报告公司投资评级 - 公司是川调龙头，未来随着产品+渠道双轮驱动，基本盘有望稳健增长，叠加小B端新渠道放量 [1][2] - 预计2024-2026年公司营收36.1/41.9/48.5亿元，同比+14.7%/+16%/+15.8%，归母净利润分别为5.7/6.8/7.9亿元，同比+25%/+19%/+17% [2][6][7] - 公司24-26年PE分别为26/22/18x，略低于可比公司平均值，考虑到公司未来成长性较强，维持"买入"评级 [76][77] 报告的核心观点 - 川调龙头业绩快速增长，进入发展新周期 [1][7] - 我国复调市场发展空间广阔，未来增长主要依靠BC端双轮驱动 [21][22][23][24][25] - 当前火锅底料格局优化，中调竞争烈度低于底料 [33][34][35][36][37] - 公司产品梯队建设优异，渠道改革效果显著 [40][41][42][43][45][46][47] - 外延内扩，线上线下联动，小B端有望迎来发展新机遇 [53][54][55][57][58][59][60][61][62][63][64][65] 根据目录分别进行总结 公司概况 - 公司是川调龙头，经历了初创探索期、全面扩张期和管理精进期三个阶段 [1][7][8][9] - 公司拥有五大品牌、四大业务部门，产品矩阵丰富 [9][10] - 管理层经验丰富，股权激励激发内部活力 [11][12][13][14] 行业需求 - 我国复调市场发展空间广阔，未来增长主要依靠BC端双轮驱动 [21][22][23][24][25] - C端火锅底料需求静待拐点，中调需求有望持续高景气 [27][28][29][30][31][32] 行业格局 - 当前火锅底料格局优化，中调竞争烈度低于底料 [33][34][35][36][37] 竞争力 - 公司产品梯队建设优异，持续推新能力强 [40][41][42][43][44] - 渠道改革效果显著，注重自我革新 [45][46][47][48][49][50][51][52] 成长性 - 产品、渠道双轮驱动下基本盘有望稳健增长 [53][54] - 外延内扩，线上线下联动，小B端有望迎来发展新机遇 [57][58][59][60][61][62][63][64][65]