报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营收23.6亿元,同比增长5.8%;归母净利润4.3亿元,同比增长35%;扣非归母净利润3.9亿元,同比增长38.1% [3] - 2024年第三季度,公司实现营收9亿元,同比增长10.9%;归母净利润1.9亿元,同比增长64.8%;扣非归母净利润1.8亿元,同比增长73.4% [3] 产品表现 - 2024年前三季度,公司主要产品中,火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别实现营收7.94/12.72/2.19/0.76亿元,分别同比-6.1%/+13.5%/+19.9%/-1.2% [3] - 2024年第三季度,公司主要产品中,火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他分别同比+1.1%/+18.1%/+19.7%/-3.0% [3] 渠道表现 - 2024年前三季度,公司线下/线上渠道分别实现营收19.67/3.94亿元,分别同比-1.3%/+69.0% [3] - 2024年第三季度,公司线下/线上营收分别同比+6.0%/+55.4% [3] 盈利能力 - 2024年前三季度,公司毛利率/归母净利率分别为39.3%/18.3%,分别同比+2.4/+4.0pcts [4] - 2024年第三季度,公司毛利率/归母净利率分别为38.8%/20.7%,分别同比+0.8/+6.8pcts [4] 未来展望 - 公司在渠道补货、冬调低基数以及旺季需求增加等多因素共振下,预计2024年第四季度业绩有望继续改善 [4] - 长期来看,公司通过持续丰富产品矩阵,增加渠道渗透率与覆盖面,有望逐渐提升在复调行业的市占率 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持天味食品"买入"评级 [4] 报告的核心观点 销售费用大幅优化，利润表现亮眼 - 2024Q3公司毛利率同比上升0.77pct至38.83%,销售费用率/管理费用率同比分别下降7.78/0.73pct至7.81%/5.19%,毛销差进一步扩大8.55pct至31.02%,整体净利率同比增加7.33pct至21.19% [6] - 产品结构优化、毛利率更高的中式复调占比提升,叠加成本红利进一步释放,带动利润表现亮眼 [6] 中式复调及香肠腊肉表现亮眼，线上渠道延续高增 - 2024Q3中式菜品调料实现营收3.85亿元,同比增长18.07%,占比提升2.60pct至42.94%;香肠腊肉同比增长19.68%至1.86亿元,占比提升1.52pct至20.72% [6] - 2024Q3线上渠道及线下渠道分别实现营收1.39/7.56亿元,同比分别增长55.38%/5.98% [6] 食萃食品增长势能充足，降本增效稳步推进 - 公司维持2024-2026年营业收入分别为34.65/39.91/44.49亿元,同比增长10.06%/15.18%/11.46%;归母净利润分别为5.96/6.93/7.75亿元,同比增长30.49%/16.37%/11.79% [6][7] - 食萃食品增长势能充足,叠加降本增效持续推进,有望增厚公司利润 [6] 财务数据总结 - 2024Q1-3公司实现营收23.64亿元,同比增长5.84%;实现归母净利润4.32亿元,同比增长34.96% [2][6] - 2024Q3公司实现营收8.97亿元,同比增长10.93%;归母净利润为1.86亿元,同比增长64.79% [2][6] - 公司维持2024-2026年营业收入和归母净利润的预测,预计增速分别为10.06%/15.18%/11.46%和30.49%/16.37%/11.79% [7] - 公司2024-2026年EPS预测分别为0.56/0.65/0.73元,市盈率预测分别为24.8/21.3/19.1倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 1) 三季度主要品类均实现增长,中式菜品调料、香肠腊肉调料增速领先 [2] 2) 线上渠道收入快速增长,占比提升 [2] 3) 三季度西部、中部、南部区域收入较快增长 [2] 4) 经销商结构持续优化调整,数量有所减少 [2] 5) 三季度盈利能力提升,销售费用率节约显著 [2] 6) 前三季度盈利能力同比提升,期间费用率优化 [2] 财务数据总结 1) 2024-2026年预计公司归母净利润分别为5.89/6.61/7.53亿元,增速分别为29.06%/12.08%/14.03% [4] 2) 2024-2026年预计公司营业收入分别为34.40/38.15/41.98亿元,增速分别为9.27%/10.89%/10.03% [4] 3) 2024-2026年预计公司ROE分别为13.14%/13.19%/13.54% [4] 4) 2024-2026年预计公司每股收益分别为0.55/0.62/0.71元 [4] 5) 2024-2026年预计公司市盈率分别为25.12/22.41/19.65倍 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级[4] 报告的核心观点 - 公司前三季度实现营业收入23.64亿元,同比+5.84%;实现归母净利润4.32亿元,同比+34.96%[2] - 三季度进入公司备货旺季,收入端环比提速明显,分产品看,中式调料及冬调表现亮眼,线上销售延续高增[2] - 三季度毛利率38.83%,同比+0.76pcts,毛利提升主因原料价格下行及高毛利产品占比提升;费用端优化,销售费用率显著下降[2] - 公司在复调C端领域优势显著,B端持续补足,多元渠道布局、全国化稳步推进,看好公司长期成长性[4] 财务指标总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为34.7/38.9/43.7亿元,同比+10.1%/12.1%/12.5%[3] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.9/6.6/7.5亿元,同比+29.5%/11.2%/13.8%[3] - 公司当前市值对应PE分别为24/22/19x[3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-Q3实现营收23.64亿元,同增6%,归母净利润4.32亿元,同增35% [1] - 2024Q3公司营收8.97亿元,同增11%,营收增长环比加速,主要系三季度环比补库存拉动 [1] - 2024Q3公司归母净利润1.86亿元,同增65%,大幅超市场预期 [1] - 公司毛利率同增1pct至38.83%,销售/管理费用率分别同减8pct/1pct至7.81%/5.19%,费用率大幅降低 [1] - 火锅调料营收3.03亿元,同增1%,公司市占率持续提升 [1] - 中式菜品调料营收3.85亿元,同增18% [1] - 香肠腊肉调料营收1.86亿元,同增20% [1] - 线上渠道营收1.39亿元,同增55%,食萃贡献主要增量 [1] 分析师对公司的盈利预测 - 预计2024-2026年EPS为0.49/0.56/0.60元,当前股价对应PE分别为27.7/24.3/22.5倍 [4] - 维持"买入"投资评级 [2] 风险提示 - 无 [3]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩超预期,营收和净利润均实现较快增长 [2] - 火锅调料、中式菜品调料和香肠腊肉等主要品类销售均有所恢复,线上销售增长较快 [2] - 产品结构优化和费用管控改善,单季度盈利能力大幅提升 [2] - 看好公司复调渗透率提升、竞争格局优化以及龙头示范效应 [2] 公司基本情况 - 2022-2026年营业收入和归母净利润预测 [6] - 2022-2026年主要财务指标预测,包括毛利率、净利率、ROE等 [6] - 公司资产负债表和现金流量表预测 [6] 市场评级分析 - 最近一年内分析师对公司的投资评级情况 [9] - 分析师投资评级的说明 [10] - 分析师对公司的历史投资评级和股价走势 [11]

报告公司投资评级 天味食品的投资评级为"增持"(维持)[1]。 报告的核心观点 1) 中式调料及冬调表现亮眼,2024Q3线上渠道同比高增55%。公司通过"优商扶商"持续精耕渠道,Q3旺季逐渐开始,渠道精耕效果显现;上半年公司推出一系列中式调料新品,且2023年以来冬调全线0添加升级符合当前消费趋势,同时小龙虾调料也有一定拉动。渠道端,2024Q3线下/线上分别实现营收7.56/1.39亿元,分别同比+5.98%/55.38%。线上增速亮眼,一方面系食萃实现较好增长,另一方面公司建立四大线上业务板块,零售事业部和新零售事业部联动精耕线上业务取得一定成效。[2][4] 2) 产品升级与渠道优化并进,Q4及全年表现值得期待。公司产品端锚定健康化趋势持续升级,产品家族实现提质增量。渠道方面,公司巩固C端优势,在"优商扶商"政策的稳步推进下渠道效率持续优化,同时通过食萃发力线上小B,未来有望赋能线下B端开拓,与食萃在生产、产品、渠道等多方面实现资源和业务协同。公司三季度旺季之初呈现优异答卷,且考虑到2025年春节较早,渠道备货或集中于2024Q4,我们认为公司Q4及全年表现值得期待。[4][6] 3) 盈利预测和投资评级。我们预计公司2024-2026年实现营收35/39/43亿元,同比+10%/12%/11%;归母净利润5.73/6.63/7.50亿元,分别同比+25%/16%/13%,对应EPS分别为0.54/0.62/0.70元,对应PE分别为26X/22X/20X,维持"增持"评级。[7]

报告公司投资评级 天味食品维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司三季度业绩超出预期,净利润同比增长64.8%。[1] 2. 渠道补库、旺季政策拉动下,公司收入环比改善明显。[1] 3. 成本改善和费用收缩下,公司毛利率和销售费用率大幅改善,盈利超出预期。[1] 4. 公司长期需紧盯新品周期,系列新品起量才是拉动渗透率提升和收入拐点的关键。[1] 分别进行总结 报告公司投资评级 - 天味食品维持"推荐"评级。[1] 报告的核心观点 1. 公司三季度业绩超出预期,净利润同比增长64.8%。[1] 2. 渠道补库、旺季政策拉动下,公司收入环比改善明显。[1] 3. 成本改善和费用收缩下,公司毛利率和销售费用率大幅改善,盈利超出预期。[1] 4. 公司长期需紧盯新品周期,系列新品起量才是拉动渗透率提升和收入拐点的关键。[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 收入端 - 三季度收入环比改善,主要因为1)三季度为备货旺季;2)香肠腊肉调料铺市积极;3)销售策略调整调动渠道积极性 [3] - 分品类看,2024Q3火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/其他产品收入分别同比+1.14%/+18.07%/+19.68%/-2.96% [3] - 火锅调料有所恢复,但竞争激烈下整体仍有承压 - 中式菜品调料高增,其中食萃高增拉动 - 香肠腊肉调料高速增长,主因猪价较好带动动销,以及全国市场的渗透率提升 [3] 利润端 - 毛利率为38.83%,同比+0.76pct [3] - 销售/管理/研发/财务费率同比-7.78/-0.73/+0.18/+0.29pct [3] - 销售费用率改善,主因1)三季度部分渠道费用调整到货折,冲减收入;2)广告费用结余千万级别;3)组织架构和人员优化,效率提升 [3] - 毛销差31.02%,同比+8.55pct,主因1)成本端预计改善大个位数;2)高毛利产品香肠腊肉调料占比提升 [3] 未来展望 - 收入有望延续双位数以上增长,费效预计维持较高水平 [3] - 收入按股权激励10%+目标推进,1)香肠腊肉调料的高增有望延续;2)双十一和双十二利好线上销售;3)食萃延续高增;4)春节提前等 [3] - 成本三季度部分锁定,呈改善态势,费效有望维持较高水平 [3] 财务数据预测 - 预计公司2024-2026年实现营收34.92/39.74/44.58亿元,同比+10.90%/+13.82%/+12.16% [3] - 预计实现归母净利润6.08/7.14/8.03亿元,同比+33.23%/+17.33%/+12.54%,EPS分别为0.57/0.67/0.75元 [3] - 对应PE分别为24.33/20.74/18.43x [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 营收增速恢复双位数，盈利高增超预期 - 24Q1-3公司实现营业总收入23.64亿元，同比+5.8%，归母净利润4.32亿元，同比+35.0% [4] - 中式菜调收入快速增长，同比+18.1%至3.85亿元；火锅调料收入止跌回升，同比+1.1%至3.03亿元；香肠腊肉收入表现良好，同比+19.7%至1.86亿元 [4] - 公司全年10%收入激励目标有望顺利达成 [4] - 南部/中部地区表现良好，分别同比+17.1%/+15.0%，西部/东部/北部地区分别同比+12.8%/+8.9%/-5.9% [4] 线上渠道延续高增，渠道布局持续优化 - 线上渠道延续高速增长，收入同比+55.4%至1.39亿元，营收占比同比+4.39pct至15.5% [5] - 线下渠道止跌回升，收入同比+6.0%至7.56亿元 [5] - 公司持续优化渠道布局，24Q3经销商净减少21个至3129个 [5] 费用率显著下行，盈利能力大幅提升 - 毛利率同比+0.76pct至38.8% [5] - 期间费用率同比-8.05pct至14.2%，其中销售费用率同比-7.78pct至7.8%，管理费用率同比-0.73pct至5.2% [5] - 毛销差延续上行，24Q1-3/24Q3分别同比+4.61pct/+8.55pct [5] - 公司盈利能力持续提升，24Q1-3/24Q3归母净利率分别同比+3.95pct/+6.77pct至18.3%/20.7% [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.56、0.66、0.77元/股 [6] - 给予公司2024年25-30倍PE，对应合理价值区间为14.01-16.81元 [5]