报告公司投资评级 - 报告维持买入评级,调整目标价至11.22元 [4] 报告的核心观点 - 营收稳步提升,但毛利率下降叠加资产减值导致业绩承压 [2] - 销售额排名行业第一,聚焦核心城市持续优化投拓 [3] - 财务稳健、融资优势凸显,资产经营质量提升 [4] 报告内容总结 业绩情况 - 2023年公司实现营业收入3468.3亿元,同比上升23.4% [1] - 实现归母净利润120.7亿元,同比下降34.1% [1] - 主要由于低利润项目结转占比提升,毛利率同比下降5.99pct至16.02% [2] - 结合市场情况,计提资产减值损失50.5亿元,同比增加38.9亿元 [2] 销售及拿地情况 - 2023年公司实现销售额4222亿元,排名行业第一,市占率提升至3.6% [3] - 核心38城销售贡献近9成,珠三角、长三角销售贡献超1100亿元和1400亿元 [3] - 全年拓展项目103个,拿地总价1632亿元,逆势同比增长1.2% [3] - 一线城市拿地金额占比提升至35%,拓展权益比提升16pct至83% [3] 资产经营情况 - 2023年实现回笼金额4304亿元,销售回笼率102% [4] - 三道红线指标维持绿档,扣预收资产负债率67.1%、净负债率61.2% [4] - 有息债务余额3543亿元,较期初减少271亿元,融资成本同比下降36BP至3.56% [4] - 资产经营类收入同比增长超三成,开业资产回报率提升0.5pct至2.7% [4]