报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [2][16] 报告核心观点 1) 需求回暖,公司主要产品价格虽仍承压但销量走高,体现出需求端已呈现恢复趋势 [5] 2) 磷矿石价格高景气延续,公司通过新建磷矿选矿项目进一步提升了磷矿资源的综合利用效益,特种化学品板块维持较高盈利水平,农化板块盈利稳定,但有机硅板块受制于需求低迷盈利承压 [6] 3) 公司利润率同环比修复,主要来自于产品需求复苏下开工率及销量提升带来的单位盈利上行,以及新建项目投产对全产业链综合效益的提振,但报告期内公司税金支出较高对利润形成一定拖累 [7] 4) 公司持续深化上下游一体化布局,上游整合资源持续强化成本优势,下游精耕细作持续强化研发领先地位,中长期有望凭借产业链优势实现盈利中枢的稳步提升 [8] 公司投资价值 1) 公司回购注销股票及推出员工持股计划,充分体现了公司对未来发展前景的信心及其中长期投资价值 [9] 2) 基于公司最新业绩表现及主营产品价格价差变化,我们将此前对公司的盈利预测进行调整,并给予2024年15倍目标PE,对应目标价25.50元 [16]