报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1. 公司主营业务盈利能力持续增强。2024年上半年,公司实现营业收入270.79亿元,同比增长0.24%;实现归母净利润6.37亿元,同比增长33.91%。[6] 2. 公司安全业务毛利率水平稳健修复。2024H1汽车安全、汽车电子毛利率分别为13.94%/19.37%,同比变动+3.29pct/-0.50pct。[7] 3. 公司持续推进降本增效,整体期间费用率同比变动-0.29pct,费用管控能力增强。[7] 4. 公司在智能驾驶、车路协同、智能座舱等领域持续布局,新获订单能力强劲,报告期内新获504亿元全生命周期订单,同比增长19.4%。[8] 财务数据总结 1. 2024年预计公司实现营业收入602.12亿元,同比增长8.0%;实现归母净利润14.55亿元,同比增长34.3%。[12] 2. 2024-2026年公司预计EPS分别为1.03/1.38/1.68元/股,对应当前股价的PE分别为13.5/10.2/8.3倍。[6] 3. 2024-2026年公司预计毛利率分别为15.5%/15.9%/16.1%,净利率分别为2.5%/3.1%/3.4%。[12]

报告投资评级 - 报告维持对均胜电子的"增持"评级 [1] 报告核心观点 - 公司2Q24实现收入138.01亿元，同比基本持平,归母净利润实现3.30亿元,同比增长19.96%,环比增长7.75% [8] - 公司二季度毛利率、净利率分别为15.50%、3.31%,分别环比-0.01pct、+0.45pct,盈利能力持续向上 [8] - 费用率方面,公司2Q24销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.89%、4.34%、3.80%,分别同比-0.20pct、-0.26pct、-0.75pct,区间费用率的下降为净利率的提升做出主要贡献 [8] - 公司2024-2026年分别预计实现收入601.24、634.79、671.81亿元,实现归母净利润13.53、16.87、19.82亿元,对应当前PE估值分别为15x、12x、10x [10] 公司业务发展 - 公司2024上半年汽车安全业务、汽车电子业务分别实现收入187.65亿元、81.34亿元,与去年同期基本持平 [9] - 上半年公司新业务订单继续保持强劲的增长势头,全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元,其中汽车安全业务获新订单全生命周期金额约398亿元,汽车电子业务获新订单全生命周期金额约106亿元 [9] - 新能源汽车相关的新订单金额超300亿元,占比超60% [9] - 公司与国内自主品牌/新势力的合作关系不断加强,国内新获订单金额约230亿元,占比超45% [9]

业绩表现 - 2024年上半年实现营业收入约271亿元[21] - 汽车安全业务实现营业收入约188亿元，汽车电子业务实现营业收入约83亿元[21] - 整体毛利率水平同比稳步提升2.1个百分点至约15.5%，其中汽车安全业务毛利率同比提升3.3个百分点至约13.9%[22] - 归属于上市公司股东的净利润同比增长33.91%[21] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长61.20%[21] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长16.05%[21] - 全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著[22] - 公司总体盈利水平有望持续改善提升[22] - 每股收益以及加权平均净资产收益率均有所提升[21] 新订单情况 - 2024年上半年公司新获订单全生命周期金额约504亿元[35] - 新能源汽车相关的新订单金额超300亿元,占比超60%[37] - 中国市场特别是自主品牌/新势力的合作关系不断加强,国内新获订单金额约230亿元,占比超45%[37] - 公司全球累计新获订单全生命周期金额已超630亿元,其中汽车安全业务新获超450亿元,汽车电子业务新获超180亿元[38] - 公司在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域获取了新业务[39] 成本管控与产能优化 - 公司持续推进多项成本改善措施,包括优化供应链、提升区域管理和全球产品线管理能力、强化全球产能协同等[41] - 公司充分发挥中国及亚洲区域的管理及生产优势,向海外输送管理人才及中国智能制造经验[41] - 公司持续推进全球产能优化布局,加强中国市场产能提升及优化[52] - 公司汽车安全合肥新产业基地第一期项目已于2023年下半年正式完工投产[52] 技术创新 - 公司在车路云协同、智能驾驶、车身域智能化、智能座舱等领域持续推进技术创新[44][45][46][47][48][49] - 2024年上半年研发投入合计约17亿元,保障公司在关键技术领域保持持续领先[43] - 公司积极参与行业内各类汽车安全技术、标准研究和评估工作[50][51] 财务数据 - 公司营业收入为270.79亿元,同比增长0.24%[56] - 公司营业成本为228.80亿元,同比下降2.18%[56] - 公司毛利率为15.58%,同比提升2.14个百分点[60][61][65] - 公司汽车安全系统业务毛利率为13.94%,同比提升3.29个百分点[61] - 公司国内地区毛利率为18.33%,同比提升2.28个百分点[62][65] - 公司研发投入合计17.22亿元,占营业收入的6.36%[66] - 公司研发人员数量为5,511人,占总人数的12.85%[66] - 公司货币资金余额为59.60亿元,较上年末增加15.14%[69][71] - 公司应收账款余额为72.59亿元,较上年末下降9.62%[69] - 公司长期借款余额为126.12亿元,较上年末增加5.45%[70] 海外业务 - 公司境外资产占总资产的比例为65%[73] - 公司境外资产主要为安徽均胜汽车安全系统控股有限公司,本报告期营业收入182.72亿元,净利润3.26亿元[74] - 公司依托全球化布局优势,赋能中国车企进行海外市场拓展[53] - 公司获得多个自主品牌出海项目的订单,并与部分国内头部自主品牌洽谈落地海外市场的本地合作[53] 环境合规 - 公司国内重点排污单位严格执行国家、地方污染物排放标准要求,均申领了排污许可证或完成排污许可登记,并严格按照排污许可要求排放污染物,符合相关排放标准要求,污染物排放浓度均达标[117] - 公司主要污染物排放浓度均符合许可排放浓度限值要求,未出现超标排放情况[118][120][121] - 公司严格按照相关法律、法规、标准等开展建设项目环境影响评价并获得审批,严格执行环境影响评价批复、验收批复、排污许可等行政许可事项[132] - 公司在全球层面设置了整体的 EHS 管理方针及管理架构,在内部配套制定各项制度,按照 ISO 14001 建立并贯彻实施环境管理体系[142] - 公司通过采购绿电、园区屋面铺设光伏发电、液氮冷能回用、热能回收再利用、循环水泵变频改造等节能项目实现节能降碳[143] 关联交易 - 公司 2024 年拟向关联方出租房产合计约 1,487 万元[170] - 公司 2024 年拟接受关联人提供的劳务合计约 3,477 万元[170] - 公司 2024 年拟向关联人提供劳务合计约 804 万元[170] - 公司 2024 年拟向关联人出售商品合计约 4,337 万元[170] - 公司 2024 年拟向关联方采购商品合计约 3.75 亿元[170] - 公司 2023 年年度股东大会审议通过了 2024 年度日常关联交易的议案[170] - 报告期内公司实际发生的日常关联交易总金额未超出经 2023 年年度股东大会审批的额度[171] 其他 - 公司承诺不利用控股股东地位损害得亨股份及其中小股东的利益[146] - 实际控制人王剑峰承诺不利用实际控制人地位损害得亨股份及其

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 利润率修复超预期 - 2024上半年公司整体毛利率为15.8%,同比提升2.3个百分点,主营业务盈利能力持续增强 [7] - 汽车安全业务毛利率14.3%,同比提升3.6个百分点,带动整体毛利率提升 [7] - 24Q2单季度公司整体毛利率16.1%,同比提升2.4个百分点,环比提升0.6个百分点,主要得益于公司在手订单持续释放,各项降本增效措施成效显著,成本持续优化 [7] 分国内外地区看 - 公司国内地区毛利率18.8%,同比提升2.7个百分点 [8] - 国外地区毛利率15.0%,同比提升2.2个百分点 [8] - 24H1公司全球范围累计新获订单全生命周期金额约504亿元,服务全球多个头部厂商提供汽车电子和汽车安全产品 [8] 汽车电子业务 - 大力投入研发,域控、座舱、V2X等领域全面布局 [9] - V2X领域,公司是全球首批在5G车联领域实现量产的头部供应商,在车端领域的5G+V2X模块、集成式数字智能天线解决方案和"ADAS+V2X融合"等细分市场处于全球领先地位 [9] - 公司在智能驾驶域控制器、中央计算单元、中间件和数据存储系统等多个关键领域布局已久,可适配客户不同阶段电子电气架构的不同车型平台 [9] 汽车安全业务 - 全球四大区域均已实现盈利,业绩增长显著 [10] - 公司积极推进面向未来智能驾驶的主被动安全产品和技术,包括自动驾驶的折叠式线控方向盘及顶棚式乘员气囊、适应智能电动汽车大屏的飞跃式气囊、智能方向盘等 [10] - 公司将通过统一全球采购体系、生产自动化、全球产能协同、平台化模块化研发等措施持续提高成本竞争力,提升安全业务业绩弹性 [10] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入为613、662、715亿元,同比增长10%、8%、8% [12] - 预计公司2024-2026年归母净利润为14.1、19.2、23.0亿元,同比增长30.5%、35.6%、20.2% [12] - 对应PE分别为14、11、9倍 [12] - 维持"买入"评级 [12] 风险因素 - 原材料价格波动 [13] - 芯片供给受限 [13] - 主要客户销量波动 [13] - 汽车电子新业务拓展不及预期 [13]

公司投资评级 - 报告给予公司的投资评级为"买入"[7] 报告的核心观点 - 报告看好公司在汽车电子及汽车安全领域的发展，预计公司将受益于智能化/电动化行业的发展机遇，以及持续的业绩改善[7] - 报告认为公司的盈利能力持续稳步修复，新签订单增长，看好公司对欧美市场的整合和效率提升[7] - 报告预测公司2024年的汽车电子/安全业务EPS分别为0.64/0.42，对应PE为21.2/15.4倍，给予目标价20.03元[7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩分析 - 2024年上半年，公司收入为270.8亿元，同比增长0.24%，归属于母公司净利润为6.4亿元，同比增长61.5%，毛利率约为15.8%，同比增加2.4个百分点，环比减少0.9个百分点[7] - 汽车安全业务毛利率为14.3%，同比增长3.6个百分点，汽车电子业务毛利率为19.3%，同比减少0.6个百分点[7] - 新签订单约为504亿元，去年同期为422亿元[7] 行业展望 - 报告认为汽车安全业务盈利能力提升是公司核心竞争力，通过提升产品工艺、产能转移、优化成本等方式，安全业务毛利率自2023年以来修复效果显著[8] - 预计汽车电子业务在智能网联领域有望于2025年开始进入释放周期，随着后续季节性大规模进入招标环节，公司有希望在智能网联领域取得更多相关订单[9] 财务预测 - 报告预测公司2024/25/26年的收入分别为577.7/631.9/684.4亿元，净利润分别为14.9/19.8/23.7亿元，给予2024年汽车电子/安全业务PE分别为21.2/15.4倍，对应目标价20.03元[10] 风险提示 - 报告提到，盈利能力恢复速度不及预期和海外车厂智能化进展较慢是潜在风险[10]

投资评级 - 报告给予均胜电子"优于大市"评级 [8][12] 核心观点 - 2024年上半年均胜电子业绩稳健增长,实现营收270.8亿元,同比+0.24%,归母净利润6.38亿元,同比+34.14% [9] - 公司汽车安全业务盈利能力持续修复,新业务订单持续拓展 [10] - 公司受让控股子公司少数股东部分股份,提升了对汽车安全业务的控制权 [11] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.36/19.48/25.10亿元,给予2024年20-24倍PE估值区间为20.4-24.48元 [12] 财务数据分析 - 2024-2026年公司营收、净利润、毛利率等主要财务指标预测 [14][16] - 公司可比公司估值水平 [18][19] 风险提示 - 汽车行业景气度下行、海外业务恢复不及预期、原材料价格大幅波动、新产品进度不及预期等 [13][20]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 全球业务整合顺利，出海领先企业盈利水平持续攀升 - 公司积极推进全球性企业的内生整合与效率提升，整体成果显著 [3] - 公司业绩持续向好，展现出公司业绩持续向好的发展韧性与持续提升的发展趋势 [3] - 受益于近年来重点推进的各项降本增效措施，公司整体毛利率水平同比稳步提升 [3] 把握电动智能趋势持续开拓新客户，在手订单充裕 - 公司积极把握智能电动汽车渗透率持续提升、中国自主品牌及头部新势力品牌市占率不断提高、国内车企出海等市场机遇 [4] - 公司全球累计新获订单全生命周期金额约 504 亿元，新业务订单持续保持着强劲的拓展势头 [4] 智能化稳步推进，座舱、智驾、车路云全面发展 - 公司在座舱、智驾、车路云方面持续发力 [5] - 公司在车端领域的 5G+V2X 模块、集成式数字智能天线解决方案和"ADAS+V2X 融合"等细分市场处于全球领先地位 [5] - 公司已获得近 100 亿元的智能网联 V2X 全生命周期订单 [5] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 564.03、593.98、646.77 亿元，归母净利润分别为 14.18、18.14、21.72 亿元 [6] - 对应基本每股收益分别为 1.01、1.29、1.54 元，对应 PE 为 14.84、11.60、9.69 倍 [6]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入270.80亿元,同比增长0.24%,保持稳健增长;实现归母净利润6.38亿元,同比增长34.14%;实现扣非归母净利润6.40亿元,同比增长61.47%,总体盈利水平快速增长 [4] - 公司各项业务稳健推进,降本增效措施成果显著,2024H1整体毛利率约15.8%,同比提升2.4个百分点 [5] - 公司在智能座舱/网联、智能驾驶、新能源管理及汽车安全等领域坚定研发投入,2024年上半年全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元,保持强劲势头 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为14.55/19.40/23.68亿元,对应EPS为1.03/1.38/1.68元/股 [4] - 2024-2026年预计公司毛利率分别为15.5%/15.9%/16.1%,净利率分别为2.5%/3.1%/3.4% [7] - 2024-2026年预计公司ROE分别为7.4%/9.1%/10.0% [7]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告核心观点 盈利水平持续提升 - 2024H1公司实现营业收入约271亿元,同比增长约0.24%,较2023H2下降约5.7% [4] - 2024H1公司实现归母净利润6.40亿元,同比增长约61%,较2023H2增长约5% [4] - 公司毛利率持续提升,2024H1整体毛利率为15.8%,同比提升2.4个百分点 [5] - 汽车安全业务毛利率为14.3%,同比提升3.6个百分点,随着欧美区域业务持续改善,汽车安全业务业绩实现连续多期改善 [5] 新业务订单保持强劲增长 - 2024年上半年公司全球累计新增订单约504亿元,同比提升约19% [6] - 公司积极开拓重点客户,优化新业务订单结构,新业务订单成果卓著 [6] 增持汽车安全业务控股权 - 公司通过全资子公司收购PAG持有的JASH 8%股份,进一步提升对汽车安全业务的控制权,有利于提升公司盈利能力 [7] 财务预测与估值 财务预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为587.57/665.28/737.39亿元,归母净利润分别为15.17/19.13/23.63亿元 [26] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.08/1.36/1.68元 [8] 估值 - 给予公司2024年21倍PE,对应目标价22.68元,维持"买入"评级 [8] - 公司当前估值低于行业平均水平,有较大上涨空间 [27]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 安全业务盈利持续修复，整体盈利中枢上移 - 公司2024H1实现毛利率15.8%，同增2.4pct；汽车安全业务毛利率14.3%，海外地区业务整合基本完成，欧洲、美洲区域安全业务盈利能力持续提升，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，2024Q2汽车安全业务毛利率实现了除2023Q4之外的单季度最高 [5] - 公司2024Q2实现毛利率16.08%，同环比+2.23pct/+0.57pct，主要受益于汽车安全业务盈利提升；归母净利率2.40%，同环比+0.40pct/+0.09pct；扣非归母净利率2.38%，同环比+0.47pct/+0.03pct [5] 在手订单丰厚，上半年新获订单金额超500亿元 - 2024H1公司全球累计新获订单全生命周期金额约504亿元，相较于2023H1新获订单金额422亿元又有明显提升，2024Q2公司新获订单超过200亿元，保证公司业绩的长效增长 [6] 立足中国放眼全球，内生外延提高全球竞争力 - 根据《美国汽车新闻》发布的2024年全球汽车零部件供应商百强榜，公司位列榜单第40位，在中国上榜企业中排名第三，竞争力得到全球认可 [7] - 公司牵手华为提供智能座舱解决方案，2024年上半年公司子公司均联智行与华为终端BG延续了全面合作协议，将通过打造HUAWEI HiCar一站式服务解决方案，为车企提供软件开发、语言支持、海外路测等多项专业的出海服务，持续提供效率赋能，助力推进HUAWEI HiCar平台在国内外市场应用 [7] 财务预测 - 维持2024-2026年营收预测为604/677/758亿元，同比分别+8%/+12%/+12% [8] - 维持2024-2026年归母净利润为15.1/20.4/27.4亿元，同比分别+40%/+35%/+34%，对应PE分别为14/10/8倍 [8]