会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 上半年基建业务增速有所放缓 [1][2] - 矿产资源和新兴业务板块表现较好 [2][5] - 房地产业务保持谨慎态度 [3][4] 现金流和应收账款 - 现金流压力较大,应收账款有所增加 [7][8] - PPP项目回款情况总体正常,个别地区有拖欠 [8] - 公司对现金流有明确考核指标要求 [8] 投资计划 - 2023年投资规模有所下降,2024年将继续收缩 [9][10] - PPP项目受民营企业参与度要求影响,开工周期可能延长 [10][11] 境外业务 - 以亚洲和非洲为主,主要集中在基建领域 [12][13] - 未来计划境外业务占比达到8% [13] 行业展望 - 铁路投资相对稳定,公路和水利有望保持增长 [15][16] - 公司对未来15五期间的行业投资持谨慎乐观态度 [16] 市值管理 - 公司正在等待国资委出台具体的市值管理考核指标 [18][19] - 考核指标可能采用过程和结果相结合的方式 [19]

会议主要讨论的核心内容 公司整体情况 - 公司业务涉及工程建造、设计咨询、装备制造、特色地产、资产经营、矿产资源、金融物贸和新兴业务等八大领域 [4] - 一季度新签订单同比下降,主要原因包括公司有意做了一定的订单取舍、2022年和2023年一季度新签订单基数较高、房地产和矿产资源业务对数据有一定影响 [4][5] - 二季度公司业务有所改善,但具体数据需等待公布 [5] - 公司矿产资源业务整体平稳,新兴业务领域是公司重点发展方向 [5][6] 行业和市场分析 - 建筑行业通常一二季度为淡季,三四季度为旺季 [5][14] - 2022年和2023年一季度新签订单同比增长较快,导致今年一季度同比下降 [5] - 预计二季度新签订单环比有所改善,三四季度将进入收获期 [5][14] - 政策层面,7月份两会前后可能有土地要素改革、财政体制变革等利好政策出台 [6][32][33] - 建筑行业整体估值处于历史低位,中国中铁目前估值也较低 [6][37] 公司发展规划 - 公司未来发展方向包括传统基建领域、新兴业务领域以及海外市场 [32][33][34] - 传统基建领域如铁路、公路、市政等仍有较大发展空间 [32][33] - 新兴业务领域如水利水电、清洁能源、生态环保等是公司重点发展方向 [6][33] - 海外市场方面,公司在亚洲、非洲等地区的业务发展较好,未来有望进一步提升海外收入占比 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司矿产资源业务是否有申请成为第二主业的计划,以及未来发展方向和考核指标 [7] **回答内容** - 公司已就矿产资源业务申请成为第二主业进行了沟通和报批,目前还未收到最终批复 [7] - 作为第二主业,公司矿产资源业务未来3-4年内需要达到营收、净利润或新签订单占公司20%以上的考核指标 [7][8] - 公司目前主要矿产品包括铜、铝、木等,未来将继续集中发展这些品种 [8][9] 问题2 **提问内容** 公司房地产业务的销售情况和未来发展策略 [10][11] **回答内容** - 公司房地产业务占比较小,主要集中在一线城市,以销定产、以收定支的策略 [10] - 未来公司房地产业务将保持相对稳健发展,不会大幅增加预算外投入 [10][11] - 公司房地产业务中,商品房占比约30%,其余为工业厂房、城中村改造等项目 [25][26] 问题3 **提问内容** 公司现金流情况,尤其是应收账款管理和减值情况 [28][29][30] **回答内容** - 建筑行业一二季度现金流通常为净流出,三四季度转正 [14][28] - 公司应收账款管理主要面临地方政府财政压力,但公司采取多种措施应对,如资产证券化等 [29][30] - 公司减值计提主要集中在房地产业务,未来将继续严格管控资产质量 [16][17]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 新兴业务及境外订单实现较快增长,房开业务继续收缩 [2][3] - 盈利能力略有下降,现金流有所承压 [3] 公司业务情况总结 - 公司2024Q1实现新签6216.4亿元同降6.9%,其中工程建造、设计咨询、装备制造、特色地产、资产经营、资源利用、金融物贸、新兴业务分别实现新签4701.2/75/144.7/67.3/120.5/61.3/180.4/866亿元,分别同比变动-7.1%/-3.1%/-10.7%/-60.5%/-70.1%/-6.6%/4.8%/53.9% [2][3] - 公司境内/境外分别实现新签合同额5724.1/492.3亿元,分别同比变动-8.80%/23.00% [3] - 房地产开发经营情况来看,公司2024Q1新增土地储备14.8万㎡同增29.8%;开工面积18.5万㎡同降87.1%;竣工面积14.6万㎡同降90.8%;签约面积46.3万㎡同降52.7%;签约金额67.3亿元同降60.5% [3] 公司财务指标总结 - 公司2024Q1毛利率为8.58%同降0.33pct,期间费用率4.73%同降0.01pct,资产及信用减值损失率0.25%同降0.16pct,归属净利率2.82%同降0.07pct [3] - 公司2024Q1经营性活动现金流净流出680.65亿元,较上年同期多流出300.41亿元;收现比98.53%同降5.53pct;付现比121.57%同增5.83pct [3] - 公司2024-2026年预计实现归属净利润367.87/395.48/433.84亿元,分别同比9.87%/7.50%/9.70%,EPS分别为1.41/1.53/1.68元,对应PE分别为4.68/4.33/3.93倍 [5] 风险提示 - 无 [6]

会议主要讨论的核心内容 - 中国中铁是一家全球性的央企,拥有丰富的铁路、公路等基建资质 [1][2][3] - 中国中铁和中国铁建是两家主要的铁路建设企业,业务范围和发展历程有所不同 [2][3] - 中国中铁的收入和利润增长较为稳健,基建业务占比较高,毛利率和经营效率较为稳定 [4][5] - 公司订单情况整体较好,2023年有望实现增长,但2024年可能有所下滑,主要受房地产等因素影响 [6] - 公司海外业务占比较高,在非洲和亚洲等地区有较多项目,与中国铁建在海外布局有所差异 [6] 行业及国际改革的相关分析 - 基建投资整体保持韧性,但地区分化明显,重点省份可能承担更多投资任务 [10][11][12][13] - 国债和中央债发行加速,有利于基建资金到位,后续基建投资有望改善 [12][13] - 国企改革方面,三中全会和实质管理考核可能成为未来改革的重要催化剂 [18][19] - 建筑央企整体估值较低,未来可能通过分红提升、资产重组等方式提升估值 [19][20] - 中国中铁的矿产资源业务有望成为公司的第二主业,可能带来估值提升 [8][9][15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 中国中铁在海外市场的竞争优势和未来发展计划是什么?[6] **Jiazhen Zhao 回答** 中国中铁在海外市场的订单占比较高,达到50%左右,未来将继续提升海外业务占比。公司在非洲和亚洲等地区有较多大型项目,未来将进一步拓展海外市场。[6] 问题2 **Yang Bai 提问** 中国中铁的矿产资源业务未来发展前景如何?[8][9][15][16] **Jiazhen Zhao 回答** 中国中铁的矿产资源业务有望成为公司的第二主业,未来可能带来较大的利润贡献和估值提升。公司在铜、木等矿产资源拥有丰富的储备,如果矿产资源业务正式成为主业,将进一步提升公司的整体价值。[8][9][15][16] 问题3 **Joyce Ju 提问** 中国中铁在国企改革方面有哪些值得关注的动向?[18][19] **Lei Chen 回答** 三中全会和实质管理考核可能成为未来中国中铁等建筑央企改革的重要催化剂。如果这些改革措施落地,有利于提升央企的市场化经营和管理水平,从而带来估值提升。[18][19]

会议主要讨论的核心内容 - 中国中铁是一家全球性的大型建筑企业,拥有丰富的铁路、公路、市政等基建资质 [1][2][3] - 中国中铁和中国铁建是中国铁路建设的两大主力,历史渊源不同但业务相似 [2][3] - 中国中铁的收入和利润保持稳健增长,基建业务占比超80% [4][5] - 中国中铁的订单情况整体良好,境外订单增速较快 [5][6] - 中国中铁在非洲和亚洲等地区有较多大型海外项目 [6] - 公司矿产资源业务是一大特色,未来有望成为第二主业 [8][9][14][15] - 基建行业整体保持韧性,未来资金投放和工作量有望改善 [10][11][12][13] - 国企改革有望成为公司估值提升的催化剂 [17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 中国中铁的矿产资源业务未来发展前景如何?[9] **Jiazhen Zhao 回答** 中国中铁的矿产资源业务是公司的一大特色,未来有望成为第二主业。公司在铜矿和木矿等方面拥有丰富的资源储备,预计未来几年产量和利润贡献都将持续提升,为公司带来重要价值增长空间。[14][15] 问题2 **Yang Bai 提问** 中国中铁在国企改革方面有哪些预期?[17] **Jiazhen Zhao 回答** 从三中全会和实质管理考核两个角度来看,未来国企改革有望成为中国中铁估值提升的重要催化剂。三中全会通常是重大改革落地的时间节点,而实质管理考核的推进也将促使央企更加重视市值管理和经营效率。这些都将为中国中铁带来积极影响。[17][18] 问题3 **Joyce Ju 提问** 中国中铁A股和H股之间存在较大折价,未来有望缩小吗?[20] **Lei Chen 回答** 从对比来看,中国中铁A股和H股之间的折价较大,而对于矿产资源类公司来说A股和H股之间的折价较小。如果中国中铁的矿产资源业务未来得到进一步发展,有望带动A股和H股之间的价差修复,H股有进一步上涨空间。[20]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司一季度实现营业收入2650.11亿元，同比减少2.56%；归属净利润74.81亿元，同比减少5.04%；扣非后归属净利润71.69亿元，同比减少3.30% [1] - 一季度新签订单同比有所下滑,其中设计咨询、工程建造、装备制造、特色地产、资产经营等业务新签订单同比均有不同程度下降,而金融物贸和新兴业务新签订单同比有所增加 [3] - 公司一季度综合毛利率和费用率均同比下滑,但资产减值损失和信用减值损失同比有所收窄 [4] - 公司一季度经营活动现金流净流出增多,收现比同比下降,主要受春节前集中支付工程款、劳务款和材料款,以及部分工程项目业主资金紧张影响回款滞后的影响 [4] - 关注国企改革持续推进和公司资源业务价值重估,预计公司2024-2026年归母净利润将稳健增长,资源业务也有望提供估值弹性 [5] 财务数据总结 - 2023年公司营业收入1263475百万元,归母净利润33483百万元,每股收益1.29元 [10] - 2024-2026年公司预计营业收入将分别达到1392326、1535486、1694608百万元,归母净利润将分别达到37337、40775、44569百万元,每股收益将分别达到1.51、1.65、1.80元 [10] - 公司资产负债率维持在74.5%-74.9%的水平,总资产收益率和净资产收益率均保持在10%左右 [10]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入为1,357,771百万元，同比增长7.46%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为35,161百万元，同比增长5.01%[1] - 公司2024年一季度EPS最新摊薄为1.42元/股，P/E为4.62[1] - 公司基建工程主业表现稳定，地产业务承压下行，营收同比下降主要受到房地产开发业务的拖累[1] - 公司综合毛利率为8.6%，同比下滑0.3%，各业务毛利率均下滑，带动公司毛利率略有下降[1] - 公司24Q1减值损失计提减少，资产负债率略有提升，资产负债率为74.6%，同比增长0.9%[1] 未来展望 - 公司24Q1境外新签合同额为6216亿元，同比下降6.9%，在手订单余额为62381亿元，同比增长6.2%[1] - 公司调整2024-2025年归母净利润预测至351.6/395.9亿元，新增2026年预测为431.1亿元，维持“买入”评级[1] - 公司风险提示包括基建投资增速不及预期、“一带一路”提振海外业务不及预期、国企改革推进不及预期等[1] 市场扩张和并购 - 2026年中国中铁的营业总收入预计为1,581,310百万元，较2023年增长25.3%[2] - 2026年公司预计净利润为47,635百万元，较2023年增长26.6%[2] - 公司的每股净资产预计从2023年的11.43元增长至2026年的16.19元[2] - 2026年公司的ROE-摊薄率预计为9.57%，较2023年略有下降[2] - 公司的P/E比率预计从2023年的4.86下降至2026年的3.77[2]

业绩总结 - 中国中铁2024年一季度实现营收2650亿元，同比下降2.6%[1] - 公司2024年预计营业收入为1413.18亿元，净利润为375.7亿元[2] - 公司2025年预计净利润为415.03亿元，市盈率为4.33[2] - 公司2026年预计净利润为456.95亿元，ROE为10.0%[2] 业务表现 - 基建业务营收略增，设计咨询业务表现较好，但其他板块受压[1] - 海外新签合同增长，矿价上涨有望推动资源业务[1] 财务状况 - 公司期间费用率保持稳定，但经营性现金流净流出较多[1] - 股权激励有望驱动业绩成长，公司扣非净利需达到344亿元[1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为376/415/457亿元[1] - 2026年中国中铁的经营活动现金流预计将从43,552百万元下降至84,718百万元[3] - 2026年中国中铁的净利润预计将从34,967百万元增长至50,772百万元[3] - 2026年中国中铁的资本支出预计将从59,744百万元下降至19,800百万元[3] 其他 - 广发证券及其关联机构可能存在潜在利益冲突，影响本报告的独立性[10] - 研究人员的报酬标准受多种因素影响，包括广发证券的整体经营收入[12] - 报告内容仅供参考，不构成证券买卖的出价或询价，客户应独立判断并咨询专业意见[16]

财务数据 - 公司2024Q1实现营业收入2650亿元，同比下降2.6%[1] - 公司2024Q1实现归母净利润74.8亿元，同比下降5%[1] - 公司2024Q1经营性现金流净流681亿元，同比多流出300亿元[1] - 公司2024Q1新签合同额6216亿元，同比下降7%[1] - 公司综合毛利率8.6%，同比下降0.33pct[1] - 公司期间费用率4.73%，同比下降0.01pct[1] - 公司资产减值损失少计提约4.4亿元，占收入比由0.41%下降至0.25%[1] - 公司所得税率18.6%，同比增加0.9pct[1] - 公司净利率2.8%，同比下降0.07pct[1] 业绩展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为375/408/440亿元，分别增长12%/9%/8%[1] - 报告显示，公司2024年的营业收入预计为1341911百万元，较2023年增长6.4%[2] - 预计2024年的净利润为41532百万元，较2023年增长10.3%[2] 投资评级 - 报告中提到，投资建议的评级标准是公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现[7] - 评级分为买入、增持、持有、减持和中性五个等级，根据相对同期基准指数涨跌幅来确定[7] - 不同市场（A股、新三板、香港市场、美股）有不同的基准指数，评级标准也有所不同[7]

中国中铁2024年第一季度报告 证券代码：601390 证券简称：中国中铁 中国中铁股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人陈云、主管会计工作负责人孙璀及会计机构负责人（会计主管人员）马永红保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 ...