公司概况 - 公司是国内领先的数智财税服务云平台厂商及数字政务和税费治理综合解决方案服务商[19] - 公司打造了"亿企赢"数智财税服务云平台，致力于以数字化 SaaS 平台聚合财税服务机构、财税专业人士及广大企业生态伙伴[21] - 公司是国内较早从事财税信息化行业的企业，已逐步成为数智财税服务行业的领先者[1] - 公司在大数据、云计算、人工智能、知识图谱等技术方面的研究及应用走在行业前列，拥有近3,000名技术人员[2] - 公司已构建全国最庞大的财税知识数字化和人工智能体系，积累了庞大的财税专业知识和服务案例库[2] 业务发展 - 报告期内公司数智财税服务云业务实现营业收入55,483.94万元，较上年同期增长10.4%[5] - 报告期内公司数字政务业务实现营业收入25,736.84万元，较上年同期增长2.1%[5] - 公司数智财税服务平台活跃企业用户900万户，付费用户615万户，分别同比增长9.8%和8.3%[37] - 公司亿企薪福平台已服务客户超过20万家，月服务人次超过5100万，标杆客户包括上海外服、中智、招商银行等头部企业[37] - 公司亿企数科在金融、能源、大健康、先进制造等行业积累了丰富的成功案例[37] 技术创新 - 公司加大对财税领域垂直大语言模型的投入，形成具备自主知识产权的财税大模型群[6] - 公司通过财税实务SaaS产品提高市占率，不断完善合规税优SaaS产品，提高用户ARPU值[6] - 公司充分利用AI、大数据、云计算等技术，开发智能云平台，采用"数字化工具+专业咨询顾问"的企业会员订阅服务方式[3] - 公司建立了覆盖广泛的服务销售网络与完善规范的线上、线下相互融合的服务体系[3] - 公司充分利用数智化运营优势，基于机器学习精准定位客户需求方向，提升获客成功率[4] 财务数据 - 2024年上半年营业收入为8.14亿元，同比增长7.5%[94] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为8,823.65万元，同比增长0.86%[16] - 2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8,288.35万元，同比增长17.81%[16] - 2024年6月30日资产总计为22.67亿元，较2023年12月31日增加10.8%[92][93] - 2024年6月30日负债总计为6.19亿元，较2023年12月31日增加97.0%[92][93] - 2024年6月30日所有者权益合计为16.48亿元，较2023年12月31日下降4.8%[92][93] 现金流情况 - 2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-28,398.51万元[16] - 2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-217,983,901.41元[102] - 2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为35,539,169.51元[102] - 2024年上半年现金及现金等价物净增加额为47,052,530.90元[102] - 2024年6月30日货币资金为13.61亿元[88] 股东权益变动 - 2024年6月30日归属于母公司所有者权益合计为2,466,683,844.34元[105] - 2024年上半年归属于母公司所有者的综合收益总额为88,236,482.12元[104] - 2024年上半年对所有者(或股东)的利润分配为61,014,487.50元[104] - 2024年6月30日实收资本(或股本)为407,187,500.00元[105] - 2024年6月30日资本公积为973,530,178.34元[105] - 2024年6月30日未分配利润为971,479,958.51元[105] 其他重要事项 - 公司报告期补充的临时短期流动资金较去年同期减少，导致筹资活动产生的现金流量净额下降87.39%[42] - 公司报告期新设全资子公司浙江亿企数科信息技术有限公司和杭州经盈宝物业服务有限责任公司[46] - 公司对全资子公司税友信息技术有限公司增资20,000万元[46] - 公司于2024年2月23日回购注销3名离职激励对象合计42,000股的限制性股票[78] - 2024年6月28日，公司2名限售股股东合计持有的315,395,730股限售股份解除限售[78]

公司投资评级及核心观点 投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[3] 核心观点 1. 公司为国内财税信息化服务商龙头,有望受益深化财税体制改革带来的成长机遇,实现 G 端+B 端双轮驱动成长,同时 AI+财税有望打开成长空间。[4] 2. B 端业务向服务型 SaaS 模式升级,ARPU 提升可期。公司为国内财税 SaaS 龙头,积极把握发票电子化改革机遇,全面推进服务型 SaaS 模式转型升级。[34][35][37][38][42] 3. G 端业务方面,公司为税务系统核心供应商,金税四期项目带来可观增量。公司先后中标金税四期两大核心项目,进一步巩固并提升了公司在中国税费治理建设中的行业地位。[90][92][93][94] 4. 公司在财税 AI 垂直领域具有深厚积累,AIGC 技术应用有望打开成长空间。公司已在财税 SaaS 产品服务中的发票管理、风险分析及用户咨询等场景实现了 AIGC 技术应用。[72][73][74][75][76][77][78][79] B 端业务分析 1. 公司为国内财税 SaaS 龙头,截至 2023 年底活跃用户 820 万户,付费用户 568 万户,市场占有率进一步提升。[34][35] 2. 公司积极把握金税四期机遇,推进服务型 SaaS 模式转型升级以提升 ARPU,2023 年中小客群订阅费大于 1980 元（含）的高价值用户 6.1 万户,同比增长 77.3%。[5][60] 3. 公司针对中小企业客群推出"亿全财税"综合服务 SaaS 产品,提供多企业管理、发票全流程管理、财税合规等高价值服务,有望打开成长空间。[46][47][48][49][50][51][52][53][54][55] 4. 公司为财税代理机构提供"亿企代账"SaaS 平台,2023 年财税代理客群付费用户数快速增长至 510 万户,同比增长 34.2%。[63][64][65][66] G 端业务分析 1. 公司为金税三期、金税四期工程核心供应商,先后承接了国家个税税制改革服务项目、全国领先智慧电子税务局等重大改革项目,行业地位得到进一步巩固和提升。[90][91] 2. 2022 年公司成功中标金税四期两大核心项目——国家税务总局电子发票服务平台（二期）项目及应用支撑服务平台（第 2 包）项目,为金税四期上层应用提供数字化能力支撑。[92][93] 3. 2023 年 9 月,公司联合中标国家税务总局税务人端项目,进一步巩固并提升了公司在中国税费治理建设中的行业地位。[94] 4. 公司积极参与税务信创建设,自主研发了第一个基于国产软硬件的税务系统,并在宁波完成了信创版本云化电子税务局系统建设,为数字政务系统信创化奠定了基础。[95] 财务预测与估值 1. 预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.84、2.64、3.45 亿元,EPS 为 0.45、0.65、0.85 元/股。[110] 2. 公司当前股价对应 PE 为 56.4、39.2、30.1 倍,低于行业可比公司均值,首次覆盖给予"买入"评级。[111][112]

会议主要讨论的核心内容 公司业务情况 - 公司B端业务占比达60%,去年营收10.85亿,主要为中小微企业财税数字化SAAS服务,目前有820万活跃企业、568万付费用户 [1][2] - 政务端业务拖累了公司毛利率,但长期来看会有效改善 [2] - 公司预计今年B端业务付费用户增长150万左右,整体营收会有所提升 [2] 财税改革对公司的影响 - 消费税改革从生产环节转移到消费环节,有利于提升地方财力,促进全国统一市场 [3][4] - 消费税改革会增加企业在快结核、送核、财税申报方面的改变,促进企业财税专业化服务需求 [4][5] - 税权上移、财权下移,有利于改善部分居民社会保障,刺激消费 [6] 公司应对策略 - 政务端需要对征管系统进行改造,适应消费税改革 [4] - 公司在行业覆盖度和专业知识储备方面需要加强,以支持相关行业客户 [4] - 公司在合规类产品方面有较大发展空间,预计未来几年内可实现百亿营收 [16][17][18] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问者询问** 公司B端业务的进展情况,包括不同价位产品的占比情况 [32] **回答** - 公司不再区分代理企业和直接服务企业,而是以产品层级来划分 - 监测分控类产品定价1000左右,占比较高 - 6000多元和2万元的合规类产品销售情况相对较慢,主要因为标准化程度还不够高 [33][34] 问题2 **提问者询问** 公司如何应对同行的竞争 [20] **回答** - 公司不是单纯的产品销售公司,而是提供产品+服务的综合解决方案 - 公司在全国有200多个线下服务网点,提供专业的线下咨询服务 - 公司的续费率远高于行业平均水平,体现了客户的黏性 [29][30] - 公司的毛利率和现金流情况较好,有利于长期发展 [27][28] 问题3 **提问者询问** 公司在大模型技术应用方面的进展情况 [25] **回答** - 公司已经开发了针对财税领域的垂直大模型,准确率远超其他通用模型 - 目前大模型主要应用在内部,未来会逐步向外部推广,提供财税咨询服务 [25][26] - 随着公司合规类产品的批量化推广,大模型参与程度会越来越高 [26]

报告公司投资评级 报告给予税友股份(603171.SH)首次"买入"投资评级[8]。 报告的核心观点 1. 税友股份专注于财税数字化领域,深度参与人工智能和大语言模型等技术的研发投入,是国内领先的财税 SaaS 云平台服务提供商及税务数字政务系统建设服务商[3] 2. 公司 B 端/G 端业务产品营业收入分别为 108,481.48 万元/73,788.48 万元,营收占比分别为 59.32%/40.35%。B 端营业收入增长 13.84%,G 端业务受用户预算收紧影响下降 0.07%[3] 3. 2024 年第一季度营业收入/归母净利润/扣非净利润分别约为 3.63 亿元/3277.53 万元/2702.76 万元,分别同比增长 9.66%/2.40%/13.14%,业绩增长稳健[4] 4. B 端业务方面,公司以"亿企赢"为品牌,为中小微企业提供数智财税云 SaaS 及专家顾问咨询服务,实现 ARR(订阅收入)5.3 亿元,与上年同期相比增长 8.0%[5] 5. G 端数字政务业务方面,公司以"税友信息"为品牌,为国家金税三期、金税四期工程核心供应商,承接了多个重大改革项目[6] 6. 公司结合 AIGC 技术进一步强化双中台 ApaaS 和 DpaaS,构建数据内容+工具平台+制度规范三位一体的税务大数据管理体系,为用户打造轻量化企业税务共享服务[10] 7. 得益于 AIGC 技术在产品及运营侧的应用,公司 B 端业务经营成果提升显著,2023 年内营业收入和净利润较上年同期分别增长 13.84%/37.37%,整体净利率 22.62%[11] 8. 公司顺应金税四期发票电子化改革趋势,抓住企业财税业务变革和数字化转型两大机遇,进一步巩固提升行业地位,B 端财税数字化服务有望跃升到高价值时代[12][13] 9. 预测公司 2024-2026 年收入分别为 21.72、25.88、30.90 亿元,EPS 分别为 0.60、0.89、1.10 元,当前股价对应 PE 分别为 47.8、32.4、26.3 倍[14]

业绩总结 - 公司24年一季度营收3.63亿元，同比增长9.66%[5] - 公司24年一季度收入稳健增长，两大类业务增长均衡，应收账款增长31%[6] - 预计公司24年至26年营业收入分别为22.07亿元、27.29亿元、33.36亿元，同比增速分别为20.7%、23.7%、22.2%[11] - 公司现金流量表显示，经营活动现金流逐年增加，净利润和折旧摊销也呈现增长趋势[16] 业务展望 - 公司24年G端业务费用率下降，有望进一步优化，G端业务减亏预期较大[7] - 看好公司24年B端业务快速成长，预计高价值服务有望快速放量，驱动B端业务增长[8] - 公司2B业务可能受到竞争加剧的影响[13] - 公司AI应用产品对业绩贡献存在不确定性，尚无法确定客户接受程度、定价和成本等核心因素[14] 财务状况 - 公司营业收入和净利润预计未来几年将持续增长，营业利润和毛利率也有所提升[16] - 公司资产负债率和净负债比率逐年增加，流动比率和速动比率保持在较稳定水平[16]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入18.29亿元，同比增长7.71%[1] - 公司B端业务净利率提高至22.62%，同比增长3.87个百分点[2] - 公司预计2024-2026年营收分别为21.71、25.53、29.27亿元，归母净利润分别为2.30、3.19、3.88亿元[4] - 税友股份2023年报显示，营业收入预计2024年将增长18.7%至2171百万元[6] - 公司预测2024年净利润将达到230百万元，同比增长176%[6] - 公司的ROE预计在2024年将达到8.6%[6] 公司团队及报告 - 税友股份研究团队由吴鸣远、胡昕安、梁佳和张宇凡组成[7][8][9][10] - 税友股份（603171）2023年报及2024年一季报点评[11] 投资评级 - 公司投资评级说明：强推、推荐、中性、回避[13] - 行业投资评级说明：推荐、中性、回避[14] 其他声明 - 分析师声明[15] - 免责声明[16] - 证券市场风险提醒[17] - 华创证券研究所地址及联系方式[18]

业绩总结 - 公司24Q1实现收入3.6亿元，同比增长9.7%[1] - 公司24Q1毛利率为63.77%，同比增长0.71个百分点[2] - 公司24Q1末应收款项为2.23亿元，同比增长60.34%[5] - 公司24Q1经营性活动现金净流出3.6亿元，主要因发放员工年终奖金导致[5] - 公司24Q1合同负债达到7.4亿，同比增长20.9%[5] 未来展望 - 公司预计2024-2026年的营业总收入分别为21.58亿元、25.12亿元、29.07亿元[9] - 公司2024年市盈率预计为40倍，2025年为25倍，2026年为17倍[9] - 公司2024年预计每股收益为0.62元，2025年为0.99元，2026年为1.47元[9] - 公司2024年预计毛利率为60.2%，ROE为9.3%[9] 投资评级 - 公司2024年预计市盈率为40倍，维持“买入”评级[7] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[14] 注意事项 - 本报告采用沪深300指数作为基准指数[16] - 客户应当注意不同证券研究机构采用不同的评级术语和标准，应综合考虑多方信息[15] - 报告提醒客户应当以完整报告为准，不应仅仅依靠投资评级来做决策[15] - 本报告所载信息仅供参考，不构成买卖证券或其他投资标的的邀请[18] - 客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险，不应将本报告作为唯一决策因素[19] - 本公司对本报告保留一切权利，未经授权不得复制或再分发[20]

业绩总结 - 公司2024年Q1实现营收3.63亿元，同比增长9.66%[3] - 公司2024年Q1归母净利润0.33亿元，同比增长2.40%[3] - 公司2024年Q1扣非归母净利润0.27亿元，同比增长13.14%[3] - 公司毛利率为63.77%，同比提升0.71%[3] - 公司费用率为54.63%，同比下降1.02%[3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为2.52、4.34、6.03亿[3] 风险提示 - 财税信息化建设政策推进不及预期是风险之一[5] - 财税SaaS服务市场竞争加剧风险是风险之二[6] 未来展望 - 2026年预测营业总收入为3251百万元，较2023年的1829百万元增长77.6%[8] - 2026年预测净利润为600百万元，较2023年的83百万元增长622.9%[8] - 2026年预测每股收益为1.48元，较2023年的0.21元增长604.8%[8] - 2026年预测市盈率为16.38，较2023年的168.48下降90.3%[8] 免责声明 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[14] - 报告内容的观点、建议并未考虑报告接收人的具体情况，接收者应独立评估信息[14] - 报告中的信息或意见并不构成证券的买卖出价或征价，投资者应自行承担风险[14] - 报告所载资料仅反映发布当日的判断，过往表现不应作为日后的表现依据[14] - 未经授权刊载或转发本报告的，公司将保留追究法律责任的权利[15]

业绩总结 - 公司2023年全年营收为18.29亿元，同比增长7.71%[1] - 公司2023年归母净利润为0.83亿元，同比下降42.05%[1] - 公司B端业务收入为10.85亿元，毛利率提升至73.86%，实现净利润2.45亿元[1] - 公司G端业务收入为7.38亿元，毛利率28.86%，下降11.3个百分点[2] - 公司23年销售、管理、研发费用率分别为16.22%、11.99%、26.5%[6] - 公司23年经营活动现金净流量为2.44亿，同比大幅增长[8] - 公司合同负债为8.26亿元，同比增长17.83%[8] - 公司2023年销售商品收现稳定增长，应收账款有所增长，存货有所下降[8] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润为2.61/3.58/4.56亿元，对应当前PE为38/28/22倍[3] - 公司维持“买入”评级，考虑到B端业务增长和合规产品前景，G端逐步减亏[9] - 2026年预计每股收益为1.12美元，较2022年增长219%[11] - 2026年预计每股红利为1.47美元，较2022年增长375%[11] - 2026年预计ROE为22%，较2022年增长275%[11] - 2026年预计净利润增长率为27%，较2022年增长171%[11] - 2026年预计P/E为21.7，较2022年下降68%[11] 其他 - 该报告由国信证券经济研究所发布[18] - 该报告地址位于深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层[18] - 该报告总机电话为0755-82130833[18] - 该报告地址位于上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层[18] - 该报告地址位于北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层[18]

财务表现 - 税友软件集团2024年第一季度营业收入为362,700,556.68元，同比增长9.66%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为32,775,309.18元，同比增长2.40%[4] - 加权平均净资产收益率为1.34%，较上年同期增加0.04个百分点[5] - 公司2024年第一季度的净利润为32,836,380.51元，同比增长[14] 股权结构 - 公司前十名股东中，宁波思驰创业投资合伙企业持有最多股份，占比54.78%[7] - 公司控股股东为张镇潮，持有公司22.67%的股份[9] 资产状况 - 公司2024年第一季度的流动资产合计为2,394,357,428.34元，较上一季度略有下降[11] - 公司2024年第一季度的固定资产为495,323,051.08元，较上一季度有所增长[11] 现金流量 - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为-360,074,517.35元，较上年同期有所下降[16] - 2024年第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为41,198,699.75元，较上年同期有所增加[17] - 2024年第一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为244,250,665.91元，较上年同期有所增加[18]