报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 公司作为老牌央企,具有强执行力文化,过去三十载中实现长期稳健的成长 [10] - 公司销售逆势增长、融资优势明显,拿地隐含毛利率底部回升 [10] - 预计我国房地产加速出清后格局优化,集中度和盈利能力将进一步提升,优质房企有望获更大发展空间 [10] 公司经营情况总结 财务数据 - 2024H1营收同比+1.6%,业绩同比-39.3%,符合预期 [7] - 2024H1销售金额同比-26.8%,销售面积同比-31.0%,但仍稳居行业第一 [8] - 2024H1公司实现综合毛利率16.0%,同比下降5.2个百分点;净利率7.7%,同比下降3.3个百分点 [7] - 公司投资收益同比增长65.3%,少数股东损益同比增长15.2% [7] 融资情况 - 公司积极把握低利率融资窗口,新增融资平均成本较2023年下降21BP至2.93% [9] - 公司有息负债总额3,735亿元,综合成本降低至3.31%,较年初下降25BP [9] - 公司拟发行95亿元定向可转债,具备5年半的转股时间、转股价早期确定、保险资金偏好等三大优势,进一步增强资金实力 [9] 土地储备 - 2024H1公司拓展项目12个,均位于38个核心城市,拿地金额126亿元,同比下降82% [8] - 截至2024H1末,公司土储计容建面7140万平,较年初下降8%;核心38城面积储备占比约7成 [8] - 已开工未售的存量住宅面积较年初下降16% [8]