报告投资评级 - 维持“买入”评级[1][5] 报告核心观点 - 2024年一季度报告研究的具体公司营业收入188.07亿元同比 -9.45%营业利润29.10亿元同比 -7.72%归母净利润23.08亿元同比 +0.33%预计2024 - 2026年归母净利润分别为79、91、100亿对应当前股价PE分别为21、19、17X[1][4][5] 按相关目录总结 业绩表现 - 2024年一季度海南市场1 - 2月海口海关监测离岛免税销售额分别为36.08/60.93亿元分别同比 -43.4%/+2.5%累计同比 -21%3月海南旅游市场客流环比走弱客单价预计难有改善离岛免税销售额或将继续承压机场口岸店得益于免签、国际航线增加等供给侧约束放宽客流恢复预计口岸店销售额同比大幅改善[5] - 2024年一季度报告研究的具体公司出入境免税业务进一步恢复线下业务占比不断回升商品结构持续优化带动主营业务毛利率提升3.95个pct达到32.70%费用端受益于口岸收入起量租赁合约优化费用率也有望改善毛利率和费用率双改善最终导致公司利润总额仅下滑 -7.75%优于收入端同比表现[5] 盈利预测及投资建议 - 预计2024 - 2026年报告研究的具体公司归母净利润分别为79、91、100亿对应当前股价PE分别为21、19、17X维持“买入”评级[1][5]