报告公司投资评级 - 报告给予兴发集团"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024上半年公司营业收入为134.04亿元,同比下降1.51%;归母净利润8.05亿元,同比上涨32.28%;扣非净利润7.55亿元,同比上涨37.45% [2] - 公司2024上半年总体销售毛利率为17.38%,较去年同期上升3.91个百分点 [3] - 公司2024上半年净利率为6.03%,较2023年同期增长1.40个百分点 [3] - 公司2024上半年经营活动产生的现金流量净额为4.43亿元,同比上升7.09% [3] 公司主要产品情况 - 公司主要产品包括磷矿石、特种化学品、草甘膦系列产品、有机硅系列产品、肥料等 [3] - 公司有机硅系列产品平均售价同比下跌10.91%,主要受行业开工率和下游需求影响 [3] - 磷酸铁价格明显下降,主要受行内新增产能集中释放、竞争压力增大影响 [3] - 磷矿石、特种化学品维持较好的盈利能力,支撑公司业绩 [3] 公司新项目进展 - 公司2024上半年研发投入5.09亿元,占营业收入的3.80% [6] - 公司新增授权专利133件,累计达到1,255件;专职研发人员达415人,其中博士38人、硕士319人,硕士及以上占比达86% [6] - 公司后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目建成投运 [6] - 兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目(一期)等项目陆续建成 [6] - 湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目加快推进 [6] 投资建议 - 预计公司2024-2026年实现营业收入分别为299.70/315.95/324.09亿元,实现归母净利润分别为17.43/22.57/25.48亿元 [7] - 公司新产能释放及磷矿石、特种化学品的盈利能力,维持"买入"评级 [7] 风险提示 - 产品价格波动风险 [7] - 下游需求不及预期 [7] - 原材料价格波动及供应风险 [7] - 安全环保风险 [7] - 新能源电池行业竞争加剧等风险 [7]