公司投资评级和核心观点 投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 核心观点 - 公司2024H1实现扣非后净利润7.55亿元,同比增长37.45% [11] - 公司特种化学品、肥料业务保持较好盈利能力,公司发挥循环产业链优势 [11] - 公司积极储备磷矿资源,储量及产能位于行业前列 [13] - 公司重点项目有序推进,为公司带来新的利润增长点 [14] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.67元/股、2.03元/股、2.48元/股,给予2024年15倍PE,对应目标价为25.05元 [15] 业务板块分析 特种化学品 - 公司实现产量28.65万吨,销量24.94万吨,销售金额26.07亿元,同比增长98.49% [12] 肥料 - 公司上半年产量69.84万吨,销量66.28万吨,销售金额20.03亿元,同比增长23.78% [12] 有机硅系列产品 - 公司上半年产量11.42万吨,销量10.54万吨,销售收入11.74亿元,同比下降1.47% [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2][16] 报告核心观点 1) 需求回暖,公司主要产品价格虽仍承压但销量走高,体现出需求端已呈现恢复趋势 [5] 2) 磷矿石价格高景气延续,公司通过新建磷矿选矿项目进一步提升了磷矿资源的综合利用效益,特种化学品板块维持较高盈利水平,农化板块盈利稳定,但有机硅板块受制于需求低迷盈利承压 [6] 3) 公司利润率同环比修复,主要来自于产品需求复苏下开工率及销量提升带来的单位盈利上行,以及新建项目投产对全产业链综合效益的提振,但报告期内公司税金支出较高对利润形成一定拖累 [7] 4) 公司持续深化上下游一体化布局,上游整合资源持续强化成本优势,下游精耕细作持续强化研发领先地位,中长期有望凭借产业链优势实现盈利中枢的稳步提升 [8] 公司投资价值 1) 公司回购注销股票及推出员工持股计划,充分体现了公司对未来发展前景的信心及其中长期投资价值 [9] 2) 基于公司最新业绩表现及主营产品价格价差变化,我们将此前对公司的盈利预测进行调整,并给予2024年15倍目标PE,对应目标价25.50元 [16]

报告公司投资评级 报告给出了"买入"的投资评级。[9] 报告的核心观点 1. 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润8.05亿元,同比增长29.85%。公司科学组织生产经营,积极应对外部严峻环境,有效发挥循环经济产业链优势,保持了积极向好的发展态势。[7] 2. 磷矿及特种化学品盈利能力较好,支撑了公司2024年上半年业绩增长。[7] 3. 2024Q2公司业绩持续修复,实现毛利润13.35亿元,同比增加5.55亿元,环比增加3.40亿元;实现归母净利润4.23亿元,同比增加2.64亿元,环比增加0.41亿元。[8][10] 4. 公司在建项目有序推进,新材料项目陆续投产,为公司培育了新的利润增长点。[12] 5. 公司磷矿资源储量及产能居行业前列,充分利用当地丰富的水电和光伏资源,成本控制能力较强。[13][14] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 1. 2024年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润8.05亿元,同比增长29.85%。[7] 2. 磷矿及特种化学品盈利能力较好,支撑了公司2024年上半年业绩增长。[7] 3. 2024Q2公司业绩持续修复,实现毛利润13.35亿元,同比增加5.55亿元,环比增加3.40亿元;实现归母净利润4.23亿元,同比增加2.64亿元,环比增加0.41亿元。[8][10] 4. 公司在建项目有序推进,新材料项目陆续投产,为公司培育了新的利润增长点。[12] 5. 公司磷矿资源储量及产能居行业前列,充分利用当地丰富的水电和光伏资源,成本控制能力较强。[13][14] 盈利预测和投资评级 1. 预计公司2024-2026年营业收入分别为313、342、364亿元,归母净利润分别为17.96、21.46、25.34亿元,对应PE分别11、9、8倍。[16] 2. 公司磷矿石资源优势突出,新材料项目带来新的利润增长点,维持"买入"评级。[16]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业总收入134.04亿元，同比下降2.09%；实现归母净利润8.05亿元，同比增长29.85%；实现扣非归母净利润7.55亿元，同比增长37.45% [7] - 2季度公司实现营业总收入65.16亿元，同比下降8.46%，环比下降5.41%；实现归母净利润4.23亿元，同比增长148.13%，环比增长10.97%；实现扣非归母净利润3.96亿元，同比增长189.03%，环比增长10.74% [7] - 主要原因是磷矿石、特种化学品维持较好的盈利能力，而草甘膦、有机硅、黄磷、磷肥等周期性产品市场价格同比出现较大跌幅 [8] 产业链布局 - 公司专注磷化工发展主线，持续完善上下游一体化产业链。资源端拥有4.03亿吨磷矿资源储量，建有32座水电站和13个分布式光伏发电站，形成了"矿电化一体"的产业链 [9] - 公司形成了规模大、种类全、附加值和技术含量较高的产品链，现有26个系列674个品种，是全国精细磷产品门类最全、品种最多的企业之一 [9] 重点项目进展 - 后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目、瓦屋100万吨/年磷矿光电选矿项目等已建成投运，提升了磷矿资源综合利用效益 [10] - 兴晨公司2万吨/年2,4-D项目、湖北兴瑞40万吨/年有机硅新材料项目等项目陆续建成，公司绿色农药、硅基材料、新能源产业综合竞争力进一步增强 [10-11] - 湖北吉星5.3万吨/年黄磷技术升级改造、兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目加快推进 [11] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.23、22.25、26.61亿元，对应PE分别为12X、9X、8X倍 [12] - 预计公司2024-2026年营业收入增速分别为4.2%、4.5%、3.7%；净利润增速分别为24.9%、29.2%、19.6% [14] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为15.8%、17.8%、19.2%；ROE分别为8.0%、9.4%、10.1% [14]

会议主要讨论的核心内容 资本开支 - 公司今年资本开支预计在30亿元左右,明年将降至20亿元以内,可以通过自身利润和折旧摊销来覆盖 [1] - 资本开支主要集中在上游矿产资源和下游高附加值化工产品领域 [1] 分红政策 - 去年公司分红和股票回购共投入8.6亿元,今年分红力度将进一步加大 [2] - 公司业绩有望大幅增长,分红政策将更加积极 [2] 产品情况 - 零化剂产品毛利率达到60%以上,上半年实现几百万元利润,产能将从300吨扩充至5000吨 [1] - 有机硅等新产品也在持续开发,未来将有更多高附加值产品贡献利润 [1] - DMSO产品销量同比增长20%,但价格下降15%左右,整体利润贡献与去年持平 [5] 矿产资源 - 参股矿山如颐安矿业、桥构矿业等,未来产能将有大幅提升 [3][7] - 公司正在内蒙古和四川等地布局新的金属硅项目,以保障上游原料供给 [20][25][26] - 公司选矿技术突破,可以提高磷矿品位,降低原料成本 [27][28] 国际化布局 - 收购印尼安默克公司,布局东南亚市场 [22][23] - 在加纳、澳洲等地设立子公司,拓展全球销售网络 [22][23] - 未来将进一步加大海外投资力度,包括建设生产基地 [22][23] 问答环节重要的提问和回答 草甘膦业务 - 公司草甘膦制剂产品在巴西等市场销量大幅增长,未来将进一步加大国际市场拓展力度 [30][31] - 草甘膦原药产品产销情况良好,产能利用率接近90%,价格有望在第四季度回升 [32][33] 有机硅业务 - 公司正与万华化学合资开展有机硅等领域的深度合作 [38][39] - 未来将通过提升产品技术含量等方式,提高有机硅业务的竞争力 [37] 其他问题 - 公司员工持股比例已接近4%,未来在分红等方面将更多考虑员工利益 [29] - 公司在湖北等地的磷矿开发受到一定政策限制,但总体影响有限 [39][40][41] - 公司研发投入较大,但出于保密考虑未完全披露具体项目 [12][13]

报告评级和核心观点 - 报告维持公司"买入"评级 [3] - 公司持续完善产业链,看好公司新旧动能转换加速向世界一流精细化工企业迈进 [4] 公司业绩分析 - 2024年中报实现营收134.04亿元,同比-2.1%;归母净利润8.05亿元,同比+29.9% [4] - 2024年Q2实现营收65.16亿元,同比-7.4%、环比-5.4%;归母净利润4.23亿元,同比+165.9%、环比+11% [4] - 非经常性损益主要是5,738万元政府补助等,Q2特种化学品、农药、肥料及有机硅系列产销量环比增长,加上磷矿石、特种化学品盈利较好,公司业绩同环比改善 [4] 主要产品经营情况 - 2024年H1,特种化学品、农药、肥料、有机硅系列产品销量及价格同比仍有所下降 [13] - 2024年Q2,特种化学品、肥料、有机硅系列产品销量环比增加,但价格环比下降;农药产品销量和价格环比均有所上涨 [14] 子公司经营情况 - 2024年H1,有机硅盈利仍承压,磷铵、草甘膦同比扭亏,二甲基亚砜、磷矿石盈利较为可观 [15][16] 原材料价格变动 - 2024年H1,多数原材料平均进价同比下跌 [17] 行业价格走势分析 - 2024年以来,磷矿石价格高位维稳 [19][20] - 2024年以来,三聚/六偏磷酸钠价格震荡下跌 [20][21] - 2024年Q2以来,磷酸一铵价格震荡上涨,磷酸二铵价格相对稳定 [31] - 2024年Q3以来,草甘膦价格小幅上涨,有机硅DMC价差小幅扩大 [24][25] - 截至2024年8月,磷酸铁报价10,450元/吨 [32][33]

公司投资评级 - 报告维持兴发集团"优于大市"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年兴发集团归母净利润同比增长29.85%,产业链高效运行、经营韧性凸显 [8] - 磷矿石和磷肥价格坚挺,公司盈利水平得到修复 [19][20] - 草甘膦和有机硅板块经营承压,但关注四季度北美农药补库需求提升对草甘膦价格的提振 [22] - DMSO产品盈利能力表现亮眼,是全球最大的亚砜生产商 [23] - 公司实施2024年员工持股计划,彰显长期发展信心 [26] - 成长板块多个项目稳步推进,看好公司长期成长性 [27] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为18.57/21.60/24.46亿元,同比增速+34.7%/16.3%/13.2% [28] - 当前股价对应PE为10.8/9.3/8.2x [28]

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [2] - 调整后目标价维持24.34元 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年实现营业收入134.04亿元,同比下降2.09%,实现归母净利润8.05亿元,同比提升29.85% [2] - 二季度销售毛利率20.48%,同环比均实现大幅增长,主要系草甘膦、有机硅、磷肥等主要产品在二季度陆续行情回暖 [2] - 公司后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目已建成投运,多个重点项目也在有序推进 [2] - 进入三季度,磷矿石在磷肥出口景气的推动下价格小幅抬升,四季度磷矿企业将陆续进入休采季,供给端收缩有望进一步支撑磷矿石景气 [2] - 草甘膦三季度进入海外需求传统旺季,价格具备一定上涨弹性 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年预计调整后EPS分别为1.62、1.99、2.23元 [2] - 2024-2026年营业收入预计分别为31,002、36,485、44,647百万元,同比增长10.3%、17.7%、22.4% [3] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,798、2,215、2,481百万元,同比增长30.4%、23.2%、12.0% [3] - 2024-2026年净资产收益率预计分别为8.3%、9.5%、9.9% [3]

财务报告概况 - 公司2024年半年度报告未经审计[3] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[4] - 公司未分配利润预案为无[4] - 公司2024年上半年营业收入为134.04亿元，同比下降2.09%[18] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为8.05亿元，同比增长29.85%[18] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为4.43亿元，同比增长7.09%[18] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.73元，同比增长30.36%[19] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.68元，同比增长36.00%[19] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为3.80%，同比增加0.85个百分点[19] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.58%，同比增加0.92个百分点[19] - 公司2024年上半年非经常性损益项目合计为5.05亿元[22] 主营业务及经营情况 - 公司主要从事化工产品的生产和销售[11] - 公司主营业务包括磷矿石、特种化学品、草甘膦系列产品、有机硅系列产品、肥料等[25] - 公司采取精益运营、质量为本的生产模式，持续优化供应链管理，采取直销和经销相结合的销售模式[25] - 公司拥有采矿权的磷矿资源储量约4.03亿吨，磷矿石设计产能为585万吨/年[27] - 公司在磷矿开采技术方面处于行业领先地位，开发了多项关键技术[27] - 公司所属矿山均为国家级绿色矿山[27] - 公司控股子公司兴福电子拥有6万吨/年电子级磷酸、6万吨/年电子级硫酸等产能[27] - 兴福电子正在推进2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气等项目[27] - 公司是国内食品级磷酸盐门类最全、品种最多的企业之一[27] - 公司现有23万吨/年草甘膦原药产能，居国内第一[29] - 公司草甘膦生产具有原材料保障优势[29] - 2024年1-6月草甘膦价格呈现先涨后跌的趋势[29] - 食品级磷酸盐价格整体呈现先涨后跌趋势[28] - 公司拥有专利授权1,255件,其中发明专利435件、实用新型专利820件[31] - 公司拥有采矿权的磷矿石储量约4.03亿吨,并持有其他磷矿资源[31] - 公司建有水电站32座,总装机容量17.84万千瓦,以及分布式光伏发电站13座,总装机容量1,828千瓦[31] - 公司形成了规模大、种类全、附加值和技术含量较高的精细化工产品链,现有9个门类26个系列674个品种[31] - 公司持续加码研发投入及成果转化,形成了"资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套"的产业格局[31] - 公司的湿电子化学品广泛应用于集成电路、液晶面板制造等环节[33][34] - 公司的有机硅新材料广泛用于电子光伏、航空航天、汽车建筑、医疗等行业[35] - 公司的高值精细磷硫化学品广泛应用于食品、药、农药、碳纤维、电镀等领域[36] - 公司坚持国际化发展战略，营销网络遍布全球116个国家和地区[38] 重点项目进展 - 公司完成"关停、改造、搬迁、治污、复绿"五大工程，树立了沿江化工企业绿色转型发展的新标杆[40] - 公司重点项目有序推进，包括磷矿选矿、有机硅新材料、磷酸铁锂等项目陆续建成[41] - 公司技术创新持续突破，新增授权专利133件，累计达1,255件[41] - 公司资本运作积极有为，完成股票回购注销和员工持股计划[41] - 公司管理信息化水平不断提高，持续优化和升级各类信息系统[41] 财务数据分析 - 2024年上半年实现营业收入134.04亿元，同比下降2.09%[41] - 2024年上半年实现归属于上市公司股东的净利润8.05亿元，同比增长29.85%[41] - 磷矿石、特种化学品维持较好的盈利能力，发挥了对公司业绩的支撑作用[41] - 磷酸铁、有机硅等产品市场价格未见明显好转，产品盈利能力不及预期[41] - 营业收入为134.04亿元，同比下降2.09%[44] - 营业成本为110.74亿元，同比下降6.50%[44] - 销售费用为2.08亿元，同比增长45.88%[44] - 管理费用为1.89亿元，同比增长34.46%[44] - 经营活动产生的现金流量净额为4.43亿元，同比增长7.09%[44] - 投资活动产生的现金流量净额为-8.52亿元，同比减少21.81%[44] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.59亿元，同比减少122.35%[44] - 其他收益为0.95亿元，同比增长207.58%[44] - 应收款项为19.99亿元，同比增长60.70%[48] - 在建工程为53.51亿元，同比增长32.41%[48] 风险因素 - 公司主要生产基地分布于长江干支流沿岸，部分产品属于危险化学品[66] - 公司行业领军人才紧

公司研究 | 动态跟踪 兴发集团 600141.SH 买入 （维持） 龙头资源端稀缺性凸显，静待景气回升 股价（2024年06月21日） 19.93元 目标价格 21.42元 52周最高价/最低价 25.3/13.9元 总股本/流通A股（万股） 110,325/110,325 A股市值（百万元） 21,988 核心观点 国家/地区 中国 行业 基础化工 ⚫ 短期业绩承压。公司近期发布 2024 年一季报，一季度实现营业收入 68.9 亿元，同 报告发布日期 2024年06月21日 比+4.8%；实现归母净利润3.8亿元，同比-15.1%。环比来看，一季度较上一季度收 入变动+11.5%，归母净利润-14.3%。盈利水平方面，公司一季度综合毛利率为 1周 1月 3月 12月 14.4%，同比变动-1.6pct，环比变动-12.4pct；净利率为 5.5%，同比变动-1.6pct， 绝对表现% -3.05 -10.34 10.17 -4.54 环比变动-1.1pct。 相对表现% -1.75 -5.43 12.56 4.99 ⚫ 化工品板块景气筑底，龙头磷矿资源端稀缺性凸显。目前公司整体化工品板块景气 沪深300 ...