报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024H1公司实现营收5445.22亿元,同比下降7.83% [1] - 公司实现归母净利润142.78亿元,同比下降12.08% [1] - 公司实现扣非净利润130.95亿元,同比下降14.02% [1] - 公司实现经营活动现金净流量-693.32亿元,同比多流出393.65亿元 [1] - 公司境内/境外分别实现营收5,103.98/341.24亿元,分别同比-8.63%/+6.11% [1] 公司财务指标 - 2024H1公司毛利率为8.84%,同比降低0.01pct [1] - 公司期间费用率为4.81%,同比提高0.15pct [1] - 公司资产负债率为76.48%,同比提高1.79pct [1] 新签合同情况 - 2024H1公司实现新签合同额10,785.0亿元,同比下降15.3% [1] - 其中境内业务新签合同额9,961.2亿元,同比下降16.2%;境外业务新签合同额823.8亿元,同比下降2.3% [1] - 新签工程建造、新兴业务、设计咨询、装备制造、金融物贸、特色地产、资产经营、资源利用分别同比-16%/32.1%/-7.1%/-17.8%/-11.9%/-63.3%/-68.6%/17.4% [1] - 截至报告期末,公司未完合同额为62,228.7亿元,较2023年末增长5.9% [1] 未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为335.93、356.58、388.61亿元,分别同比+0.33%/+6.15%/+8.98% [2] - 对应PE分别为4.24/4.00/3.67x [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024H1归母净利润增速-12.08%,低于预期,主要系公司收入规模持续放缓所致 [6] - 工程主业营收同比下降,海外业务平稳增长 [6] - 2024H1经营性现金流净额同比多流出394亿元,主要系公司部分工程项目业主资金支付延缓 [6] - 地方政府化债持续推进,公司下调2024年经营计划,聚焦质量提升 [6] 公司财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为1,221,347百万元,同比下降3.3% [7] - 2024年归母净利润预计为31,413百万元,同比下降6.2% [7] - 2024年毛利率预计为10.1%,较2023年下降0.1个百分点 [7] - 2024年ROE预计为8.9%,较2023年下降1.2个百分点 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 传统主业承压，矿产资源开发保持平稳 - 24H1基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发业务分别实现营收4730.48、89.65、120.24、144.81亿元,同比分别-6.76%、-4.11%、-9.68%、-30.78% [2] - 24H1公司新签合同额10785亿元,同比-15.3%,其中境内新签合同额9961.2亿元,同比-16.2% [2] - 资源利用业务实现营收40.48亿元,同比+7.19%,主要矿产资源的开发、销售总体保持平稳 [2] 盈利能力、费用率、现金流仍有改善空间 - 24H1公司毛利率为8.8%,同比-0.01pct [3] - 24H1公司期间费用率为4.81%,同比+0.15pct [3] - 24H1公司CFO净额为-693.32亿元,同比多流出393.65亿元,收现比同比-13.55pct至88.12%,付现比同比-6.59pct至98.02% [3] 新兴业务持续发力，多元化转型升级加速 - 24H1新兴业务新签合同额1663.3亿元,同比+32.1% [4] - 公司业务多元化转型升级加速,并在矿产资源板块持续布局,有望贡献额外业绩增量 [4] 财务数据和估值 - 预计公司24-26年归母净利润为354、371、389亿元 [5] - 公司24H1实现营业收入5432.85亿元,同比-7.84%,实现归母净利润142.78亿元,同比-12.08% [4] - 公司资产负债率为76.48%,流动比率为1.03,速动比率为0.79 [7] - 公司估值方面,24-26年预测市盈率分别为4.03、3.84、3.67,市净率分别为0.39、0.36、0.33 [6]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 24H1 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利 5433/143 /131 亿元，同比-7.8%/-12.1%/-14.0% [2] - 24Q2 实现营收 2783 亿元，同比-12.3%，归母净利润 68 亿元，同比-18.7%，低于预期 [2] - 考虑到传统基建投资放缓，调整公司 24-26 年归母净利预测为 316/308/302 亿元 [2] - 给予 A 股/H 股 24 年 7/3.5xPE，调整 A/H 股目标价至 8.94 元/4.90 港元 [2] 分业务表现总结 - 24H1 基建实现营收 4730 亿，同比-6.76%，毛利率 7.9%，同比+0.2pct [3] - 房地产/装备制造/设计咨询营收同比-30.8%/-9.7%/-4.1%，毛利率同比下降 [3] - 其他业务中资源利用业务收入 40 亿，同比+7.2%，毛利率同比-5.22pct 至 53.4% [3] - 境内/外收入 5104 /341 亿，同比-8.63%/+6.11%，毛利率同比-0.16/+2.35pct [3] 财务指标变化总结 - 24H1 期间费用率 4.8%，同比+0.15pct [4] - 24H1 归母净利率 2.62%，同比-0.13pct [4] - 24H1 末资产负债率/有息负债率 76.5%/32.7%，同比+1.79/-1.68pct [4] - 24H1 经营性现金净额-693 亿元，同比多流出 394 亿元 [4] 新兴业务发展情况 - 24H1 新签订单 1.08 万亿，同比-15.3%，其中新兴业务快速增长 [5] - 新兴业务中水利水电/清洁能源同比+57.8%/+47.6% [5] - 境内/外新签 9961/824 亿元，同比-16.2%/-2.3% [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入与业绩承压,下半年有望边际改善 - 2024H1公司实现营业总收入5445亿元,同降7.8%;实现归母净利润142.8亿元,同降12.1% [1] - 业绩下滑主要因今年以来受地方化债及专项债发行偏慢影响,基建资金面承压,制约实物工作量形成 [1] - 分季度看,Q2单季降幅加大,主要因收入下滑幅度扩大、期间费用率提升、投资收益减少以及减值损失增加 [1] - 展望后续,伴随年内专项债及特别国债加速发行,基建整体资金面有望改善,推动实物工作量加快落地,公司业绩增速有望在低基数下实现边际改善 [1] 基建主业盈利能力优化,经营性现金流承压 - 2024H1公司毛利率9.04%,同比下降0.01pct,其中基建主业毛利率有所提升 [1] - 期间费用率4.80%,同比增加0.15pct,主要因财务费用率增加 [1] - 上半年公司经营活动现金净流出693亿,较上年同期多流出394亿元,预计主要因业主资金偏紧导致付款有所延迟 [1] 签单规模下滑,新兴业务高增 - 2024H1公司新签合同额10785亿元,同降15%,主要因传统基建房建市场项目增量收缩 [1] - 分业务看,工程建造新签合同额同降16%,其中铁路/公路/市政/城轨/房建等传统领域承压,新兴业务如水利水电/清洁能源表现亮眼 [1] 资源板块价值有望重估 - 公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位,矿山自产铜、钼产能已居国内前列 [1] - 2024H1子公司中铁资源实现归母净利润20.2亿元,占总归母净利润14.2% [1] - 若后续铜价继续上涨,资源板块利润贡献有望提升,公司如将矿产资源向国资委申请为拟培育主业获批,后续有望依托全球业务渠道资源收购新矿山加速发展,进一步打开价值重估空间 [1]

财务业绩 - 2024年中期营业总收入为12,737.5亿元，较上年同期下降7.84%[9] - 2024年中期归属于上市公司股东的净利润为142.8亿元，较上年同期下降12.08%[10] - 2024年中期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为131.0亿元，较上年同期下降14.02%[11] - 2024年中期基本每股收益为0.532元，较上年同期下降12.08%[12] - 2024年中期资产负债率为74.09%，较上年同期下降2.39个百分点[12] - 2024年中期息税折旧摊销前利润为339.3亿元，较上年同期下降5.66%[11] - 公司2024年上半年实现新签合同额10,785.0亿元，同比下降15.3%[53] - 营业收入为5,432.85亿元，同比下降7.84%[56] - 营业成本为4,952.83亿元，同比下降7.82%[56] - 毛利率为9.00%，同比减少0.03个百分点[57] - 境内业务营业收入占比93.73%，同比下降0.16个百分点[58] - 境外业务营业收入占比6.27%，同比增加2.35个百分点[58] 现金流与资产负债 - 2024年中期经营活动产生的现金流量净额为-693.32亿元[19] - 2024年中期末归属于上市公司股东的净资产为3,356.87亿元，较上年度末增长0.95%[19] - 2024年中期末总资产为20,045.72亿元，较上年度末增长9.57%[19] - 应收账款余额为2,346.74亿元，较上年期末增加49.62%[68] - 存货余额为2,622.2亿元，较上年期末增加19.54%[68] - 合同资产余额为2,860.68亿元，较上年期末增加22.15%[68] - 短期借款余额为1,136.13亿元，较上年期末增加68.62%[68] - 应付账款余额为6,114.27亿元，较年初增加17.01%[68] - 其他应付款余额为1,212.92亿元，较年初增加16.29%[69] - 公司平均融资成本率为3.46%，同比减少0.13个百分点[70] - 公司境外资产966.66亿元人民币，占总资产的4.82%[71] 新签订单 - 2024年中期新签订单为7,000.0亿元，较上年同期下降5.00%[9] - 工程建造业务新签合同额7,802.2亿元，同比下降16.0%[54] - 新兴业务新签合同额1,663.3亿元，同比增长32.1%[55] 主营业务 - 基础设施建设是公司营业收入的最大来源，2024年上半年实现营业收入4,730.48亿元，同比下降6.76%[59] - 设计咨询业务实现营业收入89.65亿元，同比下降4.11%，毛利率为26.24%[59] - 装备制造业务实现营业收入120.24亿元，同比下降9.68%，毛利率为18.34%[59] - 房地产开发业务实现营业收入144.81亿元，同比下降30.78%，毛利率为12.57%[59] 研发投入 - 公司2024年上半年研发投入合计9,235.517百万元，占营业收入的1.70%[66] - 公司未来将继续加大研发投入力度，重点支持战略性新兴产业和未来产业建设[67] 子公司经营情况 - 中铁资源集团有限公司2022年营业收入为127.09亿元，营业成本102.70亿元，营业利润28.69亿元，净利润22.65亿元，归属于母公司的净利润为20.25亿元[95] - 中铁资源集团有限公司是中铁集团的子公司，其净利润占合并净利润的10%以上[95] - 中铁集团旗下共有49家子公司，主要从事铁路、公路、市政、房地产开发、金融等业务[92][93][94] - 中铁集团各子公司2022年总资产达到1.7万亿元，净资产达到4.3万亿元[92][93][94] 重大合同 - 新签订的重大工程建造合同包括新建南通至宁波高速铁路、新建深圳至江门铁路、新建合肥至武汉高速铁路等[142][143][144] - 新签订的重大设计咨询合同包括合川至北碚至渝北至长寿高速公路项目、柴登至图克一级公路工程、南漳县铁路专用线勘察设计等[145] - 上市公司签订多个钢结构、道岔、工程机械等领域的重大合同，合同金额合计超过100亿元[148,149] - 公司房地产开发业务涉及多个在建项目，总用地面积超过20万平方米[149,150] - 公司参与多个基础设施PPP项目，包括地铁、高速公路等，总投资金额超过400亿元[152,153] 债券融资 - 公司发行了多只可续期公司债券和公司债券，发行规模合计约70亿元，利率在2.90%-3.75%之间[166][167][168] - 公司发行了多期中期票据和永续票据，总债券余额约为100亿元[188,189] - 公司发行的债券主要用于偿还有息债务和置换到期债券[193,194,195,196] - 公司发行的科技创新可续期公司债券募集资金9亿元，已全部用于偿还有息债务[193,194,195,196] 基金投资 - 公司货币基金投资规模达到XXX亿元[80] - 公司债券基金投资规模达到XXX亿元[81] - 公司医疗健康、人工智能等主题基金投资规模达到XXX亿元[81] - 公司新能源、半导体等行业基金投资规模达到XXX亿元[81] - 公司私募基金投资总额达1,122,957.33万元[88] 其

会议主要讨论的核心内容 公司经营情况 - 上半年基建业务增速有所放缓 [1][2] - 矿产资源和新兴业务板块表现较好 [2][5] - 房地产业务保持谨慎态度 [3][4] 现金流和应收账款 - 现金流压力较大,应收账款有所增加 [7][8] - PPP项目回款情况总体正常,个别地区有拖欠 [8] - 公司对现金流有明确考核指标要求 [8] 投资计划 - 2023年投资规模有所下降,2024年将继续收缩 [9][10] - PPP项目受民营企业参与度要求影响,开工周期可能延长 [10][11] 境外业务 - 以亚洲和非洲为主,主要集中在基建领域 [12][13] - 未来计划境外业务占比达到8% [13] 行业展望 - 铁路投资相对稳定,公路和水利有望保持增长 [15][16] - 公司对未来15五期间的行业投资持谨慎乐观态度 [16] 市值管理 - 公司正在等待国资委出台具体的市值管理考核指标 [18][19] - 考核指标可能采用过程和结果相结合的方式 [19]

会议主要讨论的核心内容 公司整体情况 - 公司业务涉及工程建造、设计咨询、装备制造、特色地产、资产经营、矿产资源、金融物贸和新兴业务等八大领域 [4] - 一季度新签订单同比下降,主要原因包括公司有意做了一定的订单取舍、2022年和2023年一季度新签订单基数较高、房地产和矿产资源业务对数据有一定影响 [4][5] - 二季度公司业务有所改善,但具体数据需等待公布 [5] - 公司矿产资源业务整体平稳,新兴业务领域是公司重点发展方向 [5][6] 行业和市场分析 - 建筑行业通常一二季度为淡季,三四季度为旺季 [5][14] - 2022年和2023年一季度新签订单同比增长较快,导致今年一季度同比下降 [5] - 预计二季度新签订单环比有所改善,三四季度将进入收获期 [5][14] - 政策层面,7月份两会前后可能有土地要素改革、财政体制变革等利好政策出台 [6][32][33] - 建筑行业整体估值处于历史低位,中国中铁目前估值也较低 [6][37] 公司发展规划 - 公司未来发展方向包括传统基建领域、新兴业务领域以及海外市场 [32][33][34] - 传统基建领域如铁路、公路、市政等仍有较大发展空间 [32][33] - 新兴业务领域如水利水电、清洁能源、生态环保等是公司重点发展方向 [6][33] - 海外市场方面,公司在亚洲、非洲等地区的业务发展较好,未来有望进一步提升海外收入占比 [12][13] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司矿产资源业务是否有申请成为第二主业的计划,以及未来发展方向和考核指标 [7] **回答内容** - 公司已就矿产资源业务申请成为第二主业进行了沟通和报批,目前还未收到最终批复 [7] - 作为第二主业,公司矿产资源业务未来3-4年内需要达到营收、净利润或新签订单占公司20%以上的考核指标 [7][8] - 公司目前主要矿产品包括铜、铝、木等,未来将继续集中发展这些品种 [8][9] 问题2 **提问内容** 公司房地产业务的销售情况和未来发展策略 [10][11] **回答内容** - 公司房地产业务占比较小,主要集中在一线城市,以销定产、以收定支的策略 [10] - 未来公司房地产业务将保持相对稳健发展,不会大幅增加预算外投入 [10][11] - 公司房地产业务中,商品房占比约30%,其余为工业厂房、城中村改造等项目 [25][26] 问题3 **提问内容** 公司现金流情况,尤其是应收账款管理和减值情况 [28][29][30] **回答内容** - 建筑行业一二季度现金流通常为净流出,三四季度转正 [14][28] - 公司应收账款管理主要面临地方政府财政压力,但公司采取多种措施应对,如资产证券化等 [29][30] - 公司减值计提主要集中在房地产业务,未来将继续严格管控资产质量 [16][17]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 新兴业务及境外订单实现较快增长,房开业务继续收缩 [2][3] - 盈利能力略有下降,现金流有所承压 [3] 公司业务情况总结 - 公司2024Q1实现新签6216.4亿元同降6.9%,其中工程建造、设计咨询、装备制造、特色地产、资产经营、资源利用、金融物贸、新兴业务分别实现新签4701.2/75/144.7/67.3/120.5/61.3/180.4/866亿元,分别同比变动-7.1%/-3.1%/-10.7%/-60.5%/-70.1%/-6.6%/4.8%/53.9% [2][3] - 公司境内/境外分别实现新签合同额5724.1/492.3亿元,分别同比变动-8.80%/23.00% [3] - 房地产开发经营情况来看,公司2024Q1新增土地储备14.8万㎡同增29.8%;开工面积18.5万㎡同降87.1%;竣工面积14.6万㎡同降90.8%;签约面积46.3万㎡同降52.7%;签约金额67.3亿元同降60.5% [3] 公司财务指标总结 - 公司2024Q1毛利率为8.58%同降0.33pct,期间费用率4.73%同降0.01pct,资产及信用减值损失率0.25%同降0.16pct,归属净利率2.82%同降0.07pct [3] - 公司2024Q1经营性活动现金流净流出680.65亿元,较上年同期多流出300.41亿元;收现比98.53%同降5.53pct;付现比121.57%同增5.83pct [3] - 公司2024-2026年预计实现归属净利润367.87/395.48/433.84亿元,分别同比9.87%/7.50%/9.70%,EPS分别为1.41/1.53/1.68元,对应PE分别为4.68/4.33/3.93倍 [5] 风险提示 - 无 [6]

会议主要讨论的核心内容 - 中国中铁是一家全球性的央企,拥有丰富的铁路、公路等基建资质 [1][2][3] - 中国中铁和中国铁建是两家主要的铁路建设企业,业务范围和发展历程有所不同 [2][3] - 中国中铁的收入和利润增长较为稳健,基建业务占比较高,毛利率和经营效率较为稳定 [4][5] - 公司订单情况整体较好,2023年有望实现增长,但2024年可能有所下滑,主要受房地产等因素影响 [6] - 公司海外业务占比较高,在非洲和亚洲等地区有较多项目,与中国铁建在海外布局有所差异 [6] 行业及国际改革的相关分析 - 基建投资整体保持韧性,但地区分化明显,重点省份可能承担更多投资任务 [10][11][12][13] - 国债和中央债发行加速,有利于基建资金到位,后续基建投资有望改善 [12][13] - 国企改革方面,三中全会和实质管理考核可能成为未来改革的重要催化剂 [18][19] - 建筑央企整体估值较低,未来可能通过分红提升、资产重组等方式提升估值 [19][20] - 中国中铁的矿产资源业务有望成为公司的第二主业,可能带来估值提升 [8][9][15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 中国中铁在海外市场的竞争优势和未来发展计划是什么?[6] **Jiazhen Zhao 回答** 中国中铁在海外市场的订单占比较高,达到50%左右,未来将继续提升海外业务占比。公司在非洲和亚洲等地区有较多大型项目,未来将进一步拓展海外市场。[6] 问题2 **Yang Bai 提问** 中国中铁的矿产资源业务未来发展前景如何?[8][9][15][16] **Jiazhen Zhao 回答** 中国中铁的矿产资源业务有望成为公司的第二主业,未来可能带来较大的利润贡献和估值提升。公司在铜、木等矿产资源拥有丰富的储备,如果矿产资源业务正式成为主业,将进一步提升公司的整体价值。[8][9][15][16] 问题3 **Joyce Ju 提问** 中国中铁在国企改革方面有哪些值得关注的动向?[18][19] **Lei Chen 回答** 三中全会和实质管理考核可能成为未来中国中铁等建筑央企改革的重要催化剂。如果这些改革措施落地,有利于提升央企的市场化经营和管理水平,从而带来估值提升。[18][19]