报告公司投资评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司作为财税数字化及 SaaS 云平台服务龙头厂商,有望持续受益于新一轮财税体制改革落地 [5] - 2024-2026 年营收和归母净利润预计将分别达到21.71、25.53、29.27亿元和2.30、3.19、3.88亿元,对应EPS为0.57、0.78、0.95元 [5] 公司经营情况总结 - 2024年上半年,公司实现营业收入8.14亿元,同比增长7.45%;归母净利润0.88亿元,同比增长0.86%;扣非净利润0.83亿元,同比增长17.81% [4] - 2B业务(数智财税服务云平台)实现营收5.55亿元,同比增长10.4%;净利润1.47亿元,同比增长11.0%;净利率26.5% [5] - 2B业务中,活跃企业用户900万户,付费用户615万户,分别同比增长9.8%和8.3% [5] - 2G业务(数字政务)实现营收2.57亿元,同比增长2.1%;公司在智慧税务领域持续拓展,进一步巩固和提升了行业地位 [5]

报告投资评级 - 报告维持买入评级 [2] 报告核心观点 - 公司 B 端用户持续增长,G 端非税领域多点突破 [8] - 活跃、付费用户数双增带动 B 端业务快速增长,上半年 B 端活跃用户数、付费用户数分别达 900 万、615 万,相比 2023 年末增长 9.8%、8.3% [8] - 公司延续以往在税务总局领域的优势,同时积极向人社、财政等政府部门展开业务延伸,打造新增长点 [8] - 公司创新业务以大型集团企业员工薪资个税社保集中管理、财税统筹管理等需求为切入,以人资薪税服务平台为主的"亿企薪福"已服务客户超过 20 万家,月服务人次超过 5100 万 [8] 财务数据总结 - 2024 年预计营收 21.12 亿元,同比增长 15.5% [10] - 2024 年预计归母净利润 2.17 亿元,同比增长 160.5% [10] - 2024 年预计 EPS 为 0.53 元,较之前预测下修 19.7% [10] - 2024-2026 年 PE 分别为 46X、32X 和 26X [8]

税友股份（603171.SH）2024 年中报点评 利润率显著提升，合规+AI 产品发布 2024 年 08 月 19 日 ➢ 事件：税友股份于 8 月 19 日晚发布 2024 年中报，2024H1 实现营收 8.14 亿元，同比增长 7.5%；实现归母净利润 0.88 亿元，同比增长 0.9%；实现扣非 净利润 0.83 亿元，同比增长 17.8%。 ➢ 24Q2 保持稳步增长，现金流表现向好。从 Q2 单季度看，公司实现营收 4.52 亿元，同比增长 5.7%；实现归母净利润 0.55 亿元，同比基本持平；扣非净利润 达到 0.56 亿元，同比增长 20.2%。从现金流指标看，公司 24Q2 单季度经营性 净现金流为 0.76 亿元，去年同期为-0.36 亿元。 ➢ B 端 Saas 业务增速达到 10%，利润率稳步提升。1）从经营数据层面看： 2024H1 税友的数智财税服务云业务实现营业收入 5.5 亿元，较上年同期增 10.4%，实现净利润 1.5 亿元，较上年同期增长 11.0%，数智财税服务云业务整 体净利率 26.5%，相较于 2023 年末 B 端业务 22.62%的净利率水平进一步提 升 ...

( I ि ) Œ 友 股價 税友软件集团股份有限公司 2024年半年度报告 → → → 2024, 2024 年半年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、本半年度报告未经审计。 四、公司负责人张镇潮、主管会计工作负责人杨培丽及会计机构负责人（会计主管人员）杨培丽 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司本报告期不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 六、前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告所涉及的公司未来计划、发展战略等前瞻性陈述，不构成公司对投资者的实质承诺， 请投资者注意投资风险。 七、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实质性 ...

公司投资评级及核心观点 投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[3] 核心观点 1. 公司为国内财税信息化服务商龙头,有望受益深化财税体制改革带来的成长机遇,实现 G 端+B 端双轮驱动成长,同时 AI+财税有望打开成长空间。[4] 2. B 端业务向服务型 SaaS 模式升级,ARPU 提升可期。公司为国内财税 SaaS 龙头,积极把握发票电子化改革机遇,全面推进服务型 SaaS 模式转型升级。[34][35][37][38][42] 3. G 端业务方面,公司为税务系统核心供应商,金税四期项目带来可观增量。公司先后中标金税四期两大核心项目,进一步巩固并提升了公司在中国税费治理建设中的行业地位。[90][92][93][94] 4. 公司在财税 AI 垂直领域具有深厚积累,AIGC 技术应用有望打开成长空间。公司已在财税 SaaS 产品服务中的发票管理、风险分析及用户咨询等场景实现了 AIGC 技术应用。[72][73][74][75][76][77][78][79] B 端业务分析 1. 公司为国内财税 SaaS 龙头,截至 2023 年底活跃用户 820 万户,付费用户 568 万户,市场占有率进一步提升。[34][35] 2. 公司积极把握金税四期机遇,推进服务型 SaaS 模式转型升级以提升 ARPU,2023 年中小客群订阅费大于 1980 元（含）的高价值用户 6.1 万户,同比增长 77.3%。[5][60] 3. 公司针对中小企业客群推出"亿全财税"综合服务 SaaS 产品,提供多企业管理、发票全流程管理、财税合规等高价值服务,有望打开成长空间。[46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] 4. 公司为财税代理机构提供"亿企代账"SaaS 平台,2023 年财税代理客群付费用户数快速增长至 510 万户,同比增长 34.2%。[63][64][65][66] G 端业务分析 1. 公司为金税三期、金税四期工程核心供应商,先后承接了国家个税税制改革服务项目、全国领先智慧电子税务局等重大改革项目,行业地位得到进一步巩固和提升。[90][91] 2. 2022 年公司成功中标金税四期两大核心项目——国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目及应用支撑服务平台（第 2 包）项目,为金税四期上层应用提供数字化能力支撑。[92][93] 3. 2023 年 9 月,公司联合中标国家税务总局税务人端项目,进一步巩固并提升了公司在中国税费治理建设中的行业地位。[94] 4. 公司积极参与税务信创建设,自主研发了第一个基于国产软硬件的税务系统,并在宁波完成了信创版本云化电子税务局系统建设,为数字政务系统信创化奠定了基础。[95] 财务预测与估值 1. 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.84、2.64、3.45 亿元,EPS 为 0.45、0.65、0.85 元/股。[110] 2. 公司当前股价对应 PE 为 56.4、39.2、30.1 倍,低于行业可比公司均值,首次覆盖给予"买入"评级。[111][112]

会议主要讨论的核心内容 公司业务情况 - 公司B端业务占比达60%,去年营收10.85亿,主要为中小微企业财税数字化SAAS服务,目前有820万活跃企业、568万付费用户 [1][2] - 政务端业务拖累了公司毛利率,但长期来看会有效改善 [2] - 公司预计今年B端业务付费用户增长150万左右,整体营收会有所提升 [2] 财税改革对公司的影响 - 消费税改革从生产环节转移到消费环节,有利于提升地方财力,促进全国统一市场 [3][4] - 消费税改革会增加企业在快结核、送核、财税申报方面的改变,促进企业财税专业化服务需求 [4][5] - 税权上移、财权下移,有利于改善部分居民社会保障,刺激消费 [6] 公司应对策略 - 政务端需要对征管系统进行改造,适应消费税改革 [4] - 公司在行业覆盖度和专业知识储备方面需要加强,以支持相关行业客户 [4] - 公司在合规类产品方面有较大发展空间,预计未来几年内可实现百亿营收 [16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 公司B端业务的进展情况,包括不同价位产品的占比情况 [32] **回答** - 公司不再区分代理企业和直接服务企业,而是以产品层级来划分 - 监测分控类产品定价1000左右,占比较高 - 6000多元和2万元的合规类产品销售情况相对较慢,主要因为标准化程度还不够高 [33][34] 问题2 **提问者询问** 公司如何应对同行的竞争 [20] **回答** - 公司不是单纯的产品销售公司,而是提供产品+服务的综合解决方案 - 公司在全国有200多个线下服务网点,提供专业的线下咨询服务 - 公司的续费率远高于行业平均水平,体现了客户的黏性 [29][30] - 公司的毛利率和现金流情况较好,有利于长期发展 [27][28] 问题3 **提问者询问** 公司在大模型技术应用方面的进展情况 [25] **回答** - 公司已经开发了针对财税领域的垂直大模型,准确率远超其他通用模型 - 目前大模型主要应用在内部,未来会逐步向外部推广,提供财税咨询服务 [25][26] - 随着公司合规类产品的批量化推广,大模型参与程度会越来越高 [26]

报告公司投资评级 报告给予税友股份(603171.SH)首次"买入"投资评级[8]。 报告的核心观点 1. 税友股份专注于财税数字化领域,深度参与人工智能和大语言模型等技术的研发投入,是国内领先的财税 SaaS 云平台服务提供商及税务数字政务系统建设服务商[3] 2. 公司 B 端/G 端业务产品营业收入分别为 108,481.48 万元/73,788.48 万元,营收占比分别为 59.32%/40.35%。B 端营业收入增长 13.84%,G 端业务受用户预算收紧影响下降 0.07%[3] 3. 2024 年第一季度营业收入/归母净利润/扣非净利润分别约为 3.63 亿元/3277.53 万元/2702.76 万元,分别同比增长 9.66%/2.40%/13.14%,业绩增长稳健[4] 4. B 端业务方面,公司以"亿企赢"为品牌,为中小微企业提供数智财税云 SaaS 及专家顾问咨询服务,实现 ARR(订阅收入)5.3 亿元,与上年同期相比增长 8.0%[5] 5. G 端数字政务业务方面,公司以"税友信息"为品牌,为国家金税三期、金税四期工程核心供应商,承接了多个重大改革项目[6] 6. 公司结合 AIGC 技术进一步强化双中台 ApaaS 和 DpaaS,构建数据内容+工具平台+制度规范三位一体的税务大数据管理体系,为用户打造轻量化企业税务共享服务[10] 7. 得益于 AIGC 技术在产品及运营侧的应用,公司 B 端业务经营成果提升显著,2023 年内营业收入和净利润较上年同期分别增长 13.84%/37.37%,整体净利率 22.62%[11] 8. 公司顺应金税四期发票电子化改革趋势,抓住企业财税业务变革和数字化转型两大机遇,进一步巩固提升行业地位,B 端财税数字化服务有望跃升到高价值时代[12][13] 9. 预测公司 2024-2026 年收入分别为 21.72、25.88、30.90 亿元,EPS 分别为 0.60、0.89、1.10 元,当前股价对应 PE 分别为 47.8、32.4、26.3 倍[14]

业绩总结 - 公司24年一季度营收3.63亿元，同比增长9.66%[5] - 公司24年一季度收入稳健增长，两大类业务增长均衡，应收账款增长31%[6] - 预计公司24年至26年营业收入分别为22.07亿元、27.29亿元、33.36亿元，同比增速分别为20.7%、23.7%、22.2%[11] - 公司现金流量表显示，经营活动现金流逐年增加，净利润和折旧摊销也呈现增长趋势[16] 业务展望 - 公司24年G端业务费用率下降，有望进一步优化，G端业务减亏预期较大[7] - 看好公司24年B端业务快速成长，预计高价值服务有望快速放量，驱动B端业务增长[8] - 公司2B业务可能受到竞争加剧的影响[13] - 公司AI应用产品对业绩贡献存在不确定性，尚无法确定客户接受程度、定价和成本等核心因素[14] 财务状况 - 公司营业收入和净利润预计未来几年将持续增长，营业利润和毛利率也有所提升[16] - 公司资产负债率和净负债比率逐年增加，流动比率和速动比率保持在较稳定水平[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入18.29亿元，同比增长7.71%[1] - 公司B端业务净利率提高至22.62%，同比增长3.87个百分点[2] - 公司预计2024-2026年营收分别为21.71、25.53、29.27亿元，归母净利润分别为2.30、3.19、3.88亿元[4] - 税友股份2023年报显示，营业收入预计2024年将增长18.7%至2171百万元[6] - 公司预测2024年净利润将达到230百万元，同比增长176%[6] - 公司的ROE预计在2024年将达到8.6%[6] 公司团队及报告 - 税友股份研究团队由吴鸣远、胡昕安、梁佳和张宇凡组成[7][8][9][10] - 税友股份（603171）2023年报及2024年一季报点评[11] 投资评级 - 公司投资评级说明：强推、推荐、中性、回避[13] - 行业投资评级说明：推荐、中性、回避[14] 其他声明 - 分析师声明[15] - 免责声明[16] - 证券市场风险提醒[17] - 华创证券研究所地址及联系方式[18]

业绩总结 - 公司24Q1实现收入3.6亿元，同比增长9.7%[1] - 公司24Q1毛利率为63.77%，同比增长0.71个百分点[2] - 公司24Q1末应收款项为2.23亿元，同比增长60.34%[5] - 公司24Q1经营性活动现金净流出3.6亿元，主要因发放员工年终奖金导致[5] - 公司24Q1合同负债达到7.4亿，同比增长20.9%[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年的营业总收入分别为21.58亿元、25.12亿元、29.07亿元[9] - 公司2024年市盈率预计为40倍，2025年为25倍，2026年为17倍[9] - 公司2024年预计每股收益为0.62元，2025年为0.99元，2026年为1.47元[9] - 公司2024年预计毛利率为60.2%，ROE为9.3%[9] 投资评级 - 公司2024年预计市盈率为40倍，维持“买入”评级[7] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[14] 注意事项 - 本报告采用沪深300指数作为基准指数[16] - 客户应当注意不同证券研究机构采用不同的评级术语和标准，应综合考虑多方信息[15] - 报告提醒客户应当以完整报告为准，不应仅仅依靠投资评级来做决策[15] - 本报告所载信息仅供参考，不构成买卖证券或其他投资标的的邀请[18] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险，不应将本报告作为唯一决策因素[19] - 本公司对本报告保留一切权利，未经授权不得复制或再分发[20]