报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司2024Q1-3归母净利润增速-14.3%,略低于预期 [5] - 工程主业营收同比下降,毛利率有所承压 [5] - 2024Q1-3经营性现金流净额同比多流出375亿元 [5] - 地方政府化债持续推进,公司收缩规模增长,聚焦质量提升 [5] 公司财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为1,221,347百万元,同比下降3.3% [6] - 2024年归母净利润预计为31,413百万元,同比下降6.2% [6] - 2024年毛利率预计为10.1%,较2023年下降0.9个百分点 [6] - 2024年ROE预计为8.9%,较2023年下降1.2个百分点 [6] - 2024-2026年市盈率维持在5倍左右 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司作为央企基建主力军,看好后续国企改革带来的经营提质增效和报表质量改善,同时公司新兴业务持续发力,矿产资源板块有望打造第二增长曲线 [1] - 公司三季度收入业绩承压,但在手未完工合同额充裕,有望给后续收入增长及业绩释放提供较好支撑,关注后续公司订单结转速度 [1] - 公司毛利率延续承压,期间费用率有所上升,综合影响下净利率有所下降 [3] - 公司现金流方面,三季度净流出同比收窄 [3] 分业务总结 1. 工程建造业务 [2] - 24Q1-3新签合同额同比下降19.2%,其中铁路、公路、市政等主要细分领域新签合同额均有不同程度下滑 - 毛利率同比下降0.41个百分点 2. 地产开发业务 [2] - 24Q1-3实现销售金额同比下降51.6% - 新增土地储备同比增长31.4%,三季度末在手土储面积1197.1万平方米 3. 新兴业务 [2] - 24Q1-3新签合同额同比增长23.4%,其中水利水电、清洁能源、城市运营等领域新签取得较快增长 财务数据和估值 - 公司24-26年归母净利润预测分别为311、319、324亿元,较前值有所下调 [1][4] - 公司24-26年营收预测分别为12426.23、13025.14、13626.31亿元 [4] - 公司24-26年EPS预测分别为1.26、1.29、1.31元 [4] - 公司24-26年市盈率预测分别为5.08、4.96、4.87倍 [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 2024Q1-3公司实现营业总收入8203亿元,同降7.3%;实现归母净利润206亿元,同降14.3% [1] - 2024Q3单季收入降幅收窄,但业绩持续承压,主要受基建业务毛利率下降影响 [1][2] - 2024Q1-3公司经营活动现金净流出713亿元,较上年同期多流出375亿元,Q3单季净流出19.3亿元,同比少流出18.3亿元 [2] - 2024Q1-3公司新签合同额15279亿元,同降15%;在手项目储备充裕,为公司2023年收入5.0倍 [3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为298/299/301亿元,分别同比变动11%/+0.5%/+0.6% [4] 分业务总结 - 基建业务:2024Q1-3营业收入7132亿元,同降8%;毛利率同比下降0.4pct [2] - 设计业务:2024Q1-3营业收入129亿元,同降4%;毛利率同比下降2.7pct [2] - 装备业务:2024Q1-3营业收入198亿元,同降1%;毛利率同比上升1.2pct [2] - 地产业务:2024Q1-3营业收入219亿元,同降13%;毛利率同比下降0.3pct,但Q3单季毛利率显著提升 [2] - 其他业务:2024Q1-3营业收入525亿元,同降2% [1]

中国中铁股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：千元 币种：人民币 1 / 16 证券代码：601390 证券简称：中国中铁 中国中铁股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人陈云、主管会计工作负责人孙璀及会计机构负责人（会计主管人员）于来新保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|-------------------|--------------------------------------|-----------------|------- ...

报告投资评级 中国中铁被评为"增持"评级。[4] 报告核心观点 1. 中国中铁是我国铁路基建领军企业,近年来通过横向及纵向拓展,市场份额稳定提升,综合竞争力进一步彰显。[1][2] 2. 财政政策宽松和地产政策放松有望提振基建和地产需求,作为头部央企的中国中铁将是主要受益者。[2][11][19] 3. 中国中铁主业受益于化债支持和政策放松,同时矿山资源业务和设备制造业务也有望受益于行业景气度提高,为公司带来多重增长动力。[3][47][54][56] 4. 预计2024-2026年,中国中铁归母净利润将分别为326.62/335.82/359.10亿元,同比变动-2.45%/+2.81%/+6.93%。[6][64] 5. 目前中国中铁估值处于八大建筑央企中偏低水平,有望随着公司业绩和现金流改善而进行估值修复。[66][67]

会议主要讨论的核心内容 - 财政部近期出台化债政策,对公司的生产经营和资金回流有正向推动 [1][2] - 公司PPP项目占收入比重较小,未来会大幅下降,但持有的PPP资产规模较大,需要通过资产证券化等方式进行盘活 [3][4] - 公司铁路、公路、市政、房建等传统业务订单和收入占比情况,上半年整体有所下滑 [4][5] - 公司加大海外市场开拓,海外订单和收入占比逐步提升 [19][20] - 公司现金流管理压力较大,但预计下半年会有明显改善 [8][9][10] 问答环节重要的提问和回答 - 询问公司长期应收款和资产减值情况,公司表示审慎计提,未来会继续关注 [6][7] - 询问公司对地方政府和城投欠款的规模,公司表示占比较大,正在积极与地方政府沟通确权 [8] - 询问公司对市值管理的考核情况,公司表示将根据证监会和国资委的要求进一步优化考核机制 [11][12][13] - 询问公司对新兴业务发展的规划,公司表示水利水电、清洁能源等领域增长较快,未来会继续加大投入 [25][26][27]

报告评级 - 公司投资评级为"买入"，维持原有评级 [4] 报告核心观点 - 公司二季度营收承压，利润下滑加速。公司实现单二季度营业收入2782.74亿元，同比减少12.35%；归属净利润67.97亿元，同比减少18.71%；扣非后归属净利润59.27亿元，同比减少24.19% [4] - 毛利率同比上升，费用率大幅增加，侵蚀公司利润。公司上半年综合毛利率8.84%，同比下降0.01pct，单二季度来看，公司综合毛利率9.07%，同比提升0.28pct。费用率方面，公司上半年期间费用率4.81%，同比提升0.15pct [4] - 二季度经营性现金流同比转负。公司上半年经营活动现金流净流出693.32亿元，同比多流出393.65亿元，收现比88.12%，同比下降13.55pct；单二季度来看，经营活动现金流净流出12.67亿元，同比转负，收现比78.19%，同比下降21.41pct [4] - 上半年国内新签下滑15%，在手订单仍较为充裕。2024年上半年，公司实现新签合同额10785.0亿元，同比下降15.3%。其中工程建设新签合同额仅7802.2亿元，同比下滑16% [5] - 展望下半年，关注国企改革持续深化+下半年资金落地带动的基建需求韧性。政策层面看，2024年是国企改革深化提升行动关键年、承上启下攻坚年，市值管理考核有望近期逐步落地，后续进一步的改革措施或将逐步推出。基本面层面看，下半年专项债发行加速在即，叠加万亿特别国债加持，全年基建需求具备韧性 [5]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[16][17] 报告的核心观点 1) 上半年营业收入同比-7.8%,归母净利同比-12.1%。[5] 2) 新签合同额下滑,投资业务大幅收缩,新兴业务逆势增长。[7] 3) 业务结构优化,毛利率出现企稳迹象。[9] 4) 费用支出相对刚性,期间费用率相对稳定略有上升。[10] 5) 合同资产和应付账款增幅较大,短期收付款两端承压。[11] 6) 二季度付款压力有所缓解,但下半年收付款压力仍将承压。[12][13] 分业务总结 1) 工程建造业务: - 新签合同额同比-16.0%,前两个季度分别同比-7.1%/-26.7%。[7] - 平均单项合同额分别为4.01/2.27亿元。[7] 2) 资产运营业务: - 新签合同额同比-68.6%,大幅下滑。[7] 3) 新兴业务: - 新签合同额同比+32.1%,逆势增长。[7] 分区域总结 1) 国内新签合同额同比-16.2%。[7] 2) 海外新签合同额同比-2.3%。[7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级,6个月目标价6.25元,对应2024年PE为5倍 [3] 报告的核心观点 基建/海外业务表现 - 2024H1公司实现营收5445.22亿元,同比下降7.83%,主要由于国内传统基建项目施工进度及回款影响 [1] - 公司海外业务营收持续增长,2024H1同比增长6.11%,营收占比提升至6.27% [1] - 基建/海外业务毛利率有所提升,分别为7.90%和7.33% [1] 新兴业务发展 - 公司新兴业务发展迅速,2024H1第二曲线相关业务新签订单1663.3亿元,同比增长32.1% [2] - 新签合同额占比提升至15.42%,覆盖水利水电、清洁能源、生态环保等多个板块 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为12038.4亿元、12881.1亿元和13653.9亿元,同比增长4.7%、7.0%和6.0% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为309.0亿元、331.6亿元和353.1亿元,同比增长-7.7%、7.3%和6.5% [6] 根据目录分别总结 财务数据 - 2024H1公司实现营业收入5445.22亿元,同比下降7.83% [1] - 2024H1归母净利润142.78亿元,同比下降12.08% [1] - 2024H1毛利率为9.00%,同比下降0.03个百分点 [1] - 2024H1期间费用率为4.81%,同比上升0.15个百分点 [1] - 2024H1净利率为2.88%,同比下降0.22个百分点 [1] 业务表现 - 2024H1公司主营基础设施建设业务营收同比下降6.76%,主要由于公路业务和市政等业务下滑 [1] - 2024H1公司海外业务营收持续增长,同比增长6.11% [1] - 2024H1公司新兴业务新签订单1663.3亿元,同比增长32.1% [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为12038.4亿元、12881.1亿元和13653.9亿元,同比增长4.7%、7.0%和6.0% [6] - 预计2024-2026年归母净利润分别为309.0亿元、331.6亿元和353.1亿元,同比增长-7.7%、7.3%和6.5% [6] - 预计2024-2026年公司动态PE分别为4.1倍、3.8倍和3.6倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 工程建造业务承压,资源利用表现突出 - 工程建造是中铁的核心板块,2024年上半年营收同比下降6.76% [4] - 设计咨询及装备制造业务营收同比下降4.11%和9.68% [4] - 房地产业务受行业调整影响,营收同比下降30.78% [4] - 资源利用板块营收同比增长7.19%,生产规模和价格表现相对稳定 [4] 盈利能力略有下降,费用摊销比例有限 - 主营业务毛利率为9%,同比减少0.03个百分点 [5][6] - 销售净利率为2.88%,同比减少0.22个百分点 [6] - 费用率有所上升,主要受营收下降影响 [6] 新签合同金额收缩明显,境外业务相对稳定 - 2024年上半年新签合同金额同比下降15.3%,其中境内下降16.2%,境外下降2.3% [7] - 工程建造、特色地产和资产经营业务新签合同额下降较多 [7] - 新兴业务新签合同额实现32.1%同比增长,成为公司增长"第二曲线" [7] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为12000亿元、12013亿元、12300亿元 [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为325亿元、316亿元、327亿元 [8] - 对应动态市盈率为4.11倍、4.23倍、4.08倍 [8]