报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予杭叉集团“买入”评级[5][7] 报告的核心观点 - 杭叉集团是国产叉车领先民企，业绩稳健增长，2013 - 2023年营收由55.70亿元增至162.72亿元，CAGR达11.32%，归母净利润由3.04亿元增长至17.20亿元，CAGR达18.92%[5] - 叉车市场内外需求共振，电动化与国际化是大势所趋，国内需求与制造业景气相关，电动化方面我国叉车电动化率低于全球和欧洲水平有提升空间，国际化方面国产叉车有性价比等优势海外市场成为成长核心驱动力[5] - 杭叉集团紧抓电动化、智能化趋势，稳步推进国际化战略，在电动化的“三电”核心技术领先，国际化方面海外收入2020 - 2023年CAGR超50%，2023年海外收入占比40%[5] 根据相关目录分别进行总结 1. 杭叉集团: 国产叉车领先民企, 业绩稳健增长 - 杭叉集团发展历程分起步、转型和改制三个阶段，1956年成立，2016年上市，2017年位列世界叉车制造商排行榜第8位并保持至今，产品谱系丰富，股权结构清晰实控人为仇建平先生[19][22] - 公司营收规模稳步扩张，归母净利润持续增长，2013 - 2023年营收CAGR为11.32%，归母净利润CAGR为18.92%，2024年前三季度营收127.33亿元同比增长1.55%，归母净利润15.73亿元同比增长21.20%，盈利能力改善费用管控水平良好[24][25] 2. 内外需求共振，电动化+国际化大势所趋 - 叉车是重要物料搬运设备，全球叉车市场稳定增长，我国为重要消费市场，2013 - 2023年全球叉车销售量从98.88万台增长至213.74万台，复合年均增长率为8%，我国叉车行业已进入成熟阶段，集中度较高[34][42] - 国内叉车销量与制造业PMI和仓储、物流景气度相关性较高，未来需求有望受益于通用周期复苏和物流行业发展，我国叉车市场中III类车销量占比过半，电气和机械行业为最大下游应用领域[45][47] - 全球电动叉车渗透率持续提升，2013 - 2023年销量CAGR达11.19%，我国叉车电动化趋势明显，II类和III类车销量增长迅速，但与欧洲相比电动化率仍有提升空间，锂电叉车相比内燃叉车具备明显经济性[50][53][55] - 国产叉车出口韧性较强，海外市场需求延续增长趋势，2024年上半年我国叉车出口22.8万台同比增长19.6%，出口叉车销量占比达34.5%，海外市场成为核心驱动力，外销毛利率高于国内市场[63] 3. 紧抓电动化、智能化趋势，稳步推进国际化战略 - 杭叉集团聚焦技术创新，推进电动化转型升级，研发费用率由2017年的3.56%提升至2024H1的4.88%，2023年授权发明专利46件同比增长77%，其中国际专利3件，研发人员占比17.56%[74] - 公司积极实施产品电动化战略，在新能源叉车零部件和整机制造未来工厂建成投产，“三电”核心技术方面处于行业领先，不断拓展新能源产品型谱[75]