报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9][10] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现收入172.4亿元(YOY-8.6%)、归母净利润42.4亿元(YOY-20.2%)、扣非归母净利润44.1亿元(YOY-8.3%)，略低于预期 [3] - 2024年Q2公司收入、归母净利润和扣非归母净利润环比分别提升16.0%、17.0%和17.0%，表明公司业绩稳步回升 [4] - 公司在手订单431亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长33.2%，其中新分子业务订单同比增长147% [5] - 化学业务收入122.1亿元(YOY-9.3%)，剔除新冠商业化项目后同比增长2.1%；测试业务收入30.2亿元(YOY-2.4%)；生物学业务收入11.7亿元(YOY-5.2%)；WuXi ATU业务收入5.7亿元(YOY-19.4%) [6] - 下调2024-2026年归母净利润预测为92.30/102.75/111.47亿元，分别下调15.7%/19.5%/22.6% [7] 分析师总结 - 公司是一站式CXO龙头,业绩保持稳定,维持"买入"评级 [7][9][10] - 考虑到中国生物医药投融资疲软、美国拟议生物安全法案的影响,以及公司投资净收益及公允价值变动收益的下滑,下调公司盈利预测 [7]

公司投资评级 - 报告对药明康德的投资评级为“买入”，维持评级[2] 公司核心观点 - 药明康德业绩环比改善明显，在手订单增长良好[7] 交易数据 - 当前价格为40.69元，52周价格区间为36.87-90.88元，总市值为1132.91亿元，流通市值为1027.36亿元，总股本和流通股本均为291192.80万股[2] 涨跌幅比较 - 药明康德在过去一年的涨跌幅分别为-46%、-26%、-6%、14%、34%、54%，时间节点为2023-07至2024-07[3] 短期和长期表现 - 药明康德在过去1个月、3个月和12个月的涨跌幅分别为3.83%、-6.63%和-40.42%[4] 业绩表现 - 2024年上半年，药明康德实现营业收入172.41亿元，同比下降8.64%，剔除特定商业化生产项目后的营收同比下降0.70%；扣非归母净利润为44.14亿元，同比下降8.33%。2024年第二季度，公司实现营业收入92.59亿元，同比下降6.55%，环比增长16.00%；扣非归母净利润为23.80亿元，同比下降17.73%，环比增长16.97%[9] 业务分部表现 - 化学业务实现营收122.10亿元，同比下降9.34%，剔除特定商业化生产项目同比增长2.10%。TIDES业务实现营业收入20.80亿元，同比增长57.20%。测试业务实现营收30.18亿元，同比下降2.35%。生物学业务实现营收11.69亿元，同比下降5.17%。高端治疗CTDMO业务实现营收5.75亿元，同比下降19.43%。国内新药研发服务实现营收2.57亿元，同比下降24.80%[10] 在手订单和未来预测 - 截至2024年6月末，药明康德在手订单为431.00亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长33.20%。公司预计2024年收入可达到383-405亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长，预计增长率为2.70%-8.60%[13] 盈利预测与投资建议 - 预计药明康德2024-2026年归母净利润分别为94.56亿元、106.28亿元和123.66亿元，EPS分别为3.25元、3.65元和4.25元。当前股价对应的PE分别为12.53倍、11.15倍和9.58倍。维持公司“买入”评级[14]

浦银国际研究 公司研究 | 医药行业 药明康德（2359.HK/603259.CH）：2Q24 经 调整归母净利略高于预期，维持全年指引 药明康德 2Q24 收入大致符合市场预期，经调整 Non-IFRS 归母净利润 略高于市场预期。公司维持全年指引不变。维持港股和 A 股目标价。 2Q24 收入大致符合市场预期，略高于我们预期；经调整 Non-IFRS 归母净利润均略高于市场和我们预期：公司 2Q24 实现收入 92.6 亿 元（-6.5% YoY, +16% QoQ），大致符合 Visible Alpha 一致预期，略高 于我们预期，主要由于 Wuxi Chemistry 略好于我们预期；经调整 Non-IFRS 归母净利润 24.6 亿元（-10.7% YoY, +28.5% QoQ），略高于 Visible Alpha 一致预期和我们预期。2Q24 毛利率为 39.9% (-0.8 ppts YoY, +2.3 ppts QoQ），经调整 Non-IFRS 归母净利率为 26.6% (-1.2 ppts YoY, +2.6 ppts QoQ)，均较 1Q24 微升。二季度末公司在手订单为 431 亿元 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务发展情况 - 2024年上半年公司实现收入172.4亿元,同比下滑8.6%,剔除特定商业化项目后同比下滑0.7% [10] - 公司各业务板块表现: - 化学业务收入122.1亿元,同比下滑9.3%,剔除特定商业化生产项目同比增长2.1% [11] - 测试业务收入30.2亿元,同比下滑2.4% [11] - 生物学业务收入11.7亿元,同比下滑5.2%,其中新分子相关收入同比增长8.1% [11] - 高端治疗CTDMO业务收入5.7亿元,同比下滑19.4% [11] - 国内新药研发服务部收入2.6亿元,同比下滑24.8% [11] - 公司TIDES业务实现收入20.8亿元,同比增长57.2%,在手订单同比增长147% [12] - 截至2024年6月底,公司在手订单431.0亿元,剔除特定商业化项目后同比增长33.2% [10] 公司发展战略 - 公司持续布局新业务板块,加快新产能释放 [12] - 公司在全球范围内推进产能建设,不断提升资产利用效率 [12] - 公司独特的CRDMO业务模式不断满足客户需求,持续加大D&M产能建设 [12] 财务预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为404/457/523亿元,对应增速分别为0.20%/13.04%/14.50% [13] - 预计2024-2026年归母净利润分别为97/112/130亿元,对应增速分别为1.36%/14.69%/16.75%,EPS分别为3.34/3.84/4.48元 [13] - 公司估值方面,维持"买入"评级,预计未来3年CAGR为10.72% [13]

会议主要讨论的核心内容 经营业绩与财务数据 - 公司2024年上半年实现收入172.4亿元，同比下降68.6%，但剔除新冠商业化项目后同比下降仅为0.7%。经调整的IFRS净利润为43.7亿元，同比下降14.2%。[1][11][12] - 公司上半年经调整NIFS毛利实现68.7亿元人民币，经调整NIFS毛利率达到了39.8%。其中第二季度经调整毛利率为40.8%，环比第一季度提升了2.1个百分点。[1][32] - 上半年经调整的R&D净利润实现43.7亿元，对应经调整NIFS净利率为25.4%。其中第二季度经调整净利润率为26.6%，环比提升了2.6个百分点。[1] 订单与客户关系 - 截至2024年上半年，公司在手订单达到历史新高的431亿元，基础商业化项目后在手订单同比增长33.2%。[2][51] - 上半年来自于全球前20da制药企业客户的收入为65.9亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长11.9%。[2] - 公司上半年新增全球客户超过500家，小分子DNM管线持续扩张，上半年新增分子644个，管线分子总计3319个。[3][9] 业务板块发展 - 无锡Chemistry CRDMO商业模式驱动业务持续增长，上半年总收入达到122.1亿元，剔除新冠商业化项目，同比增长2.1%。[4][24] - 小分子R&D业务为下游业务持续引流，成功合成并交付了超过45万个新化合物，化合物数量同比增长7%。小分子DNM业务上半年收入达到73.9亿元，剔除新冠商业化项目，同比减少了2.7%。[5][6][25] - 无锡Testing实现收入30.2亿元，同比下降2.4%。实验室分析与测试业务上半年收入21.2亿元，同比下降5.4%。[7][27] 生产和研发能力建设 - 公司在多肽固相合成反应物的总体容量增加到32000升，并在新加坡开工建设新的研发及生产基地。[18][19][50] - 公司继续推进海外产能建设，新加坡研发及生产基地正式开工建设。[3][25] ESG进展 - 公司于2024年加入了联合国全球契约组织，并连续两年入选富时罗素社会责任指数。ESG表现受到了多家全球ESG评级机构的高度认可。[20][21][22] 问答环节重要的提问和回答 订单增长的驱动力和预期 Q: 公司在手订单的增长主要驱动力是什么？未来订单增长的预期如何？[8] A: 公司在手订单的增长主要得益于持续扩展的客户基础和不断增加的服务需求。上半年新增了超过500家全球客户，小分子DNM管线新增分子644个。未来公司将继续加大能力建设和规模扩展，进一步推动订单增长。[9] 收入和利润表现 Q: 请问公司在2024年上半年收入和利润的具体表现如何？特别是剔除新冠商业化项目后的情况？[10][13] A: 2024年上半年，公司收入达到172.4亿元，同比下降68.6%，剔除新冠商业化项目后同比下降0.7%。经调整的IFRS净利润为43.7亿元，同比下降14.2%。在外部环境挑战下，公司持续保持稳健，经营收入和利润均达到年初制定的计划。[11][12][14][16] 地区收入表现 Q: 请问公司在全球各地区的收入表现如何？特别是美国和欧洲市场的情况？[13][15] A: 公司收入来自全球各个地区。2024年上半年，美国地区收入同比下降11.2%，欧洲地区收入同比增长5.3%。多元化的收入结构有助于公司业绩表现更稳定。[14][16] 新增产能对业绩的影响 Q: 公司在2024年上半年新增了哪些重要的生产和研发设施？这些设施对未来业绩有何影响？[17][19] A: 2024年上半年，公司在多肽固相合成反应物的总体容量增加到32000升，并在新加坡开工建设新的研发及生产基地。这些新增设施将显著提升公司的生产和研发能力，为未来业绩增长提供有力支持。[18][19] 各业务板块表现 Q: 无锡chemistry CRDMO业务在2024年上半年的表现如何？[23] A: 无锡chemistry CRDMO业务在2024年上半年总收入达到122.1亿元，剔除新冠商业化项目，同比增长2.1%。经调整毛利率同比下降1.5个百分点至43.8%，预计全年毛利率与去年相比持平。[24] Q: 小分子R&D业务在过去12个月的表现如何？[25] A: 过去12个月里，小分子R&D业务成功合成并交付了超过45万个新化合物，化合物数量同比增长7%。今年上半年小分子DNM业务收入达到73.9亿元，剔除新冠商业化项目，同比减少2.7%。预计全年DNM业务保持正增长。[25] Q: 无锡testing业务在2024年上半年的表现如何？[26] A: 无锡testing业务在2024年上半年实现收入30.2亿元，同比下降2.4%。经调整毛利率同比下降1.9个百分点至35.9%。实验室分析与测试业务上半年收入21.2亿元，同比下降5.4%。[27] Q: 临床CRO和SMO业务在2024年上半年的表现如何？[28] A: 临床CRO和SMO业务在2024年上半年收入8.9亿元，同比增长5.8%。其中SMO收入同比增长20.4%，保持了中国行业领先地位。[29] Q: 无锡达奥业务在2024

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年半年度公司实现收入172.4亿元,同比下滑8.6%,实现归母净利润42.4亿元,同比下滑20.2% [2] - 剔除新冠商业化项目后,公司业绩平稳增长,收入同比下滑0.7%,在手订单431亿元,同比增长33.2% [2] - 2024Q2收入、利润环比改善,一体化赋能平台持续驱动业务增长 [2] - 预计2024年全年收入383-405亿元,剔除新冠商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6%) [2] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为2.2%、12.2%、14.8%,EPS分别为3.37元、3.79元和4.35元,对应PE分别为12倍、10倍和9倍 [2] 报告分析内容总结 财务数据 - 2024年半年度公司实现收入172.4亿元,同比下滑8.6%,实现归母净利润42.4亿元,同比下滑20.2% [2] - 剔除新冠商业化项目后,公司收入同比下滑0.7%,在手订单431亿元,同比增长33.2% [2] - 2024Q2收入92.6亿元,环比增长16%;经调整Non-IFRS净利润24.6亿元,环比增长28.5% [2] - 预计2024年全年收入383-405亿元,剔除新冠商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6%) [2] - 预计2024-2026年归母净利润增速分别为2.2%、12.2%、14.8%,EPS分别为3.37元、3.79元和4.35元 [2] 业务表现 - 化学业务(WuXi Chemistry)2024H1实现营收122.1亿元,剔除新冠商业化项目后增长2.1% [2] - D&M端实现收入73.9亿元,剔除新冠商业化项目后下滑2.7% [2] - TIDES业务(寡核苷酸和多肽)持续放量,2024H1实现收入20.8亿元,同比增长57.2% [2] - 测试业务(WuXi Testing)2024H1实现营收30.2亿元,同比下滑2.4% [2] - 生物学业务(WuXi Biology)2024H1实现收入11.7亿元,同比下滑5.2% [2] - 细胞与基因治疗CTDMO(WuXi ATU)2024H1实现收入5.7亿元,同比下滑19.4% [2] - 国内新药研发服务部(WuXi DDSU)2024H1实现收入2.6亿元,同比下滑24.8% [2] 估值预测 - 预计2024-2026年EPS分别为3.37元、3.79元和4.35元,对应PE分别为12倍、10倍和9倍 [2] 风险提示 - 未提及 [2]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[2] 报告的核心观点 公司整体业绩保持稳定 - 2024年上半年公司实现营业收入172.4亿元,同比下滑8.6%,剔除新冠商业化项目后同比下滑0.7%。归母净利润42.4亿元,同比下滑20.2%,经调整非IFRS归母净利润43.7亿元,同比下滑14.2%。[12] - 2024年第二季度,公司实现营业收入92.6亿元,同比下降6.6%,环比增长16.0%。归母净利润23.0亿元,同比下降26.9%,环比增长18.3%,经调整非IFRS归母净利润24.6亿元,同比下滑10.6%,环比增长28.5%。[12] - 截至2024年6月底,公司在手订单431.0亿元,剔除新冠商业化项目后同比增长33.2%,显示公司业务保持稳定增长。[12] 化学业务保持增长 - 2024年上半年公司化学业务实现营收122.1亿元,同比下滑9.3%,剔除新冠商业化项目后同比增长2.1%。2024年第二季度化学业务实现营收66.5亿元,同比增长5.5%。[13] - 小分子D&M管线持续扩张,2024年上半年新增分子644个,目前总计3319个。公司积极拓展新兴业务如核酸及多肽等,TIDES业务快速发展,32000L多肽新产能于2024年1月投产。2024年上半年TIDES业务实现收入20.8亿元,同比增长57.2%,截至2024年6月底TIDES在手订单同比增长147%。[13] 临床试验业务保持增长 - 2024年上半年公司临床试验业务实现收入30.2亿元,同比下降2.4%。2024年第二季度实现收入15.3亿元,同比下滑6.7%。[14] - 公司临床前评价及SMO业务保持行业领先地位,2024年上半年临床试验业务收入8.9亿元,同比增长5.8%,其中SMO业务收入同比增长20.4%。[14] 生物学业务收入有所下滑 - 2024年上半年公司生物学业务实现收入11.7亿元,同比下降5.2%。2024年第二季度实现收入6.1亿元,同比下滑7.3%。[14] - 公司着力建设新分子种系相关生物学能力,2024年上半年新分子收入占比持续提升至29.0%。[14] 风险提示 - 中美贸易摩擦、市场竞争加剧、环保和安全生产风险。[14]

医药生物/医疗服务 在手订单稳健增长，TIDES 业务快速发展 药明康德（603259.SH） 2024 年 07 月 31 日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |--------------------------|--------------------------| | 余汝意（分析师） | 汪晋（联系人） | | yuruyi@kysec.cn | wangjin3@kysec.cn | | 证书编号：S0790523070002 | 证书编号：S0790123050021 | | --- | --- | |--------------------|-------------| | 日期 | 2024/7/30 | | 当前股价(元) | 40.69 | | 一年最高最低(元) | 93.56/36.36 | | 总市值(亿元) | 1,184.86 | | 流通市值(亿元) | 1,027.36 | | 总股本(亿股) | 29.12 | | 流通股本(亿股) | 25.25 | | 近 3 个月换手率(%) | 132.61 | 股价走势图 药明康德 沪深 ...

报告公司投资评级 - 报告维持对WuXi AppTec的"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - WuXi AppTec 1H24 收入为人民币172.4亿元,同比下降8.6%,归属于母公司的经常性净利润为人民币44.1亿元,同比下降8.3%,归属于母公司的经调整非IFRS净利润为人民币43.7亿元,同比下降14.2% [2] - 1H24非新冠D&M收入(化学品板块内)同比小幅下降2.7%,但WuXi AppTec的订单量(不含新冠商业项目)同比增长33.2%,显示客户需求强劲 [2] - WuXi AppTec管理层维持2024年收入指引为人民币383-405亿元,预计不含新冠商业项目的收入同比增长2.7%-8.6%,经调整非IFRS净利润率与2023年水平一致 [2] - TIDES业务持续成为主要增长引擎,1H24收入达20.8亿元,同比增长57.2%,2024年预计收入将增长超过60% [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入为人民币385.58亿元,同比下降4.4% [11] - 2024年预计经调整非IFRS净利润为人民币99.53亿元,同比下降8.3% [11] - 2025年预计收入为人民币427.45亿元,同比增长10.9% [11] - 2025年预计经调整非IFRS净利润为人民币111.10亿元,同比增长11.6% [11] 估值分析 - 采用10年期DCF模型,WACC为10.38%,终值增长率为2%,得出目标价为人民币54.27元,较当前股价有33.4%的上涨空间 [6][15] - 2024-2026年预计收入和经调整非IFRS净利润的年复合增长率分别为3.4%和6.1% [11]

公司投资评级 - 维持买入评级，目标价格从53.23元人民币提升至54.27元人民币[序号][4] 报告的核心观点 - 尽管面临地缘政治不确定性，药明康德的订单增长依然强劲，显示出客户需求的强劲势头[序号][2] - TIDES业务继续成为主要增长引擎，预计未来两年收入将保持强劲增长[序号][3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年上半年，药明康德营收172.4亿元人民币，同比下降8.6%；归属经常性净利润441亿元，同比下降8.3%；调整后的非国际财务报告准则净利润43.7亿元人民币，同比下降14.2%[序号][2] - 非COVID D&M收入（在化学部分）同比小幅下降2.7%，但积压订单（不包括COVID-19商业项目）同比增长33.2%，表明客户需求强劲[序号][2] 业务展望 - 管理层重申2024年收入指导为383-405亿元人民币，预测同比收入增长2.7%至8.6%，调整后的非国际财务报告准则净利润率预计与2023年保持一致[序号][2] - TIDES业务上半年收入达到20.8亿元人民币，同比增长57.2%，积压量同比增长147%。预计2024年TIDES收入将同比增长60%以上，2025年保持强劲势头[序号][3] 市场表现 - 药明康德的积压业务达到431亿元人民币，同比增长33.2%，不包括COVID-19商业项目。全球收入Top20医药客户贡献了38.2%的总收入，同比增长11.9%[序号][2] - 超过80%的积压预计将在未来18个月内转化为收入，新订单同比增长约25%，表明高质量服务的弹性需求和乐观的FY25增长前景[序号][2]