证券研究报告 | 2024年04月28日 均胜电子（600699.SH）-2024 年一季报点评 买入 盈利能力持续改善，一季度归母净利润环比提升 核心观点 公司研究·财报点评 均胜电子2024Q1年归母净利润同比增长53%。公司2024Q1实现营收132.78 汽车·汽车零部件 亿元，同比增长0.4%，环比下降7.9%，实现归母净利润3.07亿元，同 证券分析师：唐旭霞 联系人：王少南 比增长53.1%，环比增长0.7%，实现扣非归母净利润3.11亿元，同比 0755-81981814 021-60375446 tangxx@guosen.com.cn wangshaonan@guosen.com.cn 增长134.2%，环比下降6.3%。分产品看，2024Q1安全业务实现营收约 S0980519080002 93亿元，同比增长1.4%，汽车电子业务实现营收约40亿元，同比下降 基础数据 1.5%。公司是被动安全业务全球龙二，营收同比平稳增长。 投资评级 买入(维持) 合理估值 汽车安全业务恢复带动盈利稳步改善。2024Q1公司销售毛利率15.51%，同 收盘价 17.37元 总市值/流通市值 24469/ ...

业绩总结 - 公司2024年第一季度全球主要汽车市场销量达到2076万辆，同比增长4.4%[1] - 公司整体毛利率达到15.5%，汽车安全业务毛利率为13.9%[5] - 公司实现规模精力论达到3.07亿元，同比增长53%[6] - 经济性现金流2020年一季度达到6.9亿元，同比增速良好[7] - 销售费用率保持在7.3%，同比下降0.2个百分点[8] 新产品和新技术研发 - 公司与高通、地平线、黑芝麻等芯片厂商合作，基于主流芯片平台进行开发[10] - 公司订单中新产品比例较高，主要集中在智能座舱和新能源管理领域[18] 市场扩张和并购 - 公司在全球范围内进行产能优化，以提高毛利水平[26] - 公司在2016年收购了安全业务资产，后续进行了全球整合和人员调整[28] 未来展望 - 公司将根据全球汽车市场发展趋势调整营收策略，努力提升利润率[15] - 公司目标是将毛利水平提升至15-16%的水平[26]

业绩总结 - 公司发布2024年一季报，业绩符合预期，营业收入133亿元，同比增长0.4%/-7.9%[1] - 公司收入规模环比下降，汽车安全业务营业收入93亿元，同比增长1%/-5%[1] - 公司持续推进降本增效，24Q1毛利率为15.51%，同比增长2.6%/-2.9%[1] - 均胜电子2026年预计营业总收入为757.59亿元，较2023年增长35.9%[2] - 预计2026年净利润为41.66亿元，同比增长237.3%[2] - 2026年每股净资产预计为13.96元，较2023年增长44.8%[2]

业绩总结 - 均胜电子2024年一季度实现营业收入132.78亿元，同比增长0.42%[1] - 公司2024年预计归母净利润将分别为145.5亿元、194亿元和236.8亿元，对应EPS分别为1.03元、1.38元和1.68元[2] - 资产总计在2026年预计将达到67099百万元，呈逐年增长趋势[3] - 预计2026年的营业利润将达到3496百万元，较2022年增长显著[3] - 净利润预计在2026年将达到2441百万元，呈逐年增长态势[3] - ROE预计在2026年将达到9.8%，较2022年有所提升[3] - 每股收益预计在2026年将达到1.68元，呈逐年增长趋势[3] - 营业收入在2026年预计将达到71660百万元，较2022年有显著增长[3] - 毛利率在2026年预计将达到16.1%，较2022年有所提升[3] - 净利率在2026年预计将达到3.4%，呈逐年增长态势[3] - 资产负债率在2026年预计将降至62.8%，较2022年有所下降[3] - 流动比率在2026年预计将保持在1.0左右的水平[3] 订单情况 - 公司新获订单全生命周期金额约298亿元，其中汽车安全订单占比77%，订单结构持续优化[2] 免责声明 - 本报告提供的信息仅供开源证券的机构或个人客户使用，不保证信息的准确性或完整性[12][13] - 客户在参考本报告时应考虑到可能存在的利益冲突，不应将本报告作为唯一投资决策因素[13] - 开源证券可能参与涉及本报告的证券交易或向相关公司提供服务，客户需自行承担风险[15]

业绩总结 - 均胜电子2024年第一季度营收为132.78亿元，同比增长0.4%[1] - 归母净利润为3.07亿元，同比增长53.1%[1] - 1季度毛利率为15.5%，同比提升2.5个百分点[1] - 经营活动现金流净额为6.93亿元，同比增长9.2%[1] - 公司汽车电子业务实现营业收入约40亿元，毛利率约为19.4%[2] - 新获订单约298亿元，其中汽车安全业务约239亿元[2] - 汽车安全业务毛利率提升至13.9%，同比增长3.8个百分点[3] 未来展望 - 预测公司2024-2026年EPS分别为1.01、1.15、1.24元，维持买入评级[4] - 公司2023A至2026E的营业收入、营业利润、归属母公司净利润、每股收益等指标呈现逐年增长趋势[5] - 均胜电子2026年预计营业收入将达到70,049百万元，较2022年增长约40%[6] - 预计2026年毛利率将达到15.4%，较2022年提升约3.4个百分点[6] - 预计2026年净利率将达到2.5%，较2022年提升约1.7个百分点[6] - 预计2026年每股收益将达到1.24元，较2022年增长约0.96元[6] - 预计2026年每股经营现金流将达到1.95元，较2022年增长约0.36元[6] 其他新策略 - 本报告暂停对特定行业给予投资评级，投资者需注意之前的评级信息已不再有效[13] - 报告提醒投资者过去表现不代表未来，投资者需自行承担投资风险[18] - 本公司不对使用报告内容导致的任何损失负责，投资者需自主作出投资决策[19]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 收入规模保持稳健 - 2024Q1公司实现营收132.8亿元,其中汽车安全业务实现营收约93亿元,汽车电子实现营收约40亿元 [1] 盈利水平持续提升 - 2024Q1公司整体毛利率和净利率分别为15.51%/2.86%,同比分别+2.55pp/+1.43pp [2] - 随着公司"盈利提升"计划的深入实施,总体盈利水平有望持续改善提升 [2] 新订单同比大幅增长 - 2024Q1公司全球新获订单全生命周期总金额约298亿元,同比增长71.3% [2] - 新获业务订单中,新能源汽车相关的新订单金额约229亿元,占比约77% [2] - 国内业务团队新获全球市场订单金额约160亿元,占比突破50% [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.18/19.45/23.60亿元,CAGR为29.6% [3] - 给予公司2024年24倍PE,对应目标价25.92元,维持"买入"评级 [3]

2024年第一季度报告 证券代码：600699 证券简称：均胜电子 宁波均胜电子股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 ...

财务数据 - 公司2023年营业收入为557.28亿元，同比增长11.9%[1] - 公司2023年汽车电子业务实现营收167.89亿元，同比增长11.2%[2] - 公司2023年汽车安全业务实现营收385.28亿元，同比增长12.0%[3] - 均胜电子的营业收入预计在2026年将达到70,049百万元[6] - 公司的营业利润在2023年有显著增长，预计在2026年将达到2,588百万元[6] - 均胜电子的净利润预计在2026年将达到1,944百万元[6] 投资评级 - 本报告暂停对该行业给予投资评级，投资者需注意之前的评级信息已不再有效[13] 报告声明 - 报告仅供公司客户使用，接收人需采取措施防止转发[15] - 报告基于公开信息编写，不保证信息准确性和完整性，观点可能发生变化[16] - 报告中的意见不构成投资建议，投资者需考虑个人情况并寻求专家意见[17] - 投资价格和价值可能波动，过去表现不代表未来，投资者需自行承担风险[18] - 公司不对使用报告内容导致的损失负责，投资决策由投资者自主承担[19] - 报告版权归公司所有，未经授权不得复制、转发或公开传播[20] - 公司授权机构刊载或转发报告需承担责任，不得有悖原意引用、删节和修改[21] - 投资者应考虑公司可能存在与报告分析企业的业务关系，不应将报告作为唯一投资决策因素[24]

业绩总结 - 公司2023年全年毛利率达15.1%，同比提升3.1个百分点，归母净利润大幅提升174.8%[4] - 公司2024年预计实现营业收入643.0亿元，同比增长15.4%，归母净利润预计为14.4亿元，同比增长32.6%[6] - 公司2023年营业收入同比增长11.9%至55,728亿元，2023年毛利率为15.1%[8] - 公司2023年归母净利润同比增长174.8%至1,083亿元，2023年市盈率为22.3倍[8] - 公司预测2024-2025年营业收入为643.0/728.4亿元，同比增长15.4%/13.3%；毛利率为15.4%/15.5%[9] 未来展望 - 公司2024年盈利预测调整后营业收入为64,303百万元，较调整前下降4.0%[10] - 公司预测2024年归母净利润为1,436百万元，较上年同期下降4.7%[10] - 公司预测2025年每股收益为1.44元，较上年同期增长1.4%[10] - 公司下调2024年P/E估值至20倍，目标价20.40元，维持“买入”评级[11] 市场扩张和并购 - 全球汽车销量不及预期可能影响公司盈利表现[12] - 公司2023年新增在手订单金额约737亿元，若订单落地不及预期会影响盈利表现[12] - 全球汽车电子产业竞争加剧，新能源造车新势力可能导致市场格局变化[12] 其他新策略 - 公司评级体系以公司股价涨跌幅相对同期证券市场大盘指数为基准，分为“买入”、“持有”和“卖出”三个等级[14] - 行业评级体系以行业指数涨跌幅相对相关证券市场大盘指数为基准，分为“超配”、“中性”和“低配”三个等级[14]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入557.28亿元，归母净利润10.83亿元，同比增长11.92%和174.79%[1] - 公司2023年汽车安全业务实现营收385.28亿元，占营业收入比重约为69.65%[2] - 公司2023年主营业务毛利率15.16%，汽车电子业务实现毛利率20.63%[2] - 公司2023年新获订单约737亿元，其中汽车安全业务订单约为434亿元[3] - 公司2023年新订单中，新能源汽车相关订单金额占比超60%[3] - 公司2023年国内新获订单金额占比已提升至约40%[4] 新产品和新技术研发 - 公司加速推动智能电动化产品研发及落地，发布了基于高通Snapdragon Ride第二代芯片的智能驾驶域控制器nDrive H和基于地平线征程芯片的智能驾驶域控产品nDrive M等产品[6] 市场扩张和并购 - 公司汽车产能建设有序推进，汽车安全合肥新产业基地第一期项目已完工投产，预计可生产方向盘400万件/年及安全气囊1000万件/年，有助于进一步促进公司汽车安全业务的增长[7] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营收分别为609.85亿元、660.14亿元、703.80亿元，实现归母净利润分别为14.03亿元、17.59亿元、21.41亿元，对应同比增速分别为29.50%、25.42%、21.68%，维持“买入”评级[8] - 2026年公司预计营业收入将达到703.8亿元，较2022年增长41.3%[11] - 2026年公司预计归属母公司股东净利润将达到214.08亿元，较2022年增长442.6%[11] - 2026年公司预计每股收益将达到1.52元，较2022年增长442.9%[11] - 2026年公司预计每股经营现金流将达到4.16元，较2022年增长193.0%[11] - 2026年公司预计销售净利率将达到3.50%，较2022年增长646.8%[11]