报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司 PTA 和新材料板块产销两旺，营业收入同比显著增长 - 2024 上半年公司 PTA 板块营业收入 387.32 亿、同比上升 35.19%，毛利率为 4.82% [3] - 2024 上半年公司新材料板块营业收入 210.62 亿、同比上升 40.61%，毛利率为 15.78% [3] - 2024 上半年公司 PTA 产品产量 829.63 万吨、同比增长 41.48%，销量 734.50 万吨、同比增长 30.24% [7] - 2024 上半年公司新材料产品产量 295.48 万吨、同比增长 59.78%，销量 259.90 万吨、同比增长 46.58% [7] 公司受益煤炭等原材料成本下降，化纤行业需求差异化复苏 - 2024 上半年国际原油平均进价为 4323.15 元/吨，同比上升 5.51% [7] - 2024 上半年煤炭平均进价为 710.29 元/吨，同比下跌 19.90% [7] - 化纤行业需求呈现差异化复苏，汽车、电子电器消费量继续提升，化纤行业运行呈现恢复性增长态势 [7] 公司新材料产能逐步投放，努力打造成长第二增长极 - 公司 160 万吨/年高性能树脂及新材料项目，预计 2024 年下半年实现全面投产 [7] - 苏州汾湖基地 12 条线功能性薄膜项目已陆续投产，南通基地另外 12 条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中 [7] - 公司储备一批正在研发的高附加值产品，有望成为后续新的增长点 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 2635.82/2780.54/2886.29 亿元，实现归母净利润分别为 85.68/106.41/122.31 亿元，对应 EPS 分别为 1.22/1.51/1.74 元 [8] - 当前股价对应的 PE 倍数分别为 11.7X、9.4X、8.2X [8] 股价走势 - 2024 年 8 月 22 日，公司发布 2024 年半年度报告，2024 上半年营业收入为 1125.96 亿，同比上涨 2.87%；归母净利润 40.18 亿元，同比上涨 31.77% [2] - 2Q24 营业收入为 541.84 亿元，同比上涨 1.65%，环比下跌 7.24%；归母净利润 18.78 亿元，同比下跌 7.44%，环比下跌 12.20% [2] 相关研究 - 《2023 年盈利大幅提升，新材料项目持续投产》(2024-04-18) [6] - 《3Q23 业绩好于市场预期，业绩持续复苏，看好公司未来发展》(2023-11-07) [6]

2024 年 08 月 31 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 杨丽蓉 S0350122080038 yanglr@ghzq.com.cn [Table_Title] 经营业绩稳健，高性能树脂及新材料项目 逐步投产 ——恒力石化（600346）2024 年中报点评 事件: 最近一年走势 2024 年 8 月 22 日，恒力石化发布 2024 年中报： 2024Q2 公司实现营 业收入 541.5 亿元，同比+1.6%，环比-7.3%；实现归母净利润为 18.8 亿元，同比-7.4%，环比-12.2%；扣非后归母净利润 17.2 亿元，同比+1.9%， 环比-5.3%；经营活动现金流净额为 46.6 亿元。销售毛利率为 12.61%， 同比-0.37 个 pct，环比+1.45 个 pct。销售净利率为 3.48%，同比-0.34 个 pct，环比-0.20 个 pct。 投资要点: 2024Q2 公司部分炼化装 ...

投资评级及目标价格 - 报告维持公司"增持"评级[3] - 目标价格为18.15元，较当前价格13.22元上涨37.3%[3] 报告核心观点 - 公司2024年中报实现归母净利润40.18亿元，同比+31.77%[9] - 公司依托2000万吨世界级炼化平台,布局160万吨/年高性能新材料产能,为公司结构优化和产业升级带来新动能[10] - 公司重视投资者回报,2023年拟现金分红总额38.71亿元,约占归母净利润的56%[10] - 公司控股股东恒力集团拟与沙特阿美进行战略合作,包括股权收购和原料供应、产品承购等方面[10] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测为1.21/1.46/1.91元[10] - 2024年营业收入2649.61亿元,同比增长12.8%[8] - 2024年净利润85.11亿元,同比增长23.3%[8] - 2024年净资产收益率13.4%,市盈率10.93倍[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [15] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年实现营收1125.96亿元，同比增长2.87%；实现归母净利润40.18亿元，同比增长31.77% [7] - 2024年Q2单季度实现营收541.84亿元，同比/环比增长1.65%/-7.24%；实现归母净利润18.78亿元，同比/环比下降7.44%/-12.20% [7] - 2024年Q2毛利率12.61%，同比/环比下降0.37pct/增长1.45pct；净利率3.48%，同比/环比下降0.33pct/0.19pct [8] - 费用方面，2024年Q2销售费用率0.13%、管理费用率1.22%、财务费用率2.96%，同比变动分别为0pct、增长0.34pct、下降0.13pct [9] - 2024年Q2公司对部分装置进行检修，影响了产销，炼化产品/PTA/新材料产量环比分别下降15.6%/5.8%/增长2.8%，销量环比下降27%/增长0.9%/22% [10] - 上半年主要原料煤炭/丁二醇/原油/PX价格同比变动分别为-19.90%/-24.41%/+5.51%/+1.48%，成本端压力有所减轻 [10] 公司发展战略 - 公司持续增加资本开支，加快新材料项目建设，包括160万吨/年高性能树脂及新材料项目、苏州汾湖和南通基地的功能性薄膜及锂电隔膜项目 [11][12][14] - 公司利用自身的C2-C4全产业链优势，布局高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料、新能源化学品等新材料领域，提升产品差异化和附加值 [11][13] 财务预测 - 预计公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为89.67亿元、129.40亿元、131.88亿元 [15] - 对应当前股价的PE分别为10.38X、7.19X、7.06X [15] 风险提示 - 原油和煤炭价格大幅波动 - 项目建设不及预期 - 不可抗力 - 宏观经济下行 [16]

| --- | --- | |------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------| | 证券研究报告 | [短期检修影响逐步弱化，行业整合推动公司增长动能释放Table_Title] | | 公司研究 | [Table_ReportDate] 2024 年 8 月 26 日 | | | | | [Tabl 点评报告 e_ReportType] | [Table_S 事件： ummary] 2024 年 8 月 22 日晚，恒力石化发布 2024 年半年度报告。2024 年 | | [Table_StockAndRank] 恒力石化(600346.SH) | 上半年公司实现营业总收入 1125.96 亿元，同比增长 2.87%；实现归母净利润 40.18 亿元，同比增长 31.77%；实现扣非后归母净 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司二季度业绩有所下滑,主要受到炼化装置检修影响,但价差有所修复 [6][7] - 聚酯产品受淡季影响,但三季度存在改善预期 [7] - 资本开支进入尾声,公司分红有望维持较高水平 [7] - 终止子公司康辉新材分拆上市,不会对公司产生实质性影响 [7] 公司财务数据及盈利预测 - 2024-2026年营业收入分别为2535.13亿元、2592.57亿元、2533.11亿元,同比增长7.9%、2.3%、-2.3% [8] - 2024-2026年归母净利润分别为95.44亿元、125.59亿元、140.37亿元,同比增长38.2%、31.6%、11.8% [8] - 2024-2026年每股收益分别为1.36元、1.78元、1.99元 [8] - 2024-2026年毛利率分别为12.0%、13.7%、14.6% [8] - 2024-2026年ROE分别为14.5%、17.0%、17.2% [8] 风险提示 - 油价大幅波动 - 炼化需求复苏不达预期 - 在建项目投产不达预期 - 与沙特阿美合作进展不达预期 [7]

其他石化 恒力石化（600346.SH） 买入-B(维持) 业绩稳步增长，新材料产能逐步释放 2024 年 8 月 23 日 公司研究/公司快报 事件描述 公司发布 2024 年半年度报告，公司实现营业收入 1125.39 亿元，同比增 加 2.84%；实现归属于上市公司股东的净利润 40.18 亿元，同比增加 31.77%。 Q2 实现营业收入 541.84 亿元，同比+1.65%，环比-7.24%，实现归母净利润 为 18.78 亿元，同比-7.44%，环比-12.2%。 事件点评 业绩稳步增长，新材料产品销量同比增幅较大。公司加强资源统筹，优 化产销协同，及时结合原材料价格波动和市场需求变化，优先增产高效益产 品，做到"宜油则油、宜烯则烯、宜芳则芳、宜化则化"，全力保障炼化、 石化、化工和新材料各大产业园区的高效协同运行，保持产销平衡，从销量 来看，上半年炼化产品、PTA、新材料分别同比-24%、+30%、+47%。 上半年主要产品价格多数走高，毛利率改善。根据隆众资讯，上半年汽 油 / 柴 油 /PX/ 纯 苯 /PE/PP 均 价 同 比 分 别 +1.46%/-3.26%/+2.12%/+22.9 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级[11] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现归母净利润40.18亿元,同比增长31.77%[1][2] - 二季度公司实现归母净利润18.78亿元,环比下降12.2%,主要受到检修影响[2][3] - 公司受益于煤价下跌,原料价格分化,煤炭价格同比下降15%,而布伦特原油价格同比上涨5%[4] - 公司完成2023年度现金分红,每股派发现金红利0.55元,股利支付率56.07%,股息率约4%[5] - 公司160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计2024年下半年实现全面投产,苏州汾湖基地和南通基地的功能性薄膜及锂电隔膜项目也在稳步推进,有望成为公司第二增长极[6] 财务预测与估值 - 预测公司2024/2025/2026年归母净利润分别为95/120/130亿元,对应PE为10/8/7倍[7] - 维持公司"买入"评级[7]

公司代码：600346 公司简称：恒力石化 恒力石化股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人范红卫、主管会计工作负责人刘雪芬及会计机构负责人（会计主管人员）郑敏遐 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺，请投资者 对此保持足够的风险认识，并且应当理解计划、预测与承诺之间的差异。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 报告期内，公司不存在对生产经营产生实质性影 ...

评级：买入 "炼化+聚酯"龙头业绩触底反弹，景气向上带动价值重估 翟绪丽 首创证券化工行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522010001 Email：zhaixuli@sczq.com.cn 电话：010-81152776 2024-7-26 sczq.com.cn 主要观点 民营炼化龙头企业，全产业链布局持续延伸 恒力石化主营业务包括炼化、石化以及聚酯新材料全产业链上、中、下游业务领域涉及的PX、醋酸、PTA、乙二醇、聚酯切片、民用涤纶长丝、工 业涤纶长丝、功能性薄膜、工程塑料、PBS/PBAT生物可降解新材料的生产、研发和销售。公司依托于炼化一体项目提供的丰富基础化工原料库，不断向 下游新材料领域延伸布局，提升附加值的同时内部消化中间产品，有效缓冲上游激烈的同质化竞争、高端化短缺的结构不平衡问题，以获二次成长。 顺应全球炼化趋势，民营炼化优势显著 在激进绿色转型迫使美欧炼油产能扩张脚步变慢的背景下，未来全球新增产能重心正加速东移。2022年，中国炼油能力达9.24亿吨，同比增长 1.43%，已稳居世界第一大炼油国。 长期扎根于下游聚酯化纤行业的新兴民营炼化为了自下而上打通产业链全流程，实现原料自 ...