业绩总结 - 公司发布2024年一季度业绩快报，实现营收188.1亿元，同比-9.5%[1] - 归母净利润23.1亿元，同比+0.3%，扣非归母净利润23亿元，同比+0.2%[1] - 毛利率同比提升3.95pp至32.7%，净利率同比提升1.2pp至12.3%[1] 未来展望 - 预计海南收入略有下滑，但机场客流恢复将支撑出入境免税收入大幅增长[2] - 预计24-26年归母净利润分别为81.3/97.2/111.7亿元，维持“买入”评级[3] - 2026年预计经营活动现金流为122.28百万元，较2022年的-34.15百万元有显著增长[4] - 2026年预计净利润为12,691百万元，较2022年的6,188百万元有稳定增长[4] - 2026年预计ROE为13.8%，较2022年的10.4%有逐年增长趋势[4]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国中免（ ） 601888.SH [2T0a2b4lQe_1T业itl绩e]快报点评：收入结构优化，盈利能 力改善 报告要点 [2T0a2b4le年_S一um季m度a，ry营] 业收入188.07亿元，同比-9.45%；营业利润29.10亿元，同比-7.72%；归 母净利润23.08亿元，同比+0.33%。预计2024-2026年公司归母净利润分别为79、91、100 亿，对应当前股价的PE分别为21、19、17X，维持“买入”评级。 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国中免（ ） 601888.SH [2T0a2b3le年_T业it绩le]点评：盈利能力改善，高分红回馈 股东 报告要点 [2T0a2b3le年_S是um公m司a各ry业] 态逐步走向常态化的一年，展望后市，海南免税业务，随着公司新店逐步走 向成熟、产品升级、结构多元化的优势持续放大，客流纷至，或将带动海南区域收入实现稳健 增长；机场口岸业务，随着出入境客流高水平修复，新租金合约生效，收入端和业绩端都将有 可期增量。预计2024-2026年公司归母净利润分别为75、91、100亿元，对应当前股价的PE ...

财务数据 - 中免23Q4营收为167.03亿，同比增长10.85%[1] - 中免2023年拟每10股派发16.5元现金红利，分红比例约50%，股息率为1.97%[2] - 2026年预计中免的营业收入将达到92,981百万元，较2022年增长约70.5%[7] - 2026年预计中免的净利润将达到10,942百万元，较2022年增长约76.6%[7] - 2026年预计中免的每股收益将达到4.87元，较2022年增长约100%[7] 财务指标 - 中免的净利率在2022年至2026年间稳步增长，从9.2%增长至10.8%[7] - 中免的ROE在2022年至2026年间稳步增长，从12.9%增长至15.4%[7] - 中免的资产负债率在2022年至2026年间波动，最高为30.8%[7] - 中免的流动比率在2022年至2026年间波动，最高为3.81[7] - 中免的应收账款周转率在2022年至2026年间稳步增长，从423.1增长至491.6[7] - 中免的每股经营现金流在2022年至2026年间稳步增长，从-1.65元增长至4.49元[7] - 中免的市净率在2022年至2026年间稳步下降，从3.6降至2.6[7] 投资提醒 - 公司声明报告中的信息不构成投资建议，投资者应考虑个人情况并寻求专家意见[18] - 公司不对报告内容引发的任何损失负责，投资者需自主作出投资决策[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营收675.4亿元，同比增长24.1%[1] - 公司拟每10股派发现金股息16.5元，分红比例提升至50.85%[1] - 公司23年免税收入达442.3亿元，同比增长69.9%[1] - 公司2023年免税/有税业务毛利率分别为39.5%/15.2%[1] - 公司预计24-26年归母净利润分别为81.3/97.2/111.7亿元[2] - 公司2023年归母净利润为67.1亿元，同比增长33.5%[2] - 公司2023年营业收入为675.4亿元，2024年预计将达到804.08亿元[2] - 公司2023年EBITDA为8983万元，2024年预计将达到12296万元[2] - 公司2023年EPS为3.25元，2024年预计将达到3.93元[2] - 公司2023年ROE为12.5%，2024年预计将达到13.3%[2] 未来展望 - 公司预计24-26年归母净利润分别为81.3/97.2/111.7亿元，给予24年25x PE，对应合理价值A股98.18元/股、港股89.67港元/股，维持“买入”评级[2] 公司信息 - 广发证券对股票的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[5] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[6] - 广发证券在中国有广州、深圳、北京和上海四个办公地址[7] - 广发证券在香港的办公地址为香港湾仔骆克道81号广发大厦27楼[7] - 广发证券在中国的客服邮箱为gfzqyf@gf.com.cn[7] - 广发证券在中国具备证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管[7] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[8]

公司业绩 - 公司收入达到高峰的676.76亿元[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为74.2、90.4、111.6亿元，估值分别约22.9、18.8、15.2倍PE[2] - 公司在2021年归母净利润达96.54亿元[58] - 公司2023年业务收入占总体收入的58.71%，较2019年翻倍增长[62] - 公司2026年预计营业收入将达到100700百万元，较2023年增长49.2%[102] - 公司2026年预计净利润为12749百万元，较2023年增长75.5%[102] 公司发展历程 - 公司起源于中国国旅，2017-2020年整合国内免税市场，专注于免税旅游零售业务[12] - 公司更名为“中国中免”，控股股东为国资委全资控股的中国旅游集团[19] - 公司在全球旅游零售排名从2016年的第12名升至2020年榜首[19] 业务拓展与并购 - 公司通过收购和中标等方式扩大业务范围，包括在香港、首都机场、上海虹桥机场等地中标免税店项目[13][14] - 公司在2019年中标大兴机场和投资建设海口国际免税城项目，2020年解决同业竞争问题，收购海免公司股权[15][16] - 公司在2022年开业海口国际免税城，2023年在三亚凤凰机场和三亚国际免税城推进新项目[16][17] 海南离岛免税市场 - 海南离岛免税购物政策的调整和升级促使离岛免税销售额持续增长[57] - 2021年海南离岛免税销售额达到601.73亿元，公司收入达到676.76亿元[58] - 海南离岛免税市场逐步回归正常，海旅免税2023年收入39.40亿元，实现全年预测的78.67%[89] - 海南离岛免税市场竞争加剧，消费者囤积消耗品，代购出入境受限情况下开始通过海南离岛免税市场采购[91]

营收情况 - 中国中免2024Q1实现营收188亿，同比下降9.5%[2] - 2023年营业收入为67540百万元，2024年预计为83189百万元[11] 净利润预测 - 2024-2026年净利润预测分别为80.2亿、96.1亿和108.7亿，同比增幅分别为19.4%、19.8%和13.2%[5]

业绩总结 - 中国中免2024年一季度营业收入为188.1亿元，同比下降9.45%[1] - 中国中免2024年一季度归母净利润为23.1亿元，同比增长0.33%[1] - 公司主营业务毛利率达到32.7%，同比提升3.95pct[1] - 公司下调2024/2025/2026年归母净利润预测至72.3/86.8/99.5亿元，对应EPS为3.49/4.20/4.81元[1] - 中国中免2026年预计营业收入将达到91,766百万元，较2022年增长68.6%[2] - 2026年预计净利润为13,003百万元，较2022年增长109.9%[2] - 2026年预计每股收益为4.81元，较2022年增长98.8%[2] - 2026年预计净资产每股为34.30元，较2022年增长46.0%[2] - 2026年预计PE为17，PB为2.4，EV/EBITDA为9.7[2] 业务表现 - 公司离岛业务在春节期间表现良好，客流同比增长40.4%至36万人次[1] 评级与声明 - 公司评级体系中，买入表示未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上[3] - 分析师声明中指出报告基于各种假设，估值结果不保证证券能够在该价格交易[5] - 法律主体声明中光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[6] - 光大证券股份有限公司成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[7] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[7] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[7]

中国中免（601888.SH）24Q1业绩快报点评 收入利润超预期，关注全年口岸免税弹性 2024年04月09日 ➢ 公司发布2024Q1业绩快报，超市场预期。24Q1，公司实现营业收入188.07 推荐 维持评级 亿元/yoy-9.45%，营业利润29.1亿元/yoy-7.72%，利润总额29.11亿元/yoy- 当前价格： 81.87元 7.75%，归母净利润 23.08 亿元/yoy+0.33%，扣非归母净利润 23.01 亿元 /yoy+0.23%；整体业绩符合我们预测，超市场预期。从业绩来看，公司利润总 额下滑7.75%，归母净利润同比增0.33%，或与所得税率变化有关。 ➢ 毛利率&净利率同比提升，盈利能力持续改善。24Q1公司主营业务毛利率 [Table_Author] 为32.70%/yoy+3.95pcts，环比提升约1pcts，公司盈利能力稳中有升，我们认 为或与人民币汇率优化采购成本下降有关，去年同期受到人民币汇率波动公司采 购成本有所提升致使毛利率有所承压，此外24Q1随着出入境免税业务的进一步 恢复，公司线下业务占比不断回升，商品销售结构持续优化，进一步提升公司毛 利率；公司营业利润 ...

业绩总结 - 公司1Q24实现营收188.1亿元，同比下降9.5%[1] - 公司1Q24毛利率为32.7%，同比增长4.0个百分点[2] - 预计2024-26年公司归母净利分别为82亿、98亿、114亿[3] - 公司2026年预计营业收入将达到98,320.25百万元，较2023年增长45.7%[5] - 预计2026年净利润为12,389.82百万元，净利率为11.59%[5] - 公司2026年预计每股收益为5.51元，较2023年增长69.5%[5] - 公司2026年预计ROE为13.69%，ROIC为12.94%[5] 评级标准 - 评级标准包括推荐、中性和回避三个等级[9] - 推荐等级要求相对基准指数涨幅在10%以上，中性等级在-5%至10%之间，回避等级则是指数跌幅在5%以上[9] - 不同市场有不同的基准指数，如沪深300指数、三板成指等，评级标准有所差异[9]