会议主要讨论的核心内容 公司历史复盘 - 2007年天味食品成立于四川成都,专注于川味复合调味料的研发生产和销售 [1] - 2019年至2023年,公司营收体量超过30亿,营收增速复合达16.2%,快于上市前 [1][2] - 上市后公司通过产能扩充、营销策略调整、渠道管理优化等措施推动营收增长 [2] - 2023年公司川菜调料和火锅底料营收占比分别达48.3%和38.8% [3] - 2023年公司经销商渠道占比74.9%,定制参调10.1%,电商12.5% [3] - 公司管理层和实控人利益较为一致,今年推出新一轮员工持股计划 [3] 行业空间和格局分析 - 行业长期发展景气度未变,短期受疫情等因素影响 [4][5] - B端渠道发展重要性提升,餐饮连锁化推动复调渗透率提升 [5][6] - C端渠道短期受商超萎缩影响,长期仍有较大提升空间 [5][6] - 2019年前行业处于跑马圈地阶段,2020-2023年竞争加剧,2023年后格局优化 [6][7][8] - 行业集中度有望进一步提升,综合实力强的企业有望突围 [8][9] 公司发展潜力分析 - 内生增长来自现有业务和新品类拓展,外延增长通过并购投资实现 [10][11][12][13] - 渠道方面公司优化经销商管理,加强C端和B端布局 [11][12][13][14][15] - 公司有望进一步提升市场份额,盈利能力有望改善 [15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 Ellie Jiang 提问 公司在渠道管理方面有哪些具体的举措?[14] Jiazhen Zhao 回答 公司在2021年进行了渠道整改,清理库存、放缓经销商招募速度,并推出优商扶商策略,对经销商进行分级管理。到2023年公司进一步强化优商扶商,选择105家优质经销商给予资源支持,使得运营和费用投放更加精准。[14][15] 问题2 Yang Bai 提问 公司未来的盈利预测如何?[16] Jiazhen Zhao 回答 我们预计2024-2026年公司营收增速分别为14.3%、14.5%和14.7%。考虑到成本下降和适度的费用投放,预计毛利率将回升至39.7%,净利率稳中略升。规模净利润增速分别为19.4%、19.5%和17.1%,对应PE为21倍、18倍和15倍,处于历史低位且低于行业平均水平。[16]