自下而上的一体化炼化公司，有望维持高分红 - 公司以聚酯纤维业务起家，自下而上发展成为民营炼化平台型企业 [1][2] - 公司打造了"原油—芳烃、烯烃—精对苯二甲酸（PTA）—聚酯（PET）—化纤、新材料"的一体化产业链 [2][3] - 公司现有 2000 万吨原油以及 500 万吨原煤加工能力 [3][20] 炼化行业底部已过，公司经营效率高 - 公司营收稳健增长，炼化板块贡献主要盈利 [22][23] - 公司 ROE 处于行业领先水平，凭借优秀的产业协同、先进的一体化装置以及更加合理的产品结构，有效控制了成本 [25][26][27] 资本开支进入尾声，分红水平有望提升 - 公司重视股东回报，当前股息率较高 [29][30] - 公司资本开支进入尾声，未来随着现金流提升，公司资产负债率有望降低，分红水平有望提升 [31][32] 油价中枢下行带动炼化成本改善，芳烃有望维持高景气 - 全球经济增速放缓及清洁能源的冲击，预计 2030 年前石油需求仍将维持增长但增速逐步放缓 [33][34][35] - 非 OPEC 联盟国家主导产量提升，未来全球原油供应增量主要来自于此 [35][36][39] - PX 供需维持紧平衡，景气有望持续保持较高水平 [47][49][51][56] - 纯苯供需偏紧，价格处于历史高位 [57][58][60] 成本优势显著，新产品放量贡献业绩增量 - 公司采用沸腾床加氢裂化工艺，重油加工能力强，原料中的劣质油、重质油占比较高，原油采购成本相对更低 [79][80][81][82] - 公司园区上下游高度关联，物料互供、降本增效 [83][84][85][86] - 公司炼化产品中芳烃比例高，充分受益于芳烃景气 [87][88] - 康辉新材新增产能投产在即，达产后空间广阔 [90][91][92][95] - 年产 160 万吨高性能树脂及新材料项目投产，有望贡献业绩增量 [97][98][99]