新发化工集团股份有限公司研究报告 公司概况 - 新发化工集团股份有限公司成立于1994年,位于湖北省宜昌市新山县,是一家以零化工系列产品和精细化工产品开发生产和销售为主业的国有控股上市公司[1] - 公司于1999年在上海证券交易所主板上市,股票代码为600141,总股本约11.03亿股[1] - 2024年前三季度,公司实现营业收入220.50亿元,同比增长0.04%;其中第三季度收入86.46亿元,同比增长3.54%[1] - 2024年前三季度,公司实现规模净利润13.14亿元,同比增长37.85%;其中第三季度规模净利润5.09亿元,同比增长52.73%[1] 核心业务和竞争优势 1. 磷硫化工业务: - 次磷酸二甲基亚风产销量位居世界第一,高端磷酸盐品质国际领先[2] 2. 微电子新材料业务: - 重点布局电子及磷酸、硫酸、氢氟酸、双氧水等5大类产品,打破国外技术封锁,产能行业居首,品质国际一流,成为国内外多家半导体企业稳定供应商[2] - 有机硅单体规模60万吨/年,配套110胶、107胶、归由等多项关键工艺指标达到国际先进水平,主导和制定气象二氧化硅国际标准[2] 3. 有机零除草剂业务: - 草干令源要产能23万吨/年,规模稳居全国第一,世界第二,绿色高效合成工艺攻克行业重大环保难题,成本控制和清洁生产水平国内领先[2] 4. 矿化肥产业链条: - 被授予全国中低品位零矿石综合利用示范基地称号,依托磷酸等原材料配套优势进军新能源[3] 其他重要信息 - 公司强化创新驱动,加快产业链绿色化、高端化、国际化转型,开发食品级、医药级、电子级等各类产品9个门类26个系列674个品种[1] - 参与制修订国际、国家、行业等各类标准103项,形成了资源能源为基础、经济化工为主导、关联产业相配套的良好发展格局[1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司部分产品盈利能力较好,业绩同比提升 [2] - 公司磷矿石价格维持高位增长,特种化学品、肥料景气程度有所好转 [4][6] - 兴福电子上市有望增强公司市场竞争力,利好公司长期发展 [7] 财务数据分析 - 2024年前三季度公司总体销售毛利率为17.96%,较上年同期上升4.82个百分点 [2] - 2024年前三季度公司净利率为6.02%,较2023年同期增长1.56个百分点 [2] - 2024年前三季度公司经营活动净现金流同比下降9.07% [3] - 2024年前三季度公司应收账款周转率下降,从2023年同期17.40次变为12.56次 [3] - 2024年前三季度公司存货周转率下降,从2023年同期8.63次变为7.00次 [3] 财务预测 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为299.70/315.95/324.09亿元,实现归母净利润分别为17.43/22.57/25.48亿元 [8] - 对应EPS分别为1.58/2.05/2.31元,当前股价对应的PE倍数分别为12.9X、10.0X、8.8X [8]

报告公司投资评级 - 报告给予兴发集团"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 公司三季度业绩同环比大幅增长,主要原因是农化市场行情有所回暖,公司磷矿石、磷肥、草甘膦产品盈利能力同比增强,同时公司持续加强产品及工艺研发,积极向化工新材料企业转型升级,特种化学品板块保持良好的发展态势及盈利水平 [1] - 兴福电子分拆上市注册通过,多项目有序推进,长期成长空间广阔 [1] 公司投资价值分析 公司发展战略 - 公司专注磷化工发展主线,持续完善上下游一体化产业链,形成了"资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套"的产业格局 [3] - 公司正加快向科技型绿色化工新材料企业转型升级,未来随着重点项目逐步落地,有望实现可观的利润增长 [4] 公司业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.23、22.33、26.69亿元,对应PE分别为15X、11X、9X倍 [4] 公司估值 - 维持"买入"评级,给予公司合理估值 [4]

报告公司投资评级 公司维持增持评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司2024年前三季度业绩符合预期,营业收入220.50亿元(同比基本持平),归母净利润13.14亿元(同比增长38%) [2] 2) 2024年第三季度公司业绩环比提升,主要原因为:1)肥料板块均价环比提升;2)有机硅板块销量环比增长,预计盈利亦有改善 [2] 3) 2024年第三季度磷化工内外皆现高景气,板块盈利能力同环比提升 [2] 4) 草甘膦及有机硅底部反弹,四季度或贡献边际增量 [2] 5) 特种化学品板块保持良好的发展态势及盈利水平,对公司业绩发挥了重要支撑作用 [2] 6) 公司未来将致力于做大做强磷基、硅基和硫基材料以及微电子材料等新材料业务,产业链和技术优势领先,转型升级之路逐步铺开,新材料业务板块利润占比逐步提升 [2] 财务数据总结 1) 2024年前三季度公司实现营业收入220.50亿元,同比基本持平;归母净利润13.14亿元,同比增长38% [2] 2) 2024年第三季度公司实现营业收入86.46亿元,同比增长4%,环比增长33%;归母净利润5.09亿元,同比增长53%,环比增长20% [2] 3) 2024年公司预计实现营业收入29,117百万元,同比增长3.6%;归母净利润1,850百万元,同比增长34.2% [3] 4) 2025年公司预计实现营业收入30,455百万元,同比增长4.6%;归母净利润2,195百万元,同比增长18.6% [3] 5) 2026年公司预计实现营业收入31,247百万元,同比增长2.6%;归母净利润2,634百万元,同比增长20.0% [3] 市场数据总结 1) 2024年10月25日公司收盘价为23.20元,一年内最高/最低为24.83/14.31元 [4] 2) 公司市净率为1.2,息率为2.59% [4] 3) 公司流通A股市值为25,596百万元 [4] 4) 公司每股净资产为19.13元,资产负债率为52.07% [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"强推"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年前三季度公司实现营业收入220.50亿元,同比增长0.04%;实现归母净利润13.14亿元,同比增长37.85% [1] - 2024年第三季度公司实现营业收入86.46亿元,同比/环比分别增长3.54%/32.69%;实现归母净利润5.09亿元,同比/环比分别增长52.73%/20.26% [1] - 公司主营产品需求呈明显复苏态势,除化肥板块销售均价同比转正外,其他三个板块价格仍处偏低位盘整状态 [1] - 公司利润率的同比修复主要来自于产品需求复苏下开工率及销量提升带来的单位盈利上行,以及如选矿等配套项目投产对全产业链综合效益的提振 [1] - 公司控股子公司兴福电子IPO申请已获证监会批准,预计2024年前三季度实现营收8.06~8.46亿元,同比增长27.1%~33.4%;实现归母净利润1.29~1.35亿元,同比增长23.6%~29.4% [1] 财务数据总结 - 2024年前三季度公司实现营业收入220.50亿元,同比增长0.04% [1] - 2024年前三季度公司实现归母净利润13.14亿元,同比增长37.85% [1] - 2024年前三季度公司实现扣非净利润12.69亿元,同比增长44.35% [1] - 2024年第三季度公司实现营业收入86.46亿元,同比/环比分别增长3.54%/32.69% [1] - 2024年第三季度公司实现归母净利润5.09亿元,同比/环比分别增长52.73%/20.26% [1] - 2024年第三季度公司实现扣非净利润5.14亿元,同比/环比分别增长55.81%/29.71% [1] - 2024年前三季度公司实现毛利率17.96%,同比增加6.25个百分点;2024年第三季度实现毛利率18.86%,同比增加1.83个百分点,环比下降1.62个百分点 [1] - 2024年前三季度公司实现销售净利率6.02%,同比增加1.83个百分点;2024年第三季度实现销售净利率6.01%,同比增加0.53个百分点,环比下降0.53个百分点 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年三季度公司实现营业收入86.46亿元,同比增长3.54%;归母净利润5.09亿元,同比增长52.73%,环比增长20.26% [4] - 前三季度公司实现营业收入220.5亿元,同比增长0.04%;归母净利润13.14亿元,同比增长37.85% [4] - 第三季度公司销售毛利率18.86%,同比提升6.25个百分点;销售净利率6.01%,同比提升1.83个百分点 [4] 主营业务表现 - 磷矿石和磷肥价格表现平稳,草甘膦和有机硅板块承压,DMSO产品盈利能力良好 [7][8][9] - 磷矿石价格在900元/吨左右的高位区间运行时间超过2年,未来有望继续保持高位 [7] - 磷肥价格维稳为主,原料合成氨价格中枢下移,公司磷肥盈利水平得到修复 [8] - 草甘膦和有机硅产品价格较低,产品盈利水平承压,但四季度北美农药补库需求有望提升草甘膦价格 [8] - DMSO产品市场价格略有下降,但公司产能和技术优势使得DMSO产品盈利能力依然良好 [9] 成长项目进展 - 兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目等项目陆续建成,公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强 [10] - 湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目加快推进,将为公司带来新的利润增长点 [10] 兴福电子IPO进展 - 2024年9月27日,公司分拆的兴福电子科创板IPO申请获上交所上市审核委员会审议通过 [9] - 兴福电子是国内最早一批从事湿电子化学品业务的企业,已实现对国内外集成电路行业主流客户的批量供应 [9] - 2023年兴福电子实现营收8.78亿元,归母净利润1.24亿元 [9] 财务预测与估值 - 维持公司2024-2026年归母净利润分别为18.57/21.60/24.46亿元的预测,同比增速分别为34.7%/16.3%/13.2% [10] - 预计公司2024-2026年摊薄EPS分别为1.67/1.94/2.20元,当前股价对应PE为13.9/11.9/10.5x [1] - 维持"优于大市"评级 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 2024Q3 公司实现营业收入 86.46 亿元，同比+3.54%，环比+32.69%；实现归母净利润 5.09 亿元，同比+52.73%，环比+20.26% [2] - 公司磷矿石、磷肥、草甘膦产品盈利能力同比增强，同时公司持续加强产品及工艺研发，积极向化工新材料企业转型升级，特种化学品板块保持良好的发展态势及盈利水平 [2] - 公司重点项目有序推进,后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运,有助于提升磷矿资源综合利用效益 [4] - 公司控股子公司湖北兴福电子材料股份有限公司首次公开发行股票并在上海证券交易所科创板上市获证监会批复 [6][8] 公司投资价值分析 - 公司磷矿资源储量及产能居行业前列,拥有4.03亿吨磷矿石储量,并持有其他磷矿资源,资源优势突出 [5] - 公司充分利用兴山区域丰富的水电资源和良好的光照资源,建成水电站32座、分布式光伏发电站13座,为公司化工生产提供成本低廉、供应稳定的电力保障 [5] - 公司新材料项目如湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目、湖北友兴30万吨/年磷酸铁锂项目等陆续建成,为公司培育新的利润增长点 [4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为296、324、343亿元,归母净利润分别为18.17、22.23、26.51亿元,对应PE分别为14、12、10倍 [9] - 维持"买入"评级,公司磷矿石资源优势突出,新材料项目带来新的利润增长点 [9] 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 产能投放不及预期 - 产品价格波动风险 - 原材料价格波动风险 - 未来需求下滑 - 新项目进度不及预期 [10]

报告评级 - 维持"增持"评级 [3] - 目标价格为24.34元 [3] 公司业绩 - 三季度公司业绩环比提升,主要系磷矿石景气持稳同时草甘膦行情有所回暖,另外特种化学品板块持续发力 [2] - 公司发布2024年三季报,实现营业收入220.50亿元,同比增长0.04%;实现归母净利润13.14亿元,同比增长37.85% [2] - 单三季度营业收入86.46亿元,同比增长3.54%;归母净利润5.09亿元,同比增长52.73%,环比增长20.26% [2] - 单三季度毛利率18.86%,同比大幅提升6.25个pct,环比小幅下降1.62个pct [2] 行业景气度 - 磷化工景气有望持续,磷肥四季度将逐步进入冬储需求旺季,而磷矿石将逐步进入休采期,供应量环比将有所缩减,磷矿石-磷肥产业链有望维持景气 [2] - 草甘膦价格有望上涨,8月以来国内草甘膦工厂库存水平持续下降,价格窄幅上移,四季度为北美采购传统旺季,有望提振草甘膦市场情绪 [2] - 硅产业链有望走出底部,四季度工业硅将进入传统枯水期,供应量有缩减预期,近期光伏产业基本面逐步向好也有望提振硅产业链情绪 [2] 未来展望 - 预计2024-2026年EPS分别为1.63、2.01、2.25元 [3] - 维持2024-2026年盈利预测 [2] 风险提示 - 海外草甘膦采购不及预期 [2] - 项目建设进度不及预期 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持兴发集团(600141.SH)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度,公司实现营收220.50亿元,同比+0.04%;归母净利润13.14亿元,同比+37.85%;扣非净利润12.69亿元,同比+44.35% [3] - 2024年Q3单季度,公司营收86.46亿元,同比+3.54%、环比+32.69%;归母净利润5.09亿元,同比+52.73%、环比+20.26% [3] - 特种化学品、肥料景气偏稳,有机硅系列销量环比增长,公司业绩延续改善 [3] - 公司持续完善产业链,看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进 [3] 分业务总结 - 特种化学品、农药、肥料、有机硅系列2024年前三季度分别实现销售金额39.7、40.0、30.0、18.6亿元,不含税售价分别为10,375、21,381、3,116、10,705元/吨,同比变动-8.3%、-16.8%、+6.1%、-9.4% [5] - 2024年Q3,特种化学品、农药、肥料、有机硅系列销量环比分别+1.2%、-6.0%、-20.3%、+26.8%;不含税售价环比分别-1.6%、-1.3%、+12.4%、-8.0% [6] - 2024年前三季度,公司销售毛利率、净利率为17.96%、6.02%,相较2024中报分别+0.58、-0.01pct [4] - 10月17日,公司控股子公司兴福电子首次公开发行股票并在科创板上市获得中国证监会注册 [4]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为86.46亿元，同比增长3.54%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为5.09亿元，同比增长52.73%[2] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.14亿元，同比增长55.81%[2,3] - 经营活动产生的现金流量净额为7.74亿元[2] - 基本每股收益为0.46元，同比增长31.43%[2] - 稀释每股收益为0.43元，同比增长38.71%[2] - 加权平均净资产收益率为2.41%，同比增加0.48个百分点[2] 资产负债情况 - 公司总资产为471.19亿元，较上年度末增长5.15%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为212.34亿元，较上年度末增长1.80%[3] - 公司流动资产合计为83.03亿元,较上年末增加5.28亿元,主要系应收账款和存货增加所致[13] - 公司非流动资产合计为388.17亿元,较上年末增加17.80亿元,主要系固定资产和在建工程增加所致[13] - 公司资产总计为471.19亿元,较上年末增加23.08亿元[13] - 公司短期借款为21.63亿元,较上年末增加4.39亿元[14] - 公司应付票据为10.41亿元,较上年末减少3.41亿元[14] - 公司应付账款为22.91亿元,较上年末增加4.41亿元[14] - 公司合同负债为13.91亿元,较上年末增加2.41亿元[14] - 公司资产负债率为48.91%,较上年末下降0.72个百分点[14] 收购与转型 - 公司完成收购谷城兴发新材料有限公司100%股权[4] - 报告期内,农化市场行情有所回暖,公司磷矿石、磷肥、草甘膦产品盈利能力同比增强[12] - 公司持续加强产品及工艺研发,积极向化工新材料企业转型升级,特种化学品板块保持良好的发展态势及盈利水平,对公司业绩发挥了重要支撑作用[12] 现金流情况 - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为133.71亿元[20] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为7.74亿元[21] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-102.63亿元[21] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-19.96亿元[21] - 2024年前三季度收到的税费返还为4.17亿元[21] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为14.85亿元[21] - 2024年前三季度支付的各项税费为11.57亿元[21] 财务指标 - 2024年前三季度营业收入为220.50亿元[17] - 2024年前三季度营业成本为180.90亿元[17] - 2024年前三季度研发费用为8.39亿元[17] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为13.14亿元[18] - 2024年前三季度资产总额为471.19亿元，负债总额为245.35亿元[15,16] - 2024年前三季度应收账款为5.97亿元，较上年同期增加10.6%[15] - 2024年前三季度一年内到期的非流动负债为24.57亿元，较上年同期增加74.3%[15] - 2024年前三季度长期借款为62.35亿元，较上年同期减少1.5%[15] - 2024年前三季度研发投入占营业收入的比重为3.8%[17] - 2024年前三季度归属于母公司所有者权益合计为212.34亿元，较上年同期增加1.8%[16] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的综合收益总额为130.22亿元[19] - 2024年前三季度基本每股收益为1.19元[19] - 2024年前三季度稀释每股收益为1.11元[19]