报告评级 - 公司投资评级为"推荐"[2] 报告核心观点 业绩承压 - 2024年上半年公司实现营业收入约1392亿元,同比增长1.66%,归母净利润约74亿元,同比下降39.29%[3] - 主要原因是市场下行及价格承压影响下,项目结转毛利率下降,2024年上半年公司毛利率16%,较2023年同期下滑5个百分点[4] - 下半年或仍有资产减值压力[4] 拿地放缓 - 2024年上半年公司实现签约面积954.25万方,同比下降31.01%,实现签约金额1733.36亿元,同比下降26.81%[5] - 1-6月公司获取12宗宅地,计容建面约116万方,总地价126亿元,权益地价109亿元,投资强度约7.3%[5] 融资优势 - 公司积极把握低利率融资窗口,新增融资的平均成本较2023年下降21BP至2.93%[6] - 2024年上半年累计实现回笼金额1466亿元,回笼率84.6%,期末公司现金余额1464亿元,占总资产10%以上[6] 投资建议 - 融资优势保障公司不断聚焦核心城市,改善土储质量,奠定未来利润率和ROE回升的基础[7] - 但短期内公司存量土储可能存在减值压力[7] - 预计2024-2026年公司EPS分别为1.02、1.08、1.24元,基于剩余收益模型测算公司价值,得出2024年目标价13元,对应2024年12.5倍PE,维持"推荐"评级[7]

公司点评报告 · 房地产行业 营收同比正增长,合理控制投资节奏 2024 年半年报点评 2024年8月19日 ● 事件:公司发布 2024年半年报,2024年上半年实现营业收入 1392.49亿元, 同比增长 1.66%,归母净利润 74.19亿元,同比下降 39.29%, EPS 为 0.62元 /股,同比下降 38.89%。 ● 收入微增归母净利润下滑:公司 2024年上半年实现收入 1392.49 亿元,同 比增长 1.66%,归母净利润 74.19亿元,同比下降 39.29%。收入实现微增主 要由于房地产项目竣工结转略有增加所致。归母净利润不升反降的原因在于: 1) 毛利率:2024年 H1 毛利率为 16.02%,受到市场整体压力及结转项目价 格承压的影响,本期毛利率较2023年 H1 毛利率低 5.24pct;2)权益占比: 2024年 H1 的少数股东损益为 32.78亿元,占净利润的 30.64%,2023 年同 期该值为18.88%,权益比例下滑 11.76pct,由于报告期内结转项目权益比例 下降,导致归母净利润下降受到影响。费用管控方面,2024年 H1 销售费用 率、管理费用率分别为 ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司作为老牌央企,具有强执行力文化,过去三十载中实现长期稳健的成长 [10] - 公司销售逆势增长、融资优势明显,拿地隐含毛利率底部回升 [10] - 预计我国房地产加速出清后格局优化,集中度和盈利能力将进一步提升,优质房企有望获更大发展空间 [10] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024H1营收同比+1.6%,业绩同比-39.3%,符合预期 [7] - 2024H1销售金额同比-26.8%,销售面积同比-31.0%,但仍稳居行业第一 [8] - 2024H1公司实现综合毛利率16.0%,同比下降5.2个百分点;净利率7.7%,同比下降3.3个百分点 [7] - 公司投资收益同比增长65.3%,少数股东损益同比增长15.2% [7] 融资情况 - 公司积极把握低利率融资窗口,新增融资平均成本较2023年下降21BP至2.93% [9] - 公司有息负债总额3,735亿元,综合成本降低至3.31%,较年初下降25BP [9] - 公司拟发行95亿元定向可转债,具备5年半的转股时间、转股价早期确定、保险资金偏好等三大优势,进一步增强资金实力 [9] 土地储备 - 2024H1公司拓展项目12个,均位于38个核心城市,拿地金额126亿元,同比下降82% [8] - 截至2024H1末,公司土储计容建面7140万平,较年初下降8%;核心38城面积储备占比约7成 [8] - 已开工未售的存量住宅面积较年初下降16% [8]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 营收和利润情况 - 2024年上半年公司实现营收1392.49亿元,同比上升1.66%,主要系房地产竣工交楼结转规模增加 [1] - 2024年上半年公司毛利率为16.0%,与2023年全年水平保持一致 [1] - 2024年上半年公司扣非归母净利72.30亿元,同比下降38.35%,主要系销售费用和财务费用增加,以及结算权益比下降的影响 [1] 销售情况 - 2024年上半年公司实现销售金额1733.36亿元,同比减少26.81%,销售金额稳居行业第一 [1] - 2024年上半年公司销售权益比77%,较去年提升9个百分点,权益销售金额约1330亿元,较去年同期下降17% [1] - 2024年上半年公司38个核心城市市场占有率提升0.3个百分点至7.1%,38个核心城市销售贡献同比提升2个百分点至89% [1] 融资和现金流情况 - 2024年上半年公司新增融资的平均成本较2023年下降21BP至2.93%,综合成本降低至3.31% [1] - 2024年上半年公司回笼金额1466亿元,销售回笼率84.6% [1] - 截至2024年上半年,公司现金余额1464亿元,占总资产10%以上,现金流合理充裕 [1] 土地储备和拓展情况 - 公司共拓展项目12个,均位于38个核心城市,总计容面积116万平方米,权益地价109亿元 [1] - 截至2024年上半年,公司土地储备计容建面7140万平方米,较年初下降8%,核心38城面积储备占比约7成 [1] - 公司正积极响应存量土地盘活政策,在多个城市开展存量土地的调规、置换工作 [1] 财务预测 - 预测2024-2026年营收分别达3501.18亿元/3579.38亿元/3745.64亿元,同比增长0.9%/2.2%/4.6% [4] - 预测2024-2026年PE倍数为9/7/6 [4] 风险提示 - 公司土地拓展不及预期 [1] - 市场回暖速度不及预期 [1]

保利发展(600048) / 房地产开发 / 公司点评 / 2024.08.20 投资评级:增持(维持) 核心观点 | --- | --- | |----------------|------------| | 基本数据 | 2024-08-19 | | 收盘价(元) | 8.18 | | 流通股本(亿股) | 119.70 | | 每股净资产(元) | 16.31 | | 总股本(亿股) | 119.70 | 最近 12 月市场表现 保利发展 沪深300 上证指数 房地产开发 -43% -33% -23% -14% -4% 6% 分析师 欧阳之光 SAC 证书编号：S0160524070001 oyzg@ctsec.com 分析师 吴梦茹 SAC 证书编号：S0160524060001 wumr@ctsec.com 相关报告 1. 《销售位居第一，土储质量提升》 2024-04-25 2. 《业绩稳步增长，投资进一步聚焦核 心城市》 2023-09-04 证券研究报告 ❖ 事件：2024 年 8 月 19 日公司发布 2024 年半年度报告。2024H1 公司实现营 业收入 1392 亿元，同比+1.6%； ...

房地产/房地产开发 公 司 研 究 保利发展（600048.SH） 2024 年 08 月 20 日 销售市占率持续提升，结转毛利率下滑拖累业绩 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） | --- | --- | |--------------------|------------| | 日期 | 2024/8/19 | | 当前股价(元) | 8.18 | | 一年最高最低(元) | 14.89/7.74 | | 总市值(亿元) | 979.18 | | 流通市值(亿元) | 979.18 | | 总股本(亿股) | 119.70 | | 流通股本(亿股) | 119.70 | | 近 3 个月换手率(%) | 59.87 | 经营管理能力优秀的龙头央企，维持"买入"评级 保利发展发布 2024 年半年报。公司上半年收入增长，毛利率下滑拖累业绩，但 二季度销售回暖，土储结构不断优化，融资渠道畅通，资金成本优势明显，有望 持续受益于宽松地产政策及行业格局优化。我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 131.9、142.5、151.6 亿元，EPS 分别为 1.10、1.19、 ...

2024年08月20日 房地产 公 司 报 告 证 券 研 究 报 告 保利发展(600048.SH) 资源结构不断优化，融资优势持续凸显 推荐 ( 维持) 事项： 股价:8.18元 主要数据 | --- | --- | |-------------------|------------------------------| | 行业 | 房地产 | | 公司网址 | www.polycn.com | | 大股东/持股 | 保利南方集团有限公司/37.69% | | 实际控制人 | 国务院国有资产监督管理委员会 | | 总股本(百万股) | 11,970 | | 流通A股(百万股) | 11,970 | | 流通B/H股(百万股) | | | 总市值(亿元) | 979 | | 流通A股市值(亿元) | 979 | | 每股净资产(元) | 16.31 | | 资产负债率(%) | 75.3 | 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】保利发展（600048.SH）*季报点评*紧 抓销售回笼，投资持续聚焦*推荐20240429 证券分析师 杨侃 投资咨询资格编号 S1060514080002 BQV514 YA ...

事件 2024 年 8 月 19 日保利发展发布 2024 半年度报告，上半年实现营 业收入 1392.5 亿元，同比+1.7%；归母净利润 74.2 亿元，同比 -39.3%。单二季度实现营业收入 895.0 亿元，同比-7.8%；归母净 利润 52.0 亿元，同比-45.3%。 点评 毛利率&结算权益比下降，归母净利润承压下滑：公司营收主要来 源房地产项目竣工交付结转，1H24 公司交付 7.3 万套，带动营收 规模小幅增长。而归母净利润同比出现下滑，主要由于：①受市 场下行及价格承压影响，1H24 项目结转毛利率 16.02%，同比下降 5.24pct，与 2023 年全年相当；②期内结转项目权益比例下降。 销售规模领稳居行业第一，核心城市市占率稳中有升：公司 1H24 签约销售金额 1733 亿元，同比-26.8%（百强房企平均-41.8%）， 规模稳居行业第一；全国市占率 3.68%，较 2023 年全年提升 0.06pct。38 个核心城市销售贡献同比提升 2pct 至 89%，市占率 提升 0.3pct 至 7.1%；据中指数据，1H24 在广州、上海、北京和 佛山等城市销售金额超过百亿。 投资 ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2024.08.19 ——保利发展 2024 年半年报点评 [table_Authors] 谢皓宇(分析师) 白淑媛(分析师) 黄可意(研究助理) 010-83939826 021-38675923 010-83939815 xiehaoyu@gtjas.com baishuyuan@gtjas.com huangkeyi028691@gtjas.com 登记编号 S0880518010002 S0880518010004 S0880123070129 开拓新渠道 保利发展(600048) [Table_Industry] 房地产/金融 | --- | --- | --- | |-----------------------------|-----------|-------| | [Table_Invest] 评级： | | 增持 | | | 上次评级: | 增持 | | [Table_Target] 目 ...

财务表现 - 上半年公司实现营业收入1,172,621.43万元，同比下降1.66%[22] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为722,973.63万元，同比下降38.35%[22] - 基本每股收益为0.62元，同比下降38.89%[23] - 加权平均净资产收益率为3.69%，同比减少2.41个百分点[23] - 公司在收入确认和资产计量等方面坚持严格保守的会计政策，确保资产质量扎实，长期保持合理健康的负债水平[45] - 公司现金流管理能力突出，销售回笼率长期保持行业较高水平[46] - 公司上半年实现营业总收入1392亿元，同比增长1.6%，毛利率16.0%[60] - 公司持续推动供采改革和费用管控，除地价外直投成本较计划降低0.69%[61] 非经常性损益 - 计入当期损益的政府补助为23,382,675.95元[24] - 非流动性资产处置损益为-5,275,807.81元[24] - 除同公司正常经营业务相关的有效套期保值业务外，非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为80,683,499.83元[24] - 除上述各项之外的其他营业外收入和支出为151,640,217.99元[24] - 其他符合非经常性损益定义的损益项目为20,449,779.21元[24] 行业环境 - 上半年全国商品房销售金额4.7万亿元，同比下降25%；商品房销售面积4.8亿平方米，同比下降19%[29] - 上半年全国重点20城一二手房成交总面积13065万平方米，环比2023年下半年13990万平方米下降6.6%[30] - 2024年6月末，全国商品房待售面积7.4亿平方米，其中住宅待售面积3.8亿平方米，较2024年初下降2075万平方米、2213万平方米[31] - 上半年房地产开发资金来源5.35万亿元，同比下降22.6%，其中定金及预收款1.60万亿元，个人按揭贷款0.77亿元，分别同比下降34.1%和37.7%[33] - 上半年全国300城土地（住宅）推出规划建筑面积1.15亿平方米，同比下降44%；成交面积0.89亿平方米，同比下降36%[36] - 上半年房屋新开工面积3.80亿平方米，同比下降23.7%；房地产开发投资完成额同比下降10.1%，连续25个月下降[39] 公司经营情况 - 公司实现签约金额1733.36亿元，同比减少26.81%[51] - 公司二季度实现销售金额1104亿元，环比一季度增长75%[52] - 公司市场占有率较2023年底提升0.06个百分点至3.68%，38个核心城市市场占有率提升0.3个百分点至7.1%[53] - 公司新增融资的平均成本较2023年下降21BP至2.93%，有息负债总额3735亿元，综合成本降至3.31%[54][55] - 公司报告期内累计实现回笼金额1466亿元，回笼率84.6%，现金余额1464亿元[57] - 保利物业合同管理面积9.50亿平方米，在管面积7.57亿平方米，实现营业收入78.71亿元[64] - 公司新获取项目中超过75%打造为"天悦和"产品系，综合产品力位列全国前三[67] - 公司ESG绩效得到提升，MSCI ESG评级上调为BB，Wind ESG评级、华证ESG评级均上调为A[69] 财务数据变动分析 - 房地产项目竣工交楼结转收入略有增加[73] - 受结转规模和结转结构影响,相应结转成本增加[73] - 销售代理费及渠道费增加[73] - 咨询费等管理支出降低[73] - 研发支出归集方式变化[73] - 利息收入降低[73] - 支付上一年度拓展项目的土地款同比增加[73] - 对不并表公司的投资支出增加,处置子公司收到的现金净额降低[73] - 净增贷款增加[73] - 公司资产构成与上年末相比不存在重大变动[76] 项目开发情况 - 公司在广州地区共有45个在建项目，涉及住宅、写字楼等多种类型[83,84,85,86,87,88,89,90,91] - 公司在上海地区共有8个在建项目，主要为住宅项目[92,93,94,95] - 公司在2024年计划新开工2个项目，并有2个项目计划在2024年竣工[96] - 公司在上海、苏州等地区共有78个在建项目，总建筑面积约1.4亿平方米[97] - 公司2024年上半年新开工17个项目[110] - 公司2024年上半年竣工项目[110] - 公司可售容积率面积合计为1,037,663平方米[102] - 公司累计开工面积为3,369,992平方米[102,109] - 公司累计竣工面积为2,237,646平方米[102,109] - 公司本年在建面积为1,369,992平方米[102,109] - 公司本年签约面积为369,992平方米[102,109] - 公司累计签约面积为1,237,646平方米[102,109] - 公司本年结转面积为86,711平方米[102] - 公司累计结转面积为1,237,646平方米[102,109] 区域项目情况 - 公司在广州地区的在建项目总建筑面积达到1562.4万平方米，其中可售面积841.2万平方米[85] - 公司在广州地区的在建项目中，已累计签约面积579.5万平方米，本年签约面积200.3万平方米[85] - 公司在广州地区的在建项目中，本年结转面积为