报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 盈利能力稳健提升 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入127.33亿元,同比+1.55%;实现归母净利润15.73亿元,同比+21.20% [6] - 2024Q3公司毛利率/净利率为25.24%/13.70%,同比+2.87pct/+0.90pct [6] - 期间费用率小幅增加,2024Q3为11.80%,同比+2.24pct [6] 加速出海布局 - 公司持续加快海外市场的业务布局,尤其是三季度重点加强东南亚市场的建设,并成功实现制造出海 [7] - 公司拟投资设立杭叉集团泰国制造公司,新建生产车间和办公楼,初步形成年产万台含平衡重式叉车、剪叉式高空作业平台、臂式高空作业平台的生产能力 [7] 盈利预测和估值 - 预计公司2024/2025/2026年实现营归母净利润为20.24/22.48/23.89亿元,同比增长17.65%/11.05%/6.29% [9] - 给予公司2024年13-15倍PE估值,合理价值区间为20.09-23.18元/股,合理市值区间为263-304亿元 [9][12][13] 行业情况 - 从全球来看,制造业从人工走向自动化是长期趋势,预计未来几年全球叉车市场将保持4%-6%的稳定增幅,国内市场增速高于全球平均水平 [10] - 电动化,尤其是锂电化的转型有望突出国产叉车的研发和制造优势、提升国产叉车盈利能力 [10] - 叉车保有量的上升将带来较大的后市场空间,智能物流仓储的发展将促进更多叉车制造商向AGV等智能叉车产品转型升级 [10] 公司业务分析 - 公司拥有完整的研发、生产及供应、销售及服务体系,规模效应是公司占据绝对市场份额、业绩穿越周期的关键因素 [11] - 在智能化领域,公司已具备先发优势,2022-2023年杭叉智能子公司订单、收入保持高增长 [11] - 在后市场领域,公司累计的销量优势将转化为巨大的维保需求,租赁子公司有助于降低客户使用门槛,进一步释放终端采购需求 [11] - 公司具备40万台叉车生产能力,数字化能力建设进一步加强供应链整合能力 [11] - 上市以来公司坚持"两头强、中间精"的发展模式,中高端产品结构优化有望稳定公司的产品定价和盈利能力 [11]