财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为139.27亿元,同比增长1.64%[4] - 公司2024年上半年营业利润为13.95亿元,同比下降27.73%[4] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为7.51亿元,同比下降38.57%[4] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.31亿元,同比下降37.64%[4] - 公司2024年6月30日总资产为1,390.64亿元,较年初下降3.22%[4] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的所有者权益为200.34亿元,较年初增长0.90%[4] - 公司2024年6月30日每股净资产为16.88元,较年初增长1.80%[4] 业绩下滑原因 - 受市场下行及价格承压影响,公司项目结转毛利率下降,导致营业利润和净利润同比大幅下降[6] - 报告期内结转项目权益比例下降,也是导致净利润同比大幅下降的原因之一[6] 其他说明 - 本公告数据未经审计,与半年报披露数据可能存在差异,以半年报数据为准[3][7]

房地产/房地产开发 保利发展(600048.SH) 单月销售金额同环比增长,高溢价竞得杨浦宅地 2024 年 07 月 11 日 ——公司信息更新报告 投资评级:买入(维持) | | | |--------------------|------------| | 日期 | 2024/7/10 | | 当前股价(元) | 8.52 | | 一年最高最低(元) | 14.89/7.74 | | 总市值(亿元) | 1,019.88 | | 流通市值(亿元) | 1,019.88 | | 总股本(亿股) | 119.70 | | 流通股本(亿股) | 119.70 | | 近 3 个月换手率(%) | 71.41 | 股价走势图 保利发展 沪深300 -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2023-07 2023-11 2024-03 2024-07 数据来源:聚源 相关研究报告 《销售数据降幅收窄,投资强度同比 下降—公司信息更新报告》-2024.6.7 《营收增长结转权益比下降,一季度 拿地强度偏低—公司信息更新报告》 -2024.4.29 《营收增长利润承压,行业龙头分红 比 例 提 升 — 公 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司5月份签约金额353亿元,同比下降13%,但环比有所改善[1][2] - 1-5月累计签约金额1313亿元,同比下降33%,但跟行业平均水平相比表现较好[2] - 5月单月认购金额有30-40亿元的增长,反映市场购房意愿有所改善[2] - 5月单月推货金额340亿元,4-5月合计推货820亿元,与去年同期基本持平[3][4] - 5月来访量达到7.5万组,创近一年新高,5月整体来访量同比环比均有改善[4] - 一二线城市来访量同比环比均有较大幅度增长,二线城市如杭州、西安等同比增幅超过100%[4] - 公司目前去化率在40%-45%左右,比去年低5个百分点左右,但公司更关注成交规模而非去化率[5][6] - 公司今年累计拿地金额约90亿元,拿地强度不到10%,未来拿地节奏会根据市场情况而定[8][9] - 公司融资成本有所下降,今年新增债务成本在2.78%左右,较去年下降30-40个基点[6][7] - 多个城市已下调商贷利率,LPR下降45-80个基点,买房人利率成本有较大幅度下降[7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 5月份去化率同比下降5个百分点,但环比有所改善吗?[8] **邝总回答** 去化率环比可能略有改善,但幅度不大,只有1-2个百分点。公司更关注成交规模,适当降低去化率以推动更多销售[8][9] 问题2 **投资者提问** 公司今年拿地金额只有90亿元,占销售的比例不到10%,未来拿地计划如何?[9] **邝总回答** 公司拿地节奏放缓有几方面原因:1)市场环境较差,公司希望保留更多现金;2)前期土地供给较少,地价也没有大幅下降;3)公司手头现金储备充足,未来会根据市场情况适当增加拿地[9] 问题3 **投资者提问** 未来公司毛利率的走势如何?是否已经见底?[11][12] **邝总回答** 公司新拿地项目的毛利率和IRR目前都在15%以上,符合公司的立项要求。但由于今年存量项目销售情况不佳,2023年整体毛利率可能还会有所下降。预计2024年随着新项目占比提高,毛利率有望回升[11][12]

报告公司投资评级 保利发展维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1. 公司行业龙头地位稳固,土储结构持续优化,融资渠道畅通,资金成本优势明显,有望持续受益于宽松地产政策及行业格局优化[1] 2. 2024年5月,公司实现签约面积194.3万方,同比下降26.0%;实现签约金额353.1亿元,同比下降13.5%,销售降幅有所收窄[1] 3. 2024年1-5月,公司实现签约面积747.8万方,同比下降35.0%;实现签约金额1313.2亿元,同比下降33.2%,销售规模有所下滑,但仍保持克而瑞全口径销售金额榜首位置,行业龙头地位稳固[1] 4. 公司5月在上海杨浦区和中山市东区拿地2宗,总建面3.9万方,对应土地款16.5亿元,拿地金额权益比91.0%,单月拿地强度4.7%[2] 5. 2024年1-5月公司拿地8宗,总建面71.9万方,对应总土地款90.3亿元,分别同比下降55.0%和72.1%,拿地金额权益比81.5%,拿地强度6.9%(2023年同期为16.5%),在一线、二线城市拿地金额占比分别为42.5%、55.7%[2] 6. 公司2024年前5月成功发行公开市场债券227.8亿元,包括89亿元中票和54亿元公司债,票面利率不超过3.2%,持续保持低位[3] 7. 截至2024Q1,公司货币资金余额1295.5亿元,总资产和归母净资产分别下降0.87%和增长0.75%,资产负债率为75.88%,较2023年末下降0.66个百分点[3]

房地产/房地产开发 公 司 研 保利发展（600048.SH） 销售数据降幅收窄，投资强度同比下降 究 2024年06月07日 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 齐东（分析师） qidong@kysec.cn 日期 2024/6/6 证 书编号：S0790522010002  经营管理能力优秀的龙头央企，维持“买入”评级 当前股价(元) 10.29 公 一年最高最低(元) 14.89/7.74 保利发展发布2024年5月经营简报。公司行业龙头地位稳固，土储结构持续优 司 化，融资渠道畅通，资金成本优势明显，有望持续受益于宽松地产政策及行业格 信 总市值(亿元) 1,231.76 局优化。我们维持盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 131.9、 息 流通市值(亿元) 1,231.76 更 142.5、151.6 亿元，EPS 分别为 1.10、1.19、1.27 元，当前股价对应 PE 估值分 总股本(亿股) 119.70 新 别为9.3、8.6、8.1倍，公司销售排名榜首，看好市占率持续提升，维持“买入” 报 流通股本(亿股) 119.70 告 评级。 近3个月换手率(% ...

报告公司投资评级 保利发展维持"优于大市"评级[4] 报告的核心观点 1) 结转和权益比例下降影响利润[1][7] 2) 高基数影响销售同比下滑,但规模保持行业领先不变[2] 3) 投资保持力度,100%聚焦核心38城[3] 4) 公司各项业务扎实稳健,积极推动大股东增持回购并提升现金分红比例,体现出股东对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可[4][7] 报告内容总结 财务业绩 1) 2024年一季度,公司实现营业收入497.48亿元,同比+24.51%;净利润39.83亿元,同比+0.44%,归母净利润22.24亿元,同比-18.28%,下降的主要原因是受项目结转毛利率、权益比例下降等影响[1][7] 2) 截至2024年一季度末,公司总资产为14243.56亿元,较2023年度末-0.87%;归属于上市公司股东的净资产为2000.30亿元,较2023年末+0.75%;资产负债率为75.88%,较2023年度末下降0.66个百分点[7] 销售情况 1) 2024年一季度,公司实现签约金额629.84亿元,同比-44.81%,签约面积366.87万平方米,同比-41.84%,主要受到2023年同期高基数的影响[2] 2) 公司2024年1-3月的全口径销售金额为629.0亿元,继续保持行业第一;权益口径销售金额为478.0亿元,位于行业第二[2] 拓展情况 1) 2024年一季度,公司新拓展房地产项目4个,新增容积率面积59万平方米,总获取成本50亿元,全部位于38个核心城市[3] 2) 截至2024年一季度末,公司共有在建拟建项目635个,在建面积8150万平方米,待开发面积5758万平方米[3]

业绩总结 - 公司单月签约金额为330亿，同比下降21%，但连续两个月呈现收窄趋势[1] - 累计签约一到四月份接近一千亿，同比下降38%，但逐渐收窄趋势，增量项目和存量项目比例达到50:50[2] - 五月份和六月份将有20到30个项目集中推盘，预计成交额将进一步提升[2] - 五一期间成交额超过了100亿，回到了2022年水平，市场看房意愿较高[3] - 五一期间来访量达到6.5万组，比去年同期增长超过20%[4] 市场趋势 - 佛山等城市下调房贷利率，整体金融支持力度较大[6] - 一线城市如上海、广州来访量有两位数提升，二线城市如西安、成都也有明显增长[7] - 新盘去化率不高可能因为市场对未来预期谨慎观望，购房意愿强烈但出手较少[8] 政策影响 - 公司认为政策出台后市场会有改善，但效果尚难预测[9] - 政府收储项目主要是收取难以销售的项目，价格可能打九折左右[10] - 收储项目的资金回收较快，有些地方政府会分期付款[11] 财务情况 - 公司新增项目的利润率可达23%-25%，2023年项目净利率大概在百分之[16] - 公司库存结构中，约15%左右的面积是2020年以后拿到的[17] - 公司贷款利率水平持续下行，去年新增贷款成本约为3.14%，今年下降至2.8%[18] 融资情况 - 直接融资利率去年约为2.9%，今年1-4月下降至2.77%[19] - 公司负债结构中，直接融资占比约为15%，保险开成计划占比约为78%[19] - 公司未来融资仍以银行贷款为主，融资成本预计持续下行[19] 公司展望 - 公司财报电话会议中提到未来三年分红比例将保持40%[21] - 公司认为大部分城市基本面相对较弱，成交量仍需时间恢复[22] - 公司在探讨商办转住宅等规划调整，未来土地获取方面有较大空间[23]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营业收入497.48亿元，同比增长24.51%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为22.23亿元，同比下降18.28%[1] - 公司2024年目标价为14元，对应2024年14倍PE，维持“推荐”评级[3] - 公司的净利润预计在未来几年内呈现增长趋势，2026年预计将达到29,897百万元[5] - 公司的资产负债率在未来几年内有所下降，2026年预计将降至74.3%[5] - 公司的ROE和ROIC在未来几年内也有望逐步提升，2026年预计分别达到8.4%和7.7%[5] - 公司的毛利率和净利率在未来几年内有望逐步提高，2026年预计分别达到19.0%和8.2%[5] 业绩展望 - 公司2024年一季度财务数据显示，营业总收入预计2024年将略有下降，但在2025年和2026年有望逐步增长[5] 投资评级 - 公司投资评级说明：强推、推荐、中性、回避[11] 行业评级 - 行业投资评级说明：推荐、中性、回避[12]

报告公司投资评级 - 报告维持买入评级,调整目标价至11.22元 [4] 报告的核心观点 - 营收稳步提升,但毛利率下降叠加资产减值导致业绩承压 [2] - 销售额排名行业第一,聚焦核心城市持续优化投拓 [3] - 财务稳健、融资优势凸显,资产经营质量提升 [4] 报告内容总结 业绩情况 - 2023年公司实现营业收入3468.3亿元,同比上升23.4% [1] - 实现归母净利润120.7亿元,同比下降34.1% [1] - 主要由于低利润项目结转占比提升,毛利率同比下降5.99pct至16.02% [2] - 结合市场情况,计提资产减值损失50.5亿元,同比增加38.9亿元 [2] 销售及拿地情况 - 2023年公司实现销售额4222亿元,排名行业第一,市占率提升至3.6% [3] - 核心38城销售贡献近9成,珠三角、长三角销售贡献超1100亿元和1400亿元 [3] - 全年拓展项目103个,拿地总价1632亿元,逆势同比增长1.2% [3] - 一线城市拿地金额占比提升至35%,拓展权益比提升16pct至83% [3] 资产经营情况 - 2023年实现回笼金额4304亿元,销售回笼率102% [4] - 三道红线指标维持绿档,扣预收资产负债率67.1%、净负债率61.2% [4] - 有息债务余额3543亿元,较期初减少271亿元,融资成本同比下降36BP至3.56% [4] - 资产经营类收入同比增长超三成,开业资产回报率提升0.5pct至2.7% [4]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现营收497亿元，同比增长24.5%[3] - 公司2024年一季度综合毛利率同比下降3.2个百分点至18.6%，受周期压力影响，但投资收益提升和费率控制对利润率下行有所对冲[3] - 公司2024年一季度销售金额为630亿元，同比下降44.8%，销售面积为367万平方米，同比下降41.8%[3] - 公司2026年预计营业总收入为342,036百万元，营业成本为286,457百万元，毛利率为16%[9] - 公司2026年预计净利润为20,102百万元，归属于母公司所有者的净利润为13,670百万元[9] - 公司2026年预计每股收益为1.14元，每股经营现金流为2.24元[9] 未来展望 - 公司计划提高2023-2025年度现金分红比例，彰显央企担当，实控人累计增持回购股份，提振市场信心[3] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为121/130/137亿元，对应PE为8.8/8.2/7.8X，维持“买入”评级[4] 其他新策略 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送的人员[15] - 报告内容的全部或部分不构成投资建议[15] - 报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价[15] - 本报告所包含的观点及建议不适用于所有投资者[15] - 本报告所载资料、意见及推测仅反映本公司于发布当日的判断[15] - 本公司保留一切权利[16]