1. 内外共振向上, 全球稀缺资产的重新认知 - 后疫情时代,海外零部件有望迎来周期反转 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 自主车企出海正在进行时,国产零部件出海充分受益 [32][33][34] 2. 复盘: 十年磨一剑,全球汽零龙头苦尽甘来 - 收购历史复盘: 均胜如何成为全球性企业? [36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50] - 财务复盘: 外部扰动消退, 业绩拐点已现 [52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71] - 产品&研发复盘:全球产研布局,单车 ASP 提升 [75][76][77][78][79][80][81] 3. 安全+电子业务共振, 享受全球智能化行业红利 - 安全业务走过低点,享受量价利多重共振 [82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][110][111][112] - 电子业务优质资产,把握全球智能化红利 [113][114][115][116] 4. 盈利预测与投资评级 - 盈利预测与投资评级 [119][120][121][122][123] 5. 风险提示 - 内部整合进展不及预期 - 全球汽车销量不及预期 [124]

全球汽车安全+电子巨头 1. 多次收并购成就全球汽车安全及汽车电子巨头 [11][12] - 公司通过多次国际市场收并购,形成汽车电子+汽车安全两大业务板块,成为全球第二大汽车被动安全系统供应商 - 海外并购使公司不断完善全球产业链,在全球范围内都设有研发中心和配套工厂,形成了完备的供应链体系 2. 财务情况:订单复苏与成本费用改善的双轮驱动 [13][14][15][16][17][18][19][20] - 年新获订单已恢复至700亿元+,电子板块/国内业务快速扩展 - 收入端稳定增长,安全业务为主要基本盘 - 业绩反转趋势明显,利润有望持续高增 - 加强资源整合与内部管理,费用率降低 全球汽车安全领域巨头 3. 多次并购成就全球第二大汽车被动安全系统供应商 [23][24][25][26][27][28][29][30][31] - 2016年收购美国KSS,2017年收购日本高田,成为全球第二大汽车被动安全系统供应商 - 全球化布局,运营遍及25个国家,产品广泛用于全球60多个客户的300多种车型 - 安全业务主要包括被动安全三大件、主动安全和集成安全 4. 汽车安全评价标准不断趋严,主要车企重视汽车安全 [30][31][32] - 新车评价规程不断完善趋严,倒逼车厂提升安全性能 - 新能源汽车安全问题备受关注,单车平均搭载气囊个数呈现增加趋势 5. 安全业务订单领先收入出现迅速恢复 [33][34] - 2022年安全业务订单已经出现明显恢复,新获订单实现翻倍增长 - 2023年安全业务实现扭亏反转,有望向行业龙头奥托立夫对齐 汽车电子多点开花,在手订单充沛 6. 汽车电子板块包括四大产品线 [36][37][38][39][40][41][42] - 智能座舱HMI、智能座舱域控、新能源管理800V、智能网联V2X、智能驾驶域控 7. 智能座舱HMI业务增长势头强劲 [39] - 与全球主要车厂形成稳定合作关系,营收保持连年增长 - 座舱智能化作为各大车企差异化竞争的重点领域,HMI赛道保持高景气 8. 智能座舱域控与多家巨头开展深度合作 [40][41][42] - 与大众、奥迪、福特等头部车企品牌长期合作 - 与华为在智能座舱域控制器领域开展全面战略合作 9. 新能源管理800V方案全球领先 [44][45][46][47][48][49][50] - 是全球最早实现800V技术量产的供应商之一 - 800V方案能显著提升充电速度,全球主要车企布局800V架构新能源汽车 10. 智能网联V2X解决方案领航者 [51][52][53][54] - 旗下均联智行为全球率先实现5G+V2X技术量产的供应商 - 规模化装配V2X趋势明显,智能网联有望高速渗透新能源汽车市场 11. 布局智能驾驶域控制器,与多家芯片厂商建立合作 [61] - 发布基于高通、地平线、黑芝麻等芯片的智能驾驶域产品 投资建议 12. 盈利预测与关键假设 [62][63][64] - 预计2024-2026年营业收入为580.08/623.95/677.39亿元,归母净利润为14.6/18.1/22.3亿元 - 收入方面:安全板块稳定发展,电子板块受益于超期车智能化发展 - 毛利率方面:随着供应链整合,预计毛利率保持平稳向好的趋势 13. 估值分析 [65][66] - 公司当前估值显著低于同行业平均水平 - 预计2024-2026年PE分别为13/11/9倍,给予"买入"评级 14. 风险提示 [68] - 全球整车交付不及预期、原材料价格上涨、宏观环境变动及行业风险等

报告公司投资评级 - 报告维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司各业务稳健增长,汽车安全业务增长明显 [1] - 公司新业务订单保持强劲增长,H1新获订单约504亿元,其中新能源相关新订单金额超300亿元,占比超60% [1] - 公司各项业务保持稳健推进,汽车安全业务实现营收188亿元,获取新订单全生命周期金额约398亿元,业绩增长显著 [1] - 公司盈利能力持续增强,2024年H1毛利率为15.5%,同比+2.1pct [1] - 公司持续推进全球产能优化布局,推动产能向最佳成本国家地区转移,提升欧洲、美洲产能利用率 [1] - 公司通过持续优化和改善全球供应链,提高业绩增长弹性 [1] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为15.6/20.7/26.1亿元 [3] - 2024-2026年预计公司PE分别为12.8\9.6\7.6 [3] - 2024年预计公司营业收入606.25亿元,同比增长8.8% [4][5] - 2024年预计公司毛利率为16.2% [4][5] - 2024年预计公司净利率为2.6% [4][5] - 2024年预计公司ROE为8.9% [4][5]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司2024年上半年实现营收270.79亿元,同比增长0.24%;实现归母净利润6.37亿元,同比增长33.91%;实现扣非归母净利润6.39亿元,同比增长61.20%,业绩增长符合预期,盈利能力持续提升 [5] - 2024年Q2公司实现营收138.01亿元,同比增长0.06%;实现归母净利润3.30亿元,同比增长19.96%;实现扣非归母净利润3.27亿元,同比增长24.33%,公司营收增长得益于国内外主要客户订单持续放量,各项业务维持稳健增长 [5] - 公司全球累计新获订单全生命周期金额已超630亿元,其中汽车安全业务新获超450亿元,汽车电子业务新获超180亿元 [5] - 公司利润率持续优化,2024年Q2实现销售毛利率15.50%,同比提升1.65个百分点;实现销售净利率3.31%,同比提升1.08个百分点,规模效应显现 [5] - 公司在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域拓展新业务,如UWB技术业务、ADAS L2 Smart Camera业务,加速推进智能化转型 [5] - 公司汽车安全业务盈利能力持续提升,通过降本增效等措施有效提升利润率,同时在自动驾驶等领域持续研发新产品 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为594.2/645.5/694.6亿元,归母净利润分别为14.6/19.3/22.2亿元 [6] - 公司当前市值对应2024-2026年PE为13.8/10.4/9.1倍 [6] 风险提示 - 原材料价格上涨 - 产能爬坡不及预期 - 客户拓展不及预期 - 新能源汽车销售不及预期 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入270.79亿元,同比增长0.24%;归母净利润6.37亿元,同比增长33.91% [4] - 各项业务保持稳定,其中汽车安全业务毛利率提升明显,达到13.94%,同比增加3.29个百分点 [5] - 公司新获全生命周期订单约504亿元,其中新能源汽车相关订单占比超60% [5] - 公司加速推动汽车智能电动化产品研发及落地,在智能驾驶、智能座舱和车路云协同等领域取得进展 [5][7] - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持高速增长,当前股价对应2024年PE为13.82倍,维持"买入"评级 [7] 财务数据总结 - 2024年预计公司营业收入609.85亿元,归母净利润14.10亿元,同比增长分别为9.43%和30.24% [3] - 2024年预计毛利率为15.25%,销售净利率为2.66% [3] - 2024年预计每股收益1.00元,每股净资产10.34元 [3] - 2024年预计ROE和ROIC分别为9.68%和6.02% [3] - 公司资产负债率预计将下降至65.33% [3]

报告评级 - 报告维持"增持"评级 [13] 核心观点 - 2024上半年公司营收270.79亿元,同比+0.24%;归母净利润6.37亿元,同比+33.91% [11] - 汽车安全业务几大区域均已实现盈利,2024上半年盈利能力大幅改善 [12] - 2024Q2业绩符合预期,在手订单有望逐步兑现 [12] - 公司积极拓展重点客户,优化新业务订单结构,同时持续扩展新产品以保持竞争力 [13] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为14.76/19.32/22.80亿元 [13] - 2024-2026年营业收入预测为58991/64141/69586百万元,同比增长5.9%/8.7%/8.5% [8] - 2024-2026年毛利率预测为16.1%/17.2%/18.0% [8] - 2024-2026年ROE预测为10.1%/12.0%/12.8% [8] - 2024-2026年每股收益预测为1.05/1.37/1.62元 [8]

报告公司投资评级 均胜电子（600699）维持"买入"评级[11] 报告的核心观点 1) 营收规模持续攀升,盈利水平稳步提升[5] 2) 营收方面,开拓新市场,营收态势稳定增长[6] 3) 盈利方面,成本优化,盈利能力持续增强[7] 4) 汽车安全经营持续优化,创新方案技术[8] 5) 汽车电子顺应智能网联政策,深化车企合作[9][10] 财务数据总结 1) 2024H1营业收入270.8亿元,同比+0.24%;归母净利润6.37亿元,同比+33.91%[5] 2) 2024年预计营收597.73亿元,归母净利润14.13亿元,对应PE为13.77x[11][13] 3) 2024-2026年营收、净利润及估值指标预测[13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年中报业绩符合预期,营收270.78亿元,同比+0.24%,归母净利润6.37亿元,同比+34% [4] - 2024年Q2营收138.01亿元,同环比+0.06%/+3.94%,归母净利润3.30亿元,同环比+19.96%/+7.75% [4] - 公司毛利率15.6%,同比+2.14pct,国内主营业务毛利率18.3%,同比+2.3pct,海外毛利率14.5%,同比+2.1pct [5] - 2024年Q2期间费用率10.5%,同环比下降0.5pct/1.3pct,归母净利率2.4%,同环比+0.40pct/+0.08pct [5] 公司订单情况 - 2024年前7个月新获订单630亿元,其中汽车安全业务订单占比79%,新能源车型订单占比超过60%,中国市场订单占比超过45% [6] 公司智能化布局 - 公司陆续发布基于高通、地平线及黑芝麻等芯片平台的智能驾驶域控制器,布局不同品类智驾产品 [6] 财务预测与估值 - 维持2024年营收预测为604亿元,下调2025-2026年营收预测为643/704亿元,同比分别+8%/+6%/+9% [7] - 维持2024-2026年归母净利润预测为15.1/20.4/27.4亿元,同比分别+40%/+35%/+34%,对应PE分别为13/10/7倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩有效提升，汽车安全业务盈利水平修复明显 - 2024年上半年公司实现营收270.79亿元，同比增长0.24% [2][3] - 公司汽车安全板块主营子公司安徽均胜汽车安全系统控股有限公司的营收为182.72亿元，同比增长0.31%，实现净利润3.26亿元，同比增长3416.2% [3] - 公司重点推进的各项降本增效措施成效显著，成本持续优化，总体盈利水平有望持续改善提升 [3] 智能电动崛起，自主品牌引领订单增长 - 2024年上半年公司全球累计获得的新订单总金额约为504亿元，同比增长19.4% [4] - 新能源汽车相关的新订单金额超过300亿元，占比超过60% [4] - 中国市场尤其是自主品牌和新势力的合作关系持续加强，国内新订单金额约为230亿元，占比超过45% [4] 深度布局智能化，汽车电子与安全业务双驱动发展 - 在智能驾驶领域，公司发布了基于高通、地平线等芯片平台的智能驾驶域控制器，并布局国内外市场的Smart Camera业务 [5] - 在车路协同方面，公司依托5G+C-V2X技术，积极参与构建智能交通生态系统 [5] - 在汽车安全领域，公司推出了多项创新安全解决方案，如基于OMS数据的个性化安全保护策略、新一代远端侧气囊2.0以及适用于L3级以上自动驾驶的折叠隐藏式方向盘 [5] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.2/19.1/23.6亿元，CAGR为29.7%，EPS分别为1.08/1.36/1.68元 [12] - 对应PE分别为13/10/8倍 [12] - 维持"买入"评级 [12]

报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 安全业务有望迎来中期盈利回升 - 全球布局,海外收入占比高达77%,无惧国内市场下行压力 [3] - 产品降价压力小,能够向下游客户传导原材料涨价等不利影响 [3] - 安全业务北美区域扭亏,欧洲和美洲区域业务持续改善 [3] 增量电子业务进展顺利 - 海外800V+5G-V2X、国内华为座舱域控等带来确定收入增量 [4] - 智驾域控业务静待发展,与地平线、上汽零束等合作推进 [4] 财务数据总结 营收和利润情况 - 预计2024-2026年营收572.1/596.6/635.6亿元,归母净利润15.8/22.8/30.1亿元 [5] - 2022年营收49,793百万元,同比增长9.03%;归母净利润394百万元,同比下降110.50% [8][9] 盈利能力 - 2022年毛利率12.0%,2024-2026年预计将提升至15.8%-17.2% [2][9] - 2022年ROE 7.98%,2024-2026年预计将提升至10.42%-16.45% [9] 估值水平 - 2024-2026年PE为12.5/8.6/6.6倍 [5] - 2022年P/E 23.36倍,2024-2026年预计将下降至12.52/8.63/6.55倍 [9]