报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 油价下跌致公司Q3业绩承压 - 2024年Q3,布伦特原油均价79美元/桶,同比-8%,环比-7% [1] - 石脑油裂解价差-66美元/吨,同比+41美元/吨,环比+4美元/吨 [1] - 炼油价差800元/吨,同比+126元/吨,环比+109元/吨 [1] - PX价差660元/吨,同比-801元/吨,环比+228元/吨 [1] - PTA价差383元/吨,同比+123元/吨,环比-1元/吨 [1] - 涤丝FDY价差2535元/吨,同比+497元/吨,环比+538元/吨 [1] - 油价下跌致公司库存损失增加,PX价差同比下滑显著,景气承压,导致公司24Q3业绩承压下滑 [1] 公司持续实施高分红政策 - 自上市以来,公司始终保持较高比例的现金分红,利润分配一直保持连续性和稳定性 [1] - 截至24年H1,公司已完成2023年度利润分派:每股派发现金红利0.55元(含税),共计派发现金38.71亿元(含税),股利支付率比例为56.07% [1] - 公司自2016年重组上市后累计分红223.71亿元,占累计归母净利润的41.08%,大幅超过公司从资本市场所募集的配套资金 [1] - 稳定分红政策助推股东回报提升,持续打造价值"成长+回报"型上市企业 [1] 新增产能逐步投产,持续打造高附加值新材料产业链 - 公司位于大连长兴岛产业园的160万吨/年高性能树脂及新材料项目,设备已完成安装,部分装置试生产,预计2024年下半年实现全面投产 [1] - 苏州汾湖基地12条线功能性薄膜项目已陆续投产,南通基地另外12条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中,预计2025年上半年全部建成投产 [1] - 惠州500万吨/年PTA项目已完全投产 [1] - 随着在建项目稳步推进,将进一步夯实公司化工新材料业务板块的协同深度与产业厚度,有效扩大公司聚酯新材料业务板块的产能和规模,推动公司未来高端产能的布局 [1] 财务数据总结 营业收入 - 2024年前三季度,公司实现营业收入1779亿元,同比+2.7% [1] - 2024年Q3单季度,公司实现营业收入653亿元,同比+2.4%,环比+20.4% [1] 净利润 - 2024年前三季度,公司实现归母净利润51亿元,同比-10.5% [1] - 2024年Q3单季度,公司实现归母净利润10.9亿元,同比-59%,环比-42% [1] 盈利预测 - 考虑到芳烃景气下行,公司盈利能力下滑,我们下调公司2024-2026年盈利预测 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为72.15(下调20%)/92.28(下调9%)/105.38(下调9%)亿元,对应EPS分别为1.03/1.31/1.50元 [1] 估值 - 公司新产能逐步投产,依然具备较高成长性,维持对公司的"买入"评级 [1] - 公司2024-2026年PE分别为43/15/14/11/10,PB分别为1.9/1.7/1.6/1.5/1.4 [2]