报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司原料波动导致盈利承压,但新材料项目全面开花 [1] - 公司持续增加资本开支,保证未来成长性,加速布局高端新材料 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为72.45亿元、111.91亿元、114.66亿元,对应PE分别为14.00X、9.06X、8.85X [3] 公司经营情况总结 - 2024年三季度实现营收1777.64亿元,同比增长2.69%;实现归母净利润51.05亿元,同比下降10.45% [1] - 2024年三季度毛利率7.78%,同比下降5.78个百分点;净利率1.67%,同比下降2.50个百分点,盈利能力有所收窄 [1] - 2024年三季度销售费用率0.22%、管理费用率0.67%、财务费用率1.86%,三费控制良好 [1] - 2024年三季度炼化产品销量同比增长9.7%,PTA销量同比下降13.5%,新材料销量同比增长16.7% [1] 行业及原料价格情况 - 2024年三季度WTI原油均价为75.20美元/桶,环比下跌6.81%,同比下跌8.17%;布伦特原油均价为78.39美元/桶,环比下跌7.82%,同比下跌8.54% [1] - 前三季度煤炭、丁二醇、原油、PX四大主要原料同比分别下降13.40%、21.91%、上涨3.02%、下降2.36% [1] - 烯烃价格供需尚可价差相对稳定,但芳烃盈利明显下滑,成品油、煤化工产品、新材料盈利相对稳定 [1] 公司在建及拟建项目 - 公司160万吨/年高性能树脂及新材料项目预计2024年下半年全面投产,将提升公司精细化学品和新材料产品占比 [2] - 苏州汾湖基地和南通基地的功能性薄膜及锂电隔膜项目正在稳步推进,预计2025年上半年全部建成投产 [2] 风险提示 - 未提及 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为70.65、80.34和101.85亿元,同比增速分别为2.3%、13.7%和26.8% [2] - 预测公司2024-2026年EPS(摊薄)分别为1.00、1.14和1.45元/股,对应PE分别为14.36、12.63和9.96倍 [2] 报告的核心观点 - 公司盈利回落主要源于化工产品价格和毛利收窄 [1] - 未来小规模炼厂淘汰进程有望加速,行业或进入存量竞争时代,拥有低成本和深加工的炼化一体化龙头有望优先受益 [1] - 公司具备成本优势,如1200万吨重油加工能力、自备煤制氢装置和520MW自备电厂,同时正在布局高端化新材料产品 [1] 分析报告目录 财务数据分析 - 预测公司2024-2026年营业总收入分别为252,671、273,442和288,845百万元,同比增长7.6%、8.2%和5.6% [3] - 预测公司2024-2026年毛利率分别为10.0%、10.1%和10.6% [3] - 预测公司2024-2026年ROE分别为10.1%、10.0%和11.1% [3] 盈利预测与投资评级 - 维持对公司的"买入"评级,考虑到公司受益于自身竞争优势和行业整合有望加速,业绩空间有望打开 [2] - 风险因素包括原油价格短期大幅波动、聚酯纤维盈利不及预期、炼化产能过剩以及新增产能投产不及预期 [2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入1778.6亿元,同比增长2.7%;归母净利润51.0亿元,同比下降10.5%;扣非归母净利润46.3亿元,同比下降7.0% [5] - 2024年Q3公司期间费用率同比下降0.7pct至3.4%,其中财务费用同比下降28.2%,主要由于公司发布短期融资券优化财务结构,带来财务费用改善 [5] - 2024年Q3公司炼化板块价差为1525元/吨,环比下降369元/吨,主要由于PX盈利下滑较大 [5] - 2024年Q3聚酯下游价差整体有所提升,但由于需求低于预期,预期聚酯端存在一定的库存贬值 [6] - 公司重点项目将于今年陆续投产,随着资本开支进入尾声,公司分红有望维持较高水平 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年营业总收入分别为240,015百万元、246,164百万元、244,503百万元 [7] - 2024-2026年归母净利润分别为7,025百万元、9,711百万元、11,786百万元 [7] - 2024-2026年每股收益分别为1.00元、1.38元、1.67元 [7] - 2024-2026年毛利率分别为11.0%、12.4%、13.5% [7] - 2024-2026年ROE分别为11.1%、13.9%、15.4% [7]

财务数据 - 公司2024年前三季度营业收入为17,776,369.30万元，同比增长2.69%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为510,462.06万元，同比下降10.45%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为462,662.04万元，同比下降7.04%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为2,011,699.48万元，同比下降16.03%[3] - 公司2024年前三季度基本每股收益为0.73元，同比下降9.88%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为108,690.25万元，同比下降59.01%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为108,466.01万元，同比下降59.86%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.16元，同比下降57.89%[2] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为1.83%，同比减少2.79个百分点[3] - 2024年前三季度营业总收入为1,778.57亿元[19] - 2024年前三季度营业成本为1,593.48亿元[19] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为51.05亿元[20] - 2024年前三季度研发费用为12.70亿元[19] - 2024年前三季度财务费用为42.85亿元[19] 资产负债情况 - 公司2024年第三季度末总资产为27,245,993.80万元，较上年度末增长4.55%[3] - 公司2024年第三季度流动资产合计为712.77亿元人民币，较2023年末增加51.94亿元[14] - 公司2024年第三季度非流动资产合计为2,011.83亿元人民币，较2023年末增加66.67亿元[14] - 公司2024年第三季度资产总计为2,724.60亿元人民币，较2023年末增加118.61亿元[14] - 公司2024年第三季度短期借款为730.67亿元人民币，较2023年末增加60.72亿元[16] - 公司2024年第三季度交易性金融负债为24.55亿元人民币，较2023年末增加5.51亿元[16] - 公司2024年第三季度应付票据为127.23亿元人民币，较2023年末增加7.21亿元[16] - 2024年9月30日应付账款为109.37亿元[17] - 2024年9月30日合同负债为109.99亿元[17] - 2024年9月30日一年内到期的非流动负债为136.60亿元[17] - 2024年9月30日长期借款为761.30亿元[17] - 2024年9月30日归属于母公司所有者权益合计为613.31亿元[17] 股东持股情况 - 大连市国有资产投资经营集团有限公司持有公司股份6,889.81万股，占比0.98%[10][11][12][13] - 恒力集团有限公司持有公司股份21.01亿股，占比29.98%[10] - 恒能投资（大连）有限公司持有公司股份14.98亿股，占比21.37%[10] - 范红卫持有公司股份7.91亿股，占比11.29%[10] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为1,957.62亿元[22] - 2024年前三季度收到的税费返还为85.74亿元[23] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为1,616.48亿元[23] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为39.20亿元[23] - 2024年前三季度支付的各项税费为101.88亿元[23] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为201.17亿元[23] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-161.10亿元[23] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为35.89亿元[24] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为73.65亿元[24] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为223.91亿元[24]

自下而上的一体化炼化公司，有望维持高分红 - 公司以聚酯纤维业务起家，自下而上发展成为民营炼化平台型企业 [1][2] - 公司打造了"原油—芳烃、烯烃—精对苯二甲酸（PTA）—聚酯（PET）—化纤、新材料"的一体化产业链 [2][3] - 公司现有 2000 万吨原油以及 500 万吨原煤加工能力 [3][20] 炼化行业底部已过，公司经营效率高 - 公司营收稳健增长，炼化板块贡献主要盈利 [22][23] - 公司 ROE 处于行业领先水平，凭借优秀的产业协同、先进的一体化装置以及更加合理的产品结构，有效控制了成本 [25][26][27] 资本开支进入尾声，分红水平有望提升 - 公司重视股东回报，当前股息率较高 [29][30] - 公司资本开支进入尾声，未来随着现金流提升，公司资产负债率有望降低，分红水平有望提升 [31][32] 油价中枢下行带动炼化成本改善，芳烃有望维持高景气 - 全球经济增速放缓及清洁能源的冲击，预计 2030 年前石油需求仍将维持增长但增速逐步放缓 [33][34][35] - 非 OPEC 联盟国家主导产量提升，未来全球原油供应增量主要来自于此 [35][36][39] - PX 供需维持紧平衡，景气有望持续保持较高水平 [47][49][51][56] - 纯苯供需偏紧，价格处于历史高位 [57][58][60] 成本优势显著，新产品放量贡献业绩增量 - 公司采用沸腾床加氢裂化工艺，重油加工能力强，原料中的劣质油、重质油占比较高，原油采购成本相对更低 [79][80][81][82] - 公司园区上下游高度关联，物料互供、降本增效 [83][84][85][86] - 公司炼化产品中芳烃比例高，充分受益于芳烃景气 [87][88] - 康辉新材新增产能投产在即，达产后空间广阔 [90][91][92][95] - 年产 160 万吨高性能树脂及新材料项目投产，有望贡献业绩增量 [97][98][99]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司 PTA 和新材料板块产销两旺，营业收入同比显著增长 - 2024 上半年公司 PTA 板块营业收入 387.32 亿、同比上升 35.19%，毛利率为 4.82% [3] - 2024 上半年公司新材料板块营业收入 210.62 亿、同比上升 40.61%，毛利率为 15.78% [3] - 2024 上半年公司 PTA 产品产量 829.63 万吨、同比增长 41.48%，销量 734.50 万吨、同比增长 30.24% [7] - 2024 上半年公司新材料产品产量 295.48 万吨、同比增长 59.78%，销量 259.90 万吨、同比增长 46.58% [7] 公司受益煤炭等原材料成本下降，化纤行业需求差异化复苏 - 2024 上半年国际原油平均进价为 4323.15 元/吨，同比上升 5.51% [7] - 2024 上半年煤炭平均进价为 710.29 元/吨，同比下跌 19.90% [7] - 化纤行业需求呈现差异化复苏，汽车、电子电器消费量继续提升，化纤行业运行呈现恢复性增长态势 [7] 公司新材料产能逐步投放，努力打造成长第二增长极 - 公司 160 万吨/年高性能树脂及新材料项目，预计 2024 年下半年实现全面投产 [7] - 苏州汾湖基地 12 条线功能性薄膜项目已陆续投产，南通基地另外 12 条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中 [7] - 公司储备一批正在研发的高附加值产品，有望成为后续新的增长点 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 2635.82/2780.54/2886.29 亿元，实现归母净利润分别为 85.68/106.41/122.31 亿元，对应 EPS 分别为 1.22/1.51/1.74 元 [8] - 当前股价对应的 PE 倍数分别为 11.7X、9.4X、8.2X [8] 股价走势 - 2024 年 8 月 22 日，公司发布 2024 年半年度报告，2024 上半年营业收入为 1125.96 亿，同比上涨 2.87%；归母净利润 40.18 亿元，同比上涨 31.77% [2] - 2Q24 营业收入为 541.84 亿元，同比上涨 1.65%，环比下跌 7.24%；归母净利润 18.78 亿元，同比下跌 7.44%，环比下跌 12.20% [2] 相关研究 - 《2023 年盈利大幅提升，新材料项目持续投产》(2024-04-18) [6] - 《3Q23 业绩好于市场预期，业绩持续复苏，看好公司未来发展》(2023-11-07) [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 2024Q2公司部分炼化装置完成检修,整体经营稳健 [3] - 新材料产能逐步投放,成长性充足 [6] - 完成2023年现金分红,注重股东回报 [7] 公司分板块经营数据总结 1. 炼化产品 - 2024Q2营收197亿元,同比-42%,环比-25%,销量同比-39%、环比-27% [3] - 价格同比-4%、环比+3%至5469元/吨 [3] 2. PTA - 2024Q2营收195亿元,同比+41%,环比+1%,销量同比+32%,环比+1% [3] - 价格同比+6%、环比+0.4%至5283元/吨 [3] 3. 新材料 - 2024Q2营收113亿元,同比+61%,环比+16%,销量同比+72%、环比+22% [3] - 价格同比-7%、环比-5%至7911元/吨 [3] 主要产品价格价差情况 1. 汽油价差情况:2024Q3汽油-原油价差为1606元/吨,较2024Q2收窄48元/吨 [4] 2. HDPE价差情况:2024Q3HDPE-原油价差为986元/吨,较2024Q2收窄22元/吨 [4] 3. PTA价差情况:2024Q3PTA-PX价差为-20元/吨,较2024Q2收窄125元/吨 [4] 4. POY价差情况:2024Q3POY价差为1094元/吨,较2024Q2扩大144元/吨 [5] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为2569、2657、2747亿元,归母净利润分别为91.62、110.89、130.57亿元 [8] - 维持"买入"评级 [7]

投资评级及目标价格 - 报告维持公司"增持"评级[3] - 目标价格为18.15元，较当前价格13.22元上涨37.3%[3] 报告核心观点 - 公司2024年中报实现归母净利润40.18亿元，同比+31.77%[9] - 公司依托2000万吨世界级炼化平台,布局160万吨/年高性能新材料产能,为公司结构优化和产业升级带来新动能[10] - 公司重视投资者回报,2023年拟现金分红总额38.71亿元,约占归母净利润的56%[10] - 公司控股股东恒力集团拟与沙特阿美进行战略合作,包括股权收购和原料供应、产品承购等方面[10] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测为1.21/1.46/1.91元[10] - 2024年营业收入2649.61亿元,同比增长12.8%[8] - 2024年净利润85.11亿元,同比增长23.3%[8] - 2024年净资产收益率13.4%,市盈率10.93倍[8]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [15] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年实现营收1125.96亿元，同比增长2.87%；实现归母净利润40.18亿元，同比增长31.77% [7] - 2024年Q2单季度实现营收541.84亿元，同比/环比增长1.65%/-7.24%；实现归母净利润18.78亿元，同比/环比下降7.44%/-12.20% [7] - 2024年Q2毛利率12.61%，同比/环比下降0.37pct/增长1.45pct；净利率3.48%，同比/环比下降0.33pct/0.19pct [8] - 费用方面，2024年Q2销售费用率0.13%、管理费用率1.22%、财务费用率2.96%，同比变动分别为0pct、增长0.34pct、下降0.13pct [9] - 2024年Q2公司对部分装置进行检修，影响了产销，炼化产品/PTA/新材料产量环比分别下降15.6%/5.8%/增长2.8%，销量环比下降27%/增长0.9%/22% [10] - 上半年主要原料煤炭/丁二醇/原油/PX价格同比变动分别为-19.90%/-24.41%/+5.51%/+1.48%，成本端压力有所减轻 [10] 公司发展战略 - 公司持续增加资本开支，加快新材料项目建设，包括160万吨/年高性能树脂及新材料项目、苏州汾湖和南通基地的功能性薄膜及锂电隔膜项目 [11][12][14] - 公司利用自身的C2-C4全产业链优势，布局高端涤纶、功能性薄膜、可降解材料、新能源化学品等新材料领域，提升产品差异化和附加值 [11][13] 财务预测 - 预计公司2024年、2025年和2026年归母净利润分别为89.67亿元、129.40亿元、131.88亿元 [15] - 对应当前股价的PE分别为10.38X、7.19X、7.06X [15] 风险提示 - 原油和煤炭价格大幅波动 - 项目建设不及预期 - 不可抗力 - 宏观经济下行 [16]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 成本端整体偏稳运行 - 2024年上半年公司原油采购成本同比提升5.5%,但由于煤价整体呈现下跌趋势,公司成本端整体偏稳 [2] - 公司装置检修对二季度盈利带来一定拖累,但部分装置完成了技术优化升级,有效提升了运行效率与生产稳定性,公司长期增长动能有望释放 [2] 行业整合有望提速 - 未来将持续推动不符合国家产业政策的200万吨/年及以下常减压装置有序淘汰退出,行业转型升级将持续向纵深发展 [4] - 公司作为炼化一体化龙头,已率先在产业链纵向延伸方面优先布局,公司业绩第二增长极有望稳步开拓 [4] 注重股东回报 - 2024年上半年,公司完成了2023年年度权益分派,每股派发现金红利0.55元,股利支付率56.07%,股息率为4.16% [6][7] - 自2019年以来,公司逐步提升股利支付水平,增强股东回报,未来公司长期投资价值或将进一步凸显 [7] 盈利预测与投资评级 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为84.11、118.00和132.25亿元,同比增速分别为21.8%、40.3%和12.1% [8] - 按照2024年8月26日收盘价对应的PE分别为11.06、7.89和7.04倍,维持对公司的"买入"评级 [8]