会议主要讨论的核心内容 资本开支 - 公司今年资本开支预计在30亿元左右,明年将降至20亿元以内,可以通过自身利润和折旧摊销来覆盖 [1] - 资本开支主要集中在上游矿产资源和下游高附加值化工产品领域 [1] 分红政策 - 去年公司分红和股票回购共投入8.6亿元,今年分红力度将进一步加大 [2] - 公司业绩有望大幅增长,分红政策将更加积极 [2] 产品情况 - 零化剂产品毛利率达到60%以上,上半年实现几百万元利润,产能将从300吨扩充至5000吨 [1] - 有机硅等新产品也在持续开发,未来将有更多高附加值产品贡献利润 [1] - DMSO产品销量同比增长20%,但价格下降15%左右,整体利润贡献与去年持平 [5] 矿产资源 - 参股矿山如颐安矿业、桥构矿业等,未来产能将有大幅提升 [3][7] - 公司正在内蒙古和四川等地布局新的金属硅项目,以保障上游原料供给 [20][25][26] - 公司选矿技术突破,可以提高磷矿品位,降低原料成本 [27][28] 国际化布局 - 收购印尼安默克公司,布局东南亚市场 [22][23] - 在加纳、澳洲等地设立子公司,拓展全球销售网络 [22][23] - 未来将进一步加大海外投资力度,包括建设生产基地 [22][23] 问答环节重要的提问和回答 草甘膦业务 - 公司草甘膦制剂产品在巴西等市场销量大幅增长,未来将进一步加大国际市场拓展力度 [30][31] - 草甘膦原药产品产销情况良好,产能利用率接近90%,价格有望在第四季度回升 [32][33] 有机硅业务 - 公司正与万华化学合资开展有机硅等领域的深度合作 [38][39] - 未来将通过提升产品技术含量等方式,提高有机硅业务的竞争力 [37] 其他问题 - 公司员工持股比例已接近4%,未来在分红等方面将更多考虑员工利益 [29] - 公司在湖北等地的磷矿开发受到一定政策限制,但总体影响有限 [39][40][41] - 公司研发投入较大,但出于保密考虑未完全披露具体项目 [12][13]

报告评级和核心观点 - 报告维持公司"买入"评级 [3] - 公司持续完善产业链,看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进 [4] 公司业绩分析 - 2024年中报实现营收134.04亿元,同比-2.1%;归母净利润8.05亿元,同比+29.9% [4] - 2024年Q2实现营收65.16亿元,同比-7.4%、环比-5.4%;归母净利润4.23亿元,同比+165.9%、环比+11% [4] - 非经常性损益主要是5,738万元政府补助等,Q2特种化学品、农药、肥料及有机硅系列产销量环比增长,加上磷矿石、特种化学品盈利较好,公司业绩同环比改善 [4] 主要产品经营情况 - 2024年H1,特种化学品、农药、肥料、有机硅系列产品销量及价格同比仍有所下降 [13] - 2024年Q2,特种化学品、肥料、有机硅系列产品销量环比增加,但价格环比下降;农药产品销量和价格环比均有所上涨 [14] 子公司经营情况 - 2024年H1,有机硅盈利仍承压,磷铵、草甘膦同比扭亏,二甲基亚砜、磷矿石盈利较为可观 [15][16] 原材料价格变动 - 2024年H1,多数原材料平均进价同比下跌 [17] 行业价格走势分析 - 2024年以来,磷矿石价格高位维稳 [19][20] - 2024年以来,三聚/六偏磷酸钠价格震荡下跌 [20][21] - 2024年Q2以来,磷酸一铵价格震荡上涨,磷酸二铵价格相对稳定 [31] - 2024年Q3以来,草甘膦价格小幅上涨,有机硅DMC价差小幅扩大 [24][25] - 截至2024年8月,磷酸铁报价10,450元/吨 [32][33]

公司投资评级 - 报告维持兴发集团"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年兴发集团归母净利润同比增长29.85%,产业链高效运行、经营韧性凸显 [8] - 磷矿石和磷肥价格坚挺,公司盈利水平得到修复 [19][20] - 草甘膦和有机硅板块经营承压,但关注四季度北美农药补库需求提升对草甘膦价格的提振 [22] - DMSO产品盈利能力表现亮眼,是全球最大的亚砜生产商 [23] - 公司实施2024年员工持股计划,彰显长期发展信心 [26] - 成长板块多个项目稳步推进,看好公司长期成长性 [27] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.57/21.60/24.46亿元,同比增速+34.7%/16.3%/13.2% [28] - 当前股价对应PE为10.8/9.3/8.2x [28]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [2] - 调整后目标价维持24.34元 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年实现营业收入134.04亿元,同比下降2.09%,实现归母净利润8.05亿元,同比提升29.85% [2] - 二季度销售毛利率20.48%,同环比均实现大幅增长,主要系草甘膦、有机硅、磷肥等主要产品在二季度陆续行情回暖 [2] - 公司后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目已建成投运,多个重点项目也在有序推进 [2] - 进入三季度,磷矿石在磷肥出口景气的推动下价格小幅抬升,四季度磷矿企业将陆续进入休采季,供给端收缩有望进一步支撑磷矿石景气 [2] - 草甘膦三季度进入海外需求传统旺季,价格具备一定上涨弹性 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计调整后EPS分别为1.62、1.99、2.23元 [2] - 2024-2026年营业收入预计分别为31,002、36,485、44,647百万元,同比增长10.3%、17.7%、22.4% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,798、2,215、2,481百万元,同比增长30.4%、23.2%、12.0% [3] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为8.3%、9.5%、9.9% [3]

财务报告概况 - 公司2024年半年度报告未经审计[3] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[4] - 公司未分配利润预案为无[4] - 公司2024年上半年营业收入为134.04亿元，同比下降2.09%[18] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为8.05亿元，同比增长29.85%[18] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为4.43亿元，同比增长7.09%[18] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.73元，同比增长30.36%[19] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.68元，同比增长36.00%[19] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为3.80%，同比增加0.85个百分点[19] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.58%，同比增加0.92个百分点[19] - 公司2024年上半年非经常性损益项目合计为5.05亿元[22] 主营业务及经营情况 - 公司主要从事化工产品的生产和销售[11] - 公司主营业务包括磷矿石、特种化学品、草甘膦系列产品、有机硅系列产品、肥料等[25] - 公司采取精益运营、质量为本的生产模式，持续优化供应链管理，采取直销和经销相结合的销售模式[25] - 公司拥有采矿权的磷矿资源储量约4.03亿吨，磷矿石设计产能为585万吨/年[27] - 公司在磷矿开采技术方面处于行业领先地位，开发了多项关键技术[27] - 公司所属矿山均为国家级绿色矿山[27] - 公司控股子公司兴福电子拥有6万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸等产能[27] - 兴福电子正在推进2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目[27] - 公司是国内食品级磷酸盐门类最全、品种最多的企业之一[27] - 公司现有23万吨/年草甘膦原药产能，居国内第一[29] - 公司草甘膦生产具有原材料保障优势[29] - 2024年1-6月草甘膦价格呈现先涨后跌的趋势[29] - 食品级磷酸盐价格整体呈现先涨后跌趋势[28] - 公司拥有专利授权1,255件,其中发明专利435件、实用新型专利820件[31] - 公司拥有采矿权的磷矿石储量约4.03亿吨,并持有其他磷矿资源[31] - 公司建有水电站32座,总装机容量17.84万千瓦,以及分布式光伏发电站13座,总装机容量1,828千瓦[31] - 公司形成了规模大、种类全、附加值和技术含量较高的精细化工产品链,现有9个门类26个系列674个品种[31] - 公司持续加码研发投入及成果转化,形成了"资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套"的产业格局[31] - 公司的湿电子化学品广泛应用于集成电路、液晶面板制造等环节[33][34] - 公司的有机硅新材料广泛用于电子光伏、航空航天、汽车建筑、医疗等行业[35] - 公司的高值精细磷硫化学品广泛应用于食品、药、农药、碳纤维、电镀等领域[36] - 公司坚持国际化发展战略，营销网络遍布全球116个国家和地区[38] 重点项目进展 - 公司完成"关停、改造、搬迁、治污、复绿"五大工程，树立了沿江化工企业绿色转型发展的新标杆[40] - 公司重点项目有序推进，包括磷矿选矿、有机硅新材料、磷酸铁锂等项目陆续建成[41] - 公司技术创新持续突破，新增授权专利133件，累计达1,255件[41] - 公司资本运作积极有为，完成股票回购注销和员工持股计划[41] - 公司管理信息化水平不断提高，持续优化和升级各类信息系统[41] 财务数据分析 - 2024年上半年实现营业收入134.04亿元，同比下降2.09%[41] - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润8.05亿元，同比增长29.85%[41] - 磷矿石、特种化学品维持较好的盈利能力，发挥了对公司业绩的支撑作用[41] - 磷酸铁、有机硅等产品市场价格未见明显好转，产品盈利能力不及预期[41] - 营业收入为134.04亿元，同比下降2.09%[44] - 营业成本为110.74亿元，同比下降6.50%[44] - 销售费用为2.08亿元，同比增长45.88%[44] - 管理费用为1.89亿元，同比增长34.46%[44] - 经营活动产生的现金流量净额为4.43亿元，同比增长7.09%[44] - 投资活动产生的现金流量净额为-8.52亿元，同比减少21.81%[44] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.59亿元，同比减少122.35%[44] - 其他收益为0.95亿元，同比增长207.58%[44] - 应收款项为19.99亿元，同比增长60.70%[48] - 在建工程为53.51亿元，同比增长32.41%[48] 风险因素 - 公司主要生产基地分布于长江干支流沿岸，部分产品属于危险化学品[66] - 公司行业领军人才紧

公司研究 | 动态跟踪 兴发集团 600141.SH 买入 （维持） 龙头资源端稀缺性凸显，静待景气回升 股价（2024年06月21日） 19.93元 目标价格 21.42元 52周最高价/最低价 25.3/13.9元 总股本/流通A股（万股） 110,325/110,325 A股市值（百万元） 21,988 核心观点 国家/地区 中国 行业 基础化工 ⚫ 短期业绩承压。公司近期发布 2024 年一季报，一季度实现营业收入 68.9 亿元，同 报告发布日期 2024年06月21日 比+4.8%；实现归母净利润3.8亿元，同比-15.1%。环比来看，一季度较上一季度收 入变动+11.5%，归母净利润-14.3%。盈利水平方面，公司一季度综合毛利率为 1周 1月 3月 12月 14.4%，同比变动-1.6pct，环比变动-12.4pct；净利率为 5.5%，同比变动-1.6pct， 绝对表现% -3.05 -10.34 10.17 -4.54 环比变动-1.1pct。 相对表现% -1.75 -5.43 12.56 4.99 ⚫ 化工品板块景气筑底，龙头磷矿资源端稀缺性凸显。目前公司整体化工品板块景气 沪深300 ...

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨兴发集团（ ） 600141.SH [Table_Title] 景气触底有望提升，拟开展员工持股计划 报告要点 [公Ta司bl发e_布Su2m0m24ar一y]季报，实现营业收入68.9亿元（同比+4.8%，环比+11.5%），实现归属净利 润3.8亿元（同比-15.1%，环比-14.3%），实现归属扣非净利润3.6亿元（同比-13.0%，环比- 17.6%）。 ...

上 市 公 司 基础化工 2024 年04月 28 日 兴发集团 (600141) 公 司 研 ——产品价格下跌导致利润下滑，矿山开采和特种化学 究 / 公 品贡献主要利润，业绩符合预期 司 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 投资要点： 增持 （维持）  公司发布 2024 年一季报，业绩符合预期。公司 1Q24 实现营业收入 68.88 亿元 （yoy+4.8%,QoQ+11.5%）,实现归母净利润为3.82亿元（yoy-15.1%，QoQ-14.3%）， 扣非后归母净利润为3.58亿元（yoy-13.1%,QoQ-17.6%），1Q24整体销售毛利率同比 证 环比分别下降1.58pct、12.44pct至14.45%，毛利率环比下滑较多是由于1Q24贸易业 券 市场数据： 2024年04月26日 务环比增加，贸易业务毛利率低，拉低了平均水平，销售费用、管理费用、财务费用同比 研 分别增长136.67%、21.48%、9.55%至0.76、0.84、0.89亿元，销售费用同比大幅增长 收盘价（元） 21.41 究 一年内最高/最低（元） 26.05/14.31 的原因是1Q24年贸易业务增加较多所致， ...

财务数据 - 公司2024年第一季度营收为68.88亿元，同比增长4.82%，环比增长11.50%[1] - 公司2024年第一季度归母净利润为3.82亿元，同比下降15.07%，环比下降14.27%[1] - 公司销售毛利率为14.45%，同比下降1.58%，环比下降12.44%[2] 未来展望 - 公司预计2024-2026年营业收入分别为315、343、362亿元，归母净利润分别为20.23、24.11、28.18亿元[9] - 兴发集团盈利预测表显示2026年ROE预计为11%，EPS预计为2.55元[15] - 兴发集团2023年营业收入为28105百万元，2026年预计将达到36245百万元[15] 产品和技术 - 兴发集团主要产品季度经营数据来源于公司公告和国海证券研究所[13] - 磷矿石价格情况和黄磷价格价差情况数据来源于wind和国海证券研究所[13] - 草甘膦价格情况和有机硅价格情况数据来源于wind和国海证券研究所[14] - 磷酸一铵价格价差情况和磷酸二铵价格情况数据来源于wind和国海证券研究所[14]

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 [Table_industryInfo] 基础化工/原材料 [ Table_Main[兴ITnaf 发bol]e 集_Ti团tle]( 600141) [评Tab级le_：Inv est] 增持 上次评级： 增持 一季度业绩符合预期，草甘膦价格上涨 目标价格： 25.07 上次预测： 22.90 公 ——兴发集团2024 年一季报点评 当前价格： 21.41 司 钟浩(分析师) 钱伟伦(分析师) 2024.04.28 更 021-38038445 021-38038878 [交Ta易bl数e_M据a rket] 新 zhonghao027638@gtjas.co qianweilun027712@gtjas.com 报 证书编号 mS0 880522120008 S0880523040003 5 总2 市周 值内 （股 百价 万区 元间 ）（ 元） 15.05 2- 32 ,5 6. 271 1 告 本报告导读： 总股本/流通A股（百万股） 1,103/1,103 二 ...