报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 24H1 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利 5433/143 /131 亿元，同比-7.8%/-12.1%/-14.0% [2] - 24Q2 实现营收 2783 亿元，同比-12.3%，归母净利润 68 亿元，同比-18.7%，低于预期 [2] - 考虑到传统基建投资放缓，调整公司 24-26 年归母净利预测为 316/308/302 亿元 [2] - 给予 A 股/H 股 24 年 7/3.5xPE，调整 A/H 股目标价至 8.94 元/4.90 港元 [2] 分业务表现总结 - 24H1 基建实现营收 4730 亿，同比-6.76%，毛利率 7.9%，同比+0.2pct [3] - 房地产/装备制造/设计咨询营收同比-30.8%/-9.7%/-4.1%，毛利率同比下降 [3] - 其他业务中资源利用业务收入 40 亿，同比+7.2%，毛利率同比-5.22pct 至 53.4% [3] - 境内/外收入 5104 /341 亿，同比-8.63%/+6.11%，毛利率同比-0.16/+2.35pct [3] 财务指标变化总结 - 24H1 期间费用率 4.8%，同比+0.15pct [4] - 24H1 归母净利率 2.62%，同比-0.13pct [4] - 24H1 末资产负债率/有息负债率 76.5%/32.7%，同比+1.79/-1.68pct [4] - 24H1 经营性现金净额-693 亿元，同比多流出 394 亿元 [4] 新兴业务发展情况 - 24H1 新签订单 1.08 万亿，同比-15.3%，其中新兴业务快速增长 [5] - 新兴业务中水利水电/清洁能源同比+57.8%/+47.6% [5] - 境内/外新签 9961/824 亿元，同比-16.2%/-2.3% [5]