智通财经APP获悉，中国中免(01880)跌超4%，截至发稿，跌3.97%，报65.35港元，成交额7244.36万港元。 消息面上，信达证券近日发布研报称，24Q1公司营收188.07亿元，拆分来看，我们预计海南板块贡献收入100+亿元，打击代购、消费力疲软以及出境游分流等因素影响下，海南板块短期需求承压，预计24Q1收入同比下滑20+%；预计其他板块贡献收入约30+亿元，收入占比稳步提升，或源于口岸店陆续恢复所贡献。 此外，中国中免2023年财报显示，公司去年实现营业收入675.4亿元，同比增长24.08%；净利润67.14亿元，同比增长33.46%。尽管去年营收、净利实现双增长，但公司盈利水平与2021年高峰时期相比仍存在一定差距，归母净利润仅为2021年的七成。 ...

智通财经APP获悉，中国中免(01880)跌近4%，截至发稿，跌3.98%，报68.8港元，成交额9353.05万港元。 消息面上，大和近日研报指出，中国中免首季收入同比跌9.5%，盈利大致持平，主要因为有效税率下跌，收入受压则受去年同期高基数影响。该行估计，其销售毛利率今年将会继续改善，但人均消费下跌可能拖累整体表现。该行将其今明两年每股盈利预测下调25%至39%，以反映消费市道的市道的压力，将其评级由“买入”下调至“跑赢大市”，目标价由135港元下调至80港元。 此外，中国中免2023年财报显示，公司去年实现营业收入675.4亿元，同比增长24.08%；净利润67.14亿元，同比增长33.46%。尽管去年营收、净利实现双增长，但公司盈利水平与2021年高峰时期相比仍存在一定差距，归母净利润仅为2021年的七成。 ...

业绩总结 - 公司发布2024年一季度业绩快报，实现营收188.1亿元，同比-9.5%[1] - 归母净利润23.1亿元，同比+0.3%，扣非归母净利润23亿元，同比+0.2%[1] - 毛利率同比提升3.95pp至32.7%，净利率同比提升1.2pp至12.3%[1] 未来展望 - 预计海南收入略有下滑，但机场客流恢复将支撑出入境免税收入大幅增长[2] - 预计24-26年归母净利润分别为81.3/97.2/111.7亿元，维持“买入”评级[3] - 2026年预计经营活动现金流为122.28百万元，较2022年的-34.15百万元有显著增长[4] - 2026年预计净利润为12,691百万元，较2022年的6,188百万元有稳定增长[4] - 2026年预计ROE为13.8%，较2022年的10.4%有逐年增长趋势[4]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国中免（ ） 601888.SH [2T0a2b4lQe_1T业itl绩e]快报点评：收入结构优化，盈利能 力改善 报告要点 [2T0a2b4le年_S一um季m度a，ry营] 业收入188.07亿元，同比-9.45%；营业利润29.10亿元，同比-7.72%；归 母净利润23.08亿元，同比+0.33%。预计2024-2026年公司归母净利润分别为79、91、100 亿，对应当前股价的PE分别为21、19、17X，维持“买入”评级。 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中国中免（ ） 601888.SH [2T0a2b3le年_T业it绩le]点评：盈利能力改善，高分红回馈 股东 报告要点 [2T0a2b3le年_S是um公m司a各ry业] 态逐步走向常态化的一年，展望后市，海南免税业务，随着公司新店逐步走 向成熟、产品升级、结构多元化的优势持续放大，客流纷至，或将带动海南区域收入实现稳健 增长；机场口岸业务，随着出入境客流高水平修复，新租金合约生效，收入端和业绩端都将有 可期增量。预计2024-2026年公司归母净利润分别为75、91、100亿元，对应当前股价的PE ...

智通财经APP获悉，中国中免(01880)跌超3%，截至发稿，跌3.07%，报72.6港元，成交额1.11亿港元。 银河证券指出，公司1Q24营收下滑，主要因海南免税市场承压，被机场免税销售恢复所对冲。据海口海关数据，1-2月海南离岛免税销售金额同比下滑21%，其中客单价同比下滑19%，高于人次降幅（同比-3%），该行认为这主要反映2023年下半年对代购监管的加强所带来的影响，因代购的客单水平要显著高于散客。如果从客单价的环比变化看，该行预计自24年6月起，由代购监管带来的客单价层面的不利因素将逐步消除。 大和发布研报称，中国中免首季收入同比跌9.5%，盈利大致持平，主要因为有效税率下跌，收入受压则受去年同期高基数影响。该行估计，其销售毛利率今年将会继续改善，主要因为公司尝试避免价格竞争，以及清理库存大致已于去年完成，内部管理效益持续提升。旅游复苏将会推动机场销售增长，但人均消费下跌可能拖累整体表现。该行将其评级由“买入”下调至“跑赢大市”，目标价由135港元下调至80港元。 ...

智通财经APP获悉，大和发布研究报告称，将中国中免(01880)评级由“买入”下调至“跑赢大市”，将其今明两年每股盈利预测下调25%至39%，以反映消费市道的压力，目标价由135港元下调至80港元。 报告中称，公司首季收入同比跌9.5%，盈利大致持平，主要因为有效税率下跌，收入受压则受去年同期高基数影响。该行估计，其销售毛利率今年将会继续改善，主要因为公司尝试避免价格竞争，以及清理库存大致已于去年完成，内部管理效益持续提升。旅游復甦将会推动机场销售增长，但人均消费下跌可能拖累整体表现。 ...

财务数据 - 中免23Q4营收为167.03亿，同比增长10.85%[1] - 中免2023年拟每10股派发16.5元现金红利，分红比例约50%，股息率为1.97%[2] - 2026年预计中免的营业收入将达到92,981百万元，较2022年增长约70.5%[7] - 2026年预计中免的净利润将达到10,942百万元，较2022年增长约76.6%[7] - 2026年预计中免的每股收益将达到4.87元，较2022年增长约100%[7] 财务指标 - 中免的净利率在2022年至2026年间稳步增长，从9.2%增长至10.8%[7] - 中免的ROE在2022年至2026年间稳步增长，从12.9%增长至15.4%[7] - 中免的资产负债率在2022年至2026年间波动，最高为30.8%[7] - 中免的流动比率在2022年至2026年间波动，最高为3.81[7] - 中免的应收账款周转率在2022年至2026年间稳步增长，从423.1增长至491.6[7] - 中免的每股经营现金流在2022年至2026年间稳步增长，从-1.65元增长至4.49元[7] - 中免的市净率在2022年至2026年间稳步下降，从3.6降至2.6[7] 投资提醒 - 公司声明报告中的信息不构成投资建议，投资者应考虑个人情况并寻求专家意见[18] - 公司不对报告内容引发的任何损失负责，投资者需自主作出投资决策[20]

业绩总结 - 公司2023年实现营收675.4亿元，同比增长24.1%[1] - 公司拟每10股派发现金股息16.5元，分红比例提升至50.85%[1] - 公司23年免税收入达442.3亿元，同比增长69.9%[1] - 公司2023年免税/有税业务毛利率分别为39.5%/15.2%[1] - 公司预计24-26年归母净利润分别为81.3/97.2/111.7亿元[2] - 公司2023年归母净利润为67.1亿元，同比增长33.5%[2] - 公司2023年营业收入为675.4亿元，2024年预计将达到804.08亿元[2] - 公司2023年EBITDA为8983万元，2024年预计将达到12296万元[2] - 公司2023年EPS为3.25元，2024年预计将达到3.93元[2] - 公司2023年ROE为12.5%，2024年预计将达到13.3%[2] 未来展望 - 公司预计24-26年归母净利润分别为81.3/97.2/111.7亿元，给予24年25x PE，对应合理价值A股98.18元/股、港股89.67港元/股，维持“买入”评级[2] 公司信息 - 广发证券对股票的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[5] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级[6] - 广发证券在中国有广州、深圳、北京和上海四个办公地址[7] - 广发证券在香港的办公地址为香港湾仔骆克道81号广发大厦27楼[7] - 广发证券在中国的客服邮箱为gfzqyf@gf.com.cn[7] - 广发证券在中国具备证券投资咨询业务资格，接受中国证监会监管[7] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[8]

公司业绩 - 公司收入达到高峰的676.76亿元[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为74.2、90.4、111.6亿元，估值分别约22.9、18.8、15.2倍PE[2] - 公司在2021年归母净利润达96.54亿元[58] - 公司2023年业务收入占总体收入的58.71%，较2019年翻倍增长[62] - 公司2026年预计营业收入将达到100700百万元，较2023年增长49.2%[102] - 公司2026年预计净利润为12749百万元，较2023年增长75.5%[102] 公司发展历程 - 公司起源于中国国旅，2017-2020年整合国内免税市场，专注于免税旅游零售业务[12] - 公司更名为“中国中免”，控股股东为国资委全资控股的中国旅游集团[19] - 公司在全球旅游零售排名从2016年的第12名升至2020年榜首[19] 业务拓展与并购 - 公司通过收购和中标等方式扩大业务范围，包括在香港、首都机场、上海虹桥机场等地中标免税店项目[13][14] - 公司在2019年中标大兴机场和投资建设海口国际免税城项目，2020年解决同业竞争问题，收购海免公司股权[15][16] - 公司在2022年开业海口国际免税城，2023年在三亚凤凰机场和三亚国际免税城推进新项目[16][17] 海南离岛免税市场 - 海南离岛免税购物政策的调整和升级促使离岛免税销售额持续增长[57] - 2021年海南离岛免税销售额达到601.73亿元，公司收入达到676.76亿元[58] - 海南离岛免税市场逐步回归正常，海旅免税2023年收入39.40亿元，实现全年预测的78.67%[89] - 海南离岛免税市场竞争加剧，消费者囤积消耗品，代购出入境受限情况下开始通过海南离岛免税市场采购[91]