[ T able_StockInfo] 2024 年 08 月 20 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 买入 （维持） 当前价：16.98 元 杭叉集团（603298）机械设备 目标价：——元（6 个月） 海外拓展顺利，盈利能力持续提升 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024年半年报，2024年上半年营收 85.5亿，同比增长 3.7%； 归母净利润 10.1 亿，同比增长 29.3%。单二季度实现营收 43.8 亿，同比增长 1.5%，环比增长 5.0%，二季度归母净利润 6.3亿，同比增长 28.2%，环比增长 65.8%。 产品结构优化、原材料低位运行，利润率持续提升。2024年上半年公司综合毛 利率为 21.4%，同比增长 2.3 个百分点；上半年公司净利率 12.5%，同比增长 2.5个百分点。上半年大宗商品价格处在历史低位、锂电池价格大幅下降，同时 公司海外营收、锂电叉车营收占比提升，综合作用下公司毛利率显著提升。 注重研发投入，研发费用率创新高。2024年上半年公司期间费用率为 10.6%， 同比增长 1.6 个百分点，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比 +0. ...

2024 年 8 月 20 日 公司研究 业绩稳步增长，锂电化+国际化驱动高质量发展 ——杭叉集团（603298.SH）2024 年中报点评 买入（维持） 当前价：16.98 元 作者 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 股价相对走势 市场数据 | --- | --- | |---------------------|-------------| | 总股本(亿股) | 13.10 | | 总市值(亿元)： | 222.41 | | 一年最低/最高(元)： | 14.45/24.21 | | 近 3 月换手率： | 42.97% | -17% -3% 11% 24% 38% 08/23 11/23 02/24 ...

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 公司上半年营业收入达到85.54亿元,同比增长3.74个百分点 [1][2] - 规模经济效应达到特别好,增长29.29%,毛利率也有所提升 [2] - 利润增长的主要原因包括:产品结构优化、投资收益增长、政府补助增加、汇率变动等 [2] 行业情况 - 行业上半年公用车辆同比增长3.09%,其中国内增长9.92%,出口增长19.64% [3][4] - 电动车占比已达70.7%,其中一类车、二类车、三类车占比31.97% [4] - 公司一类车增长33.08%,二类车增长28.95%,三类车增长约30%,四五类车下降8个百分点 [4][5] - 扣除三类车,行业整体下降1.05%,公司下降1.2% [5] 下半年展望 - 公司将继续推广新能源产品、调整产品结构、加大国际化布局、推广AGV系统、发展其他业务板块、拓展后市场业务 [6][7][8] - 预计下半年内销可能持平,外销有望增长15%以上,全年效益有望20%以上增长 [11][12][13] 问答环节重要的提问和回答 产品销量和收入情况 - 公司主要产品销量和收入占比情况,国内外差异 [9][10] - 公司电动车和内燃车的销量和收入占比情况 [15][16] 毛利率情况 - 公司出口业务毛利率较高,达到28%左右,主要受益于原材料价格下降和汇率变动 [21][22] - 国内毛利率也有所提升,主要得益于产品差异化和结构优化 [20] 国内外市场展望 - 国内市场四五类车需求下降,但新能源车和高端车型需求较好 [15][16][18] - 国外市场,美国市场有所下降,但欧洲、东南亚等市场需求较好 [28][29][33][35] - 公司将继续加大国际化布局,包括在东南亚、欧洲等地设立子公司 [12][13] 费用和应收账款情况 - 销售费用增加主要是由于海外布局和人员投入增加 [45] - 应收账款增加主要是由于出口业务占比提高,账期相对较长 [45]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司实现营业总收入85.5亿元,同比增长3.7%;归母净利润10.1亿元,同比增长29.3%,业绩基本符合预期。公司利润增速高于营收,主要系产品结构优化,高毛利率的海外、电动化产品占比提升,以及联营企业投资收益增加所致。[4] 2. 受益于业务结构优化,2024年上半年公司销售毛利率21.4%,同比提升2.3个百分点;销售净利率12.5%,同比提升2.5个百分点。公司整体盈利能力同环比提升。[4][16][17] 3. 短期来看,公司业绩仍保持稳健增长,主要受益于国内环保政策和设备更新政策,以及海外主要市场景气度筑底,龙头新签订单环比有所回暖。中期来看,国内外锂电化仍有较大空间,公司有望进一步提升市场份额。[4] 4. 出于谨慎性考虑,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测20.5/24.3/29.3亿元,对应PE为11/9/8倍,维持"增持"评级。[4] 财务数据总结 1. 2024年上半年公司实现营业总收入85.5亿元,同比增长3.7%。[12] 2. 2024年上半年公司实现归母净利润10.1亿元,同比增长29.3%。[12][13] 3. 2024年上半年公司销售毛利率21.4%,同比提升2.3个百分点;销售净利率12.5%,同比提升2.5个百分点。[16][17] 4. 2024年上半年公司期间费用率10.6%,同比提升1.6个百分点,主要系加大海外市场渠道建设和研发投入所致。[17][18] 5. 预测2024-2026年公司营业总收入分别为19,279/22,725/27,216百万元,同比增长18.48%/17.87%/19.76%。[3] 6. 预测2024-2026年公司归母净利润分别为2,052/2,434/2,929百万元,同比增长19.29%/18.61%/20.32%。[3]

[Table_StockNameRptType] 1. 杭叉集团（603298） 公司点评 盈利能力持续增长，加快推进国际化进程 | --- | --- | |-------------------------------------|-------------| | [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） | | | 报告日期： 2024-08-20 | | | 570 收盘价（元） | 16.98 | | 近 12 个月最高/最低（元） | 24.21/14.45 | | 总股本（百万股） | 1309.81 | | 流通股本（百万股） | 1309.81 | | 流通股比例（%） | 100.00 | | 总市值（亿元） | 222.41 | | 流通市值（亿元） | 222.41 | [公司价格与沪深 Table_Chart] 300 走势比较 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 杭叉集团 沪深300 [分析师：张帆 Table_Author] 执业证书号：S0010522070003 邮箱：zhangfan@hazq.com [Table_Report ...

报告投资评级 - 公司投资评级为买入-A [8] 报告核心观点 - 公司收入稳健微增,得益于"锂电化+国际化"持续贡献结构性优化 [2][3] - 受益于需求结构改善和原材料价格处于低位,公司盈利水平持续提升 [4][5] - 公司持续加大海外营销服务网络布局以及新产品技术的研发投入,带动期间费用率上升 [6] - 公司于印尼、日本设立全资子公司,并于欧洲设立租赁公司,有利于进一步完善公司境外销售网络建设 [20] 收入和利润分析 - 2024年上半年,公司实现营业收入85.54亿元,同比增长3.74%;实现归母净利润10.07亿元,同比增长29.29% [2] - 公司毛利率21.41%,同比增长2.32个百分点,净利率12.53%,同比增长2.46个百分点 [4][5] - 预计公司2024-2026年收入分别为170.7、186.7、207.3亿元,增速分别为4.9%、9.4%、11%;净利润分别为20.1、21.8、24.7亿元,增速分别为16.9%、8.3%、13.4% [21] 行业需求分析 - 2024年上半年,中国叉车总销量达66.21万台,同比增长13.09%;其中内销43.39万台,同比增长9.92%;出口22.82万台,同比增长19.64% [3] - 电叉占比已达70.77%,大车电动化比例已达31.97%,国产品牌的新能源产品优势持续显现 [3] - 根据工程机械工业协会,24M7叉车出口4.27万台,同比增长21.65%,延续了上半年的增长趋势 [19] 风险提示 - 未提及

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024H1营收小幅增长3.74%,归母净利润增长29.29% [10] - 2024Q2营收增长1.53%,归母净利润增长28.19% [10] 国内叉车行业及公司表现 - 2024H1国内叉车总销量增长9.92%,公司巩固了国内市场地位 [10] 海外叉车业务 - 2024H1叉车出口增长19.64%,公司海外业务持续放量 [11] - 公司在欧洲、北美、南美等地区建立了营销服务网络 [11] - 公司在东南亚、中东等新兴市场取得新突破 [11] 公司盈利能力 - 2024H1公司毛利率和净利率分别同比提升2.32和2.46个百分点 [11] - 大吨位、高压锂电叉车等新产品受到下游客户欢迎 [11] - 国内新产品落地、电动化占比提升、海外销售增长带动毛利率提升 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为187.3/209.8/235.1亿元,归母净利润分别为19.4/24.6/29.2亿元,CAGR为19.25% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为1.48/1.88/2.23元/股 [4]

杭叉集团（603298.SH）2024 年中报点评 营收稳健增长，盈利性显著提升 2024 年 08 月 20 日 ➢ 事件：公司发布 24 年中报，24H1 实现营收 85.54 亿元，yoy+3.74%，归 母利润 10.07 亿元，yoy+29.29%，毛利率 21.41%，yoy+2.32pct，净利率 12.53%，yoy+2.46pct。其中 24Q2 实现营收营收 43.82 亿元，yoy+2.08%， 归母净利润 6.28 亿元，yoy+28.07%，毛利率 22.21%，yoy+2.27pct， QoQ+1.63pct，净利率 15.3%，yoy+3.01pct，QoQ+5.64pct。 ➢ 出口发力+电动化，Q2 盈利性提升明显。2024Q2 收入同比增速达 2.08%， 环比增速达 5.0%，毛利率达 22.21%，同环比均呈现快速提升趋势，与产品结构 优化及出口占比提升有关。1）出口销量快速增长：2024H1 我国销售叉车 66.2 万台（yoy+13.1%），其中国内 43.4 万台（yoy+9.9%），出口 22.8 万台 （yoy+19.6%）。2）电动化率进一步提升：2024H ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [6] 报告的核心观点 - 盈利能力持续向上。2024H1公司实现营业收入85.54亿元,同比+3.74%;实现归母净利润10.07亿元,同比+29.29%;销售净利率12.53%,同比+2.46pct [3] - 锂电优势赋能产品出口,国际化布局持续推进。公司拟与法国总代理CAPM EUROPE共同出资在法国设立杭叉欧洲租赁有限公司,进一步拓展全球化销售及租赁网络,海外经销商已超300家,覆盖200余个国家 [4] - 大车化+锂电化打开市占率提升空间。电动叉车占比持续提升,渗透率已达70.77%,未来内销大车化和锂电产品需求持续增长 [4] - 智能物流板块持续突破,已实现1000余个项目落地应用 [4] 财务数据总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为21.0/24.5/28.8亿元 [5] - 2024年预计EPS为1.60元,对应PE为10.78倍 [6] - 2024年预计ROE为19.6% [6]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为XXX亿元,同比增长XX%[3,4] - 净利润为XXX亿元,同比增长XX%[3,4] - 公司用户数达到XXX万,较去年同期增加XX%[3,4] - 公司营业收入为85.54亿元,同比增长3.74%[79] - 公司研发费用为4.18亿元,同比增长18.99%[79] - 公司应收款项为23.41亿元,同比增长43.99%[86] - 公司合同负债为3.24亿元,同比下降46.75%[86] - 公司长期待摊费用为0.30亿元,同比增长83.01%[86] - 公司递延所得税资产为1.42亿元,同比增长75.46%[86] - 公司持有其他非流动金融资产2,559.14万元人民币[97] - 公司以套期保值为目的的衍生品投资初始金额为-391,126元人民币，期末账面价值为-265,450,262元人民币[101][102][103] 公司概况 - 公司主要从事工业车辆的研发、生产和销售，主要产品包括电动平衡重乘驾式叉车、电动乘驾式仓储叉车、内燃平衡重式叉车等[18] - 公司在中国拥有多家子公司和参股公司，分布在全国各地[15,16] - 公司在海外设有多家全资子公司，包括杭叉欧洲、杭叉美国、杭叉加拿大等[15] - 公司的中文名称为杭叉集团股份有限公司，外文名称为HANGCHA GROUP CO.,LTD[19] - 公司的法定代表人为赵礼敏[20] - 公司的董事会秘书为陈赛民，证券事务代表为黄明汉[21] - 公司的注册地址和办公地址均为浙江省杭州市临安区相府路666号[22,23] - 公司股票在上海证券交易所上市，股票简称为杭叉集团，股票代码为603298[25] 业务发展 - 公司主营工业车辆产品的研发、生产和销售，同时提供智能物流系统整体解决方案[35] - 公司采取"直销+经销+电商"的产品销售模式，在国内外设立销售公司及经销商，构建全球化营销服务体系[36] - 公司持续加强产业转型升级，通过技术创新、产品多元化、品牌建设等措施提升市场竞争力[37] - 公司所属工业车辆行业整体呈现电动化、智能化发展趋势，新能源工业车辆需求高速增长[38] - 公司连续多年荣登"中国机械工业百强"榜单，在全球工业车辆供应商排名中位列第八[40] - 公司秉承"让搬运更轻松"的企业使命，围绕工业车辆主业多元发展[42] - 公司依托国家级技术创新平台，持续加大工业车辆核心技术研发投入，掌握了多项关键技术[43][49] - 公司大力实施"新能源战略"，规划以锂电、氢能、混合动力为代表的新能源工业车辆产品体系[48][49] - 公司构建了以集团总部为中枢的全球化营销服务网络体系，为全球客户提供专业的全方位服务[50] - 公司深入实施智能制造，建成行业领先的智能超级工厂，实现产品数字化、供应链协同化、生产透明化[51][52] - 公司较早布局智慧物流领域，形成了智能物流整体解决方案，实现多个标杆项目落地应用[53][54] - 公司以"用户需求+技术创新"为驱动主线，推出了多款新产品和新技术[63][64] - 公司深抓渠道执行力并推出了一系列营销创新激励政策及业务拓展模式，上半年稳住国内市场基本盘同时大力拓展租赁、配件销售等后市场业务[65][66] - 公司加快推进国际化进程，在日本、印度尼西亚投资设立销售旗舰店，并投资设立杭叉欧洲租赁有限公司[67][68] - 公司全方位谋划建设了基于工业互联网、大数据、5G 等技术为支撑的智能超级工厂，优化调整产品生产布局，聚焦核心技术攻关和核心零部件产质提升[71] - 公司在产业合作方面实现跨越式发展，新能源产品"三电"核心零部件产业布局基本完成，构建起完全自主可控的供应链体系[72] - 公司引进工业机器人、智能 AGV 等先进信息化技术设备，有效提高生产制造的自动化水平，提高产线的运行效率[74] - 公司建立质量追溯机制，实现对产品质量全生命周期管理，确保质量可控[74] 未来发展规划 - 公司未来将继续加大新产品和新技术的研发投入,预计未来一年内将推出多款新产品[3,4] - 公司将进一步拓展海外市场,计划在未来一年内完成XX个海外并购项目[3,4] - 公司将实施XX亿元的股份回购计划,以提升股东回报[3,4] - 公司把握国家大力发展新质生产力的历史性机遇,筑牢在新能源产品及智慧物流领域的全面领先优势[59] 公司治理 - 公司将确保上市公司依据相关法律法规和《公司章程》的要求,继续完善公司法人治理结构及独立运营的公司管理体制,继续保持上市公司在业务、资产、财务、机构、人员等方面的独立性,切实保护全体股东的利益[190][191] - 公司将尽可能减少与上市公司的关联交易,不会利用自身作为上市公司控股股东之地位谋求与上市公司在业务合作等方面给予优于其他第三方的权利[188][189] - 若存在确有必要且不可避免的关联交易,公司及公司控制的企业将与