证券研究报告 | 公司点评 | 工程机械 杭叉集团(603298) 报告日期：2024 年 09 月 19 日 公司拟设立马来西亚及泰国制造公司，国际化+电动化持续推进 ——杭叉集团点评报告 事件：9 月 18 日晚，公司发布关于拟设立杭叉马来西亚有限公司及杭叉集团泰 国制造公司的公告 投资要点 ❑ 公司拟设立马来西亚有限公司及泰国制造公司，进一步拓展国际业务。 根据公司全球化经营战略，为完善公司销售及租赁网络，拟在马来西亚设立杭叉 马来西亚有限公司，注册资本 200 万美元，主要从事叉车、工业车辆整机及配件 销售和服务等。同时，为加强海外市场供货能力，拟在泰国投资设立杭叉集团泰 国制造公司，主要从事叉车、高空作业车等工业车辆制造及销售，锂电池组装及 销售，注册资本 2000 万美元。该两家公司均由杭叉集团持股 100%。 ❑ 国际化：叉车行业出口景气，国际化进程加速推进，海外市场高增有望延续 叉车行业国际化越来越快，中国继续保持世界第一大叉车生产国和销售市场的国 际地位。2024 年 8 月销售各类叉车 98883 台，同比增长 1.26%，其中国内销量 58829 台，同比下降 4.73%；出口销量 40 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业 证券研究报告 杭叉集团（603298）公司公告点评 2024 年 09 月 19 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 18 日收盘价（元） ] | 18.55 | | 52 周股价波动（元） | 15.05-34.49 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1310/1310 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 24297/24297 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] | | | 《 24H1 盈利能力持续提升，国际化、电动化 加速推进》 2024.09.04 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------- ...

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入85.54亿元,同比+3.74%;实现归母净利润10.07亿元,同比+29.29% [4] - 2024Q2公司实现营业收入43.82亿元,同比+1.53%;实现归母净利润6.28亿元,同比+28.19% [4] - 公司毛利率/净利率为21.41%/12.53%,同比+2.32pct/+2.46pct;2024Q2公司毛利率/净利率为22.21/15.28%,同比+2.27pct/+3.01pct [4] 费用管控 - 2024H1公司期间费用率为10.56%,同比+1.65pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.78%/2.32%/-0.42%/4.88%,同比变化为+0.57pct/+0.16pct/+0.24pct/+0.67pct [5] - 财务费用变动主要系汇兑收益减少所致 [5] 现金流和财务状况 - 截至2024年6月,公司合同负债为3.24亿元,同比+9.64%,实现稳步增长 [5] - 2024年上半年,公司实现经营活动现金净流量6.22亿元,同比-7.85%,维持相对稳健 [5] 业务发展 - 电动化:公司加强新能源和智能化优质供应资源整合和合作开发力度,推进关键零部件国产化、自主化、差异化,绿色智能关键零部件和整车产品研发取得新成果 [5] - 国际化:公司分别在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店,投资设立杭叉欧洲租赁有限公司,巩固欧美高端市场的同时在东南亚、中东、中亚、土耳其、西班牙等市场取得新突破 [5] - 扩产数智化:公司杭叉横畈科技园四期杭叉智能年产万套自动化设备生产基地项目全面开工建设,年产3000台高端大吨位叉车及乘驾式仓储车核心工艺能力智能化改造项目稳步推进 [5] 根据目录分别进行总结 公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2024H1业绩表现良好,营收和净利润均实现较大增长,毛利率和净利率同比提升 [4] - 公司费用管控良好,财务费用变动主要系汇兑收益减少 [5] - 公司现金流和财务状况保持稳健,合同负债稳步增长 [5] - 公司在电动化、国际化和数智化方面取得积极进展 [5] 盈利预测和估值 - 我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入178.75/192.85/206.18亿元,同比增长9.85%/7.89%/6.91%;归母净利润为20.59/23.27/26.05亿元,同比增长19.70%/12.99%/11.95% [6][7] - 给予公司2024年12-14倍PE估值,合理价值区间为18.87-22.01元/股,合理市值区间为247-288亿元 [7] - 公司估值具备合理性,增长率和ROE高于可比公司 [7][13] 风险提示 - 公司业绩不达盈利预测的风险 [16][17][18][19] - 公司海外市场拓展不及预期 [20] - 公司新能源产品研发进度不及预期 [20] - 制造业景气修复不及预期 [20] - 原材料价格波动风险 [20] - 汇率波动风险 [20] - 行业竞争加剧 [20]

杭叉集团 603298.SH 公司研究 | 中报点评 盈利能力大幅提升，电动化、全球化进程 持续推进 ——杭叉集团中报点评 核心观点 ⚫ 业绩增速远超营收增速，盈利能力大幅提升。24Q2 公司实现营收 43.82 亿元，同比 +1.53% ，环比 +5.05% ； 实 现 归 母 净 利 润 6.28 亿 元 ， 同 比 +28.19% ，环比 +65.80%。24H1 公司实现总营收 85.54 亿元，同比+3.74%；实现归母净利润 10.07 亿元，同比+29.29%。24Q2 公司整体毛利率为 22.21%，同比+2.27pct，环比 +1.63pct；整体净利率为 15.28%，同比+3.01pct，环比+5.64pct。24H1 公司整体毛 利率为 21.41%，同比+2.32pct；整体净利率为 12.53%，同比+2.46pct。24H1 公司 期间费用率为 10.56%，同比+1.65pct，费用率的提升主要来自销售和研发费用。 ⚫ 24H1 行业出口依旧强劲，电动化率持续提升。根据工程机械工业协会的统计， 24H1 全国共销售叉车 66.2 万台，同比+13.1%，其中内销 43.4 万台 ...

2024 年 08 月 26 日 评级 增持 | --- | --- | |---------------------|-------------| | | 首次 | | 交易数据 | | | 当前价格（元） | 16.23 | | 52 周价格区间（元） | 15.36-33.98 | | 总市值（百万） | 21258.25 | | 流通市值（百万） | 21258.25 | | 总股本（万股） | 130981.30 | | 流通股（万股） | 130981.30 | 涨跌幅比较 杭叉集团 工程机械 -12% 8% 28% 48% 68% 2023-08 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 % 1M 3M 12M 杭叉集团 4.78 -26.23 3.56 工程机械 0.09 -14.15 -1.49 杨甫 分析师 执业证书编号:S0530517110001 yangfu@hnchasing.com 周艺晗 研究助理 zhouyihan96@hnchasing.com 相关报告 1、政策和产业周期利好，建议关注通用设备 2024-04-01 2、通用设备 12 月行业跟踪：把 ...

报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司系国内叉车行业龙头,未来有望充分受益行业国际化、电动化趋势 [3] - 公司大力拓展租赁、配件销售等后市场业务,智慧物流业务发展有望进一步打开公司成长空间 [1] - 2024年上半年公司营收同比增长3.74%,归母净利润同比增长29.29%,毛利率和净利率均有所提升 [1][2] 公司财务数据分析 - 2024-2026年公司预计归母净利润为19.80/22.58/25.83亿元,对应PE为11/10/9倍 [2] - 公司2024H1毛利率为21.41%,同比提升2.32个百分点;净利率为12.53%,同比提升2.46个百分点 [1][10] - 公司期间费用率保持稳定,研发费用维持在较高水平 [11][12] - 公司ROE水平持续提升,2023年达到20% [13] 行业发展趋势 - 叉车行业电动化和全球化趋势明显,公司作为行业双寡头之一有望充分受益 [1] - 2024年上半年国内叉车销量同比增长9.92%,出口销量同比增长19.64%,表明公司全球竞争力持续提升 [1] - 2024年上半年电动叉车销量同比增长24.17%,占比达70.77%,行业电动化趋势明显 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司中报业绩表现亮眼,收入和净利润均实现同比增长 [7] - 公司毛利率和净利率双双提升,主要得益于产品结构改善、出口业务保持高增长以及原材料价格下降 [7] - 公司持续推进锂电化和国际化布局,未来发展前景看好 [7] - 预计公司未来3年营收和净利润将保持稳定增长 [7] 公司投资亮点 锂电化布局 - 行业电动叉车占比持续提升,公司电动化产品竞争力明显提升 [7] - 公司不断推出新能源锂电池叉车等电动化产品,预计未来电动化渗透率将进一步提高 [7] 国际化布局 - 公司持续加强海外营销和售后服务网络建设,在欧美等高端市场保持优势的同时,在东南亚、中东等新兴市场也取得新突破 [7] - 公司产品具备全球竞争力,有望凭借锂电化优势抢占更多海外市场份额 [7] 多产业布局 - 公司积极布局智能物流、高空设备、后市场等业务,目前对外收入有较大增幅,多维度挖掘市场潜力 [7]

报告评级 - 报告维持对杭叉集团的"增持"评级 [11] 报告核心观点 - 2024年上半年公司营业收入85.54亿元，同比增长3.74%；归母净利润10.07亿元，同比增长29.29% [4] - 2024年上半年公司毛利率21.41%，同比提升2.34个百分点；归母净利率11.77%，同比提升2.33个百分点，盈利能力持续优化 [9] - 2024年上半年中国叉车行业总销量66.21万台，同比增长13.09%，内外销均实现稳健增长；电动叉车销量增速高于内燃叉车，电动化持续推进 [10] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现收入175.26亿元、188.02亿元、198.80亿元，同比增速分别为8%、7%、6% [7] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润20.30亿元、23.12亿元、25.68亿元，同比增速分别为18%、14%、11% [7] - 2024年公司预计每股收益1.55元，对应PE为10.4倍 [7]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持"[5] 报告的核心观点 公司业绩高增长 - 2024年上半年公司实现营收85.5亿元,同比增长4.0%;实现归母净利润10.1亿元,同比增长28.7% [1] - 单2季度来看,公司实现营收43.8亿元,同比增长2.1%,环比增长5.0%;实现归母净利润6.3亿元,同比增长28.1%,环比增长65.8% [1] 公司电动化和国际化战略持续推进 - 2024年上半年,国内1类车销量同比增长19.6%,2类车同比增长22.6%,3类车同比增长25.6%,4/5类车同比下滑7.0%,平衡重式叉车电动化率提高至32% [4] - 2024年上半年,中国叉车总销量达到66.2万台,同比增长13.1%,其中国内市场销量同比增长9.9%,出口销量同比增长19.6% [4] - 公司在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店,并设立杭叉欧洲租赁有限公司,建立快速高效的融资租赁及经营性租赁体系,深耕开拓国际市场 [2] 盈利能力同比提升 - 2024年上半年,公司综合毛利率为21.4%,同比提升2.3个百分点;净利率为12.5%,同比提升2.5个百分点 [3] - 单2季度,公司综合毛利率为22.2%,同比提升2.3个百分点,环比提升1.6个百分点;净利率为15.3%,同比提升3.0个百分点,环比提升5.6个百分点 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为170.9、187.1和205.2亿元,同比增长5%、10%和10% [19] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.7、21.3和22.9亿元,同比增长15%、8%和8% [19] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.51、1.63和1.75元,2024年8月20日股价16.98元对应PE为11、10和10倍 [19]

报告评级 - 维持"增持"评级 [8] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收85.54亿元，同增3.74%；实现归母净利润10.07亿元，同增29.29% [7] - 公司毛利率和净利率持续提升，2024H1毛利率为21.41%，净利率为12.53% [7] - 公司国际化和电动化进程持续推进，出口销量增长率大于国内市场，电动叉车占比已达70.77% [7] - 公司加快推进全球运营体系优化，在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店，并投资设立欧洲租赁公司 [7] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为169.99、188.20、207.28亿元，同比增速为4.47%、10.72%、10.14% [8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.27、22.39、24.84亿元，同比增速为17.85%、10.46%、10.92% [8] - 公司2024-2026年业绩对应PE分别为10.97、9.93、8.95倍 [8]