券简称：天味食品 四川天味食品集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|--------------------------------------|------------------|---------------- ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 底料业务承压，线上渠道高增 - 公司火锅底料业务上半年有所承压，主因消费环境整体疲软 [3] - 公司中式菜品调味料业务维持增长，主因新品上市与小龙虾调味料增长带动 [3] - 公司线上渠道表现亮眼，主因去年并购入表的食萃高增所致 [3] 毛利率提升+费控良好，盈利能力提升 - 公司毛利率水平有所提升，主因原材料综合采购成本下降和产品结构变化 [4] - 公司费用端管理良好，销售费用率有所提升主因增加广告及市场费用投放，管理费用率有所下降主因股权激励费用减少 [4] - 公司盈利能力提升，24H1/24Q2扣非归母净利润率分别同比+1.79/+1.24pct [4] 关注旺季动销情况，期待后续表现 - 公司24H2营收需同比实现15.8%及以上的增长才可达到全年目标 [5] - 公司将结合市场情况与营销策略制定相应投放计划，预计下半年旺季广告营销费用投入将高于上半年 [5] - 我们仍看好公司作为复调行业龙头，下半年业绩有望企稳恢复 [5] 财务数据总结 - 公司24H1实现营收14.68亿元，同比+3.0%，实现归母净利润2.47亿元，同比+18.8% [2] - 公司24Q2实现营收6.14亿元，同比-6.8%，归母净利润0.71亿元，同比-10.9% [2] - 公司24-26年营收预测分别为33.73/37.89/42.32亿元，24-26年EPS预测分别为0.50/0.58/0.66元 [6]

四川天味食品集团股份有限公司 投资者调研活动记录表 证券代码：603317 证券简称：天味食品 | --- | --- | |------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | | | | 活动类型 | R 特定对象调研 R 分析师会议媒体采访£业绩说明会新闻发布会 路演活动 R 现场参观 R 电话通讯£其他 | | 接 待 对 象 类型 | R 机构£个人其他 | | | Heisenberg Capital 、 HUOBI CAPITAL 、 Millennium Capital 、 Pinpoint | | | Asset、POLUNIN CAPITAL、VALLIANCE ASSET 、百嘉基金、北京沣沛 | | | 投资、北京神农投资、北京中睿元同投资、财通证券、长江证券、长盛 | | | 基金、淡水泉投资、东吴证券、富国基金、富荣基金、高盛证券、工银 | | 参与单位 | 瑞信基金、光大证券 ...