报告评级和核心观点 - 报告给予恒力石化"买入"评级,维持此前评级 [1] - 2024年前三季度公司实现营业收入1778.6亿元,同比增长2.7%;实现归母净利润51.0亿元,同比下降10.5% [4] - 2024年第三季度公司实现营业收入652.3亿元,同比增长2.4%,环比增长20.5%;实现归母净利润10.9亿元,同比下降59.0%,环比下降42.1% [4] 业绩分析 - 2024年第三季度公司盈利同比下滑,主要受宏观需求及原油价格波动影响 [5] - 2024年第三季度公司销售毛利率为7.78%,同比下降5.78个百分点,环比下降4.83个百分点;销售净利率为1.67%,同比下降2.50个百分点,环比下降1.81个百分点 [4] - 2024年第三季度公司主要产品价差同比下滑,如柴油-原油价差扩大142元/吨,HDPE-原油价差扩大667元/吨,PP价差扩大715元/吨 [6] 新项目进展 - 公司160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计2024年下半年实现全面投产,包括双酚A、聚碳酸酯等产品 [7] - 苏州汾湖基地12条线功能性薄膜项目已陆续投产,南通基地另外12条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中,预计2025年上半年全部建成投产 [7] - 随着新材料项目的逐步落地,公司将呈持续成长趋势 [7] 股东回报 - 公司完成了2023年年度权益分派,每股派发现金红利0.55元,股利支付率56.07% [8] - 未来随着在建项目的陆续竣工投产,公司将统筹好业绩增长与股东回报的动态平衡,增强股东获得感 [8] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2557、2677、2749亿元,归母净利润分别为70.15、90.48、106.23亿元,对应PE分别为14、11、9倍 [9] - 综合考虑公司多项目驱动未来成长,维持"买入"评级 [8]