公司投资评级 - 报告对药明康德的投资评级为“买入”，维持评级[2] 公司核心观点 - 药明康德业绩环比改善明显，在手订单增长良好[7] 交易数据 - 当前价格为40.69元，52周价格区间为36.87-90.88元，总市值为1132.91亿元，流通市值为1027.36亿元，总股本和流通股本均为291192.80万股[2] 涨跌幅比较 - 药明康德在过去一年的涨跌幅分别为-46%、-26%、-6%、14%、34%、54%，时间节点为2023-07至2024-07[3] 短期和长期表现 - 药明康德在过去1个月、3个月和12个月的涨跌幅分别为3.83%、-6.63%和-40.42%[4] 业绩表现 - 2024年上半年，药明康德实现营业收入172.41亿元，同比下降8.64%，剔除特定商业化生产项目后的营收同比下降0.70%；扣非归母净利润为44.14亿元，同比下降8.33%。2024年第二季度，公司实现营业收入92.59亿元，同比下降6.55%，环比增长16.00%；扣非归母净利润为23.80亿元，同比下降17.73%，环比增长16.97%[9] 业务分部表现 - 化学业务实现营收122.10亿元，同比下降9.34%，剔除特定商业化生产项目同比增长2.10%。TIDES业务实现营业收入20.80亿元，同比增长57.20%。测试业务实现营收30.18亿元，同比下降2.35%。生物学业务实现营收11.69亿元，同比下降5.17%。高端治疗CTDMO业务实现营收5.75亿元，同比下降19.43%。国内新药研发服务实现营收2.57亿元，同比下降24.80%[10] 在手订单和未来预测 - 截至2024年6月末，药明康德在手订单为431.00亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.20%。公司预计2024年收入可达到383-405亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长，预计增长率为2.70%-8.60%[13] 盈利预测与投资建议 - 预计药明康德2024-2026年归母净利润分别为94.56亿元、106.28亿元和123.66亿元，EPS分别为3.25元、3.65元和4.25元。当前股价对应的PE分别为12.53倍、11.15倍和9.58倍。维持公司“买入”评级[14]

浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 药明康德（2359.HK/603259.CH）：2Q24 经 调整归母净利略高于预期，维持全年指引 药明康德 2Q24 收入大致符合市场预期，经调整 Non-IFRS 归母净利润 略高于市场预期。公司维持全年指引不变。维持港股和 A 股目标价。 2Q24 收入大致符合市场预期，略高于我们预期；经调整 Non-IFRS 归母净利润均略高于市场和我们预期：公司 2Q24 实现收入 92.6 亿 元（-6.5% YoY, +16% QoQ），大致符合 Visible Alpha 一致预期，略高 于我们预期，主要由于 Wuxi Chemistry 略好于我们预期；经调整 Non-IFRS 归母净利润 24.6 亿元（-10.7% YoY, +28.5% QoQ），略高于 Visible Alpha 一致预期和我们预期。2Q24 毛利率为 39.9% (-0.8 ppts YoY, +2.3 ppts QoQ），经调整 Non-IFRS 归母净利率为 26.6% (-1.2 ppts YoY, +2.6 ppts QoQ)，均较 1Q24 微升。二季度末公司在手订单为 431 亿元 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 2024年上半年公司实现收入172.4亿元,同比下滑8.6%,剔除特定商业化项目后同比下滑0.7% [10] - 公司各业务板块表现: - 化学业务收入122.1亿元,同比下滑9.3%,剔除特定商业化生产项目同比增长2.1% [11] - 测试业务收入30.2亿元,同比下滑2.4% [11] - 生物学业务收入11.7亿元,同比下滑5.2%,其中新分子相关收入同比增长8.1% [11] - 高端治疗CTDMO业务收入5.7亿元,同比下滑19.4% [11] - 国内新药研发服务部收入2.6亿元,同比下滑24.8% [11] - 公司TIDES业务实现收入20.8亿元,同比增长57.2%,在手订单同比增长147% [12] - 截至2024年6月底,公司在手订单431.0亿元,剔除特定商业化项目后同比增长33.2% [10] 公司发展战略 - 公司持续布局新业务板块,加快新产能释放 [12] - 公司在全球范围内推进产能建设,不断提升资产利用效率 [12] - 公司独特的CRDMO业务模式不断满足客户需求,持续加大D&M产能建设 [12] 财务预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为404/457/523亿元,对应增速分别为0.20%/13.04%/14.50% [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为97/112/130亿元,对应增速分别为1.36%/14.69%/16.75%,EPS分别为3.34/3.84/4.48元 [13] - 公司估值方面,维持"买入"评级,预计未来3年CAGR为10.72% [13]

会议要点 1、经营业绩与财务数据 ∙ 公司2024年上半年实现收入172.4亿元，同比下 降68.6%，但剔除新冠商业化项目后同比下降仅 为0.7%。经调整的IFRS净利润为43.7亿元，同比 下降14.2%。第二季度收入达到92.6亿元，环比 第一季度增长16%，经调整的EBITDA规模净利润 达到24.6亿元，环比增长28.5%。 ∙ 公司上半年经调整NIFS毛利实现68.7亿元人民 币，经调整NIFS毛利率达到了39.8%。其中第二 季度经调整毛利率为40.8%，环比第一季度提升 了2.1个百分点。上半年经调整的R&D净利润实 现43.7亿元，对应经调整NIFS净利率为25.4%。 其中第二季度经调整净利润率为26.6%，环比提 升了2.6个百分点。上半年归母净利润实现了42.4 亿元，扣非归母净利润实现了44.1亿元。 2、订单与客户关系 ∙ 截至2024年上半年，公司在手订单达到历史新 高的431亿元，基础商业化项目后在手订单同比 增长33.2%。上半年来自于全球前20da制药企业 客户的收入为65.9亿元，剔除新冠商业化项目后 同比增长11.9%。 ∙ 公司上半年新增全球客户超过500家，小分子 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年半年度公司实现收入172.4亿元,同比下滑8.6%,实现归母净利润42.4亿元,同比下滑20.2% [2] - 剔除新冠商业化项目后,公司业绩平稳增长,收入同比下滑0.7%,在手订单431亿元,同比增长33.2% [2] - 2024Q2收入、利润环比改善,一体化赋能平台持续驱动业务增长 [2] - 预计2024年全年收入383-405亿元,剔除新冠商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6%) [2] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为2.2%、12.2%、14.8%,EPS分别为3.37元、3.79元和4.35元,对应PE分别为12倍、10倍和9倍 [2] 报告分析内容总结 财务数据 - 2024年半年度公司实现收入172.4亿元,同比下滑8.6%,实现归母净利润42.4亿元,同比下滑20.2% [2] - 剔除新冠商业化项目后,公司收入同比下滑0.7%,在手订单431亿元,同比增长33.2% [2] - 2024Q2收入92.6亿元,环比增长16%;经调整Non-IFRS净利润24.6亿元,环比增长28.5% [2] - 预计2024年全年收入383-405亿元,剔除新冠商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6%) [2] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为2.2%、12.2%、14.8%,EPS分别为3.37元、3.79元和4.35元 [2] 业务表现 - 化学业务(WuXi Chemistry)2024H1实现营收122.1亿元,剔除新冠商业化项目后增长2.1% [2] - D&M端实现收入73.9亿元,剔除新冠商业化项目后下滑2.7% [2] - TIDES业务(寡核苷酸和多肽)持续放量,2024H1实现收入20.8亿元,同比增长57.2% [2] - 测试业务(WuXi Testing)2024H1实现营收30.2亿元,同比下滑2.4% [2] - 生物学业务(WuXi Biology)2024H1实现收入11.7亿元,同比下滑5.2% [2] - 细胞与基因治疗CTDMO(WuXi ATU)2024H1实现收入5.7亿元,同比下滑19.4% [2] - 国内新药研发服务部(WuXi DDSU)2024H1实现收入2.6亿元,同比下滑24.8% [2] 估值预测 - 预计2024-2026年EPS分别为3.37元、3.79元和4.35元,对应PE分别为12倍、10倍和9倍 [2] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[2] 报告的核心观点 公司整体业绩保持稳定 - 2024年上半年公司实现营业收入172.4亿元,同比下滑8.6%,剔除新冠商业化项目后同比下滑0.7%。归母净利润42.4亿元,同比下滑20.2%,经调整非IFRS归母净利润43.7亿元,同比下滑14.2%。[12] - 2024年第二季度,公司实现营业收入92.6亿元,同比下降6.6%,环比增长16.0%。归母净利润23.0亿元,同比下降26.9%,环比增长18.3%,经调整非IFRS归母净利润24.6亿元,同比下滑10.6%,环比增长28.5%。[12] - 截至2024年6月底,公司在手订单431.0亿元,剔除新冠商业化项目后同比增长33.2%,显示公司业务保持稳定增长。[12] 化学业务保持增长 - 2024年上半年公司化学业务实现营收122.1亿元,同比下滑9.3%,剔除新冠商业化项目后同比增长2.1%。2024年第二季度化学业务实现营收66.5亿元,同比增长5.5%。[13] - 小分子D&M管线持续扩张,2024年上半年新增分子644个,目前总计3319个。公司积极拓展新兴业务如核酸及多肽等,TIDES业务快速发展,32000L多肽新产能于2024年1月投产。2024年上半年TIDES业务实现收入20.8亿元,同比增长57.2%,截至2024年6月底TIDES在手订单同比增长147%。[13] 临床试验业务保持增长 - 2024年上半年公司临床试验业务实现收入30.2亿元,同比下降2.4%。2024年第二季度实现收入15.3亿元,同比下滑6.7%。[14] - 公司临床前评价及SMO业务保持行业领先地位,2024年上半年临床试验业务收入8.9亿元,同比增长5.8%,其中SMO业务收入同比增长20.4%。[14] 生物学业务收入有所下滑 - 2024年上半年公司生物学业务实现收入11.7亿元,同比下降5.2%。2024年第二季度实现收入6.1亿元,同比下滑7.3%。[14] - 公司着力建设新分子种系相关生物学能力,2024年上半年新分子收入占比持续提升至29.0%。[14] 风险提示 - 中美贸易摩擦、市场竞争加剧、环保和安全生产风险。[14]

医药生物/医疗服务 在手订单稳健增长，TIDES 业务快速发展 药明康德（603259.SH） 2024 年 07 月 31 日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |--------------------------|--------------------------| | 余汝意（分析师） | 汪晋（联系人） | | yuruyi@kysec.cn | wangjin3@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790123050021 | | --- | --- | |--------------------|-------------| | 日期 | 2024/7/30 | | 当前股价(元) | 40.69 | | 一年最高最低(元) | 93.56/36.36 | | 总市值(亿元) | 1,184.86 | | 流通市值(亿元) | 1,027.36 | | 总股本(亿股) | 29.12 | | 流通股本(亿股) | 25.25 | | 近 3 个月换手率(%) | 132.61 | 股价走势图 药明康德 沪深 ...

报告公司投资评级 - 报告维持对WuXi AppTec的"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - WuXi AppTec 1H24 收入为人民币172.4亿元,同比下降8.6%,归属于母公司的经常性净利润为人民币44.1亿元,同比下降8.3%,归属于母公司的经调整非IFRS净利润为人民币43.7亿元,同比下降14.2% [2] - 1H24非新冠D&M收入(化学品板块内)同比小幅下降2.7%,但WuXi AppTec的订单量(不含新冠商业项目)同比增长33.2%,显示客户需求强劲 [2] - WuXi AppTec管理层维持2024年收入指引为人民币383-405亿元,预计不含新冠商业项目的收入同比增长2.7%-8.6%,经调整非IFRS净利润率与2023年水平一致 [2] - TIDES业务持续成为主要增长引擎,1H24收入达20.8亿元,同比增长57.2%,2024年预计收入将增长超过60% [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入为人民币385.58亿元,同比下降4.4% [11] - 2024年预计经调整非IFRS净利润为人民币99.53亿元,同比下降8.3% [11] - 2025年预计收入为人民币427.45亿元,同比增长10.9% [11] - 2025年预计经调整非IFRS净利润为人民币111.10亿元,同比增长11.6% [11] 估值分析 - 采用10年期DCF模型,WACC为10.38%,终值增长率为2%,得出目标价为人民币54.27元,较当前股价有33.4%的上涨空间 [6][15] - 2024-2026年预计收入和经调整非IFRS净利润的年复合增长率分别为3.4%和6.1% [11]

公司投资评级 - 维持买入评级，目标价格从53.23元人民币提升至54.27元人民币[序号][4] 报告的核心观点 - 尽管面临地缘政治不确定性，药明康德的订单增长依然强劲，显示出客户需求的强劲势头[序号][2] - TIDES业务继续成为主要增长引擎，预计未来两年收入将保持强劲增长[序号][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，药明康德营收172.4亿元人民币，同比下降8.6%；归属经常性净利润441亿元，同比下降8.3%；调整后的非国际财务报告准则净利润43.7亿元人民币，同比下降14.2%[序号][2] - 非COVID D&M收入（在化学部分）同比小幅下降2.7%，但积压订单（不包括COVID-19商业项目）同比增长33.2%，表明客户需求强劲[序号][2] 业务展望 - 管理层重申2024年收入指导为383-405亿元人民币，预测同比收入增长2.7%至8.6%，调整后的非国际财务报告准则净利润率预计与2023年保持一致[序号][2] - TIDES业务上半年收入达到20.8亿元人民币，同比增长57.2%，积压量同比增长147%。预计2024年TIDES收入将同比增长60%以上，2025年保持强劲势头[序号][3] 市场表现 - 药明康德的积压业务达到431亿元人民币，同比增长33.2%，不包括COVID-19商业项目。全球收入Top20医药客户贡献了38.2%的总收入，同比增长11.9%[序号][2] - 超过80%的积压预计将在未来18个月内转化为收入，新订单同比增长约25%，表明高质量服务的弹性需求和乐观的FY25增长前景[序号][2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - TIDES 板块保持高速增长 [8] - 在手订单快速增长，全年指引维持不变 [9] - 公司为全球医药行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务，通过独特的"CRDMO"和"CTDMO"业务模式，不断降低研发门槛 [10] 公司财务数据及盈利预测 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为100.0、106.1、114.8亿元，对应PE分别为12倍、11倍、10倍 [10][11] - 2024年上半年公司实现营业收入172.41亿元，同比下降8.6%，剔除新冠商业化项目收入下降0.7%；实现归母净利润42.4亿元，同比下降20.2%；经调整Non-IFRS归母净利润43.7亿元，同比下降14.2% [7] - 2024年上半年公司在手订单431.0亿元，剔除新冠商业化项目同比增速超33.2% [9] - 公司预计2024年收入达到383-405亿元，剔除新冠商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6%) [9]