投资评级和核心观点 - 报告给予公司"优于大市"评级,维持原有评级 [2] - 公司2024H1营业收入同比增7.16%,归母净利润同比增10.05%,2024Q2单季度归母净利润同比提升10.08%,股息率具有较高吸引力 [9][10] 对公业务发展 - 公司围绕"做强公司业务,打造行业专长"战略目标,大力推进交易银行、普惠金融、跨境金融、债券承销等业务,对公存款和贷款余额均实现快速增长 [11] 资产质量情况 - 2024Q2公司不良率为0.89%,较2024Q1下降2bp,拨备覆盖率为357.20%,较2024Q1下降14.02pct,逾期贷款占比较2023年末上升5bps至1.12% [12][13] 财务预测和估值 - 预测2024-2026年EPS分别为1.65元、1.81元、1.98元,归母净利润增速为10.74%、9.33%、8.96% [14] - 根据DDM模型和PB-ROE模型,给予公司合理价值区间为10.12-10.58元,对应2024年PE为6.14-6.42倍 [14]

报告公司投资评级 报告维持江苏银行的增持评级[7] 报告的核心观点 1) 规模增速保持高位,净息差进一步收窄[4] - 2024.1H 营收同比增速7.2%,归母净利润同比增速10.1% - 总资产同比增速14.5%,贷款同比增速11.9%,金融投资同比增速19% - 2024.1H 净息差为1.9%,同比下降38BP 2) 代理业务高增推动手续费及佣金净收入实现正增长[4] - 2024.1H 手续费及佣金净收入同比增长11.3% - 代理手续费收入同比增长31%,占比超过50% 3) 资产质量相关指标保持稳健[4] - 截至2024年6月末,不良率0.89%,基本持平 - 关注率1.4%,较2023年末上升8BP - 拨备覆盖率357.2%,较年初下行32.3个百分点 盈利预测与投资建议 1) 预计2024-2026年归母净利润分别为316亿元、345亿元和374亿元,同比增速分别为9.89%、9.16%和8.41%[4] 2) 按2024-2026年PB估值分别为0.61倍、0.54倍和0.49倍,维持增持评级[4]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 -13% -6% 1% 7% 14% 21% 2023-08 2023-12 2024-04 ——江苏银行 2024 年中报点评 本报告导读： [Table_Market] 交易数据 投资要点： [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) [Table_PicQuote] 52周股价走势图 江苏银行 上证指数 [Table_Report] 相关报告 存贷款增长保持韧性，利润增速趋向平稳 江苏银行(600919) [Table_Industry] 商业银行/金融 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目标价格： | | 9.16 | | | 上次预测: | 8.55 | | [当前价格： Table_CurPrice] | | ...

江苏银行（600919.SH）：盈利实现 平稳增长，对公贷款投放强劲 2024 年 8 月 19 日 强烈推荐/维持 江苏银行 公司报告 ——2024 年半年报点评 事件：8 月 16 日，江苏银行公布 2024 年半年报，24H1 实现营收、拨备前利 润、净利润 416.2 亿、318.5 亿、187.3 亿，分别同比 +7.2%、+5.1%、+10.1%。 年化加权平均 ROE 为 16.42%，同比下降 1.78pct。点评如下： 营收增速环比有所放缓，拨备反哺利润保持高增。 收入端：24H1 江苏银行营收同比 +7.2%，增速环比 Q1 收窄 4.6pct。其中， 规模高增、以量补价支撑净利息收入同比 +1.8%，增速环比提升 2.5pct。手 续费及佣金净收入同比 +11.3%，增速环比提升；主要是代理手续费收入增长 驱动（同比+30.7%）。其他非息收入同比 +22.3%，在去年同期高基数下、增 速环比有所放缓。成本端：拨备反哺净利润保持较高增速。24H1 江苏银行管 理费用同比 +15%，成本收入比为 22.4%，处于可比同业较低水平。信用减值 损失同比 -6.3%，其中，贷款减值损失同比-12 ...

报告公司投资评级 - 报告给予江苏银行(600919)买入评级 [1] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 2024H1 江苏银行营收同比增速较Q1下降4.56pct至7.16%,但归母净利润同比增速较Q1小幅上升3bp至10.05%,延续了自2021年以来的双位数水平,高于城商行平均增速5.70pct [3][4] - 利润增速较Q1边际提升,主要得益于拨备和中收贡献由负转正,而主要拖累为其他非息收入贡献收窄 [4] 资产负债情况 - 净息差继续收窄,资产负债结构优化。2023H1净息差1.90%,同比-38bp,但仍高于同期全体商业银行1.54%、全体城商行1.45%的水平 [5] - 资产端,公司加大信贷投放力度,贷款占生息资产比例提升,信贷投向对公领域;负债端,存款利率下调影响逐步显现,平均存款成本率同比下降8bp [5] 资产质量 - 不良率环比下行,关注率和逾期率小幅上升。2024Q2末不良率0.89%,环比-2bp,处于上市银行较低水平;拨备覆盖率环比-14.02pct至357.20%,仍处于较为充裕水平 [6] 规模扩张 - 总资产、总负债、总贷款、总存款同比增速保持双位数水平,但公司核心一级资本充足率环比-19bp至8.99%,距离监管底线仍有一些安全距离 [7] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年PB分别为0.62倍、0.56倍、0.50倍 [8] 风险因素 - 经济超预期下行,政策出台不及预期,资产质量显著恶化等 [8]

西藏水泥行业分析 - 2023年西藏水泥需求逆势增长，主要得益于区域内重点工程项目驱动，以及前期区域供给问题的逐步解决[6] - 根据测算，雅下+澜上已规划的电站将拉动水利投资额度在1.3万亿元左右，按照15年工期计算，平均年化拉动水泥需求260万吨，占2023年区域水泥产量的22%[7] - 分析师看好西藏天路区域占比最高，华新水泥产品结构最优，区域水泥企业盈利中枢有望随着产能利用率提升逐步抬升[8] 江苏银行业绩分析 - 2024年中报营收、PPOP、归母净利润同比增长7.2%、5.1%、10.1%，在单季营收增速大幅回落背景下归母净利润增速仍维持双位数增长[18] - 中报亮点包括双位数利润增长、净息差实际收窄幅度低于披露的表观值、理财规模继续扩张推动手续费收入改善[21] - 分析师预计24/25年归母净利润增速为10.2%/11.3%，股价对应24年PE为3.7X/3.3X，对应23/24年PB为0.5X/0.5X[23]

[Table_Title] 江苏银行（600919.SH） 双位数利润增长彰显信心 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 江苏银行发布 24 年中报，营收、PPOP、归母净利润同比增长 7.2%、 5.1%、10.1%，增速分别较 24Q1 下降 4.6PCT、4.1PCT、0.0PCT， 年初以来投资者对公司的预期出现较大程度回落，24Q2 公司在单季营 收增速大幅回落背景下归母净利润增速仍维持双位数增长，体现管理 层对完成全年经营目标的信心，超出投资者预期（详细图表见正文）。 ⚫ 亮点：（1）双位数利润增长，彰显管理层完成全年目标信心。24Q2 单 季营收增速下滑至 2.9%（24Q1 增速为 11.7%）主要是其他非息收入 同比减少 10.7%（24Q1 其他非息收入增长了 74.9%）。24Q2 单季归 母净利润增长 10.1%，与 Q1 基本持平，24Q2 减值损失同比减少 29% （23Q4 增长 8.4%，24Q1 增长 15.3%）业绩维持高位。（2）净息差 实际收窄幅度低于披露的表观值。24H1 公司披露口径息差为 1.90%， 同比收窄 38BP，较 23A 收窄 8BP。披露口 ...

报告公司投资评级 公司维持"强烈推荐"评级 [14] 报告的核心观点 盈利增速保持平稳，营收增长保持韧性 - 江苏银行2024年上半年归母净利润同比增长10.1%，营收韧性以及拨备的反哺是支撑盈利平稳重要因素 [8] - 公司核心业务指标逆势上涨，净利息收入增速较1季度抬升2.55个百分点至1.76%，强劲信贷投放及息差水平略有企稳支撑净利息收入增速回暖 [8] - 中收业务方面，公司上半年手续费及佣金业务净收入同比增长11.3%，一定程度支撑中收业务回暖 [8] 息差下滑速度放缓，信贷扩张保持积极 - 公司2024年半年末净息差水平为1.90%，下滑速度边际放缓，与公司负债端的努力密不可分 [9] - 贷款端利率延续下行趋势，与行业趋势一致，半年末贷款收益率较年初下降了20BP至4.98% [9] - 规模方面延续积极态势，半年末资产规模同比增长14.5%，基本保持平稳，但半年末信贷增速较1季度提升4.47个百分点至17.6% [9] 资产质量持续优化，拨备水平略有波动 - 公司2024年半年末不良率环比1季度末下降2BP至0.89%，不良生成压力预计主要来自于个人贷款以及小微贷款等 [13] - 拨备方面，公司2024H1拨备覆盖率和拨贷比分别环比1季度末下降14.0pct/20BP至357%/3.18%，拨备水平虽有所下降，但绝对水平仍处高位 [13] 投资建议 - 看好公司区位红利与转型红利的持续释放，维持"强烈推荐"评级 [14] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.73/1.92/2.15元，对应盈利增速分别为10.6%/11.1%/11.6% [14] - 目前公司股价对应2024-2026年PB分别为0.61x/0.55x/0.50x [14]

报告公司投资评级 - 推荐维持 [6] 报告的核心观点 - 公司深耕江苏经济发达地区，金融资源丰富、发展前景广阔，小微、制造业服务优势明显，多项业务指标位居省内第一。表内存贷款增长动能强劲，聚焦重点领域，结构持续优化；零售业务稳步转型，财富管理发展态势良好。资产质量优异。 [6] 根据相关目录分别进行总结 经营业绩 - 2024年上半年，公司实现营业收入416.25亿元，同比增长7.16%；归母净利润187.31亿元，同比增长10.05%；年化加权平均ROE为16.42%，同比下降1.78个百分点，但环比一季度有所上升。 [2] 对公业务与负债成本 - 2024年上半年，公司利息净收入276.56亿元，同比增长1.76%，增速转正；净息差为1.90%，较年初下降8BP。资产端信贷稳步扩张，对公业务表现亮眼，零售贷款略有下滑。对公贷款增长17.81%，制造业贷款、绿色融资、普惠小微贷款分别增长21.23%、22%和13.83%。负债端企业定期存款高增，存款成本降低，存款平均成本率2.18%，较年初下降15BP。 [3] 中间业务与投资收益 - 2024年上半年，公司非息收入139.69亿元，同比增长19.74%。中间业务收入30.3亿元，同比增长11.3%，主要来自代理类业务的贡献。投资业务高增，其他非息收入109.39亿元，同比增长22.31%；投资收益80.84亿元，同比增长30.72%。 [4] 资产质量 - 截至6月末，公司不良贷款率0.89%，较年初持平，低于一季末水平，实现改善；关注类贷款占比1.4%，较年初上升0.98个百分点；拨备覆盖率357.2%，较年初和一季末均有下降，但保持同业较优水平，风险抵补能力强劲。 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [19] 报告的核心观点 业绩增长回归更平稳可持续节奏 - 2024-2026年归母净利润同比增速分别为10.1%、10.3%、10.5% [19] - 当前股价对应2024年PB为0.6倍,给予0.75倍目标PB [19] 高股息价值逐步体现 - 动态股息率约6% [19] 资产质量总体平稳,关注地产下迁及零售风险 - 新口径下2Q24不良率0.89%,拨备覆盖率357.2% [18] - 对公不良率下降,但地产下迁占新增不良6成 [18] - 零售不良率上升,主要由消费贷、信用卡等产生 [18] 财务数据及盈利预测 营收及利润增长 - 1H24营收同比增7.2%,归母净利同比增10.1% [2] - 2024-2026年营收同比增长分别为5.3%、5.0%、7.0% [41][42][43] - 2024-2026年归母净利润同比增长分别为10.1%、10.3%、10.5% [41][42][43] 资产质量 - 新口径下2Q24不良率0.89%,拨备覆盖率357.2% [18] - 2024-2026年不良率维持0.91% [41][42][43] - 2024-2026年拨备覆盖率分别为363.2%、353.9%、342.2% [41][42][43] 盈利指标 - 2024-2026年ROE分别为13.5%、13.4%、13.3% [41][42][43] - 2024-2026年每股收益分别为1.64元、1.82元、2.02元 [41][42][43] 估值分析 - 当前股价对应2024年PE为4.67倍,PB为0.6倍 [47][53] - 给予0.75倍目标PB,维持"买入"评级 [19]