报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入与业绩承压,下半年有望边际改善 - 2024H1公司实现营业总收入5445亿元,同降7.8%;实现归母净利润142.8亿元,同降12.1% [1] - 业绩下滑主要因今年以来受地方化债及专项债发行偏慢影响,基建资金面承压,制约实物工作量形成 [1] - 分季度看,Q2单季降幅加大,主要因收入下滑幅度扩大、期间费用率提升、投资收益减少以及减值损失增加 [1] - 展望后续,伴随年内专项债及特别国债加速发行,基建整体资金面有望改善,推动实物工作量加快落地,公司业绩增速有望在低基数下实现边际改善 [1] 基建主业盈利能力优化,经营性现金流承压 - 2024H1公司毛利率9.04%,同比下降0.01pct,其中基建主业毛利率有所提升 [1] - 期间费用率4.80%,同比增加0.15pct,主要因财务费用率增加 [1] - 上半年公司经营活动现金净流出693亿,较上年同期多流出394亿元,预计主要因业主资金偏紧导致付款有所延迟 [1] 签单规模下滑,新兴业务高增 - 2024H1公司新签合同额10785亿元,同降15%,主要因传统基建房建市场项目增量收缩 [1] - 分业务看,工程建造新签合同额同降16%,其中铁路/公路/市政/城轨/房建等传统领域承压,新兴业务如水利水电/清洁能源表现亮眼 [1] 资源板块价值有望重估 - 公司铜、钴、钼保有储量在国内同行业处于领先地位,矿山自产铜、钼产能已居国内前列 [1] - 2024H1子公司中铁资源实现归母净利润20.2亿元,占总归母净利润14.2% [1] - 若后续铜价继续上涨,资源板块利润贡献有望提升,公司如将矿产资源向国资委申请为拟培育主业获批,后续有望依托全球业务渠道资源收购新矿山加速发展,进一步打开价值重估空间 [1]