证券研究报告 | 2024年07月23日 30 0 20' 0 10.0 0.0 .20.0) 核心观点 | --- | |-----------------| | 证券分析师:具双 | | 0755-81981362 | | | | $0980519120001 | 真的影響 投资评级优于大市 (推持) 合理估值20. 02 -24, 64 元 收盘价17. 09 元 总市值/流通市值385/22385 百万元 52 周最高价/最低价34, 49/16, 64 元 近3个月日均成交易213, 61 百万元 市场走势 盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E 营业收入 (百万元)14, 41216, 27218, 99721, 99725, 260 (+/-%)-0. 5%12. 9%16. 7315. 8%14. 8% 净利润 (百万元)9881720201923932765 (+/-%)8. 7%74. 2%17. 3%18. 5%15. 6% 等殷收益〈元〉1. 141.841.541.832. 11 EBIT Margin7. 4%10. 1%11. 8%12. 3%12. 3 ...

公 司 研 证券研究报告 究 机械设备 ＃investSuggestion＃ 杭叉集团 （ 603298 ） 增持 ( 维持 ） 电动化趋势持续演绎，国际化布局日渐深入 ＃ ＃ 2024年 5月 7日 投资要点 公 市场数据  公司发布 2023 年年报及 2024 年一季报：2023 年公司叉车等销售 24.5 万台， 司 YOY+6.6%；实现营收162.72 亿元，YOY+12.90%，主要系叉车电动化带动出 日期 2024-5-6 海提速及2023年下半年内销有所复苏；归母净利润17.20 亿元，YOY+74.23%； 点 收盘价（元） 31.39 加权平均净资产收益率22.23 %，YOY+5.53 pct。2024Q1公司实现营业收入41.72 评 总股本（百万股） 935.58 亿元，YOY+6.17%，QOQ+11.04%；归母净利润3.79亿元，YOY+31.16%，QOQ- 报 流通股本（百万股） 935.58 8.73%；2024Q1公司毛利率20.57%，YOY+2.42pct，QOQ-2.12pct；归母净利率 9.08%，YOY+1.65pct，QOQ-1.97pct。 告 净资 ...

业绩总结 - 杭叉集团2023年实现营收162.72亿元，同比增长12.90%[1] - 杭叉集团2024年一季度实现营收41.72亿元，同比增长6.17%[2] - 归母净利润17.20亿元，同比增长74.23%[1] - 归母净利润3.79亿元，同比增长31.16%[2] - 出口占比提升，毛利率明显提升，2023年毛利率同比提升3.01pct至20.78%[3] - 费用率基本保持稳健，2023年期间费用率同减0.11pct至9.73%[4] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为181.67、201.97、223.27亿元，同比增速分别为11.65%、11.17%、10.54%[7] - 归母净利润分别为19.5、21.74、24亿元，同比增速分别为13.38%、11.45%、10.40%[7] 新产品和新技术研发 - 公司前瞻布局新能源产品，构建了新能源工业车辆供应链保障能力[5] 市场扩张和并购 - 公司构建全球化营销服务网络，加快国际化发展步伐，设立海外销售型子公司及配件服务中心[6] 风险提示 - 风险提示包括锂电化趋势不及预期、国际化趋势不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格波动[8]

业绩总结 - 杭叉集团2023年总营收为162.7亿元，同比增长12.9%[2] - 23年全行业电动大叉车销量快速增长，电动叉车占比达67.87%[3] - 海外业务营收占比40.2%，同比增长5.2pct，海外业务毛利率高于国内业务9%[4] - 营业收入预计将持续增长至26,043百万元[6] - 营业利润预计将在2026年达到3,320百万元，增长率为77.4%[6] - 净利润预计将在2026年达到2,905百万元，增长率为74.2%[6] - 毛利率预计将在2026年达到21.0%[6] - ROE预计将在2026年达到21.5%[6] - 资产负债率预计将在2026年降至27.7%[6] - 每股收益预计将在2026年达到2.91元[6] - 每股净资产预计将在2026年达到14.52元[6] - 市净率预计将在2026年降至2.1[6] 投资评级 - 行业投资评级的量化标准包括看好、中性和看淡三种分类[13] - 未评级表示该行业不在公司研究覆盖范围内，未给予投资评级信息[14] - 暂停评级是因为投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持[15]

业绩总结 - 公司一季度业绩增长30%，与市场预期相符[7] - 一季度收入同比增长6%，外销增长显著，内销增长不达预期[7] - 公司预计今年盈利水平不会低于去年[8] - 一季度投资收益与去年同期持平，预计将对全年盈利产生积极影响[10] - 一季度公司毛利环比四季度下降，受内销促销活动影响[14] 用户数据 - 一季度内销市场销售总量增长7.8%[3] - 电动车和大吨位叉车销售增速较高，有助于营收和盈利增长[3] - 今年内销市场预计负增长约三个百分点，公司可能下降不到两个百分点[13] - 杭叉在一二类车市场份额由去年的16.7%增至20.22%[14] - 一季度内销和外销的销量增长分别为5%和8%[14] 未来展望 - 锂电池价格预计将下降，公司正在优化结构以适应成本变化[9] - 公司指出中车数据波动性大，历史数据表明每季度波动显著[11] - 四季度外销增速预计将达到10-15%，符合年初预期[14] - 公司整体销售增速目标设定为15%[14] - 国内电动车市场竞争日益激烈，但集中度略有上升[14] 新产品和新技术研发 - 海外大吨位叉车供应链存在问题，交货周期延长至约9个月[14] 市场扩张和并购 - 一季度其他收益5500万主要来自国家高新技术企业退税[17] - 一季度汇兑损益规模约1000万，公司未进行主动套保操作[17]

业绩总结 - 杭叉集团2024年一季度实现营收41.7亿元，同比增长6.2%[1] - 归母净利润同比增长31.2%，达到3.8亿元[1] - 公司综合毛利率为20.6%，同比增加2.4个百分点，主要系电动叉车销售占比提升、原材料价格低位运行以及汇率波动等因素影响[1] - 公司净利率为9.6%，同比增加2.1个百分点，主要系毛利率提升[1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.3、21.1、23.2亿元，未来三年归母净利润复合增长率为10%，维持“买入”评级[1] - 杭叉集团2024年预计营业收入将达到235.52亿元，净利润将达到24.41亿元[2] - 2024年营业利润增长率为2.39%，净利润增长率为11.83%[2] - 2024年ROE为18.71%，ROA为13.61%，ROIC为32.92%[2] - 2024年每股收益预计为2.06元，每股净资产为10.92元[2] - 2024年股息率预计为1.19%[2] 其他 - 报告中的数据来源于合法合规渠道，分析师承诺独立客观地出具报告[3] - 报告中的投资评级标准为未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅，买入评级为20%以上涨幅[4] - 西南证券股份有限公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格[4] - 本报告仅供本公司签约客户使用，非签约客户应取消接收、订阅或使用本报告中的信息[5] - 报告中的信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性做出保证[5] - 报告所含资料、意见及推测仅反映本公司发布当日的判断，不构成对任何个人的投资建议[5] - 西南证券提供了杭叉集团2024年一季报的点评[7] - 西南证券的销售团队在不同地区提供销售服务，包括上海、北京、深圳和广深[7][8]

业绩总结 - 杭叉集团2024年一季度营业收入为41.72亿元，同比增长6.17%；归母净利润为3.79亿元，同比增长31.16%[1] - 公司2023年营业收入为162.72亿元，同比增长12.90%，归母净利润为17.20亿元，同比增长74.23%；2024年第一季度营业收入、归母净利润分别同比增长6.17%、31.16%[2] - 公司国内收入为94.92亿元，同比增长10.07%，国外收入为6.54亿元，同比增长29.72%；国外业务收入增速较高[3] 用户数据 - 叉车电动化趋势持续推进，海外渠道进一步扩容；公司叉车销量稳步增长，各类叉车销量均有所增加[4] 未来展望 - 姚健是国海证券机械研究团队首席分析师，主要覆盖锂电设备、光伏设备等领域[11] - 李亦桐是国海证券机械行业分析师，主要覆盖通用自动化、刀具、工控等领域[12] - 梅朔是国海证券机械行业研究助理，主要覆盖工程机械、仪器仪表等领域[13]

财务数据 - 公司23年实现营业收入162.72亿元，同比增长12.90%[1] - 公司23年归母净利润17.20亿元，同比增长74.23%[1] - 公司23年海外营业收入达65.35亿元，同比增长29.72%[1] - 公司预计2024年归母净利润为28.2亿元，给予合理价值37.95元/股，维持“买入”评级[2] - 公司23年叉车销量为24.55万辆，国内市占率达20.9%[3] - 公司预计24-26年叉车销量增速分别为5.7%、6.9%和7.4%[4] - 公司预计24-26年国内市占率为22.6%、23.0%和23.2%[5] - 公司预计24-26年叉车、配件及其他业务收入同比增长分别为20.2%、14.1%和13.5%[6] - 公司23年叉车毛利率为20.8%，同比增长2.7pct，国内外毛利率分别为17.23%和25.96%[7] 业务展望 - 公司预计24-26年毛利率分别为21.0%、21.2%和21.3%[7] - 公司其他业务预计23-25年营收同比增速均为30%，毛利率为20%[8] - 公司面临外部经营环境、行业竞争和汇率变化等风险，需要谨慎应对[15][16][17] - 杭叉集团叉车销量在过去五年中呈现稳步增长，市占率也逐年提升[10] - 杭叉集团的毛利率在过去五年中保持在较稳定的水平，且逐年提升[10] - 杭叉集团的其他业务收入在过去五年中呈现波动，但整体呈现增长趋势[10] 财务预测 - 杭叉集团2026年预计经营活动现金流为2,889百万元，较2022年增长361.4%[19] - 2026年预计净利润为3,019百万元，较2022年增长181.0%[19] - 2026年预计营运资金变动为-367百万元，较2022年减少47.7%[19] - 2026年预计投资活动现金流为-789百万元，较2022年减少888.9%[19] - 2026年预计资本支出为734百万元，较2022年减少71.0%[19] 估值和股价展望 - 2026年预计ROE为20.1%，较2022年增长28.0%[19] - 2026年预计ROIC为17.5%，较2022年增长56.3%[19] - 2026年预计P/E为10.24，较2022年下降30.7%[21] - 2026年预计P/B为2.06，较2022年下降11.2%[21] - 预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上[23] - 预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%[24] - 股本持有预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%到+5%之间[25] - 预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上[26]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营业总收入同比增长6%、归母净利润同比增长31%[1] - 公司销售毛利率20.6%，同比提升2.4%，销售净利率9.6%，同比提升2.0%[1] - 杭叉集团2026年预计营业总收入将达到27,216万元，较2023年增长67.5%[2] - 2026年预计净利润为3,183万元，同比增长74.1%[2] 未来展望 - 公司业绩稳健增长，2024-2026年归母净利润预测为20.5/24.3/29.3亿元，维持“增持”评级[1] - 公司资产负债率逐年下降，从2023年的33.42%降至2026年的26.99%[2] - 每股净资产预计从2023年的9.21元增长至2026年的17.14元[2]

业绩总结 - 2024年一季度杭叉集团净利润增长超市场预期，归属上市公司股东净利润达3.79亿元，同比增长31.2%[1] - 一季度毛利率为20.6%，较去年同期提升2.41个百分点，主要费用率略有上升[2] 未来展望 - 公司维持盈利预测，预测2024-2026年营业收入同比增长12%-13%，归母净利润同比增长17%-14%[4] 新产品和新技术研发 - 公司锂电化和智能化趋势持续，海外市场需求强劲，海外营收占比持续提升[3]