报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [8] 报告的核心观点 工程建造业务承压,资源利用表现突出 - 工程建造是中铁的核心板块,2024年上半年营收同比下降6.76% [4] - 设计咨询及装备制造业务营收同比下降4.11%和9.68% [4] - 房地产业务受行业调整影响,营收同比下降30.78% [4] - 资源利用板块营收同比增长7.19%,生产规模和价格表现相对稳定 [4] 盈利能力略有下降,费用摊销比例有限 - 主营业务毛利率为9%,同比减少0.03个百分点 [5][6] - 销售净利率为2.88%,同比减少0.22个百分点 [6] - 费用率有所上升,主要受营收下降影响 [6] 新签合同金额收缩明显,境外业务相对稳定 - 2024年上半年新签合同金额同比下降15.3%,其中境内下降16.2%,境外下降2.3% [7] - 工程建造、特色地产和资产经营业务新签合同额下降较多 [7] - 新兴业务新签合同额实现32.1%同比增长,成为公司增长"第二曲线" [7] 财务预测 - 预计2024-2026年营收分别为12000亿元、12013亿元、12300亿元 [8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为325亿元、316亿元、327亿元 [8] - 对应动态市盈率为4.11倍、4.23倍、4.08倍 [8]